文 | 港灣商業(yè)觀察 李鐳
圍繞著東方甄選（01797.HK）、俞敏洪及董宇輝的是非仍然在坊間流傳。這筆人情+生意的交易也無(wú)疑引發(fā)了眾多投資者，尤其是中小股東的憤慨。
在其后的解釋中，俞敏洪表示：“大家也都知道最近三個(gè)月我的形象，因?yàn)榫W(wǎng)暴給我?guī)?lái)了巨大的損失，網(wǎng)絡(luò)上傳播的我，陰謀、鐵公雞、虐待員工等等言論絡(luò)繹不絕，好像我變成了全世界有史以來(lái)最兇惡的資本家和最兇惡的老板?！?/p>
也就是說(shuō)，豪放與大方的部分原因，俞敏洪出于自身形象的考慮。但這樣的說(shuō)法是否符合邏輯，以及符合大多數(shù)股東的利益，顯然也是存在巨大爭(zhēng)議的。
眾所周知，俞敏洪近年來(lái)屢屢因講話引發(fā)風(fēng)波，人們?cè)缫蚜?xí)以為常。
至于在東方甄選和董宇輝問(wèn)題上的粉絲對(duì)立，這或許是一個(gè)網(wǎng)絡(luò)社會(huì)正常的偏愛(ài)，有人喜歡董宇輝，或認(rèn)為董宇輝貢獻(xiàn)了最大的價(jià)值，作為老板是鐵公雞，這樣的偏見(jiàn)，難道不是正?，F(xiàn)象嗎？
有人喜歡率直的俞敏洪，認(rèn)為其搭建了東方甄選與董宇輝的橋梁，其成功構(gòu)建了當(dāng)年的新東方帝國(guó)，以及又迅速轉(zhuǎn)型為今天的帶貨大哥，這又有什么錯(cuò)呢？
所以，是俞敏洪過(guò)于鐘情讓所有人都喜歡自己，還是不喜歡所謂的意見(jiàn)分歧，即狹隘理解了網(wǎng)絡(luò)評(píng)價(jià)，那么得到的答案也截然不同。
作為公眾人物及上市公司一把手，俞敏洪應(yīng)該以更自洽更包容更兼容的眼光與角度，看待不同網(wǎng)民，不同對(duì)立之間的社會(huì)平衡。
假如確實(shí)如前幾個(gè)月所發(fā)生的娃哈哈及農(nóng)夫山泉事件的話，對(duì)于這種極端行為，該采取相關(guān)措施來(lái)維護(hù)自身權(quán)益，就應(yīng)該第一時(shí)間訴諸于司法手段。
對(duì)于網(wǎng)暴的定義，我國(guó)相關(guān)部門(mén)及法律法規(guī)近年來(lái)持續(xù)整頓。8月1日起，《網(wǎng)絡(luò)暴力信息治理規(guī)定》開(kāi)始施行，《規(guī)定》明確，網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)提供者應(yīng)當(dāng)在國(guó)家網(wǎng)信部門(mén)和國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)指導(dǎo)下細(xì)化網(wǎng)絡(luò)暴力信息分類標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則，建立健全網(wǎng)絡(luò)暴力信息特征庫(kù)和典型案例樣本庫(kù)等措施，加強(qiáng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)暴力信息的識(shí)別監(jiān)測(cè)。
回到投資者對(duì)于東方甄選的預(yù)期值，一方面股價(jià)是真金白銀的真實(shí)寫(xiě)照，另一方面是投行機(jī)構(gòu)對(duì)于公司的未來(lái)前景分析。
8月2日東方甄選股價(jià)大漲14.67%，近一周來(lái)看，公司股價(jià)也逐漸平復(fù)此前的陰霾。當(dāng)壞消息大起大落之后，回歸理性是大勢(shì)所趨。
不過(guò)，從稍長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，東方甄選的股價(jià)走勢(shì)無(wú)疑令投資者失望。2023年12月7日至今，公司股價(jià)跌超六成。
這說(shuō)明圍繞著中長(zhǎng)期的公司發(fā)展，何去何從，以及核心競(jìng)爭(zhēng)力，盈利能力等，投資者還是存有疑慮。
值得一提的是，八個(gè)月左右跌超如此之多，時(shí)間線上也恰恰與去年12月中旬的“小作文”事件交織。如果誠(chéng)如俞敏洪所提到的這段時(shí)間都是網(wǎng)暴影響的話，東方甄選及俞敏洪應(yīng)該及時(shí)報(bào)案才是。
到底是多么大多么強(qiáng)的網(wǎng)暴力量引發(fā)了東方甄選的股價(jià)大跌？還是更多是俞敏洪的借口與臆想？
畢竟，連俞敏洪自己也說(shuō)，背后或有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、資本后臺(tái)操控等因素，但也只是猜測(cè)，還沒(méi)有證據(jù)。
正常猜想，投資者對(duì)于東方甄選的擔(dān)憂，源于小作文事件后，看到內(nèi)部管理的混亂，高管治理能力的缺失，以及公司經(jīng)營(yíng)較為依賴于一人的雙刃劍擔(dān)憂。
投資者信心的匱乏與股價(jià)持續(xù)的下挫，也終于在八個(gè)月后得到了驗(yàn)證。
那么與董宇輝分手后，投行券商又是對(duì)公司前景持何見(jiàn)解呢？
高盛認(rèn)為，將東方甄選評(píng)級(jí)由“中性”降至“沽售”，目標(biāo)價(jià)由15.9港元削55%至7.1港元。高盛表示，在董宇輝離職和出售“與輝同行”后，近期的增長(zhǎng)展望變得不明朗，而且較低的營(yíng)運(yùn)杠桿或進(jìn)一步令盈利復(fù)蘇受壓。
高盛維持對(duì)2024財(cái)年的預(yù)測(cè)大致不變，但基于降低商品交易總額預(yù)測(cè)32%至36%，所以下調(diào)對(duì)2025年至2027年的收入預(yù)測(cè)25%至26%，以反映董宇輝離任的負(fù)面影響，以及6月至7月余下業(yè)務(wù)較弱的商品交易總額增長(zhǎng)。此外，該行降低2025年至2027年經(jīng)調(diào)整純利預(yù)測(cè)39%至40%。
申萬(wàn)宏源下降東方甄選評(píng)級(jí)至“增持”，下調(diào)公司2024至2026財(cái)年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別至8.53/10.03/10.74億元，原先盈利預(yù)測(cè)為12.26/12.66/14.26億元。其表示，由于公司進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)階段，且向母公司新東方出售教育業(yè)務(wù)隨即成為純粹的直播電商，采用自由現(xiàn)金流量估值替代原先分類加總估值法估值，目標(biāo)價(jià)由35.79港元大削至13.9港元。
招商證券指出，與輝同行貢獻(xiàn)約50%的東方甄選抖音渠道GMV，并錄得1.41億元人民幣的凈利潤(rùn)，預(yù)計(jì)與輝同行的分拆將使得東方甄選2024和2025財(cái)年的核心凈利潤(rùn)分別下滑21%和41%，GMV料分別下降約17%和36%。維持對(duì)其中性評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由14港元削至8.5港元。
招商證券認(rèn)為與輝同行的分拆將可能有助于緩解市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)東方甄選關(guān)鍵人物風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，但GMV和盈利前景仍然不明朗。
中金公司則下調(diào)東方甄選目標(biāo)價(jià)68%至11.5港元。中金預(yù)計(jì)，東方甄選2024財(cái)年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)按年下降53%至約5.11億元，對(duì)應(yīng)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率8.3%，按年下滑約15.9個(gè)百分點(diǎn)，主要因毛利率較低的自營(yíng)產(chǎn)品占比提升。
不難看出，無(wú)論是外資知名投行高盛的沽售，還是不少中資券商大幅下調(diào)目標(biāo)價(jià)，都說(shuō)明與董宇輝分手這一事件沖擊巨大，極大影響了公司的盈利能力。