界面新聞?dòng)浾?| 趙曉娟

界面新聞編輯 | 牙韓翔

下游需求不振，奶茶原料供應(yīng)商高增長(zhǎng)的日子一去不復(fù)返。

熊貓乳品發(fā)布2024年半年度報(bào)告。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.6億元，同比下滑接近20%；凈利潤(rùn)為4739萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0.43%。

從最近4年的中報(bào)營(yíng)收金額變化看，熊貓乳品2024年中報(bào)業(yè)績(jī)是2021年以來(lái)最低水平，2021年以來(lái)中報(bào)營(yíng)收增幅分別為65%、-3.1%、18.3%。

不過(guò)從凈利潤(rùn)水平看，熊貓乳品這幾年并沒(méi)有少賺，其2024年中報(bào)的凈利潤(rùn)與2023年水平相差無(wú)幾，也高于2022年的凈利潤(rùn)金額。背后的原因與原奶、白糖等原料價(jià)格下滑導(dǎo)致的成本下降，以及銷(xiāo)售費(fèi)用同步下滑相關(guān)，這讓熊貓乳品在消費(fèi)降級(jí)、需求不振的環(huán)境下保持了一定的賺錢(qián)能力。

熊貓乳品于2020年在創(chuàng)業(yè)板上市，該公司最為知名的產(chǎn)品是同名的煉乳產(chǎn)品。煉乳是最常見(jiàn)的濃縮乳制品，也是許多甜品的制作原料之一，并且常被用作搭配面包、糕點(diǎn)等，也可以用作沙拉醬、代替咖啡伴侶等用途。

在2023年?duì)I收當(dāng)中，濃縮乳制品的占比在68.7%，毛利率高達(dá)30%，這些煉乳、淡奶等產(chǎn)品被香飄飄、蒙牛、元?dú)馍趾凸跑栾?、益禾堂、挪瓦咖啡等企業(yè)買(mǎi)走。在濃縮乳制品之外，熊貓乳品將奶油、奶酪、植物基等產(chǎn)品定位為第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)的品類(lèi)。

具體按產(chǎn)品類(lèi)別看，營(yíng)收占比超過(guò)71.6%的濃縮乳制品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.586億元，同比下滑13%；按銷(xiāo)售模式分類(lèi)，營(yíng)收占比超過(guò)61%的經(jīng)銷(xiāo)模式實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.2億元，同比下滑17%。此外，乳品貿(mào)易、椰品等其他品類(lèi)均出現(xiàn)不同程度的下滑。

業(yè)績(jī)報(bào)沒(méi)有披露收入下滑到具體原因，但在對(duì)“年產(chǎn)6萬(wàn)噸濃縮乳制品(煉乳/稀奶油/乳酪)改擴(kuò)建項(xiàng)目”的收益不及預(yù)期進(jìn)行情況說(shuō)明時(shí)，熊貓乳品表示，該項(xiàng)目已于2022年6月30 日達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。而受消費(fèi)市場(chǎng)、終端消費(fèi)群體需求變化，客戶(hù)整體需求量下降，公司產(chǎn)能利用率不足，固定成本較高，導(dǎo)致項(xiàng)目效益不及預(yù)期。

2024年以來(lái)，茶百道、古茗等新茶飲行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)白熱化，使得品牌之間的價(jià)格戰(zhàn)越加明顯，還降低了行業(yè)的整體利潤(rùn)率，這讓品牌不得不進(jìn)一步向上游供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)壓縮利潤(rùn)。

根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，我國(guó)現(xiàn)制茶飲店行業(yè)規(guī)模2018年至2023年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)25.2%，遠(yuǎn)高于中國(guó)軟飲料行業(yè)4.4%的整體增速；而中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2023新茶飲研究報(bào)告》顯示，我國(guó)新茶飲市場(chǎng)規(guī)模增速預(yù)計(jì)將從2023年的44.3%放緩至2025年的12.4%。

另一家同樣依賴(lài)下游茶飲、食品企業(yè)的上市公司佳禾食品(SH:605300)在一季度業(yè)績(jī)出來(lái)時(shí)，就已經(jīng)感知到市場(chǎng)的波動(dòng)。

佳禾食品主要業(yè)務(wù)包括植脂末、咖啡、其他固體產(chǎn)品及植物蛋白飲品，是蜜雪冰城、瑞幸咖啡、古茗等下游茶咖啡連鎖餐飲的供應(yīng)商。

借助下游合作客戶(hù)的大規(guī)模擴(kuò)張，在2023年，佳禾食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入28.41億元，同比增長(zhǎng)17%；凈利潤(rùn)2.58億元，同比增長(zhǎng)123 %。轉(zhuǎn)而到2024年一季度，佳禾食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.41億元，同比下降15.61%；凈利潤(rùn)4572萬(wàn)元，同比下降27.7%。開(kāi)源證券對(duì)此分析稱(chēng)，業(yè)績(jī)短期承壓主要系下游傳統(tǒng)品類(lèi)需求不振， 自身進(jìn)入產(chǎn)品和渠道調(diào)整期，后續(xù)佳禾食品需要通過(guò)聚焦高毛利產(chǎn)品、拓展新客戶(hù)、優(yōu)化品類(lèi)等動(dòng)作讓業(yè)績(jī)回穩(wěn)。

在競(jìng)爭(zhēng)激烈之余，伊利、蒙牛等傳統(tǒng)乳企基于多元化策略加大對(duì)濃縮乳制品的推廣。

例如，三元股份早在2021年濃縮乳制品的營(yíng)業(yè)收入就達(dá)到7.50億元，這其中除了奶酪產(chǎn)品之外，還包括三元牌奶油和煉乳，而伊利此前在進(jìn)博會(huì)上展示了其奶蓋奶油產(chǎn)品。

而這個(gè)領(lǐng)域的頭部品牌雀巢煉乳，也主動(dòng)拓寬自己的領(lǐng)域。例如通過(guò)與不少精品咖啡門(mén)店合作，研發(fā)利用雀巢草莓味煉奶制作的特調(diào)咖啡。

多元化策略也是熊貓乳品擴(kuò)大市場(chǎng)的策略之一。

在2022-2023年，該公司希望持續(xù)加大對(duì)奶酪產(chǎn)品的布局，華鑫證券在今年4月的研報(bào)中指出，2023年公司改變過(guò)去跟隨競(jìng)品的策略，選擇投資優(yōu)鮮工坊做休閑零食，圍繞成年消費(fèi)者做奶酪酥，優(yōu)鮮工坊2023年收入5000萬(wàn)，2024年目標(biāo)營(yíng)收為1億元。不過(guò)稀奶油板塊2023年體量不達(dá)預(yù)期，需要通過(guò)研發(fā)投入及產(chǎn)品推新來(lái)挖掘該品類(lèi)的增長(zhǎng)潛力。