文 | 雷達(dá)財(cái)經(jīng) 莫恩盟
編輯 | 深海
早早便奪下新式茶飲第一股榮譽(yù)的奈雪的茶，如今的地位卻有些“尷尬”。在公布上半年經(jīng)調(diào)整凈虧損預(yù)計(jì)約為4.2億元至4.9億元的消息后，奈雪的茶的股價(jià)在8月5日下跌15.91%。
雷達(dá)財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，自2018年起，奈雪的茶曾連續(xù)五年未能實(shí)現(xiàn)盈利，這期間奈雪的茶的累計(jì)期內(nèi)虧損更是超過(guò)53億元。去年，奈雪的茶錄得0.11億元的年內(nèi)溢利。
雖然盈利規(guī)模并不算大，但這份由盈轉(zhuǎn)虧的財(cái)務(wù)答卷好歹向外界釋放出了一些積極的信號(hào)。然而，隨著此番盈利預(yù)警公告的發(fā)布，奈雪的茶再一次陷入虧損境地。
作為2015年便問(wèn)世的新式茶飲品牌，奈雪的茶一度被外界視作新式茶飲賽道的優(yōu)秀代表。為了保持品牌的一致性和高品質(zhì)的服務(wù)，奈雪的茶曾長(zhǎng)期堅(jiān)持直營(yíng)模式，但在對(duì)手紛紛擁抱加盟模式的同時(shí)，奈雪的茶對(duì)加盟模式的保守態(tài)度也讓其錯(cuò)失了門(mén)店擴(kuò)張的絕佳時(shí)機(jī)。
盡管奈雪的茶后續(xù)也向加盟商敞開(kāi)了懷抱，但從當(dāng)前各家新式茶飲品牌的門(mén)店規(guī)模來(lái)看，奈雪的茶與諸多對(duì)手仍存在不小的差距，甚至都未能闖進(jìn)前十。為了進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)加盟商的吸引力，昔日“嚴(yán)苛”的奈雪的茶如今更是降低了自己的加盟門(mén)檻。
不過(guò)，目前加盟模式還未給奈雪的茶的業(yè)績(jī)帶來(lái)十分顯著的加成作用。而門(mén)店規(guī)模有所落后的同時(shí)，奈雪的茶的盈利能力也不及多位對(duì)手。以去年為例，奈雪的茶去年全年的期內(nèi)溢利甚至比不上蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨等幾家還未上市的選手去年前三個(gè)季度的盈利水準(zhǔn)。
事實(shí)上，對(duì)于新式茶飲品牌而言，成功上市只是萬(wàn)里長(zhǎng)征的第一步。不論是搶先登陸資本市場(chǎng)的奈雪的茶，還是不久前剛剛在港交所掛牌的茶百道，二者的股價(jià)較上市首日都跌去不少。門(mén)店擴(kuò)張、公司盈利、提升股價(jià)等多重考驗(yàn)之下，奈雪的茶接下來(lái)要面臨的挑戰(zhàn)仍舊十分嚴(yán)峻。
上半年預(yù)虧超4億，奈雪的茶股價(jià)再迎挑戰(zhàn)
立秋時(shí)節(jié)，各家茶飲品牌借勢(shì)“秋天的第一杯奶茶”營(yíng)銷(xiāo)之際，奈雪的茶可能高興不太起來(lái)。
8月5日，奈雪的茶股價(jià)報(bào)收1.48港元/股，較前一個(gè)交易日跌幅達(dá)到15.91%。此番奈雪的茶的股價(jià)在資本市場(chǎng)遭遇重挫，或與公司上周五（8月2日）發(fā)布的一則盈利預(yù)警公告有關(guān)。
彼時(shí)，奈雪的茶在這則公告中稱(chēng)，根據(jù)對(duì)集團(tuán)最新未經(jīng)審核綜合管理賬目的初步審閱及董事會(huì)現(xiàn)時(shí)所得資料，集團(tuán)預(yù)期上半年將錄得營(yíng)收約24億元至27億元，錄得經(jīng)調(diào)整凈虧損（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）約4.2億元至4.9億元。
而根據(jù)奈雪的茶此前披露的2023年中期業(yè)績(jī)公告顯示，去年上半年，奈雪的茶斬獲25.94億元的營(yíng)收。與之相比，奈雪的茶今年上半年預(yù)期所取得的營(yíng)收下限低于去年同期的營(yíng)收水準(zhǔn)，上限高于去年同期的營(yíng)收水準(zhǔn)。
至于利潤(rùn)指標(biāo)，去年上半年，奈雪的茶的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為0.7億元，彼時(shí)奈雪的茶好不容易才從2022年同期虧損2.49億元的困境中掙脫出來(lái)。如今一年時(shí)間過(guò)去，隨著此次盈利預(yù)警公告的發(fā)布，奈雪的茶今年上半年又被重新拉回虧損泥沼。
事實(shí)上，在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，奈雪的茶的業(yè)績(jī)?cè)Ｄ瓯惶潛p所困擾。東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，2018年至2022年，奈雪的茶的年內(nèi)虧損分別為0.7億元、0.4億元、2.03億元、45.26億元、4.76億元。據(jù)此計(jì)算，在前述五年時(shí)間里，奈雪的茶的累計(jì)虧損便超過(guò)53億元。
2023年全年，奈雪的茶保持住了和當(dāng)年上半年一樣的盈利狀態(tài)，但全年也僅錄得0.11億元的年內(nèi)溢利。比起此前虧損的巨額窟窿，奈雪的茶的這一盈利規(guī)模顯得有些微不足道。
而奈雪的茶在去年艱難實(shí)現(xiàn)盈利，一定程度上得益于降本增效的努力。比如，去年奈雪的茶員工成本占總收益的比重從2022年的31.7%下降至27.2%，廣告及推廣開(kāi)支占集團(tuán)總收益的比重從2022年的3.3%下降至3.2%。
對(duì)于今年上半年錄得經(jīng)調(diào)整凈虧損（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）一事，奈雪的茶在此次發(fā)布的公告中總結(jié)出了兩點(diǎn)原因。其一，由于消費(fèi)需求未有顯著回復(fù)，門(mén)店收入承壓，而集團(tuán)門(mén)店端成本優(yōu)化已基本到位，人力、折舊與攤銷(xiāo)等成本短期內(nèi)優(yōu)化調(diào)整空間有限，從而導(dǎo)致門(mén)店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率受到較大壓力。
其次，公司計(jì)劃關(guān)閉部分表現(xiàn)不及預(yù)期的門(mén)店，并為此計(jì)提了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，進(jìn)一步導(dǎo)致了公司的虧損。
“放下身段”開(kāi)放加盟，“起個(gè)大早，趕個(gè)晚集”
作為較早一批進(jìn)軍新式茶飲賽道的選手，還是首位登陸資本市場(chǎng)的玩家，奈雪的茶曾經(jīng)算得上是行業(yè)內(nèi)萬(wàn)眾矚目的明星品牌。但如今奈雪的茶在行業(yè)內(nèi)的“尷尬”處境，卻似乎透露出幾分“起個(gè)大早，趕個(gè)晚集”的意思。
從門(mén)店總量來(lái)看，奈雪的茶目前甚至連賽道前十都闖不進(jìn)去。據(jù)窄門(mén)餐眼數(shù)據(jù)顯示，目前奶茶飲品行業(yè)內(nèi)門(mén)店數(shù)量排在前三的選手分別為蜜雪冰城、古茗、茶百道。其中，蜜雪冰城以超過(guò)3.2萬(wàn)家的門(mén)店數(shù)遙遙領(lǐng)先。古茗、茶百道雖摘得亞軍、季軍榮譽(yù)，但二者9506家、8560家門(mén)店的規(guī)模已被蜜雪冰城甩開(kāi)不小的差距。
即便不與冠亞季軍相比，奈雪的茶身前仍站著不少實(shí)力雄厚的玩家，比如門(mén)店數(shù)達(dá)8449家的滬上阿姨、6168家的甜啦啦、5965家的書(shū)亦燒仙草、5560家的益禾堂、4992家的霸王茶姬、4191家的喜茶、4047家的CoCo都可。
根據(jù)奈雪的茶最新披露的第二季度運(yùn)營(yíng)情況顯示，截至上半年末，公司旗下共經(jīng)營(yíng)1597間奈雪的茶直營(yíng)門(mén)店。具體而言，今年第二季度，奈雪的茶新增48間直營(yíng)門(mén)店，關(guān)停48間直營(yíng)門(mén)店，這意味著該季度奈雪的茶直營(yíng)門(mén)店“零增長(zhǎng)”。若與2023年末1574家直營(yíng)門(mén)店的規(guī)模相比，奈雪的茶上半年直營(yíng)門(mén)店僅凈增加23家。
奈雪的茶預(yù)計(jì)，2024年全年新開(kāi)直營(yíng)門(mén)店規(guī)模低于往年，且會(huì)調(diào)整或關(guān)閉部分表現(xiàn)不佳之直營(yíng)門(mén)店，奈雪的茶相信此舉將有助于提振現(xiàn)有直營(yíng)門(mén)店表現(xiàn)。
奈雪的茶門(mén)店規(guī)模的“掉隊(duì)”，一定程度上與其曾長(zhǎng)期堅(jiān)持直營(yíng)存在一定的關(guān)系。在2018年2月官方公眾號(hào)上發(fā)布的一篇文章中，奈雪的茶就曾強(qiáng)調(diào)，“所有門(mén)店均為直營(yíng)店”、“不接受任何形式的加盟和代理”。
而在接受采訪提及加盟相關(guān)的話題時(shí)，奈雪的茶創(chuàng)始人彭心也曾坦言，“其實(shí)整個(gè)茶飲行業(yè)大部分都是加盟玩家，但為什么我們這幾個(gè)新式品牌都以直營(yíng)為主，是因?yàn)榫褪钱a(chǎn)品的做法和加盟店不一樣，加盟之后品控會(huì)比較難”。
彭心還舉例稱(chēng)，“比如說(shuō)買(mǎi)20塊錢(qián)一斤的草莓和10塊錢(qián)一斤的草莓，品質(zhì)是完全不同的，消費(fèi)者一喝就知道。如果是加盟的話，你怎么知道他有沒(méi)有按照你的要求買(mǎi)了20塊錢(qián)的草莓？”
盡管奈雪的茶曾多次表態(tài)不開(kāi)放加盟模式，但在其他品牌加速擴(kuò)張的同時(shí)，僅靠直營(yíng)門(mén)店，奈雪的茶顯然很難與其他對(duì)手相抗衡。在同行們通過(guò)加盟模式瘋狂跑馬圈地的激烈競(jìng)爭(zhēng)下，奈雪的茶最終不得不選擇“放下身段”。
2023年7月下旬，奈雪的茶正式宣布對(duì)主品牌開(kāi)放加盟。不過(guò)，對(duì)外開(kāi)放加盟模式之初，奈雪的茶提出的門(mén)檻并不算低。僅從驗(yàn)資門(mén)檻來(lái)看，奈雪的茶為奈雪合伙人設(shè)置的準(zhǔn)入門(mén)檻為“單店合作需150萬(wàn)及以上流動(dòng)資金驗(yàn)資證明或其他資產(chǎn)證明”，而“區(qū)域合作需450萬(wàn)以及上流動(dòng)資金驗(yàn)資證明或其他資產(chǎn)證明”。
按照奈雪的茶的要求，彼時(shí)想要成為一名奈雪合伙人至少需要花費(fèi)98萬(wàn)元的代價(jià)。與當(dāng)時(shí)喜茶加盟店40.8萬(wàn)元、蜜雪冰城加盟店37萬(wàn)元的“啟動(dòng)資金”相比，奈雪的茶的加盟店顯然門(mén)檻要更高，這在一定程度上說(shuō)明雖然奈雪的茶放開(kāi)了加盟，但其對(duì)加盟商的選擇仍比較謹(jǐn)慎。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，較高的加盟資金門(mén)檻的確可以在更大程度上幫助奈雪的茶篩選更有經(jīng)濟(jì)實(shí)力的加盟商，以及更好地把控品質(zhì)、維系品牌的形象，但在各大新式茶飲品牌爭(zhēng)搶加盟商的大環(huán)境下，奈雪的茶提出的加盟門(mén)檻也可能會(huì)將一些有意愿但資金相對(duì)緊張的潛在加盟商拒之門(mén)外，從而限制了奈雪的茶的擴(kuò)張速度。
或是考慮到了前述情況的存在，奈雪的茶在今年2月調(diào)整了加盟策略，降低如投資費(fèi)用、門(mén)店面積和門(mén)店形式的要求。其中，奈雪的茶單個(gè)加盟店的投資金額從此前的98萬(wàn)元下調(diào)至58萬(wàn)元起，而這部分下調(diào)的費(fèi)用主要因設(shè)備道具、裝修及首次配貨費(fèi)用下調(diào)所致。
與此同時(shí)，奈雪的茶單店合作、區(qū)域合作分別需要150萬(wàn)元、450萬(wàn)元以上流動(dòng)資金驗(yàn)資證明或其他資產(chǎn)證明的條件，在加盟新政中也被下放到了80萬(wàn)元、200萬(wàn)元。
截至上半年末，奈雪的茶加盟門(mén)店的數(shù)量達(dá)到297家，主要集中在中、低線城市。不過(guò)，即便把加盟門(mén)店和直營(yíng)門(mén)店加總在一起，奈雪的茶的門(mén)店規(guī)模仍與前述提到的諸多對(duì)手們存在不小的差距。
在日前發(fā)布的第二季度運(yùn)營(yíng)情況公告中，奈雪的茶稱(chēng)其直營(yíng)門(mén)店數(shù)量相對(duì)穩(wěn)定，其加盟門(mén)店占比預(yù)計(jì)將較快增長(zhǎng)。奈雪的茶還透露，其加盟業(yè)務(wù)的盈利方式與直營(yíng)業(yè)務(wù)有所不同，且奈雪的茶加盟門(mén)店租金水平與本集團(tuán)財(cái)務(wù)表現(xiàn)并無(wú)直接關(guān)聯(lián)。
據(jù)奈雪的茶透露，在加盟業(yè)務(wù)方面，潛在加盟商仍有較強(qiáng)的加盟意愿，尤其是在集團(tuán)在2月優(yōu)化對(duì)加盟商要求之后，已有較多潛在加盟商向集團(tuán)提交了加盟申請(qǐng)。不過(guò)，目前，加盟門(mén)店與類(lèi)似點(diǎn)位的直營(yíng)門(mén)店均受到需求不振的影響，收入表現(xiàn)類(lèi)似。
“尷尬”的新式茶飲第一股
回顧奈雪的茶的發(fā)展，自2015年誕生以來(lái)，奈雪的茶如今已經(jīng)走過(guò)九個(gè)年頭。將時(shí)間回?fù)苤?015年，奈雪的茶的首店深圳卓越世紀(jì)店于當(dāng)年11月正式開(kāi)門(mén)迎客。
僅僅創(chuàng)立一年時(shí)間，奈雪的茶便在2016年10月完成了自己的首輪融資。彼時(shí)，天圖資本助力奈雪的茶完成了規(guī)模達(dá)億元的融資。
天眼查顯示，此后奈雪的茶持續(xù)閃耀，相繼完成多輪融資，并獲得深創(chuàng)投、弘暉基金、PAG太盟投資集團(tuán)、瑞銀集團(tuán)、廣發(fā)基金、南方基金、建銀國(guó)際等眾多知名投資機(jī)構(gòu)的青睞與加持，融資之路一帆風(fēng)順。
2021年上半年的最后一天，奈雪的茶在港交所掛牌上市，一舉摘得新式茶飲第一股的榮譽(yù)。一時(shí)間，奈雪的茶在自己所處的賽道上風(fēng)頭無(wú)兩。
不過(guò)，上市彷佛成為了奈雪的茶難得的高光時(shí)刻。雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，此前在港交所上市時(shí)，奈雪的茶的發(fā)行價(jià)為19.8 港元/股，但上市首日，奈雪的茶的股價(jià)便跌破發(fā)行價(jià)。更為夸張的是，此后奈雪的茶的股價(jià)更是從未超過(guò)發(fā)行價(jià)。
遲遲未能交出一份特別亮眼的成績(jī)單的背后，資本市場(chǎng)對(duì)奈雪的茶也越來(lái)越?jīng)]有耐心。截至8月7日收盤(pán)，奈雪的茶報(bào)收1.54港元/股。相較昔日19.8 港元/股的發(fā)行價(jià)，奈雪的茶如今的股價(jià)已跌去九成以上。目前，奈雪的茶的市值僅剩26.37億港元，相較巔峰時(shí)期一度超過(guò)300億港元的市值不免顯得有些暗淡無(wú)光。
除了門(mén)店規(guī)模被新老玩家超越，奈雪的茶在資本市場(chǎng)的唯一性也被打破。此前在登陸港股后的很長(zhǎng)一段時(shí)間里，奈雪的茶一直是新式茶飲賽道中唯一一個(gè)登陸資本市場(chǎng)的玩家。然而，隨著今年4月茶百道在港交所敲響上市的鐘聲，奈雪的茶不再是資本市場(chǎng)上同類(lèi)型選手中的“獨(dú)苗”。
而雷達(dá)財(cái)經(jīng)進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，不光茶百道，還有多家新式茶飲品牌當(dāng)下也正朝著資本市場(chǎng)發(fā)起沖刺。今年1月，蜜雪冰城和古茗兩家門(mén)店數(shù)排在行業(yè)第一梯隊(duì)的選手，選擇同日向港交所遞交招股書(shū)。一個(gè)月后，滬上阿姨也向港交所遞交招股書(shū)，擬在主板掛牌上市。此外，包括霸王茶姬、茶顏悅色等在內(nèi)的玩家們也都傳出過(guò)與IPO相關(guān)的傳聞。
相比這些后登陸、甚至還未登陸資本市場(chǎng)的玩家，奈雪的茶的盈利能力也遭到“碾壓”。去年前三季度，蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨分別錄得24.53億元、10.02億元、3.24億元的期內(nèi)溢利，茶百道去年全年的年內(nèi)利潤(rùn)為11.51億元，而奈雪的茶去年全年的期內(nèi)溢利僅有0.11億元。
有分析認(rèn)為，盡管新式茶飲領(lǐng)域的眾多品牌紛紛加速?zèng)_刺資本市場(chǎng)，以求在這場(chǎng)激烈的競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)一席之地，然而，成功登陸股市卻遠(yuǎn)非終點(diǎn)，而是另一段挑戰(zhàn)與考驗(yàn)的開(kāi)始。從奈雪的茶目前在資本市場(chǎng)的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)新茶飲賽道的整體態(tài)度趨于謹(jǐn)慎，并未展現(xiàn)出過(guò)度的熱情與追捧。即便是在盈利能力上表現(xiàn)更為突出的茶百道，從其上市后的股價(jià)走勢(shì)來(lái)看似乎也未能受到資本市場(chǎng)的熱捧。相較于上市首日的輝煌，茶百道目前的股價(jià)跌幅已超過(guò)一半。