文 | 侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)
曾經(jīng)的“國(guó)民級(jí)果汁”匯源果汁，或許將在A股“重生”。
7月22日，國(guó)中水務(wù)發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬以支付現(xiàn)金的方式，間接收購(gòu)北京匯源食品飲料有限公司。
此次收購(gòu)?fù)瓿芍?，?guó)中水務(wù)將成為北京匯源的控股股東。
那么，國(guó)中水務(wù)是什么背景？
根據(jù)相關(guān)資料顯示，黑龍江國(guó)中水務(wù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為 污水處理業(yè)務(wù)、環(huán)保工程技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)。公司主要產(chǎn)品及服務(wù)為自來(lái)水銷(xiāo)售、污水處理、工程技術(shù)咨詢(xún)服務(wù)、供熱等。
根據(jù)國(guó)中水務(wù)財(cái)報(bào)顯示，2021年至2023年，國(guó)中水務(wù)營(yíng)收分別為3.84億、2.88億以及2.17億，凈利潤(rùn)分別為-9055.30萬(wàn)、-1.16億以及3003.86萬(wàn)。
值得注意的是，2023年，國(guó)中水務(wù)通過(guò)投資北京匯源項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)投資收益8283.63萬(wàn)元，占公司當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)的275.77%。
而這也是2023年國(guó)中水務(wù)扭虧的關(guān)鍵。
關(guān)于此次收購(gòu)，國(guó)中水務(wù)表示，自2022年起已先后三次受讓上海文盛資產(chǎn)參與北京匯源重整設(shè)立的持股平臺(tái)諸暨文盛匯36.486%的股份，總計(jì)斥資9.3億元，受讓后間接持有北京匯源21.89%股份。
據(jù)悉，此前文盛資產(chǎn)承諾北京匯源在2023年至2025年期間的累計(jì)扣非凈利潤(rùn)不低于11.25億元，也就是說(shuō)，其業(yè)績(jī)平均年扣非凈利潤(rùn)將不低于3.75億元。
此次交易完成之后，也意味著匯源果汁將“借殼”，重新回到資本市場(chǎng)。
受相關(guān)消息刺激，國(guó)中水務(wù)已經(jīng)15個(gè)交易日漲幅超過(guò)了125%，市值突破了40億元。
對(duì)于股價(jià)的異動(dòng)，國(guó)中水務(wù)公司發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示稱(chēng)，經(jīng)自查，公司目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況正常。公司已披露的經(jīng)營(yíng)情況、內(nèi)外部環(huán)境未發(fā)生重大變化。也不存在應(yīng)披露而未披露的重大信息。未發(fā)現(xiàn)需要澄清或回應(yīng)的媒體報(bào)道、市場(chǎng)傳聞及熱點(diǎn)概念事項(xiàng)等。
我們認(rèn)為，如果匯源能借此機(jī)會(huì)回歸A股市場(chǎng)，對(duì)于該品牌來(lái)說(shuō)，是一個(gè)重大轉(zhuǎn)折。根據(jù)其多年的品牌積累，其如果順利借殼，那么其在A股市場(chǎng)也可能重塑當(dāng)年的輝煌。
“高光”與“暗淡”
作為一家“國(guó)民級(jí)果汁品牌”，如果沒(méi)有當(dāng)初的那一場(chǎng)收購(gòu)，或許匯源會(huì)成長(zhǎng)成為娃哈哈以及農(nóng)夫山泉這樣的巨頭。
但是一切沒(méi)有如果，命運(yùn)的安排有時(shí)候，就是這樣難以抗拒。
而匯源的起伏背后，它的創(chuàng)始人朱新禮是一個(gè)繞不開(kāi)的人物。
資料顯示，1992年，朱新禮放棄體制內(nèi)工作，開(kāi)始創(chuàng)業(yè)。在當(dāng)時(shí)的時(shí)代背景下，朱新禮僅用了五六年時(shí)間，就把匯源從北京順義推向了全國(guó)。
到了上世紀(jì)九十年代，匯源就已經(jīng)成為了家喻戶(hù)曉的產(chǎn)品了。其中，那句 "有匯源，才算過(guò)年"成為了一代人的記憶。
到了2002年，匯源果汁的年銷(xiāo)售額便已高達(dá)12億元，占據(jù)了中國(guó)果汁市場(chǎng)23%的份額；2005年，朱新禮身家就達(dá)到42億元，在中國(guó)富豪榜上的位列第24位。
2006年7月，北京中國(guó)大飯店，達(dá)能高調(diào)宣布成為匯源果汁第二大股東。兩個(gè)月之后，匯源果汁向香港聯(lián)交所提交上市申請(qǐng)。
2007年，匯源果汁集團(tuán)有限公司正式掛牌上市。當(dāng)時(shí)匯源的募資額創(chuàng)下了當(dāng)年港股IPO紀(jì)錄。上市當(dāng)日，匯源果汁單日漲幅超過(guò)了66%，總市值一度超過(guò)了313億港元。
但誰(shuí)也沒(méi)想到的是，僅僅16個(gè)月后，出售公司就提上日程。
當(dāng)時(shí)可口可樂(lè)出價(jià)24億美元，而朱新禮也覺(jué)得這是一筆非常劃算的買(mǎi)賣(mài)。要知道，2018年匯源停牌前，在港股的市值不過(guò)54億港元，這其中還包括了朱新禮后來(lái)注入的大筆上游資產(chǎn)。
數(shù)年之后，朱新禮回想這筆交易，“假設(shè)我在2008年，把匯源三分之一的部分（匯源果汁）賣(mài)出去的話，（剩下的）匯源果業(yè)、匯源農(nóng)業(yè)，加上匯源鮮果、匯源果酒……我現(xiàn)在早是千億級(jí)公司了?！?/p>
不得不說(shuō)，這場(chǎng)收購(gòu)案之后，匯源果汁就走上了下坡路。
因?yàn)榇饲盀榱伺浜峡煽诳蓸?lè)的收購(gòu)，朱新禮曾大面積的裁減了銷(xiāo)售體系，2009年，收購(gòu)意外被否，匯源才緊急調(diào)整架構(gòu)，增加銷(xiāo)售人員，年末時(shí)暴增到17000多人，其中銷(xiāo)售營(yíng)銷(xiāo)人員就高達(dá)13000多人。
銷(xiāo)售人員的增加，并不意味著凈收入的增加。而此次變動(dòng)，也讓匯源元?dú)獯髠?/p>
根據(jù)匯源果汁的財(cái)報(bào)顯示，2009年至2016年，匯源果汁營(yíng)收規(guī)模雖然從28.5億上升至57.6億元，但卻陷入"增收不增利"的尷尬窘境，匯源果汁的扣非凈利潤(rùn)長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)。
匯源果汁也在歷年年報(bào)中坦言，"其他收入"主要來(lái)自于政府補(bǔ)貼、出售資產(chǎn)。戰(zhàn)略的搖擺不定以及管理的混亂，最終讓這家公司越來(lái)越難以為繼。自身業(yè)務(wù)不賺錢(qián)，到期債務(wù)卻"火燒眉毛"，朱新禮不得不借新債，還舊債。
而匯源的債務(wù)危機(jī)，最終導(dǎo)致了匯源退市。2021年1月，匯源果汁正式告別資本市場(chǎng)，股價(jià)最終定格在了2.02港元，總市值僅剩54億港元。
重回資本市場(chǎng)
2017上半年，匯源果汁總負(fù)債已高達(dá)133億元，資產(chǎn)負(fù)債率超52%，創(chuàng)出歷史新高。
盡管朱新禮一直在想辦法解決問(wèn)題，但是始終都沒(méi)能有效地給出解決辦法。
2020年2月，匯源果汁迎來(lái)了人事巨震，創(chuàng)始人朱新禮父女退出上市公司董事會(huì)。一年以后，匯源果汁被港交所摘牌。
2022年6月24日，北京匯源重整計(jì)劃通過(guò)。文盛資產(chǎn)作為重整投資人投入16億資金，成為北京匯源控股股東。
到了2022年年底，有媒體報(bào)道，2022年12月23日，北京匯源注冊(cè)資本增加了7.47億元。資料還顯示，2022年12月26日，國(guó)中水務(wù)以8.5億元受讓了匯源18.89%股份，參與了本次匯源的重組。
根據(jù)相關(guān)信息顯示，重整之后匯源的估值達(dá)到了45億元。
文盛資產(chǎn)當(dāng)時(shí)表示，將為匯源設(shè)計(jì)最佳的證券化方案，力爭(zhēng)三到五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)A股上市。據(jù)悉，文盛資產(chǎn)是一家以處置不良資產(chǎn)為主的企業(yè)，東方資管、中金公司、黑石中國(guó)均是其股東。
當(dāng)時(shí)有觀點(diǎn)就表示，匯源上下游供應(yīng)鏈完整，這也是匯源的核心價(jià)值，且匯源在消費(fèi)者心中的品牌依舊具有影響力，因此三五年上市不是不可能。
2023年，國(guó)中水務(wù)通過(guò)間接持有北京匯源21.9%的股份，收獲了8283.6萬(wàn)元的收益。而這也給了國(guó)中水務(wù)的相當(dāng)大的信心。
實(shí)際上，重整之后匯源果汁情況出現(xiàn)相當(dāng)大的好轉(zhuǎn)。根據(jù)相關(guān)公告顯示，2023年，北京匯源收入約27.5億元，毛利率提升了7個(gè)百分點(diǎn)至24.8%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.2億元，扣非后凈利潤(rùn)為3.9億元。
按照A股上市同類(lèi)上市公司參考，其大約是營(yíng)收以及凈利潤(rùn)體量大概為東鵬飲料的五分之一，上市后對(duì)應(yīng)市值約為200億元左右。
根據(jù)國(guó)中水務(wù)公告，目前北京匯源則采用輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，以委托代工生產(chǎn)為主，其將80%的生產(chǎn)線回租給原匯源集團(tuán)，并向其采購(gòu)產(chǎn)成品。北京匯源2023年度對(duì)外采購(gòu)總金額約18.1億元，其中產(chǎn)成品占比為96.7%。
侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，如果匯源果汁此次順利回到A股市場(chǎng)，那么憑借資本市場(chǎng)的加持，匯源果汁以往的包袱將會(huì)被甩掉。屆時(shí)，匯源果汁將走向“新生”，重新進(jìn)入發(fā)展的快車(chē)道。