文 | 氨基觀察
中國首富終于換人了。
8月9日，彭博億萬富翁指數(shù)顯示，44歲的黃崢以486億美元的身家，超越了自2021年4月以來一直占據(jù)榜首的鐘睒睒（財富值474億美元），成為中國新首富。
財富排行榜往往是產(chǎn)業(yè)趨勢的風(fēng)向標(biāo)。根據(jù)福布斯財富榜，3個月前，鐘睒睒以623億美元的身價位列2024年中國首富，如今其財富大幅縮水，主要原因是其控股的HPV疫苗公司萬泰生物及農(nóng)夫山泉的股價暴跌。
由于激烈的市場競爭，萬泰生物的營收和利潤雙雙下降，股價也大幅下跌。與2021年的高點相比，萬泰生物的股價跌幅接近60%，市值蒸發(fā)了991億人民幣。
鐘睒睒直接和間接持有萬泰生物約73.3%的股份，因此其資產(chǎn)縮水了約730億人民幣，相當(dāng)于100億美元。加上深陷輿論漩渦的農(nóng)夫山泉，近幾個月暴跌30%，這也給了不想當(dāng)首富的黃崢登頂?shù)臋C會。
而鐘睒睒的退位，也在一定程度上反映了生物科技產(chǎn)業(yè)所面臨的困境。一個被內(nèi)卷與支付能力等多種因素限制的現(xiàn)實，令市場的樂觀預(yù)期不復(fù)從前。
當(dāng)然，這并不意味著中國生物科技產(chǎn)業(yè)的造富故事已經(jīng)結(jié)束。行業(yè)發(fā)展總有起伏，低谷也只是暫時的。
尤其是在人們對健康生活的追求日益增長的背景下，這反而可能是下一波造富浪潮的開始。
01 卷消失的財富
萬泰生物的沒落，源于內(nèi)卷。
在2價HPV疫苗的“躺賺”時代，萬泰生物無疑是最幸運的。
2020年5月，萬泰生物的2價HPV疫苗在國內(nèi)獲批上市，成為首個問世的國產(chǎn)HPV疫苗。在那個一苗難求的年份，即便是保護范圍略遜一籌的2價HPV疫苗，也受到了無盡追捧。
當(dāng)時，憑借2價HPV疫苗所蘊藏的巨大想象空間，2020年萬泰生物上市后，以近30個漲停板刷新了市場認(rèn)知。
在此后兩年時間里，萬泰生物的表現(xiàn)也沒辜負(fù)投資者的期望，市值一度超過1500億人民幣。但正所謂，時來天地皆同力，運去英雄不自由，市場從來都不是一成不變的。
如今，2價HPV疫苗面臨兩難的局面。
一方面，是高價苗的沖擊。此前，9價HPV疫苗一直處于供不應(yīng)求狀態(tài)，甚至需要加價、搶號才能接種，不少人因為預(yù)約不到9價疫苗，轉(zhuǎn)而選擇2價疫苗。
對此，默沙東也一直在不斷擴張9價HPV疫苗的產(chǎn)能。隨著產(chǎn)能的提升，如今默沙東的9價HPV疫苗產(chǎn)能已經(jīng)出現(xiàn)明顯提升。這使得進口的9價HPV疫苗比以往更容易約上，以至于不少區(qū)縣的社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心，都發(fā)出了9價HPV疫苗免預(yù)約接種的通知。
這種情況下，自然使得部分之前搶不到高價苗向低價苗妥協(xié)的接種者，重新轉(zhuǎn)向9價HPV疫苗。
從批簽發(fā)情況看，這種沖擊愈發(fā)明顯。根據(jù)中檢院披露的生物制品批簽發(fā)產(chǎn)品公示，2024年上半年，國內(nèi)HPV疫苗批簽發(fā)87批次，同比減少76%，其中2價HPV疫苗批簽發(fā)僅23批次，同比減少92%。
另一方面，是2價HPV疫苗的內(nèi)卷。2022年，沃森生物的二價HPV疫苗上市，成為第二款獲批上市的國產(chǎn)HPV疫苗。作為后來者的沃森生物，開始采用價格戰(zhàn)的策略來搶奪市場份額。
今年8月2日，山東省公共資源電子交易平臺公布了山東省2024年入學(xué)適齡女孩雙價HPV疫苗的采購成交公告。
其中，沃森生物的子公司澤潤生物以2794.65萬元的價格中標(biāo)，獲得101.62萬支疫苗供應(yīng)權(quán)。據(jù)此計算，2價HPV疫苗的單支中標(biāo)價格已降至27.5元。
雖然沃森生物表示，這是對應(yīng)政府采購的價格，終端自費價格仍超百元，但這仍折射出2價HPV疫苗內(nèi)卷的困境。
量價齊降，萬泰生物預(yù)計今年上半年扣非凈利潤只有5800萬元到7000萬元，同比減少96.43%到95.69%。
在這樣的背景下，公司市值的大幅縮水，在所難免。
02 舊時代的翻篇
萬泰生物的隕落，某種程度上意味著，中國生物科技產(chǎn)業(yè)舊時代的翻篇。
內(nèi)卷只是表因，更深層次的原因在于，HPV疫苗的紅利，只是國產(chǎn)替代的邏輯，而不是真正的技術(shù)制勝。
這一邏輯下的造富故事，窗口期注定是有限的，在資本的沖擊下難免來的快去的也快。這也映射了生物科技產(chǎn)業(yè)的潮起潮落。
從過去幾年來看，分水嶺也正是2021年。那一年，萬泰生物股價來到頂峰，市值超18000億人民幣，鐘睒睒也正式問鼎中國首富，開始蟬聯(lián)之路。
2021年之前，在資本的追捧下，以PD-1為代表的國產(chǎn)創(chuàng)新藥不斷涌現(xiàn)，催生了中國創(chuàng)新藥行業(yè)的黃金時代。
尤其是在科創(chuàng)板、港股大力擁抱生物科技產(chǎn)業(yè)的背景下，很多創(chuàng)新藥、械企業(yè)完成上市、融資，創(chuàng)造了不少令人咂舌的造富故事。
在時代浪潮下，很多可能只是普通資產(chǎn)的公司，也在資本市場完成了巨額融資，創(chuàng)始人身價百億。這是資本加持下，創(chuàng)新藥黃金時代特有的產(chǎn)物。
當(dāng)然，這也激勵了更多的人投入創(chuàng)新，形成飛輪效應(yīng)，推動整個行業(yè)的發(fā)展。過去幾年，優(yōu)秀的企業(yè)，通過上市更好更快成長。
不過，當(dāng)口子放開后，魚目混珠的亂象不可避免，泡沫隨之而來。尤其是過去幾年，真正跑出來的創(chuàng)新藥企并不多，投入產(chǎn)出預(yù)期惡化，內(nèi)卷競爭壓力凸顯。
美聯(lián)儲加息后創(chuàng)新藥融資斷崖式下跌，監(jiān)管推動的降價、創(chuàng)新藥出海不順，更是讓人們開始重新審視行業(yè)的盈利預(yù)期，泡沫破裂。
2022年起創(chuàng)新熱潮再度陷入大冰凍。
二級市場跌跌不休，18A里股價腰斬者比比皆是，研發(fā)、商業(yè)化不及預(yù)期，暴跌90%的案例也不少見，甚至出現(xiàn)了首個市值低于1億港幣的企業(yè)。
這也使得絕大多數(shù)藥企失去了融資窗口，為了活下去，不得不裁員、砍管線。而隨著市場不斷進化，那些不具備市場競爭力的公司也將退出歷史舞臺。
長期來看，在資本和政策的雙重作用下，me too式的創(chuàng)新藥的生存環(huán)境將會被進一步被壓縮，手握me too藥物的藥企，也難以在資本市場受到投資者的青睞。相反，那些FIC、BIC藥物的價值會得到進一步的肯定。
本質(zhì)上，這是國內(nèi)創(chuàng)新藥從無到有、產(chǎn)業(yè)潮起潮落的必經(jīng)之路。
03 造富故事未完待續(xù)
富豪榜單記錄著富豪們的財富值，也記錄著行業(yè)的更迭和變遷。
從改革開放最開始的制造、外貿(mào)行業(yè)出富豪，進入到21世紀(jì)，每隔幾年，財富都會轉(zhuǎn)個彎，中國首富的寶座開始在不同行業(yè)間輪轉(zhuǎn)。房地產(chǎn)行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、生物科技行業(yè)……每一個行業(yè)的崛起，都伴隨著一位或多位首富的誕生。
正如前文所說，鐘睒睒跌落首富寶座背后，一定程度上也反映了生物科技產(chǎn)業(yè)所面臨的困境。
而當(dāng)前，市場對生物科技行業(yè)情緒的變化，本質(zhì)上只是正常的周期波動，行業(yè)的興衰更替處于往復(fù)之間。因此，太陽重新升起是必然事件。
未來，生物科技仍會是財富的風(fēng)向標(biāo)。因為驅(qū)動行業(yè)發(fā)展的內(nèi)在動力是人類對健康和生活質(zhì)量的追求，在這個本質(zhì)需求的基礎(chǔ)上，行業(yè)會不斷地被賦予各種內(nèi)涵和表現(xiàn)形式。
但只要人類在進步，醫(yī)療健康需求也會與時俱進。對于這樣的朝陽行業(yè)來說，一浪浪的“康波”只會將不同的主角送上巔峰。
在海外，禮來極有可能成為首家市值超過1萬億美元的藥企，某種程度上也說明了這一點。
生物科技領(lǐng)域有著充分的競爭、廣闊的前景，跌宕起伏，實屬正常。經(jīng)過泡沫出清后，一切都會變得更好。
而在新時代將開未開之際，對于創(chuàng)新企業(yè)來說，有些路是繞不開的，一定要在核心技術(shù)能力的提高上下功夫。而不是簡單復(fù)制別人，或東拼西湊組合，而是要在縱向上深挖，向中高端挺進，在源頭、差異化創(chuàng)新方面求突破。
舊時代早已翻篇，激勵著人們走向更高精尖的領(lǐng)域。造富故事，也未完待續(xù)。