界面新聞記者 | 李科文

界面新聞編輯 | 謝欣

7月22日，仙樂健康發(fā)布了2024年半年度業(yè)績預告。業(yè)績預告顯示，2024年上半年，仙樂健康實現凈利潤1.47億元至1.62億元，同比增長45%至60%；實現扣非凈利潤1.44億元至1.58億元，同比增長45%至60%。

仙樂健康是國內大型營養(yǎng)健康食品合同研發(fā)生產商（CDMO）之一。簡而言之，仙樂健康主營業(yè)務是保健品代工。

此次仙樂健康凈利潤大增，靠的是兩年前飽受質疑的12億海外收購標的——Best Formulations。

2022年，仙樂健康通過向特定人群增發(fā)股票逆市收購美國營養(yǎng)補充劑CDMO企業(yè)Best Formulations。當時，針對該收購，深交所下發(fā)了關注函詳細追問。仙樂健康回復稱，看中其歐洲的市場地位，幫助切入美國市場。

關鍵在于對標的公司Best Formulations的收購估值是否合理。

據仙樂健康當時披露的標的公司Best Formulations資產估值報告，截至2021年12月31日，Best Formulations總資產6606.14萬美元、總負債4498.81萬美元、凈資產2107.33萬美元和歸屬母公司所有者權益2107.33萬美元。

截至2022年3月31日，Best Formulations總資產7930.92萬美元、總負債5684.66萬美元、凈資產2246.26萬美元和歸屬母公司所有者權益2246.26萬美元。

以2021年12月31日為估值基準日，采用市場法進行估值，標的公司Best Formulations 80%股東權益價值范圍為2.06億美元至2.82億美元；對應標的公司凈資產80%的金額為1685.86萬美元，估值的增值率范圍在1121.93%至1572.74%之間。

當時，對于這樣的增值率，交易協(xié)議中并沒有設置對標的公司的業(yè)績承諾情況。而如今，仙樂健康業(yè)績的大增似乎打消了此前對收購Best Formulations的疑慮。

不過，需要注意的是，當前Best Formulations有新產線待投放，如若投產進度或投放后產能消化不及預期，對整體營收和利潤將造成不利影響。

事實上，作為“賣水人”的仙樂健康，蹭上了全球保健品市場格局分散、但穩(wěn)定增長的紅利。其中，特別是美國和中國市場，一個體量最大，一個增速最快。

歐睿數據顯示，2023年全球保健品市場規(guī)模達3218億美元，2018至2023年年復合增長率達到4%。其中，美國作為全球最大的保健品市場，擁有龐大且穩(wěn)定的消費群體，2023年市場規(guī)模達到940億美元，2018年至2023年年復合增長率達到1.9%；中國市場以571億美元規(guī)模位列第二，增速領先，2018年至2023年年復合增長率達到6.9%。

期間，仙樂健康的營收也隨之穩(wěn)定增長，且高于行業(yè)增速。2018年至2023年，仙樂健康實現營收15.95億、15.8億、20.67億、23.69億、25.07億和35.82億，同比增長率分別為19.91%、-0.99%、30.85%、14.62%、5.84%和42.87%。

截至2023年，中國、美洲、歐洲和其他地區(qū)營收占比分別為51.67%、29.15%、14.77%和4.41%。

其中，國內業(yè)務是仙樂健康的根基。中國保健品市場格局分散，呈長尾效應。特別是，保健品屬于特殊食品，需注冊或備案獲得批文后產品才可生產銷售。因此，長尾品牌生產規(guī)模小，自建產線成本較高。仙樂健康這類代工企業(yè)，能幫助長尾品牌以低成本快速進入市場。雙方各自賺產業(yè)鏈上不同分工的錢。

出海則是仙樂健康未來的擴展方向。在上市之前，仙樂健康也進行過相同操作。2016年仙樂健康收購了德國Ayanda公司。Ayanda成立于1992年，是歐洲五大軟膠囊制造商之一，在歐洲營養(yǎng)健康食品行業(yè)擁有良好知名度和市場占有率。仙樂健康收購這家公司，也是看中其歐洲的市場地位。

但仙樂健康的盈利能力卻不盡如人意，凈利潤一直停滯不前。2018年至2023年，仙樂健康實現凈利潤分別為2.03億、1.43億、2.57億、2.32億、2.12億和2.81億，同比增長率分別為94.85%、-29.87%、80.58%、-9.92%、-8.43%和32.39%。

2018年至2023年，仙樂健康歸屬于母公司普通股股東的投資回報率（ROE）分別為29.79%、10.44%、12.47%、10.24%、8.77%和11.99%。