文｜投資界
私募股權(quán)公司Quantum Capital Group宣布，已經(jīng)與PE巨頭凱雷集團(tuán)達(dá)成協(xié)議，從后者手中收購美國電力生產(chǎn)商Cogentrix Energy，總對(duì)價(jià)約30億美元（約200億人民幣）。
無獨(dú)有偶，凱雷集團(tuán)剛剛公布最新財(cái)報(bào)——今年Q2募集了124億美元，總營收10.7億美元，但可分配收益同比下降11.7%。深究利潤下滑背后，是退出不利。
由此，才有了最近凱雷忙碌賣項(xiàng)目的一幕。迄今執(zhí)掌4350億美元，凱雷在投資圈的地位不言而喻，但同樣為退出所困，算是全球一級(jí)市場退出困境的生動(dòng)寫照。
一筆退出，PE將收回200億
凱雷松了一口氣。
此次被賣的Cogentrix Energy，來頭不小。這是美國一家頂級(jí)獨(dú)立電力生產(chǎn)商，由5.3千兆瓦的天然氣發(fā)電廠組成，分布在美國幾大獨(dú)立區(qū)域電力市場——德州和新英格蘭各地，為美國電力市場提供支持。
數(shù)十年來，Cogentrix一直致力于深耕美國各地的常規(guī)和可再生發(fā)電資產(chǎn)，目前擁有70多項(xiàng)天然氣、煤炭、太陽能和其他可再生資產(chǎn)。
透過買家的一番話語，我們可以看到此次交易的邏輯：
“由于數(shù)據(jù)中心和AI的爆炸式增長、制造業(yè)的回流，電力需求正在迅速增長。與此同時(shí)，電網(wǎng)也變得越來越不穩(wěn)定，我們比以往任何時(shí)候都更需要可靠、高效的電力基礎(chǔ)設(shè)施——這正是Cogentrix資產(chǎn)所提供的?！?/p>
說起來，它與凱雷集團(tuán)淵源深厚。2012年，凱雷從高盛手中收購Cogentrix Energy和五項(xiàng)運(yùn)營資產(chǎn)，并在當(dāng)年12月成立凱雷電力合伙公司。自那時(shí)起，凱雷就陸續(xù)投資美國各地的幾十家發(fā)電廠。正是依托Cogentrix Energy的技術(shù)和管理能力，2016年凱雷集團(tuán)還順利籌集了15億美元的電力基金。
如今，大手一揮，凱雷即將落袋200億，這不失為一場漂亮的退出。
正如凱雷全球基礎(chǔ)設(shè)施團(tuán)隊(duì)合伙人坦言，“這是一項(xiàng)對(duì)所有參與者來說都是雙贏的交易?！彼忉專珻ogentrix將在Quantum的幫助下開啟下一個(gè)發(fā)展篇章，抓住快速發(fā)展的美國電力行業(yè)中的眾多機(jī)遇。
據(jù)悉，這筆交易目前仍需要監(jiān)管部門批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)將在2024年第四季度至2025年第一季度之間完成。交易完成后，公司將繼續(xù)由現(xiàn)任首席執(zhí)行官John Ragan和現(xiàn)有的Cogentrix管理團(tuán)隊(duì)領(lǐng)導(dǎo)。
凱雷甩賣
梳理下來，凱雷今年正在忙退出。
根據(jù)凱雷日前發(fā)布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2024第二季度收入10.7億美元，實(shí)現(xiàn)凈業(yè)績收入5600萬美元；今年籌集了180億美元，接近2024全年募資400億美元目標(biāo)的一半。至此，凱雷資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的4350億美元。
得益于募資進(jìn)度，凱雷本季度管理費(fèi)增長了2%，達(dá)到5.25億美元，全球信貸和解決方案部門的管理費(fèi)同比增長兩位數(shù)，創(chuàng)下歷史新高。凱雷預(yù)計(jì)，下半年管理費(fèi)總額將加速增長，原因是：“待定收費(fèi)資產(chǎn)管理規(guī)模接近200億美元，創(chuàng)2021年以來的最高水平。”
但退出方面的表現(xiàn)并不突出——本季度可分配收益的下降，正是由于“私募股權(quán)部門從退出交易中獲得的利潤下降”。實(shí)際上，該業(yè)務(wù)是凱雷可分配利潤的最大貢獻(xiàn)者。
凱雷集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官約翰·雷德特在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表態(tài)，“在退出活動(dòng)方面，我們看到現(xiàn)在競爭更加激烈，IPO是真正的退出途徑，戰(zhàn)略買家的興趣也有所增加，預(yù)計(jì)2024下半年將會(huì)增加?！?/p>
最近一段時(shí)間，凱雷忙于搞退出的身影留給外界深刻印象。
最轟動(dòng)的一筆是麥當(dāng)勞中國。去年底，凱雷集團(tuán)宣布麥當(dāng)勞全球同意收購凱雷在麥當(dāng)勞中國內(nèi)地、香港及澳門戰(zhàn)略合作公司中持有的少數(shù)股權(quán)。交易完成后，中信聯(lián)合體將繼續(xù)持有52%的股份，麥當(dāng)勞全球作為少數(shù)股東，持股比例將由20%增加到48%。
回想2017年初，凱雷聯(lián)手中信集團(tuán)以20.8億美元的價(jià)格拿下麥當(dāng)勞中國20年經(jīng)營權(quán)，才有了今天的“金拱門”。據(jù)悉，凱雷以18億美金的價(jià)格出掉了所持麥當(dāng)勞中國業(yè)務(wù)的全部股份，六年獲得6.7倍的回報(bào)——這是他們?cè)谥袊淖罴呀灰字弧?/p>
全球IPO降速背景下，凱雷還拉出了一份長長的“甩賣清單”——
今年凱雷還計(jì)劃出售旗下的航空維護(hù)服務(wù)供應(yīng)商StandardAero，估值高達(dá)100億美元，據(jù)悉黑石集團(tuán)和CVC資本都考慮競購。更早前，凱雷還尋求出售德國軟件公司SER。
同時(shí)，凱雷宣布同意向Nihon Kolmar Holdings出售日本美妝生產(chǎn)商Tokiwa Cosmetics Group 100%的股份，交易金額或達(dá)10億美金。凱雷在聲明中稱，自2019年投資Tokiwa以來，后者在日本國內(nèi)市場以及包括美國和中國在內(nèi)的國際市場都實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁增長。
某種程度上，這也是PE市場的一縷風(fēng)向標(biāo)。
全力搞退出
退出之困，歷歷在目。
由于全球私募股權(quán)市場都在經(jīng)歷急劇收縮，幾大PE的成績單都不太好看：從2023年“績效收入”這個(gè)數(shù)據(jù)來看，凱雷同比下滑53%，KKR和黑石也都下降了超過50%。其中讓人尤為印象深刻的是，凱雷第三季度凈利潤更是下跌了71.05%。
究其原因，退出之難最為突出。數(shù)據(jù)顯示，全球PE通過投資組合上市、被收購等退出途徑收獲的資金，降至10年來的冰點(diǎn)。于是，大量的未變現(xiàn)資產(chǎn)積壓在了GP的手里，給LP返錢的壓力與日俱增。
LP需要見到真金白銀的回報(bào)——即便是海外PE巨頭也逃不過這個(gè)最樸素的道理。
很顯然，退出如若不到位，LP資金無法回籠，新一期基金的募資則難有保證。正是這樣的“循環(huán)”，讓這些全球資本巨鱷不得不積極推動(dòng)項(xiàng)目的退出。
正如黑石最新的財(cái)報(bào)顯示，今年二季度實(shí)現(xiàn)退出235億美元。印象中，黑石自去年起就在接連拋售手中的辦公園區(qū)、辦公樓等資產(chǎn)。今年5月，黑石又將持有的美國鳳凰城標(biāo)志性豪華酒店“亞利桑那比爾特莫爾”，以7億美元的價(jià)格賣給了國際私募股權(quán)房地產(chǎn)公司亨德森。
KKR聯(lián)席CEO Scott Nuttall在最新財(cái)報(bào)會(huì)議上預(yù)判，2024下半年會(huì)看到更多交易和退出活動(dòng)。
甚至，PE開始不惜打折出售資產(chǎn)——據(jù)彭博社報(bào)道，老虎環(huán)球基金一直在積極推動(dòng)出售旗下中后期初創(chuàng)公司數(shù)億美元的股份，以便向其一些較老基金的LP提供現(xiàn)金分配。
唯有退出順利，資金回籠，PE巨頭們才有更多的子彈“抄底”。
當(dāng)我們把目光轉(zhuǎn)回國內(nèi)，退出已是懸在所有PE/VC頭上的一把劍。正如清科研究中心的最新數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，中國股權(quán)投資市場整體延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，退出方面，共發(fā)生746筆退出案例，同比下降63.5%——令人擔(dān)憂。
迫在眉睫，退出潮席卷一級(jí)市場。