記者｜趙陽戈

根據(jù)安排，創(chuàng)業(yè)板“挑戰(zhàn)者”黃山谷捷股份有限公司（下稱黃山谷捷）即將在8月9日迎接交易所上市委的審議。需要指出的是，受海外新能源汽車政策調(diào)整、產(chǎn)品單價下滑和銅價持續(xù)上漲等因素影響，黃山谷捷2024年以來業(yè)績受損，甚至公司預測全年凈利潤數(shù)據(jù)會同比下降，這無疑給上會蒙上陰影。

公司能否順利晉級，答案即將揭曉。

2024年上半年營收凈利同比下降

根據(jù)安排，8月9日，深交所上市委將召開2024年第14次會議，審議黃山谷捷的首發(fā)。從受理到上會，黃山谷捷排了1年有余。

據(jù)悉，黃山谷捷是2023年5月8日獲得創(chuàng)業(yè)板的受理，2023年6月份進入問詢，目前已完成兩輪問詢。公司保薦方為國元證券，預計融資金額5.0201億元。

根據(jù)說明書，黃山谷捷從事功率半導體模塊散熱基板，系車規(guī)級功率半導體模塊散熱基板行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)。公司產(chǎn)品主要應用于新能源汽車領(lǐng)域，是新能源汽車電機控制器用功率半導體模塊的重要組成部件，同時，公司產(chǎn)品在新能源發(fā)電、儲能等領(lǐng)域亦有應用前景。據(jù)介紹，黃山谷捷是全球功率半導體龍頭企業(yè)英飛凌新能源汽車電機控制器用功率半導體模塊散熱基板的最大供應商，同時與國內(nèi)外知名的功率半導體廠商博世、安森美、日立、意法半導體、中車時代、斯達半導、士蘭微、芯聯(lián)集成等建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

2021年至2023年黃山谷捷的營業(yè)收入分別為2.55億元、5.37億元、7.59億元，凈利潤分別為3427.86萬元、9947.19萬元、1.57億元，呈現(xiàn)逐年增長的態(tài)勢。其中，境外銷售收入分別占營業(yè)收入比例為62.01%、44.04%和42.18%。

不過值得注意的是，在說明書中，黃山谷捷強調(diào)了“經(jīng)營業(yè)績下滑的風險”。據(jù)悉，受海外新能源汽車政策調(diào)整、產(chǎn)品單價下滑和銅價持續(xù)上漲等因素影響，2024年上半年以來公司營業(yè)收入及扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤較上年同期有所下降。

境外銷售受政策調(diào)整影響

具體來看，2023年下半年以來，歐美等地確實相繼調(diào)整了新能源汽車相關(guān)政策，包括推遲或計劃推遲燃油車禁售時間、降低新能源汽車補貼、放緩汽車電動化步伐等。

政策的調(diào)整導致全球汽車半導體需求放緩，全球主要車規(guī)級功率廠商出現(xiàn)業(yè)務放緩或業(yè)績下降。英飛凌有表示，受多重因素影響，汽車行業(yè)的增長明顯放緩，客戶和分銷商正在降低半導體庫存水平，2024年一季度其汽車板塊業(yè)務收入20.78億歐元，與上年同期持平，2020年以來首次未能實現(xiàn)同比增長。意法半導體表示，汽車半導體需求增長放緩，低于預期，其2024年一季度功率與分立器件產(chǎn)品部實現(xiàn)收入8.2億美元，同比下降9.8%。

根據(jù)TechInsights數(shù)據(jù)，2024年第一季度汽車半導體指數(shù)下降9.2%，是自2020年第四季度以來首次下降，主要原因是電動汽車銷售放緩，以及一級供應商等希望消耗庫存，因此影響了汽車半導體供應商2024年第一季度的收入。

2024年上半年，黃山谷捷核心產(chǎn)品銅針式散熱基板于境外銷售了62.66萬件，同比下滑了48.15%；銷售金額6001.29萬元，同比下滑了44.38%。

不過，黃山谷捷方面也在強調(diào)，盡管2023年末以來國外新能源汽車需求出現(xiàn)了階段性放緩，但歐美政府和車企推動新能源汽車發(fā)展的總體目標并未改變，以電動車為主要發(fā)展方向的方針亦未發(fā)生變化，僅是在政策實施節(jié)奏上有所調(diào)整。

競爭激烈導致單價下跌

產(chǎn)品單價方面，數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，黃山谷捷核心產(chǎn)品銅針式散熱基板銷售均價分別為97.63元、95.40元和90.97元，呈下降趨勢。在2024年上半年，銅針式散熱基板銷售均價更是落到了86.16元。

對于單價的下跌，黃山谷捷將之歸結(jié)于競爭激烈。

黃山谷捷表示，隨著以新能源汽車為代表的國內(nèi)自主品牌汽車的崛起，汽車行業(yè)整體競爭趨于激烈，新能源汽車廠商陸續(xù)通過主動降價爭奪市場份額，下游整車廠商普遍面 臨較大的價格競爭壓力。國家發(fā)改委價格監(jiān)測中心對新能源市場汽車價格調(diào)研后表示，2024年新能源汽車的競爭將異常激烈。整車廠商的降本壓力向上傳導至零部件供應商，進而導致新能源汽車零部件行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)品價格下降。此外，隨著車規(guī)級功率模塊散熱基板需求量的快速提高，其他競爭對手逐漸進入，亦給公司經(jīng)營帶來一定挑戰(zhàn)。

銅材持續(xù)高位擠壓利潤空間

黃山谷捷產(chǎn)品的主要原材料為銅材，報告期內(nèi)，銅材占公司主營業(yè)務成本的 比例分別為64.82%、64.94%和67.66%。

說明書介紹，黃山谷捷采購的銅材主要為銅排，主要銅排供應商為寧波高新區(qū)威康新材料有限公司、浙江力博實業(yè)股份有限公司和寧波金田電材有限公司。報告期內(nèi)，公司向主要銅排供應商采購銅排價格采用“基準價格+加工費”的定價模式，其中基準價格為訂單當日上海有色金屬網(wǎng)現(xiàn)貨銅價格。

根據(jù)公開信息看，銅價自2024年來，出現(xiàn)大幅度上漲。3月下旬突破7萬元/噸，4月突破8萬元/噸，創(chuàng)下近10來年銅價最高紀錄，處于歷史最高位。截至2024年5月末，上海有色金屬網(wǎng)1#銅現(xiàn)貨價格為8.18萬元/噸，較2023年初價格增長24.31%。本輪銅價上漲受美聯(lián)儲降息、地緣政治、供需格局發(fā)生變化等多重因素影響。

黃山谷捷稱，2024年1-5月，公司銅排平均采購單價為6.89萬元/噸，較上年度平均采購單價增長4.64%。根據(jù)測算，2024年1-5月，因銅排采購價格上漲導致公司主營業(yè)務成本增加334.68萬元，銅價上漲觸發(fā)價格調(diào)整機制對主營業(yè)務收入的影響金額為137.20萬元，銅價上漲對公司經(jīng)營業(yè)績的綜合影響為-197.48萬元，導致公司主要產(chǎn)品毛利率下降1.12%。

綜合相關(guān)研究，預計2024年下半年銅價仍將維持高位調(diào)整趨勢。面對銅價的上漲，黃山谷捷則采取與主要客戶約定了與原材料波動相應的價格傳導機制，可根據(jù)原材料價格變化調(diào)整對應銷售價格，價格傳導機制因不同客戶而異，如斯達半導可根據(jù)訂單當日銅價迅速調(diào)整銷售定價，而英飛凌、聯(lián)合汽車電子、深圳安森美和上汽英飛凌等客戶一般每季度或每半年對產(chǎn)品定價進行調(diào)整。除此外還有靈活調(diào)整采購方案、提升良品率等應對手段。

根據(jù)黃山谷捷的預計，2024年6-12月的訂單量為459.6萬件，2024年合計預計有666.64萬件。

以此為基礎(chǔ)，黃山谷捷預計2024年全年營業(yè)收入為6.93億元至7.62億元，同比變動幅度為-8.69%至0.4%；凈利潤為1.22億元至1.33億元，同比變動幅度-22.43%至-15.44%；毛利率為24%至25%，同比變動幅度-4.7%至-3.7%。