文 | 融中財經(jīng)
超配中國資產(chǎn)正在成為全球機構(gòu)投資者的必選項。
前幾日有消息傳出，美國老牌資管巨頭“富蘭克林鄧普頓”要撤裁北京代表處。這是全球最大的上市基金管理公司，管理規(guī)模超過1.6萬億美元。30年前，開始布局中國，業(yè)務(wù)涵蓋機構(gòu)客戶、主權(quán)財富基金、QFII、QDII及私募股權(quán)等。不過，富蘭克林鄧普頓隨即否認(rèn)傳聞，并稱中國蘊藏著巨大機遇，未來還將充分利用全球投資專長全力深耕中國市場。
其實，今年以來，公募、私募、券商等外資機構(gòu)陸續(xù)在中國獲批并增加投資，加速布局中國市場的動作頻頻傳出。僅一季度，獲批合格境外投資者資格的機構(gòu)已達(dá)810家，主要為境外養(yǎng)老金、主權(quán)基金、商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司等。
自去年中央金融工作會議提出“要著力推進金融高水平開放”“吸引更多外資金融機構(gòu)和長期資本來華展業(yè)興業(yè)”，包括英國資管巨頭M&G投資正探索推進在華業(yè)務(wù)，南非最大資產(chǎn)管理機構(gòu)Ninety One謀求與中國機構(gòu)合作機會，另一美國資管巨頭Federated Hermes 、中東沙特王子等紛紛要在香港設(shè)立辦公室。就連KKR、高盛、博楓、CVC資本等豪門機構(gòu)也在爭相宣布完成亞洲基金募集，在中國市場低調(diào)掃貨。
在全球經(jīng)濟下行周期中，地緣政治不確定性加大，貨幣政策進入轉(zhuǎn)換期，全球資產(chǎn)配置難度提升。如此，外資機構(gòu)們卻紛紛在中國表現(xiàn)出了進擊態(tài)勢，用“真金白銀”表達(dá)著對中國市場的長期看好。這些龐大體量的“耐心”資本涌進中國，青睞怎樣的中國資產(chǎn)，又將在中國選擇怎么樣的投資路徑？
全球頂級巨頭齊聚中國，擴大布局盤活資產(chǎn)
中國經(jīng)濟一季度GDP同比增長5.3%，顯示出了強大的韌性和增長潛力。包括高盛、花旗、摩根士丹利等多家外資機構(gòu)都紛紛上調(diào)了2024年中國經(jīng)濟增長預(yù)期，對中國經(jīng)濟投出“信任票”的同時，表現(xiàn)出了看好中國資本市場的投資機會。
一周前，高盛就被曝計劃募集首只專注于亞太地區(qū)的私募股權(quán)基金20億美元，該基金將主要探索中國市場機會，并關(guān)注日本市場的投資潛力，印度、韓國和澳大利亞也將是該基金的重點投資區(qū)域。消息人士稱，高盛資產(chǎn)管理公司一直在向主權(quán)財富基金、養(yǎng)老基金和私人投資者推銷這只新基金，并計劃在第四季度完成首次募資。高盛此前就公開表示計劃在亞洲穩(wěn)步招募人才，以滿足家族辦公室和超級富豪日益增多的需求。
富蘭克林鄧普頓總裁兼CEO 珍妮·約翰遜此前也表示，中國是世界第二大經(jīng)濟體，今年經(jīng)濟還會繼續(xù)增長，或許不會像過去那么快，但仍會有5%的增長率。這樣規(guī)模的經(jīng)濟體，富蘭克林鄧普頓有很多全球客戶都對中國市場感興趣。
再結(jié)合另兩則消息，6 月底，UBS 和方正證券就合計出售瑞信證券 85.01% 股權(quán)的事項，與北京國資公司達(dá)成三方協(xié)議，交易完成后，瑞銀集團和北京國資公司將分別持有瑞信證券 14.99% 和 85.01% 的股權(quán)。瑞銀集團首席執(zhí)行官安思杰提到，“中國是瑞銀的重要市場。收購瑞士信貸后，我們在華的布局得以進一步擴大。”
而對于北京國資，其主業(yè)為投融資及資本運作，主要覆蓋城市功能開發(fā)、中長期股權(quán)投資、PE 和創(chuàng)投等重大項目投資管理等，核心運營模式是“投資—培育—成熟—退出—再投資”。有市場人士分析，北京國資此前雖然參股瑞銀證券，但仍缺乏能實際控制、并表且能服務(wù)于旗下實業(yè)板塊股權(quán)、債券融資、并購重組，乃至連接投融兩端、財富管理方面的券商工具箱。按此邏輯，此次收購，對于北京國資公司有著較為重要的戰(zhàn)略意義。而方正證券所持股份全數(shù)轉(zhuǎn)讓，獲得8.85億元的現(xiàn)金對價，可以盤活公司資產(chǎn)，提高資金使用效率。
證監(jiān)會主席吳清說過，希望相關(guān)外資機構(gòu)發(fā)揮國際投資銀行和投資機構(gòu)的優(yōu)勢，講好中國故事。截至7月29日，年內(nèi)已有多家外資券商搶灘中國市場，包括10家外資控股，另有法巴證券、日興證券、青島意才證券等外資控股券商的設(shè)立申請也在審核階段。
今年以來，相關(guān)部門出臺一系列舉措加大吸引外資力度。在優(yōu)化環(huán)境方面，商務(wù)部對去年印發(fā)的《國務(wù)院關(guān)于進一步優(yōu)化外商投資環(huán)境加大吸引外商投資力度的意見》開展實施評估，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《扎實推進高水平對外開放更大力度吸引和利用外資行動方案》；在放寬準(zhǔn)入方面，國家發(fā)展改革委等相關(guān)部門已啟動外資準(zhǔn)入負(fù)面清單、鼓勵外商投資產(chǎn)業(yè)目錄的修訂工作；在投資促進方面，持續(xù)打造“投資中國”品牌。
這些都驅(qū)動越來越多的全球機構(gòu)關(guān)注中國，資金回流到中國市場的跡象愈發(fā)快速。全球資本的投資開始瞄向新興市場，中國資產(chǎn)投資前景備受關(guān)注。相對而言，QFII等外資機構(gòu)客戶業(yè)務(wù)、海外IPO、跨境資產(chǎn)管理等方面，外資都具備一定優(yōu)勢。
“很多人問我為什么考慮在中國投資。”橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)里歐之前就曾指出，“因為，中國高質(zhì)量資產(chǎn)的價格非常有吸引力，現(xiàn)在正是買入的好時機?！?/p>
有人選擇去中國香港，搞家辦
過去我國對外資在金融領(lǐng)域的投資有一定限制，目的是為了保護國內(nèi)金融市場的穩(wěn)定和安全。如今國際環(huán)境發(fā)生變化，金融全球化成為大勢所趨。適度放開外資準(zhǔn)入，將會提高我國金融業(yè)的國際競爭力。那么，這些國際資管機構(gòu)跑步進場，在中國投什么？
美國老牌資管巨頭Federated Hermes官宣要在中國香港設(shè)辦公室，特別提到私人銀行、家族辦公室是主要關(guān)注點。這家機構(gòu)主要為個人投資者、機構(gòu)投資者和財務(wù)顧問提供多樣化的投資產(chǎn)品和服務(wù)。截至今年一季度，管理資產(chǎn)總額達(dá)7787億美元（約5.6萬億人民幣）。
不只Federated Hermes，眾多頂尖金融機構(gòu)早已看上了中國香港這塊香餑餑。法國PE巨頭Tikehau Capital3月也被傳計劃在中國香港開設(shè)辦事處，也是大中華區(qū)第一個辦公室，意在開拓中國市場。這家機構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)432億歐元（約3408億人民幣），是歐洲增長速度最快的資管公司之一。
為什么這些外資巨頭們紛紛瞄準(zhǔn)香港？給大家看則數(shù)據(jù)目前香港有超過2700個單一家族辦公室，較新加坡2022年底公布的1400家高出近一倍。就連中東杜拜王室成員阿里王子的香港家族辦公室也于6月正式開業(yè)。
很多人或許不知道，家族辦公室是資本市場上一股鮮為人知的神秘力量，控制著全球億萬富翁12.7萬億美元資產(chǎn)的近一半。較有名的如LVMH阿爾諾家族，意大利阿涅利家族，愛馬仕家族，還有國內(nèi)的周大福家族等。在中東更是有超6000名高凈值人士，總凈資產(chǎn)達(dá)9950億美元，比全球家族辦公室規(guī)模更大。超級無敵壕的富豪們，一個現(xiàn)實問題就是守住家族財富。而在中國，據(jù)麥肯錫預(yù)測，到2025年超高凈值客群（個人金融資產(chǎn)超過2500萬美元）的個人金融資產(chǎn)總計將超過38萬人民幣。換句話說，亞洲家族辦公室的市場前景相當(dāng)廣闊，香港作為亞洲家族辦公室的中心，毫無疑問會是兵家必爭之地。此前，高盛全球資產(chǎn)和財富管理主管Marc Nachmann就公開表示，中國香港是非常重要的財富市場，高盛計劃穩(wěn)步招募人才，以滿足家族辦公室和超級富豪日益增多的需求。
有人選擇公募、私募齊上陣
“市場波譎云詭，沒有一種投資可以立于不敗之地?！北本┠炒笮蚉E負(fù)責(zé)人朱勤勤告訴記者，“從2020年至今，外國投資者，特別是以美元基金為主導(dǎo)的一部分投資者對中國市場投資速度放慢，市場沒有以前那么擁擠。很多中國資產(chǎn)的基本面其實都不錯，估值也好，現(xiàn)在是非常好的投資機會?！背硕⑸霞易遛k公室，越來越多的國際資產(chǎn)管理公司還在探索進入中國公募基金、私募股權(quán)等可行路徑。
Morgan Stanley、BlackRock等國際巨頭紛紛通過合資或獨資形式在中國設(shè)立公募基金業(yè)務(wù)部門。貝萊德基金一周前完成再次增資，注冊資本金由10億人民幣增加至12.5億。這也是其自成立以來第四次增資。富達(dá)基金、路博邁基金、聯(lián)博基金也在相繼增資。
此外，英國資管巨頭M&G投資表示在探索進入中國基金管理市場機會，試圖在中國構(gòu)建多元化平臺推進在華業(yè)務(wù)；南非最大資產(chǎn)管理機構(gòu)Ninety One，資產(chǎn)管理規(guī)模為1260億英鎊（折合11349.85億元人民幣），也在探索與本地伙伴的合作可能，而Ninety One已有大量資金通過新興市場策略或者專門的策略布局投資于中國，合計金額超過100億美元。
私募信貸方面， CVC資本不久前完成第六期亞太基金募資，規(guī)模達(dá)到68億美元（約合人民幣490億），包括CVC全球私募股權(quán)、S 基金和信貸策略基金，將專注于對亞洲核心消費和服務(wù)領(lǐng)域的高質(zhì)量企業(yè)進行控股、聯(lián)合控股和合作投資。
面臨經(jīng)濟衰退之憂和利率上升，機構(gòu)LP今年開始增加對私募股權(quán)和私人信貸基金的配置，幾乎是現(xiàn)在美元PE巨頭所面對的新現(xiàn)實。越來越多國際機構(gòu)投資者也正接受私募信貸特殊機會的投資策略，不斷增加這方面資本配置。像貝萊德去年對養(yǎng)老金、家族理財室和保險公司等投資者的調(diào)查，72%表示計劃增加對私募股權(quán)基金的配置，52%將增持私募信貸。
在經(jīng)濟下行時期，LP風(fēng)險偏好下降，也更傾向于將資金投資于規(guī)模更大且成熟的基金。這也是為什么自2019年以來私募信貸基金的平均規(guī)模逐年上升，2022年1-3季度的平均規(guī)模就接近10億美元。而在后疫情時代亞太經(jīng)濟重啟過程中，中小企業(yè)和初創(chuàng)企業(yè)面臨的融資挑戰(zhàn)尤為顯著。這些企業(yè)的融資需求缺口儼然成為私募信貸市場在亞太地區(qū)發(fā)展的重要驅(qū)動力。似乎也是為了驗證這一現(xiàn)象，當(dāng)前不少美國高科技企業(yè)與大型企業(yè)都只能向PE/VC機構(gòu)尋求私募信貸以度過償債風(fēng)波避免破產(chǎn)。
外資加速搶灘中國，卷起來
外資機構(gòu)加速搶灘中國市場的背后，是政策“組合拳”在持續(xù)發(fā)力。
近年來，中國在金融領(lǐng)域先后推出50多項開放措施，一系列開放舉措助力加快形成更大范圍、更寬領(lǐng)域、更深層次的全面開放新格局。2023年8月，國務(wù)院印發(fā)意見，支持以所募的境外人民幣直接開展境內(nèi)相關(guān)投資。中央金融工作會議提出，增強上海國際金融中心的競爭力和影響力，鞏固提升香港國際金融中心地位。今年3月19日，國辦印發(fā)具體行動方案，再次強調(diào)鼓勵外商投資設(shè)立私募基金并依法開展各類投資活動。
今年以來，陸續(xù)有英國養(yǎng)老保障基金委員會、澳大利亞國家共同基金管理有限公司、新加坡一翎資本私人有限公司、新加坡凱德商用產(chǎn)業(yè)有限公司等4家外資機構(gòu)獲得QFII/RQFII資格。這些外資機構(gòu)成為我國資本市場的重要機構(gòu)投資者。僅一季度，獲批合格境外投資者資格的機構(gòu)已達(dá)810家，主要為境外養(yǎng)老金、主權(quán)基金、商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司等。
隨著證監(jiān)會不斷深化資本市場的制度型開放，目前已經(jīng)取消銀行、證券、基金管理、期貨、人身險領(lǐng)域的外資持股比例限制，在企業(yè)征信、評級、支付等領(lǐng)域給予外資機構(gòu)國民待遇，大幅擴大外資機構(gòu)業(yè)務(wù)范圍。未來，中國還將進一步擴大銀行保險領(lǐng)域外資金融機構(gòu)準(zhǔn)入，支持外資機構(gòu)更好來華投資。
不過，面對宏觀經(jīng)濟和市場環(huán)境的結(jié)構(gòu)性變化，以及來自本土機構(gòu)的競爭，外資機構(gòu)在中國的發(fā)展之路也面臨一定挑戰(zhàn)。比如過去幾年，一些高凈值客戶認(rèn)為基金專戶、私募基金回報不達(dá)預(yù)期，投資體驗較差。部分來自三四線城市及年齡較大客群對外資資產(chǎn)管理人還較為陌生，對不同的資產(chǎn)管理組合也缺乏基本了解等。此外文化差異也是一大障礙。
總之，外資在中國市場逐步滲透，是金融市場全球化和本地化融合的一個重要實踐，不僅有新機遇新挑戰(zhàn)，也為中國資本市場發(fā)展注入了新活力。而面對諸多挑戰(zhàn)和不確定性，外資也需深入了解投資者偏好和行為，制定出合適的投資中國策略，通過戰(zhàn)略合作和本土化運營，不斷提升競爭力，及時調(diào)整以實現(xiàn)長久發(fā)展。