文｜時代周報
8月8日，黑芝麻智能（02533.HK）成功登陸港交所，成為港交所智能駕駛芯片第一股，拉開了今年下半年汽車智能化產(chǎn)業(yè)鏈赴港上市的序幕。
作為國內(nèi)最早開發(fā)智能座艙解決方案的企業(yè)之一，博泰車聯(lián)網(wǎng)也于近期向港交所遞交了招股書，中金公司、國泰君安國際、招銀國際、華泰國際、中信證券為聯(lián)席保薦人。
招股書顯示，博泰車聯(lián)網(wǎng)是國內(nèi)為數(shù)不多的同時提供智能座艙和智能網(wǎng)聯(lián)解決方案的供應(yīng)商之一。
根據(jù)博泰車聯(lián)網(wǎng)招股說明書顯示，按2023年軟硬一體化智能座艙解決方案的收入計算，博泰車聯(lián)網(wǎng)在國內(nèi)獨(dú)立智能座艙解決方案供應(yīng)商中排名第二，市場份額為0.9%。排名第一的另外一家本土公司市場份額也只有6.7%。
但時代周報記者注意到不同機(jī)構(gòu)在智能座艙領(lǐng)域排名有些差異。
比如蓋世汽車研究院2023年智能座艙領(lǐng)域供應(yīng)商排行榜，德賽西威（002920.SZ）市場份額17.3%，位于和碩/廣達(dá)之后；此外，鎂佳科技、億咖通等國產(chǎn)供應(yīng)商也表現(xiàn)不俗，分別占據(jù)了7.1%、7%的市場份額位列前五。而國聯(lián)證券研報指出，2024年Q1德賽西威座艙域控市場份額達(dá)到21.53%排名第一，而特斯拉的供應(yīng)商之一的和碩/廣達(dá)位列行業(yè)第二。
但目前兩份名單前二名都沒有出現(xiàn)博泰車聯(lián)網(wǎng)，且市占額也高于博泰車聯(lián)網(wǎng)。
盡管，博泰車聯(lián)網(wǎng)自稱在細(xì)分領(lǐng)域中已經(jīng)國內(nèi)領(lǐng)先，但是仍然難逃業(yè)績持續(xù)虧損的境地。招股書顯示，博泰車聯(lián)網(wǎng)2021年至2023年收入分別為8.64億元、12.18億元、14.96億元，但凈虧損分別達(dá)到3.72億元、4.52億元、2.84億元，三年累計虧損11.08億元。
針對公司主營業(yè)務(wù)與業(yè)績情況，時代周報記者致電并發(fā)送采訪提綱給博泰車聯(lián)網(wǎng)，截至發(fā)稿尚未獲得回復(fù)。
值得注意的是，博泰車聯(lián)網(wǎng)此前曾于2022年1月啟動A股上市輔導(dǎo)，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為國泰君安證券，但此次博泰車聯(lián)網(wǎng)決定在港交所IPO。
博泰車聯(lián)網(wǎng)還表示，若在港交所成功上市，還將繼續(xù)監(jiān)察市場動向及監(jiān)管條件，以尋求在A股再度上市。
虧損的第二名
時代周報記者注意到，博泰車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品較為單一，主要為智能座艙解決方案。
招股書顯示，2021年至2023年，博泰車聯(lián)網(wǎng)總收入分別為8.64億元、12.18億元、14.96億元；其中，智能座艙解決方案收入分別為7.4億元、10.79億元、13.52億元，分別占總收入的85.7%、88.6%、90.4%。
博泰車聯(lián)網(wǎng)在招股書中表示，公司還提供智能網(wǎng)聯(lián)解決方案，以提升駕駛體驗(yàn)并提升效率和成本效益。
時代周報記者注意到，博泰車聯(lián)網(wǎng)客戶集中度較高，且前五大客戶多為汽車制造商。
2021年至2023年，博泰車聯(lián)網(wǎng)來自前五大客戶的收入分別為7.47億元、10.18億元及9.66億元，分別占總收入的的86.5%、83.6%及64.6%；其中，第一大客戶客戶A三年分別貢獻(xiàn)了29.1%、33.2%及28.6%的收入。
據(jù)披露，客戶A為一家于1991年成立的總部位于湖北武漢的國有獨(dú)資汽車制造商，其主要附屬公司在香港交易所和上海證券交易所上市，亦為公司股東。
招股書顯示，博泰車聯(lián)網(wǎng)的股東包括東風(fēng)集團(tuán)、中國第一汽車集團(tuán)有限公司等中國OEM；其中，博泰車聯(lián)網(wǎng)與東風(fēng)集團(tuán)的合作始于2018年，是東風(fēng)集團(tuán)的長期戰(zhàn)略供應(yīng)商。
但依賴于東風(fēng)等大客戶的博泰車聯(lián)網(wǎng)日子過得并不太好，因?yàn)闁|風(fēng)集團(tuán)本身在智能化轉(zhuǎn)型中失去先機(jī)。
據(jù)東風(fēng)集團(tuán)股份（00489.HK）披露的2023年1-12月產(chǎn)銷快報，東風(fēng)集團(tuán)2023年新能源汽車?yán)塾嬩N量達(dá)到34.8萬輛，同比略增0.5%。其中新能源乘用車銷量為303929輛。
據(jù)乘聯(lián)會2023年零售銷量，東風(fēng)集團(tuán)2023年所有新能源汽車的銷量數(shù)據(jù)僅能排在第7名理想汽車（37.6萬輛）之后。
與此同時，博泰車聯(lián)網(wǎng)2021年至2023年業(yè)績持續(xù)虧損，凈利潤分別為-3.72億元、-4.52億元、-2.84億元，三年累計虧損11.08億元。
博泰車聯(lián)網(wǎng)坦言，未來業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績及財務(wù)狀況可能繼續(xù)依賴少數(shù)客戶，無法確?，F(xiàn)有客戶維持與公司的合作伙伴關(guān)系；現(xiàn)有客戶可能會因自研解決方案或選擇競爭對手的產(chǎn)品而決定終止在其車型中使用公司產(chǎn)品。
另一方面，博泰車聯(lián)網(wǎng)披露，公司依賴若干主要供應(yīng)商，向其采購智能座艙產(chǎn)品的原材料及部分零部件，包括車規(guī)級芯片、集成電路及結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商。
2021年至2023年，博泰車聯(lián)網(wǎng)向前五大供應(yīng)商的采購額分別占總采購額的29.8%、32.1%及40.8%。
博泰車聯(lián)網(wǎng)還表示，原材料及組件價格以及其他生產(chǎn)相關(guān)成本的波動已經(jīng)并將繼續(xù)影響公司的盈利能力。2021年至2023年，公司的材料成本分別為4.61億元、8.35億元及9.03億元，分別占總收入的53.3%、68.5%及60.4%。
黃河科技學(xué)院客座教授張翔告訴時代周報記者，智能座艙的核心零部件，包括汽車芯片、汽車軟件以及操作系統(tǒng)的成本都很高，如果智能座艙配置高的話會提升汽車的成本，從而降低汽車的競爭力。
博泰車聯(lián)網(wǎng)認(rèn)為，業(yè)績虧損主要由于前期大量投資及擴(kuò)大規(guī)模以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。
2021年至2023年，博泰車聯(lián)網(wǎng)行政開支分別為1.97億元、2.5億元、2.6億元，分別占收入的22.8%、20.6%及17.4%；研發(fā)開支為2.79億元、2.77億元、2.35億元，分別占收入的32.3%、22.8%及15.7%。
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2009年10月，博泰車聯(lián)網(wǎng)的前身上海博泰悅臻電子設(shè)備制造有限公司由創(chuàng)始人應(yīng)臻愷一手創(chuàng)立，注冊資本為1000萬元。
招股書顯示，應(yīng)臻愷擁有約15年汽車智能行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)為博泰車聯(lián)網(wǎng)董事、董事會主席兼總經(jīng)理，負(fù)責(zé)整體戰(zhàn)略規(guī)劃及重大業(yè)務(wù)和運(yùn)營決策。
博泰車聯(lián)網(wǎng)成立次年，2010年4月，公司注冊資本由1000萬元增至1333萬元，引入一名獨(dú)立第三方投資者劉劍輝；劉劍輝后于2015年1月以代價333萬元將其于本公司的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給應(yīng)臻愷，退出公司。
2016年3月，博泰車聯(lián)網(wǎng)二度增資，注冊資本由1333萬元增至5833萬元，應(yīng)臻愷及其母親李楨瑋增持，同時引入上海瓏茂、上海夏置、上海汝佳及上海晉鄰等多名投資者；上海瓏茂后將其于本公司的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓，退出公司。此時每單位注冊資本對應(yīng)價值為1元。
與此同時，博泰車聯(lián)網(wǎng)于2015年11月及2016年4月完成A輪1.2億元融資，引入投資者重慶高新，每單位注冊資本成本16.32元，投后估值約10.72億元。重慶高新后于2017年6月以代價1.8億元將其持有的本公司全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓予上海夏置，并不再為股東。
2017年6月，博泰車聯(lián)網(wǎng)完成A+輪1.42億元融資，引入投資者蘇寧潤東，每單位注冊資本成本24.48元，投后估值約17.5億元；同時，上海瓏茂以代價7800萬元向疌泉潤東讓其注冊資本4267848元。
據(jù)披露，疌泉潤東由其普通合伙人南京潤東管理，南京潤東由其普通合伙人蘇寧潤東管理，而蘇寧潤東由蘇寧控股擁有80%股份，蘇寧控股由張近東持股51%股份。截至IPO上市前，張近東通過蘇寧控股間接控制博泰車聯(lián)網(wǎng)7.47%股份。
2018年-2021年，博泰車聯(lián)網(wǎng)通過B輪融資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、B+輪融資引入天津金米、東風(fēng)集團(tuán)、一汽股權(quán)等多名投資者，累計融資12.92億元，每單位注冊資本成本55.21元-55.96元，投后估值升至52.38億元。
據(jù)披露，天津金米由其普通合伙人天津金星管理并擁有約86.20%股份，天津金星由小米科技全資擁有，而小米科技由小米集團(tuán)（01810.HK）控制。截至IPO上市前，雷軍通過小米集團(tuán)間接控制博泰車聯(lián)網(wǎng)5.75%股份。
不過，時代周報記者注意到，博泰車聯(lián)網(wǎng)并未披露與小米集團(tuán)方面存在合作關(guān)系。另據(jù)小米汽車官網(wǎng)，小米汽車采用的是基于小米澎湃OS打造的小米澎湃智能座艙。
2021年12月，博泰車聯(lián)網(wǎng)改制為股份有限公司，公司的注冊資本94868024元分為94868024股每股面值1元的股份。
2022年，博泰車聯(lián)網(wǎng)接連完成C輪融資、C+輪融資及C++輪融資，累計融資13.69億元，引入廣州市平安、共青城善源、瑞安富海等多名投資者。此番多輪融資完成后，每股成本56.92元-59.93元，投后估值達(dá)到70.7億元，新晉成為獨(dú)角獸企業(yè)（估值約為10億美元）。
值得注意的是，就在此次IPO前，2024年6月24日，博泰車聯(lián)網(wǎng)順利完成D輪10.72億元融資，引入新昌創(chuàng)業(yè)投資、長春市股權(quán)投資、四川制造基金等多名投資者。博泰車聯(lián)網(wǎng)此時的每股成本增至63.58元，投后估值升至85.72億元，較A輪融資后的估值增長逾7倍。
就在公司如火如荼進(jìn)行融資的同時，博泰車聯(lián)網(wǎng)還設(shè)立了7個僱員激勵平臺，均由應(yīng)臻愷（作為其各自普通合伙人）控制。自僱員激勵平臺2016年成立以來，博泰車聯(lián)網(wǎng)先后進(jìn)行了6輪員工股份激勵，累計向員工及董事授予了1535萬股股份，合計約占公司股份的11.38%。
時代周報記者注意到，在博泰車聯(lián)網(wǎng)歷輪員工股權(quán)激勵中，公司授予員工及董事股份的價格非常誘人。
在2016年第一輪員工股權(quán)激勵中，博泰車聯(lián)網(wǎng)授予員工及董事股份的價格為3元/股，不及當(dāng)時公司每股公允價值9.75元/股的三分之一；而在最近一輪員工股權(quán)激勵中，博泰車聯(lián)網(wǎng)授予員工及董事股份的價格為5元/股，更是不及此時公司每股公允價值63.58元的十分之一。
以每股公允價值63.58元計算，僱員激勵平臺所持有的博泰車聯(lián)網(wǎng)1535萬股股份合計估值已達(dá)到9.76億元。