文 | 斑馬消費(fèi) 沈庹
“中國(guó)神油”和“護(hù)肝神藥”突然就要合體了。
市值千億的片仔癀，居然看上了毫不起眼的清涼油業(yè)務(wù)，要以2.5億元間接收購(gòu)相關(guān)公司水仙藥業(yè)30%股權(quán)。
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)陷入瓶頸期，擦點(diǎn)清涼油就能提神？
市場(chǎng)對(duì)此可不買(mǎi)賬，昨日片仔癀股價(jià)波瀾不驚，以微跌0.60%收盤(pán)。
2.5億買(mǎi)0營(yíng)收公司
8月10日，片仔癀（600436.SH）披露公告，全資子公司片仔癀投資，擬以2.54億元對(duì)價(jià)，向漳州國(guó)投公司收購(gòu)明源香料100%股權(quán)。
因國(guó)投公司原為隸屬于片仔癀控股股東九龍江集團(tuán)的子公司，今年2月股權(quán)劃出，因而，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。
公司表示，本次收購(gòu)是基于完善大健康產(chǎn)業(yè)鏈上下游的綜合考慮，為進(jìn)一步聚焦主業(yè)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
截至2023年末，明源香料經(jīng)審計(jì)的股東全部權(quán)益賬面價(jià)值1.43億元，經(jīng)采用基礎(chǔ)資產(chǎn)評(píng)估法整體估值增值78.29%。
數(shù)據(jù)顯示，明源香料自身并無(wú)實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，因而公司營(yíng)業(yè)收入長(zhǎng)期為0。2023年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1394.26萬(wàn)元。
明源香料旗下的核心資產(chǎn)，是對(duì)水仙藥業(yè)的投資，目前持有該公司30%股權(quán)。
水仙藥業(yè)由上市公司青山紙業(yè)持股70%控股，其主導(dǎo)產(chǎn)品為水仙牌風(fēng)油精、無(wú)極膏等，主要利潤(rùn)來(lái)源是風(fēng)油精的銷(xiāo)售。
在評(píng)估基準(zhǔn)日2023年12月31日持續(xù)經(jīng)營(yíng)前提下，水仙藥業(yè)的所有者權(quán)益賬面價(jià)值為6.31億元。經(jīng)采用收益法評(píng)估值為9.56億元，增值3.25億元，增值率51.47%。
片仔癀表示，水仙藥業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)為搽劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，與公司同屬于醫(yī)藥制造業(yè)。收購(gòu)?fù)瓿珊?，雙方可在品牌、營(yíng)銷(xiāo)、渠道等領(lǐng)域開(kāi)展深度合作，提高銷(xiāo)售收入，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
2022年和2023年，水仙藥業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為2.83億元和3.08億元，凈利潤(rùn)分別為3502.73萬(wàn)元和4700.82萬(wàn)元，業(yè)績(jī)穩(wěn)中有升。上述兩個(gè)年度，分別現(xiàn)金分紅1000萬(wàn)元和2000萬(wàn)元。如果分紅情況保持穩(wěn)定，將每年給片仔癀帶來(lái)不低于300萬(wàn)元的分紅現(xiàn)金流入。
風(fēng)油精頭牌
“水仙牌”風(fēng)油精是我國(guó)生產(chǎn)的第一瓶風(fēng)油精，于上世紀(jì)七十年代投產(chǎn)。
這個(gè)小瓶裝的綠色藥液，具有清涼、止痛、驅(qū)風(fēng)、止癢等多種功效，適用于蚊蟲(chóng)叮咬、頭痛、頭暈、暈車(chē)等多種場(chǎng)景。早年間，它曾是中國(guó)家庭必備良藥。
隨著中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)的發(fā)展，風(fēng)油精逐漸被花露水、驅(qū)蚊液以及其他各類(lèi)藥物替代，市場(chǎng)規(guī)模逐步萎縮。即便如此，在風(fēng)油精這個(gè)細(xì)分賽道上，水仙牌依舊具有強(qiáng)勢(shì)地位，市場(chǎng)占有率高達(dá)50%。去年，水仙藥業(yè)共銷(xiāo)售風(fēng)油精5897.86萬(wàn)瓶。
據(jù)了解，在非洲地區(qū)，風(fēng)油精堪稱(chēng)社交頂流，被當(dāng)?shù)厝朔顬椤皷|方神油”。今年3月，央視《非洲人看中國(guó)》攝制組專(zhuān)程到水仙藥業(yè)采訪，只為探尋水仙牌風(fēng)油精在非洲地區(qū)持續(xù)旺銷(xiāo)的秘密。
當(dāng)然，對(duì)年收入過(guò)百億、凈利潤(rùn)20多億、市值上千億的“中藥茅”片仔癀來(lái)說(shuō)，水仙藥業(yè)當(dāng)前的那點(diǎn)收入、利潤(rùn)和分紅，只是九牛一毛。它更看重的是，這家公司未來(lái)的可能性。
2022年9月，水仙藥業(yè)原股東，就已籌劃共同增資7億元，專(zhuān)項(xiàng)用于公司“退城入園”，即風(fēng)油精車(chē)間擴(kuò)建及新建口服固體制劑和特醫(yī)食品車(chē)間項(xiàng)目。欲借此項(xiàng)目，在鞏固傳統(tǒng)風(fēng)油精等產(chǎn)品的同時(shí)，積極通過(guò)開(kāi)拓化藥口服固體制劑新途徑，以實(shí)現(xiàn)發(fā)展壯大。
當(dāng)年上半年，水仙藥業(yè)就與知名醫(yī)藥研發(fā)機(jī)構(gòu)展開(kāi)合作，委托開(kāi)發(fā)西格列汀二甲雙胍片等五個(gè)口固品種。
根據(jù)研究論證，上述項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，可實(shí)現(xiàn)年均銷(xiāo)售收入12.07億元，年均利率總額超2億元。
但已近兩年過(guò)去，退城入園方案仍未落地，且因委托研發(fā)機(jī)構(gòu)資金鏈斷裂，引發(fā)多個(gè)化藥品種研發(fā)合同糾紛，導(dǎo)致項(xiàng)目整體進(jìn)展緩慢。
片仔癀陷增長(zhǎng)瓶頸
片仔癀一度被中國(guó)人奉為“神藥”。曾幾何時(shí)，某些高端酒局，茅臺(tái)+片仔癀成為標(biāo)配。
作為護(hù)肝解救的利器，它的身上被賦予了太多光環(huán)：國(guó)家保密級(jí)配方、中華老字號(hào)、皇室遺珍以及肝病藥王等。
事實(shí)上，70年前，片仔癀還只是福建漳州制藥廠的一種普通產(chǎn)品，藉藉無(wú)名，有價(jià)無(wú)市，一年開(kāi)工兩次，只生產(chǎn)幾十斤。
2005年，國(guó)家有關(guān)部門(mén)對(duì)天然林麝資源實(shí)施管制，含天然麝香藥品頓成稀缺產(chǎn)品。以天然麝香為主要原材料的片仔癀瞬間走紅。
物以稀為貴。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，最近20年，片仔癀錠劑產(chǎn)品已經(jīng)歷了超過(guò)20次提價(jià)，3克片仔癀錠劑的市場(chǎng)零售價(jià)，已從2004年的325元漲至目前的760元。
量?jī)r(jià)齊升的雙重作用之下，片仔癀的業(yè)績(jī)迎來(lái)了飛速增長(zhǎng)。2014年-2023年的十年間，公司營(yíng)業(yè)收入從14.54億元飆升至100.6億元；歸母凈利潤(rùn)從4.29億元增至27.97億元。
但，今年的情況不太樂(lè)觀。
前不久，公司披露了半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.50億元，同比增長(zhǎng)11.99%；歸母凈利潤(rùn)17.20億元，同比增長(zhǎng)11.61%。
這個(gè)看似不錯(cuò)的期中成績(jī)單，卻換來(lái)了當(dāng)天股價(jià)大跌7.59%。這是為何？
首先，投資者對(duì)公司的成績(jī)提升不太滿(mǎn)意。經(jīng)過(guò)縱向比較，無(wú)論是營(yíng)收還是利潤(rùn)，片仔癀今年上半年的增長(zhǎng)，都是自2016年以來(lái)的同期最低。
尤其是第二季度，營(yíng)收增長(zhǎng)已低至個(gè)位數(shù)，歸母凈利潤(rùn)更是近7年來(lái)，首次出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)。