文 | 天下財(cái)?shù)?煜明
距離最近一次問詢已經(jīng)過去兩個(gè)多月，永杰新材的IPO進(jìn)程依然停留在已問詢階段。
永杰新材全稱是永杰新材料股份有限公司，主要從事鋁板帶箔的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。
公司早在2012年初就遞交了上市申請(qǐng)，但在2014年6月即主動(dòng)撤回，原因是業(yè)績(jī)大幅下滑。
2022年7月，永杰新材重啟IPO，謀求在滬市主板上市。
至今，永杰新材踏上IPO之途已經(jīng)12年了，何時(shí)通過終點(diǎn)仍未可知。在今年5月公司公布的問詢函回復(fù)中，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性、突擊入股、償債風(fēng)險(xiǎn)等方面信息備受市場(chǎng)關(guān)注。
其中突擊入股問題，更引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于公司是否涉嫌利益輸送的普遍擔(dān)憂。
永杰新材到底是怎樣的一家公司？其上市之路為何如此坎坷？
業(yè)績(jī)跌宕
永杰新材首次IPO失利就是受到業(yè)績(jī)不穩(wěn)的影響。
2009-2011年公司凈利潤(rùn)為5800萬元-6800萬元；但在2014年和2015年，虧損均超過1億元。
時(shí)隔10年，永杰新材業(yè)績(jī)不穩(wěn)的老毛病似乎依然存在。
2019-2022年間，永杰新材的營(yíng)收和凈利潤(rùn)看上去還不錯(cuò)，2022年?duì)I收超過71億元，凈利潤(rùn)則超過3億元。
然而，這種趨勢(shì)在2023年發(fā)生了變化，當(dāng)年?duì)I收下滑至65億元左右，凈利潤(rùn)也降至2億多元，同比分別下降9%和33%。
究其原因，永杰新材業(yè)績(jī)受鋰電行業(yè)景氣程度影響較大。
2021年和2022年，得益于鋰電池、電子電器行業(yè)的快速增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)也出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
永杰新材在招股書中表示，如果新能源汽車和電子電器產(chǎn)品市場(chǎng)銷量出現(xiàn)下滑，將導(dǎo)致相應(yīng)市場(chǎng)對(duì)鋁合金板帶箔需求下降，從而可能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利能力帶來不利影響。
2023年，鋰電行業(yè)整體處于下滑趨勢(shì)，直接對(duì)永杰新材鋁合金板帶箔的營(yíng)收產(chǎn)生明顯影響。永杰新材的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率隨即由2022年的9.68%下降至2023年的8.85%。
2024年上半年，新能源汽車銷量反彈，6月新能源車滲透率首次突破50%。
受此影響，永杰新材今年一季度公司營(yíng)收接近17億元，同比增長(zhǎng)超過30%；歸母凈利潤(rùn)6.6億元，同比增長(zhǎng)近60%。
永杰新材預(yù)計(jì)今年上半年?duì)I收可達(dá)35-37億元，增幅24%-31%；凈利潤(rùn)1.36-1.61億元，增幅60%-89%。
目前來看，公司業(yè)績(jī)“靠天吃飯”的特征明顯，業(yè)績(jī)不穩(wěn)始終是個(gè)隱患。
永杰新材在招股書中也坦承，公司存在業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
突擊入股
近年來，監(jiān)管部門對(duì)突擊入股的核查日趨嚴(yán)格。證監(jiān)會(huì)特意發(fā)布相關(guān)規(guī)定，重點(diǎn)約束股權(quán)代持、臨近上市前突擊入股、入股價(jià)格異常等市場(chǎng)反映集中的問題。
截至招股書簽署日，永杰新材的實(shí)控人是沈建國(guó)、王旭曙夫婦，二人通過永杰控股、杭州望匯以及直接持股的方式合計(jì)控制永杰新材超過69%的股權(quán)。
然而，前海投資、長(zhǎng)興國(guó)悅、中原前海等股東中有不少都是永杰新材在提交招股書之前一年內(nèi)入股的。
2021年，永杰新材曾進(jìn)行多次股權(quán)變更，涉及多名自然人和投資機(jī)構(gòu)。
2021年8月，永杰新材注冊(cè)資本由1.2億元增至1.31億元，新增股本1072萬股。長(zhǎng)興國(guó)悅、濟(jì)南銳杰等機(jī)構(gòu)入股，增資價(jià)格為12.5元/股。
同月內(nèi)，蔡健和許逸帆以受讓股權(quán)方式，投入1472萬元成為公司新股東，轉(zhuǎn)讓價(jià)格11.5元/股。
2021年9月，前海投資、中原前海等參與公司第三次增資，價(jià)格依然為12.5元/股，新增股份1680萬股。公司注冊(cè)資本由1.31億元增至1.48億元。
如果上市成功，按照招股書中募資額估算，永杰新材估值將大幅飆升至84億元。由此，在不到一年的時(shí)間里，這些新股東將獲得近5倍的投資回報(bào)。其中，首輪股東獲得超過6億元的浮盈，蔡健和許逸帆浮盈超過7000萬元，前海投資、中原前海等股東浮盈近10億元。
在遞交招股書之前一年內(nèi)，新股東以低估值加入，難免市場(chǎng)產(chǎn)生重大疑問：永杰新材是否存在利益輸送的情形？
償債風(fēng)險(xiǎn)
永杰新材賬面上的巨額短期借款是另一焦點(diǎn)。
報(bào)告期各期末，永杰新材的短期借款金額都超過10億元，總負(fù)債率在55%-70%之間。同期公司的貨幣資金最高時(shí)剛過5億元，低的時(shí)候還不到3億元，均無法覆蓋短期借款。
那么，從行業(yè)看是個(gè)什么情況呢？可比公司資產(chǎn)負(fù)債率均值在50%-57%之間，而永杰新材明顯較高，尤其是2019年和2020年，資產(chǎn)負(fù)債率均在90%以上。
監(jiān)管機(jī)構(gòu)看得清楚，要求永杰新材充分解釋短期償債風(fēng)險(xiǎn)。
永杰新材雖然回復(fù)稱，公司貨幣資金充足，現(xiàn)金流量情況良好，但也承認(rèn)，公司存在出現(xiàn)短期償債風(fēng)險(xiǎn)的可能。
即便如此，永杰新材在提交招股書之前還進(jìn)行了現(xiàn)金分紅。
2022年上半年，永杰新材分紅約3836萬元，占當(dāng)期凈利潤(rùn)近17%。
與巨額負(fù)債和現(xiàn)金分紅對(duì)應(yīng)的是，永杰新材此次IPO擬募資約21億元，其中5億元用于償還銀行貸款，3億元用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，用于還貸及補(bǔ)流的金額共計(jì)8億元，占擬募資額比例超過38%。
先借著款、分著紅，外帶股東低價(jià)進(jìn)入潛伏好，還想再靠IPO賺個(gè)盆滿缽滿。在監(jiān)管日趨嚴(yán)格的大背景下，永杰新材的美夢(mèng)會(huì)成真嗎？
有業(yè)內(nèi)人士向《天下財(cái)?shù)馈贩治稣f，從實(shí)際情況看，永杰新材的IPO進(jìn)程受到多方面質(zhì)疑，包括業(yè)績(jī)波動(dòng)性、產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)低、資金壓力大、突擊入股行為以及與監(jiān)管環(huán)境相悖的變化等。這些問題都可能影響其最終能否順利上市。