文 | 創(chuàng)業(yè)最前線 吳曉薇

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僅僅7天，皇臺(tái)酒業(yè)要賣醬酒的計(jì)劃便經(jīng)歷了從官宣到終止。

盡管皇臺(tái)酒業(yè)方面稱，領(lǐng)導(dǎo)層經(jīng)過了實(shí)際考察，但在推進(jìn)過程中卻出現(xiàn)了尚未明確的事項(xiàng)要處理。如此草率的計(jì)劃，在業(yè)內(nèi)實(shí)屬罕見。

這背后的原因是市場(chǎng)上“醬酒熱”逐步退燒、皇臺(tái)酒業(yè)存在資金壓力、無憂酒業(yè)股權(quán)正在出質(zhì)，還是另有隱情？

終止合作計(jì)劃后，皇臺(tái)酒業(yè)尋找新增長(zhǎng)點(diǎn)的圖謀也暫時(shí)擱淺，這對(duì)其業(yè)績(jī)來說可謂雪上加霜。隨著2024年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告的發(fā)布，“A股不死鳥”離再度“帶帽”又近了一步。

01 7天終止合作計(jì)劃

“西北茅臺(tái)”要賣醬酒的計(jì)劃，從官宣到終止只用了7天。

8月1日晚，皇臺(tái)酒業(yè)發(fā)布關(guān)于終止公司對(duì)外投資設(shè)立控股子公司的公告，宣布公司與貴州無憂酒業(yè)（集團(tuán)）有限公司（下稱“無憂酒業(yè)”）之間的合作計(jì)劃終止。

對(duì)于合作終止的原因，皇臺(tái)酒業(yè)表示，本次對(duì)外投資項(xiàng)目尚有需要明確的事項(xiàng)，基于審慎性原則，經(jīng)與交易對(duì)方充分溝通和友好協(xié)商，公司決定終止本次對(duì)外投資事項(xiàng)。

皇臺(tái)酒業(yè)提到，新設(shè)公司尚未辦理工商設(shè)立手續(xù)，公司也未對(duì)其實(shí)際出資。本次終止該投資事項(xiàng)不會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響，不會(huì)損害公司及全體股東的利益。

皇臺(tái)酒業(yè)是在一周之前（即7月25日）宣布與無憂酒業(yè)的合作事項(xiàng)的。

彼時(shí)，公司提到，本次項(xiàng)目投資有助于公司進(jìn)行整合資源，通過布局醬酒市場(chǎng)，打造公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，提升公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，推進(jìn)公司省外市場(chǎng)戰(zhàn)略布局。

在官宣合作計(jì)劃的公告中，皇臺(tái)酒業(yè)詳細(xì)披露了對(duì)合資公司的出資情況、組織架構(gòu)等內(nèi)容，似乎已將合作事項(xiàng)考慮得周全妥帖。

當(dāng)時(shí)，皇臺(tái)酒業(yè)擬與無憂酒業(yè)在貴州省遵義市仁懷市茅臺(tái)鎮(zhèn)共同投資設(shè)立貴州皇臺(tái)無憂酒廠有限公司，注冊(cè)資本3000萬元。

其中，皇臺(tái)酒業(yè)認(rèn)繳出資1650萬元，占股55%，無憂酒業(yè)認(rèn)繳出資1350萬元，占股45%，認(rèn)繳出資額自公司成立之日起五年內(nèi)繳清。

合資公司的主要業(yè)務(wù)為白酒釀造銷售、酒類進(jìn)出口貿(mào)易；綠色產(chǎn)業(yè)開發(fā)、釀酒原料購銷。

在組織架構(gòu)方面，合資公司將成立董事會(huì)，皇臺(tái)酒業(yè)方面委派3名人員，無憂酒業(yè)委派2名人員，董事長(zhǎng)、法人及財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人均由皇臺(tái)酒業(yè)方面人員擔(dān)任。而總經(jīng)理、監(jiān)事則由無憂酒業(yè)方面人員擔(dān)任。

有趣的是，公司出現(xiàn)重大的合作事項(xiàng)，非但讓皇臺(tái)酒業(yè)的股價(jià)大漲，反而下跌了。

在公告后的7月26日，公司股價(jià)以收跌0.5%，報(bào)7.94元。這似乎為一周后皇臺(tái)酒業(yè)宣告終止帶來了不好的預(yù)兆。

事實(shí)上，這并非皇臺(tái)酒業(yè)首次尋找新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

2014年，皇臺(tái)酒業(yè)曾計(jì)劃與瀏陽河酒重組，最終沒有啟動(dòng)；2015年，皇臺(tái)酒業(yè)轉(zhuǎn)型番茄醬業(yè)務(wù)，不到兩年就轉(zhuǎn)手；此后還一度計(jì)劃轉(zhuǎn)戰(zhàn)游戲、幼教等產(chǎn)業(yè)。

過往的失敗經(jīng)歷疊加眼下的市場(chǎng)情況，讓部分投資者對(duì)于皇臺(tái)酒業(yè)跨界做醬酒一事并不看好。

有股吧網(wǎng)友稱，“勸大股東一句：別瞎折騰了，花一頓錢做不出成績(jī)，老老實(shí)實(shí)本本分分簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單清清楚楚明明白白，賣了吧！”“等你進(jìn)去市場(chǎng)，醬酒炒作已結(jié)束”。

02 “染醬”為何草草結(jié)束？

那么，為何皇臺(tái)酒業(yè)“染醬”計(jì)劃草草結(jié)束？

根據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)的報(bào)道，皇臺(tái)酒業(yè)證券辦工作人員曾稱在宣布合作之前，公司領(lǐng)導(dǎo)層有實(shí)際考察過，但后續(xù)在合作的推進(jìn)中有一些尚未明確的事項(xiàng)要處理，所以決定暫時(shí)先終止這個(gè)投資。

在一定程度上看，股吧網(wǎng)友的看法不無道理。

2021年前后，“醬酒熱”爆發(fā)，水井坊、巖石股份、怡亞通、眾興菌業(yè)、中宏股份、魯花以及中銳股份等非醬酒公司，都曾宣布或默默布局醬香酒領(lǐng)域，將茅臺(tái)鎮(zhèn)醬酒資產(chǎn)看作重要標(biāo)的，這也成為部分上市公司股價(jià)的暴漲密碼。

不過，除了少數(shù)企業(yè)并購成功外，大多數(shù)企業(yè)“染醬”以失敗告終。

中金公司在2023年研報(bào)中就提到，醬酒已進(jìn)入集中分化階段，具備品牌、品質(zhì)、產(chǎn)區(qū)等優(yōu)勢(shì)的頭部公司集中度有望提升，行業(yè)進(jìn)一步向核心產(chǎn)區(qū)集中。

“醬酒熱”逐步退燒，甚至今年連行業(yè)老大哥茅臺(tái)都在經(jīng)歷產(chǎn)品和股價(jià)雙跌，此時(shí)進(jìn)入醬酒賽道似乎并非明智之舉。

另外值得注意的是，根據(jù)皇臺(tái)酒業(yè)的計(jì)劃，公司將認(rèn)繳出資1650萬元，這一數(shù)字對(duì)于其他上市酒企來說或許還較為輕松，但對(duì)于常年業(yè)績(jī)排倒數(shù)的皇臺(tái)酒業(yè)，卻并非易事。

由于經(jīng)歷過5次被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，又5次撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示，皇臺(tái)酒業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)被冠以“A股不死鳥”的稱號(hào)。

截至2024年第一季度，皇臺(tái)酒業(yè)以3634.91萬元的營(yíng)收排在A股白酒上市公司倒數(shù)第一，以77.81萬元的凈利潤(rùn)排在倒數(shù)第三位。

同期，公司貨幣資金僅為1721.38萬元。因此，在上述合資計(jì)劃中，皇臺(tái)酒業(yè)雖然提出了5年內(nèi)繳清認(rèn)購資金，但資金壓力依舊不小。

另一方面，無憂酒業(yè)自身也有蹊蹺。

天眼查顯示，2023年11月，貴州嘉健實(shí)業(yè)有限公司、馮建波、鄔家高、郭方芹、任義平五方分別向貴州仁懷茅臺(tái)農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司茅臺(tái)支行出質(zhì)股權(quán)17388萬元、540萬元、2592萬元、540萬元和540萬元。

圖源 / 天眼查截圖

然而，上述五方正是無憂酒業(yè)的五位股東，而他們出質(zhì)的股權(quán)數(shù)額，與其認(rèn)繳出資額完全相同。

無憂酒業(yè)的股東信息列表 圖源 / 天眼查

也就是說，無憂酒業(yè)的股東把公司所有股權(quán)都出質(zhì)給了貴州仁懷茅臺(tái)農(nóng)村商業(yè)銀行。

股權(quán)出質(zhì)，即以股權(quán)作為質(zhì)押物，為債務(wù)提供擔(dān)保。股東通過將其持有的股權(quán)作為擔(dān)保物進(jìn)行質(zhì)押來獲得融資機(jī)會(huì)。

無憂酒業(yè)的五位股東將所持有的共計(jì)2.16億元股權(quán)悉數(shù)出質(zhì)給銀行換取融資，或意味著公司自身有著急迫的資金需求。

值得注意的是，如果這些質(zhì)押到期無法清償，公司股權(quán)或?qū)l(fā)生變更。

這對(duì)于皇臺(tái)酒業(yè)的合作計(jì)劃來說，存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

03 或再度“帶帽”

謀求新增長(zhǎng)點(diǎn)失敗了，對(duì)于皇臺(tái)酒業(yè)來說可謂雪上加霜。

公司在7月披露的2024年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告中提到，預(yù)計(jì)凈虧損300萬元-500萬元，而去年同期則實(shí)現(xiàn)盈利303.85萬元。

皇臺(tái)酒業(yè)稱，一是由于受市場(chǎng)環(huán)境影響，白酒行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)加劇，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成壓力；二是公司適度加大市場(chǎng)推廣力度，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用較去年同期都有所增加。

而根據(jù)根據(jù)新修訂的《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》，上市公司出現(xiàn)最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于1億元，將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

在被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后，首個(gè)會(huì)計(jì)年度如果出現(xiàn)經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于1億元，將被終止上市。

2023年，皇臺(tái)酒業(yè)由盈轉(zhuǎn)虧，雖然實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.54億元，但凈虧損1501萬元。

增收不增利的原因在于，毛利率由上年的63.82%降至61.18%，公司銷售費(fèi)用率也從18.29%提升至22.91%。同時(shí)，公司計(jì)提資產(chǎn)減值374.12萬元，以及滯納金、預(yù)計(jì)訴訟損失1067.15萬元，蠶食了凈利潤(rùn)。

今年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3634.9萬元，同比下降5.73%；凈利潤(rùn)87.07萬元，同比下降64.64%。

隨著一季度營(yíng)收出現(xiàn)下滑、上半年預(yù)計(jì)凈虧損，皇臺(tái)酒業(yè)或有可能面臨被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

事實(shí)上，今年白酒行業(yè)繼續(xù)承壓，收入規(guī)模較小、競(jìng)爭(zhēng)力較弱的中小酒企面臨很大壓力。一季度有5家白酒公司收入下滑，其中四家為低端產(chǎn)品為主的酒企。

在酒業(yè)獨(dú)立評(píng)論人肖竹青看來，皇臺(tái)酒業(yè)目前在白酒市場(chǎng)處于邊緣化狀態(tài)。

“一方面，皇臺(tái)酒業(yè)在甘肅本土市場(chǎng)‘打不過’金徽酒；另一方面，它還面臨貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、瀘州老窖等名優(yōu)白酒企業(yè)渠道下沉帶來的巨大擠壓?！毙ぶ袂鄬?duì)「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」說道。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌則表示，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，皇臺(tái)酒業(yè)此前成績(jī)已經(jīng)不足以支撐現(xiàn)在的激烈競(jìng)爭(zhēng)。

“長(zhǎng)時(shí)間重組不僅消耗著企業(yè)為數(shù)不多的資源，更缺乏提升競(jìng)爭(zhēng)力的投入，加上不斷重組導(dǎo)致管理體系‘支離破碎’，無法為發(fā)展提供助力?！鄙蛎日f道。

種種壓力之下，有著“西北茅臺(tái)”、“A股不死鳥”之稱的皇臺(tái)酒業(yè)若想扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)頹勢(shì)較為艱難。眼下，終止了與無憂酒業(yè)合作計(jì)劃的皇臺(tái)酒業(yè)，或?qū)⒏記]法“無憂”了。