文｜市值觀察 泰羅
編輯｜小市妹
絕味食品，被立案了。
8月15日，絕味食品發(fā)布公告稱，公司收到中國證監(jiān)會(huì)下發(fā)的《立案告知書》，因公司涉嫌信息披露違法違規(guī)，根據(jù)《中華人民共和國證券法》《中華人民共和國行政處罰法》等法律法規(guī)，2024年6月7日，中國證監(jiān)會(huì)決定對(duì)公司立案。
業(yè)績(jī)方面，2024年第一季度，絕味食品營業(yè)總收入16.95億元，同比下降7.04%；歸母凈利潤(rùn)1.65億元，同比增長(zhǎng)20.02%；扣非凈利潤(rùn)1.56億元，同比增長(zhǎng)15.66%。
8月16日，絕味食品被死死按在跌停板，今年年初至今，其股價(jià)跌幅接近50%，市值蒸發(fā)約80億元。
2014年前后，絕味食品每年的凈利潤(rùn)就已經(jīng)能做到兩三個(gè)億，老板戴文軍也靠賣鴨脖完成了資本原始積累。與此同時(shí)，他逐漸意識(shí)到單一產(chǎn)品經(jīng)營的局限性，擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖勢(shì)在必行。
以網(wǎng)聚資本的成立為標(biāo)志，絕味食品開始對(duì)外做并購，重點(diǎn)針對(duì)鹵味、調(diào)味品、輕餐飲等產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資與賦能。這樣既可以打通產(chǎn)業(yè)鏈，加強(qiáng)與固有業(yè)務(wù)的協(xié)同，又能開辟新的增長(zhǎng)曲線，增厚利潤(rùn)。
為了拿到更多資金，戴文軍在二級(jí)市場(chǎng)瘋狂套現(xiàn)，僅2021年這一年，減持金額就高達(dá)數(shù)十億。到今年上半年，絕對(duì)食品的長(zhǎng)期股權(quán)投資已達(dá)到26.45億，占總資產(chǎn)的近30%。
圍繞產(chǎn)業(yè)上下游，絕味食品先后參股了幾十家公司，其中既包括和府撈面、千味央廚、幸福商城、幺麻子等知名餐飲及調(diào)味品牌，也包括江西阿南、江西鮮配等冷鏈配送企業(yè)，還有廖記棒棒雞、長(zhǎng)沙顏家、福州舞爪、鹵江南等同類鹵味食品公司。
戴文軍希望打造一個(gè)美食生態(tài)，但現(xiàn)實(shí)顯然沒有他想象的那么美好。
根據(jù)絕味食品歷年財(cái)報(bào)，2016-2022年，公司對(duì)聯(lián)營與合營企業(yè)的投資收益僅在2017年和2019年為正值，其余時(shí)間皆為虧損，2020-2022年最慘，合計(jì)虧損近3億元，直接殺傷了當(dāng)期利潤(rùn)表。
探究成因，餐飲業(yè)競(jìng)爭(zhēng)烈度不斷升級(jí)是決定性因素。
根據(jù)畢馬威的數(shù)據(jù)，2021年，餐飲業(yè)全年融資金額超過2019年和2020年的融資總和。這一年，國內(nèi)新注冊(cè)的餐飲企業(yè)數(shù)量達(dá)到334萬家，同比增長(zhǎng)34.7%，較2019年同期增長(zhǎng)了超40%。
在國內(nèi)，周黑鴨是絕味食品最強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但兩者的套路完全不一樣。
絕味食品采用的是加盟制，把一部分利潤(rùn)讓給加盟商，這種模式的好處是可以在短時(shí)間內(nèi)跑馬圈地，賺規(guī)模的錢。
周黑鴨過去一直做直營，注重自身品牌培養(yǎng)，穩(wěn)扎穩(wěn)打，門店大多選在機(jī)場(chǎng)、火車站、地鐵站等高勢(shì)能點(diǎn)位。這種模式的好處可以獲得品牌溢價(jià)，并且把錢全部揣在自己兜里，但壞處也很明顯，就是擴(kuò)張緩慢。2019年，周黑鴨只有1301家門店，絕味已經(jīng)做到10598家，相差八倍，但兩家公司的營收差距卻不到兩倍。
2019年底，周黑鴨開始了所謂的“第三次創(chuàng)業(yè)”，其中最核心的內(nèi)容就是放開加盟模式。
最開始公司定的初始資金要求是500萬，相較于隔壁絕味食品3.5萬的攤位費(fèi)，這一規(guī)定顯然有些不食人間煙火。為了加快開店速度，周黑鴨調(diào)低門檻，把加盟費(fèi)直接降到了30萬。效果立竿見影，2021年公司線下門店總數(shù)達(dá)到2781家，同比大增58.5%。2022年6月，周黑鴨進(jìn)一步向下兼容，開放單店特許經(jīng)營2.0輕盈版，單店整體投資從最初的20萬到25萬元降至8萬到10萬元。
至此，周黑鴨的商業(yè)模式徹底變了。
連鎖方式從原來的“純直營”轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸睜I、特許、O&O三輪驅(qū)動(dòng)”，經(jīng)營方式也從原先的重資產(chǎn)向輕資產(chǎn)漂移。過去公司只盯著高勢(shì)能門店，如今則對(duì)高勢(shì)能、社區(qū)、下沉市場(chǎng)完成全覆蓋。2019-2022年，周黑鴨特許門店數(shù)量從19家快速飆升至1983家，O&O渠道營收占比也由23.8%提升至32.3%。
很明顯，周黑鴨走了一條城市包圍農(nóng)村的道路，直接把手伸向了絕味的腹地。過去兩家或許還可以保持一種井水不犯河水的邊界感，如今則難免要拔刀相向。而從對(duì)戰(zhàn)雙方各自的情況來看，絕味食品可能是壓力比較大的那個(gè)。首先，絕味高速擴(kuò)張周期已經(jīng)過去，截至2023年12月31日，約1.6萬家門店，再擴(kuò)充一倍并不容易。周黑鴨線下門店共有3816間，如果想要繼續(xù)下沉，上升空間還是很大的。
其次，從態(tài)勢(shì)上看，周黑鴨屬于進(jìn)攻方，而絕味屬于防守方，放下身段的周黑鴨相當(dāng)于從上往下打，相對(duì)來說比較容易。
目前絕味食品的盈利水平是周黑鴨的兩倍，但市值卻是后者的三倍，市場(chǎng)明顯給了絕味食品一定的估值溢價(jià)，但這種估值溢價(jià)還能持續(xù)多久需要打一個(gè)大大的問號(hào)。