界面新聞?dòng)浾?| 郭凈凈
曹德旺家族旗下江蘇正力新能電池技術(shù)股份有限公司（簡稱“正力新能”）正在沖刺港股IPO。7月26日，這家由福耀玻璃董事長曹德旺的胞妹曹芳等控股的公司披露港交所上市申請材料。
曹德旺胞妹等控股，兩年融資超53億元
正力新能于2019年成立，主要開發(fā)多技術(shù)路徑電池產(chǎn)品組合，提供電芯、模塊、電池包、電池簇、電池管理系統(tǒng)的一體化方案，拓展電化學(xué)產(chǎn)品在陸?？栈ヂ?lián)全場景下的大規(guī)模應(yīng)用。
據(jù)介紹，正力新能主要產(chǎn)品包括磷酸鐵鋰電池、PHEV及EREV電池、乾坤系列BEV電池包、騏龍系列BEV電池包及航空電池產(chǎn)品。其中，騏龍系列BEV電池包電量170kWh，截至2024年6月30日是中國乘用車最大電量電池系統(tǒng)，9分鐘內(nèi)可從10%電量快充至70%電量。該公司還是中國動(dòng)力電池行業(yè)中第一家獲得AS9100D航空航天質(zhì)量管理體系認(rèn)證證書的公司，也是蘇州市首批低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)航企業(yè)。
正力新能的動(dòng)力電池客戶包括一汽紅旗、廣汽傳祺、零跑汽車、上汽通用五菱、上汽通用等大型央國企、造車新勢力及跨國領(lǐng)先整車企業(yè)。其中，公司與零跑汽車開始合作近3年，已成為其核心電池供貨商。截至2024年3月31日，正力新能對零跑汽車核心BEV車型的銷售滲透率及對上汽通用核心PHEV產(chǎn)品GL8陸尊PHEV滲透率達(dá)50%以上。
根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，正力新能于2023年的動(dòng)力電池裝機(jī)量為5.4GWh，在中國動(dòng)力電池制造商中排名第十。2023年該公司主要產(chǎn)線的自動(dòng)化率超過95%。截至2024年3月31日，公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)超過900人，提交2897項(xiàng)專利申請及已獲授1813項(xiàng)專利。
從股東方面來看，曹芳、陳繼程通過彼等的緊密聯(lián)系人正力咨詢、正力投資、新中源創(chuàng)投、南京淼德、南京泫德、正力壹號(hào)及正力貳號(hào)將間接共同控制公司，根據(jù)一致行動(dòng)協(xié)議及投票代理協(xié)議共同控制財(cái)務(wù)投資者及管理層股東持有的已發(fā)行股份總數(shù)的合共約64.6%的投票權(quán)。
現(xiàn)年66歲的曹芳任正力新能執(zhí)行董事、董事長等職務(wù)，為福耀玻璃董事長曹德旺的胞妹。據(jù)介紹，1997年至2014年，曹芳先后在福耀玻璃任職董事、副總經(jīng)理等；并于2014年4月退休離職。在退休前，曹芳便與陳繼程于2013年3月創(chuàng)辦新中源創(chuàng)投（分別持股52%、48%），從事風(fēng)險(xiǎn)投資；二人又于2016年8月共同創(chuàng)辦正力投資，從事電動(dòng)汽車核心部件領(lǐng)域的投資。
現(xiàn)年53歲的陳繼程曾在福耀玻璃工作13年，從2003年進(jìn)入福耀玻璃，歷任商務(wù)部副總經(jīng)理、商務(wù)部總經(jīng)理、副總經(jīng)理、執(zhí)行董事等職務(wù)。2016年4月，陳繼程從福耀玻璃離開。
2022年以來，該公司曾先后完成三輪融資累計(jì)募資超53億元，獲得常熟國資東南投控、東南產(chǎn)投及東南新能，中金上汽新興產(chǎn)業(yè)基金，建發(fā)產(chǎn)投，中信旗下聚信西海，興證投資管理，盛屯礦業(yè)(600711.SH)，廈門國貿(mào)等國資、上市公司的先后投資。于2024年7月完成的最新一輪融資后的公司估值為182億元。
曹芳與陳繼程于2013年3月創(chuàng)辦的新中源創(chuàng)投，在2013年11月與豐田汽車成立合營企業(yè)新中源豐田并持有其50%的股權(quán)。界面新聞了解到，新中源豐田主要從事汽車用鋰離子電池和鎳氫電池包的制造、開發(fā)和銷售，產(chǎn)品主要銷往豐田汽車在中國的主要合營主機(jī)廠。
2023年11月，正力新能與新中源創(chuàng)投簽約以獲得其所持新中源豐田50%股權(quán)，重組交易額33億元。此次重組交易于去年12月完成，之后新中源豐田由正力新能、豐田汽車、PrimearthEVEnergyCo.，Ltd.及豐田汽車（中國）投資有限公司分別持有50%、35%、10%及5%股權(quán)。
正力新能稱，新中源豐田重組交易的理由是為了推進(jìn)正力新能的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，解決新中源創(chuàng)投與正力新能在同業(yè)經(jīng)營中可能產(chǎn)生的任何競爭問題，以及促進(jìn)和維持公司與豐田汽車公司及豐田汽車（中國）投資有限公司的合作。
正力新能表示，新中源豐田是豐田汽車在中國的主要合營主機(jī)廠的主要電池包供貨商。我們擬進(jìn)一步拓展這種長期建立起來的互信關(guān)系，探索其他商機(jī)。于截至2023年12月31日止一個(gè)月及截至2024年3月31日止三個(gè)月，新中源豐田分別確認(rèn)收入6.57億元及12.42億元，分別產(chǎn)生利潤2970萬元及1.59億元。
招股書顯示，正力新能進(jìn)行戰(zhàn)略收購及其他投資（如合營企業(yè)），以擴(kuò)大產(chǎn)能、豐富產(chǎn)品組合、進(jìn)入新市場、獲得穩(wěn)定的原材料來源或獲得新技術(shù)。2021年至2023年及2024年前3月，該公司于合營企業(yè)的投資的賬面值分別為0、6450萬元、33.51億元及34.28億元。
2021年以來累計(jì)凈虧27.82億元，曾遭大客戶“甩單”
就財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2021年至2023年及2024年前3月，正力新能分別實(shí)現(xiàn)收入14.99億元、32.9億元、41.62億元及7.37億元，2021年至2023年收入復(fù)合年增長率達(dá)到66.6%。
不過，收入持續(xù)增長的同時(shí)，正力新能卻始終未能盈利。該公司2021年至2023年及2024年前3月錄得凈虧損分別為4.02億元、17.2億元、5.9億元及6990萬元，近年來累計(jì)凈虧損約27.82億元。報(bào)告期內(nèi)，該公司分別錄得流動(dòng)負(fù)債凈額4.29億元、6.17億元、17.95億元及17.36億元。
“我們過往錄得虧損凈額，且尚未實(shí)現(xiàn)盈利?！闭π履茉谡泄蓵Q，公司可能無法按照預(yù)期實(shí)現(xiàn)盈利，進(jìn)而可能影響業(yè)務(wù)可持續(xù)性；鑒于上述歷史經(jīng)營業(yè)績的背景，公司預(yù)計(jì)2024年將繼續(xù)錄得凈虧損?！巴瑫r(shí)，我們擬采取措施，以期在2025年轉(zhuǎn)為凈利潤狀況?！?/p>
對于虧損情況，正力新能解釋原因稱，公司基于前瞻性研發(fā)策略，大量投入技術(shù)和產(chǎn)品開發(fā)；在擴(kuò)大產(chǎn)能方面產(chǎn)生了大量支出；歷史產(chǎn)品組合和定價(jià)策略；于往績記錄期間客戶X取消采購訂單的一次性影響；及于往績記錄期間原材料價(jià)格的波動(dòng)。“由于我們?nèi)蕴幱诔砷L階段，我們尚未實(shí)現(xiàn)盈利，且無法向閣下保證我們是否會(huì)實(shí)現(xiàn)盈利及何時(shí)會(huì)實(shí)現(xiàn)盈利?！?/p>
招股書顯示，截至最后實(shí)際可行日期，該公司在?？諆捎秒姵禺a(chǎn)品上的投資尚未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化。2021年至2023年及2024年前3月，正力新能的研發(fā)開支分別為2.21億元、3.29億元、4.24億元及1.29億元，分別占同期總收入的14.7%、10%、10.2%及17.5%。
另需關(guān)注的是，正力新能的客戶集中度較高且面臨相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。2021年至2023年及2024年前3月，該公司來自前五大客戶的收入分別為13.37億元、29.73億元、32.38億元及6.39億元，分別占同期總收入的89.1%、90.4%、77.8%及86.6%；來自最大客戶的收入分別為8.28億元、9.63億元、11.79億元及3.47億元，分別占同期總收入的55.2%、29.3%、28.3%及47.0%?！爸饕蛻舻臉I(yè)務(wù)、營運(yùn)、財(cái)務(wù)狀況及需求出現(xiàn)任何重大不利變動(dòng)均可能對其造成重大不利影響。”正力新能稱。
實(shí)際上，大客戶突然取消訂單曾給正力新能帶來不小的業(yè)績壓力。2022年，該公司一個(gè)主機(jī)廠客戶X因其業(yè)務(wù)運(yùn)營發(fā)生重大不利變動(dòng)以及由此導(dǎo)致的電池采購計(jì)劃變更，取消了用于BEV的三元電池產(chǎn)品采購訂單。受此事直接影響，正力新能三元電池的銷量從2022年的2.9GWh降至2023年的1.5GWh，三元電池的銷售收入從2022年的26.29億元減少至2023年的14.48億元。
上述訂單取消還導(dǎo)致正力新能在2022年發(fā)生存貨及貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)減值虧損4.22億元，這對其同年的銷售成本、毛利率和整體經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生了重大不利影響。此外，客戶X取消訂單還導(dǎo)致正力新能于截至2023年3月31日止三個(gè)月暫停了一條生產(chǎn)線。由于臨時(shí)停產(chǎn)期間的固定制造費(fèi)用分配，這對公司同期的毛利率產(chǎn)生了負(fù)面影響。
此外，根據(jù)國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則相關(guān)會(huì)計(jì)政策、判斷和估計(jì)，由于客戶X取消訂單及不利情況，正力新能在2022年還錄得應(yīng)收客戶X的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)減值6.01億元，這顯著增加了公司2022年的金融資產(chǎn)及合約資產(chǎn)減值虧損凈額，并對其同年的經(jīng)營業(yè)績以及截至2022年12月31日的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)結(jié)余以及財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響。
不過，正力新能認(rèn)為，這種影響屬一次性影響，此后其獲得了具有可提升公司產(chǎn)能利用率的新客戶。2023年下半年，該公司有關(guān)生產(chǎn)線的總體利用率恢復(fù)到82.3%。同時(shí)，在與潛在客戶建立銷售關(guān)系時(shí)，公司也加強(qiáng)了客戶信用審批的內(nèi)部控制程序，重點(diǎn)關(guān)注客戶的信用度，以避免今后發(fā)生此類事件。
預(yù)計(jì)2026年產(chǎn)能翻倍至50.5GWh
“盡管我們于往績記錄期間處于凈虧損狀態(tài)，但我們認(rèn)為我們的業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展，并有充足的流動(dòng)資金來源支持我們的持續(xù)運(yùn)營和增長?！卑凑照π履苷泄蓵慕忉?，該公司預(yù)期持續(xù)開發(fā)多技術(shù)路徑產(chǎn)品；拓展優(yōu)質(zhì)客戶群和多元化的海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張前景；加強(qiáng)產(chǎn)開發(fā)、制造和原材料采購的成本控制；預(yù)期形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益及合營企業(yè)貢獻(xiàn)增加。
不過，目前，正力新能的規(guī)模效應(yīng)還未達(dá)預(yù)期。該公司稱，其未來增長和盈利能力取決于擴(kuò)大產(chǎn)能以迎合持續(xù)增長的市場需求的能力。截至最后實(shí)際可行日期，該公司仍在積極擴(kuò)大產(chǎn)能，目前的規(guī)模尚未達(dá)到最佳規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益?！安粩鄶U(kuò)大的產(chǎn)能需要大量及持續(xù)的資本化支出，這將導(dǎo)致大量的折舊和攤銷，從而推高我們的單位產(chǎn)品成本?！?/p>
截至2024年3月31日，正力新能旗下電芯產(chǎn)品的設(shè)計(jì)總產(chǎn)能為25.5GWh，包括常熟正力新能、常熟銀河及南京正力新能的設(shè)計(jì)產(chǎn)能。2021年至2023年及2024年前3月，公司總產(chǎn)能（包括電芯、模塊及電池包）分別達(dá)到6.4GWh、8.5GWh、17.3GWh及6.1GWh。該公司預(yù)計(jì)到2026年其產(chǎn)能將增加至50.5GWh。
招股書顯示，該公司計(jì)劃在江蘇省常熟市建設(shè)新的生產(chǎn)基地。新的生產(chǎn)基地占地面積約52.5萬平方米，擬用于拓展研發(fā)項(xiàng)目及用作員工宿舍。新的生產(chǎn)基地預(yù)計(jì)分兩期建設(shè)：一期建設(shè)3條PHEV電池產(chǎn)品生產(chǎn)線，總產(chǎn)能10.0GWh，計(jì)劃2024年10月動(dòng)工，于2025年10月完工；二期建設(shè)4條生產(chǎn)線，總產(chǎn)能15GWh，計(jì)劃2025年12月動(dòng)工，于2026年12月完工。目前，新生產(chǎn)基地已完成可行性研究，正在進(jìn)行總平面圖規(guī)劃設(shè)計(jì)工作。
正力新能擬進(jìn)一步開發(fā)覆蓋更多陸?？栈ヂ?lián)全場景應(yīng)用的全場景產(chǎn)品組合，擬改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，致力于銷售毛利較高的產(chǎn)品。據(jù)介紹：
- 在動(dòng)力電池方面，截至最后實(shí)際可行日期，該公司已獲得36個(gè)定點(diǎn)項(xiàng)目，涵蓋24個(gè)產(chǎn)品類型，其中包括14個(gè)PHEV電池產(chǎn)品；公司預(yù)計(jì)，2024年及2025年將有超過20個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)進(jìn)入量產(chǎn)和交付階段，其中12個(gè)涉及PHEV車型。
- 同時(shí)，乘著低空應(yīng)用場景的產(chǎn)業(yè)和政策東風(fēng)，該公司正積極與國內(nèi)外多家eVTOL公司合作進(jìn)行航空電池測試，并已開始向部分國際知名客戶小規(guī)模銷售樣品。
- 此外，該公司已與德業(yè)股份等船舶儲(chǔ)能電池產(chǎn)品的潛在客戶建立聯(lián)系與合作，并已與一家新加坡客戶建立合作關(guān)系。
“我們計(jì)劃積極擴(kuò)大我們各種產(chǎn)品的海外客戶群?！闭π履苤赋觯居?jì)劃通過與海外主機(jī)廠建立直銷關(guān)系，或與國內(nèi)主機(jī)廠就出口汽車開展合作，進(jìn)一步探索其他海外機(jī)會(huì)，擴(kuò)大我們的全球客戶群。據(jù)其透露，該公司已與上汽通用五菱建立合作關(guān)系，其電池產(chǎn)品已安裝在出口到印度和印度尼西亞的車輛上；公司還被一家國內(nèi)造車新勢力選中，為其一款出口車型提供電池；并與位于德國的一家公司完成了極片供應(yīng)的業(yè)務(wù)合作。
招股書顯示，正力新能計(jì)劃將此次港股IPO募資用于產(chǎn)能擴(kuò)張及建設(shè)智能制造設(shè)施及柔性生產(chǎn)線，探索高倍率長壽命鈉離子動(dòng)力電池、超高鎳多元材料及新型硅碳材料、復(fù)合三元及復(fù)合磷酸鹽體系等各種新型電池電化學(xué)體系及先進(jìn)材料，優(yōu)化新一代智能制造能力以提升制造效率及產(chǎn)品質(zhì)量，開發(fā)用于低空經(jīng)濟(jì)場景及有關(guān)行業(yè)的高功率電芯及電池系統(tǒng)，深化半固態(tài)電池和全固態(tài)電池產(chǎn)品及技術(shù)的開發(fā)及高能量密度超級快充電池產(chǎn)品及技術(shù)開發(fā)等。