文 | 科技新知 茯神
編輯 | 賽柯
奧運(yùn)賽場(chǎng)激情四射，塞納河畔人影婆娑。巴黎的浪漫也要承受全世界體育愛(ài)好者齊聚的交通壓力。
全球最大共享微出行運(yùn)營(yíng)商Tier-Dott，成為2024巴黎奧運(yùn)會(huì)的合作伙伴，在城市核心區(qū)域投放了共計(jì)15000輛的E-bike電動(dòng)自行車(chē)，助力游客觀光。
每輛E-bike的車(chē)身上，不是特別醒目的供應(yīng)商名稱(chēng)“Segway”，暗示了其不為人所熟知的國(guó)產(chǎn)身份。因?yàn)樵?jīng)是平衡車(chē)賽道鼻祖的美國(guó)公司Segway，早在2015年就被國(guó)內(nèi)當(dāng)時(shí)的小米系明星創(chuàng)業(yè)公司九號(hào)，一舉收購(gòu)納入囊中。
正在地平線的另一端助力人類(lèi)體育盛事的九號(hào)公司，8月6日又發(fā)布了喜人的2024上半年財(cái)報(bào)。報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收66.66億元，歸母凈利潤(rùn)5.96億元，各同比增長(zhǎng)了52.2%和167.82%。
在與2023年的低迷表現(xiàn)映襯之下，投資者們精神為之一振。第二天，九號(hào)公司股價(jià)大幅高開(kāi)逾13%，截至收盤(pán)報(bào)44.58元/股，總市值達(dá)到319.43億。華安證券等三家券商給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)，平均目標(biāo)價(jià)設(shè)在了49.29元。
然而，把時(shí)間撥回到四年前，九號(hào)公司以國(guó)內(nèi)CDR第一股之姿登陸科創(chuàng)板，僅三個(gè)月就沖上近112元/股的巔峰，市值更是目前的兩倍之多，接近770億元。
跳崖式的縮水是痛苦的。縱然九號(hào)公司的“去小米化”在一眾米鏈企業(yè)中算是成功的范本，但獨(dú)自長(zhǎng)大的創(chuàng)傷只能自我舔舐，今年初還一度走入20元/股附近的至暗時(shí)刻。半年之內(nèi)的觸底反彈，是九號(hào)公司終于找到了制勝之路？爬回山腰后，九號(hào)公司距離曾經(jīng)的輝煌還有多遙遠(yuǎn)？
01 活成雅迪愛(ài)瑪?shù)臉幼?/h4>
今年國(guó)內(nèi)最受矚目的兩輪電動(dòng)車(chē)公司，可以說(shuō)非半路出家轉(zhuǎn)型而來(lái)的九號(hào)公司莫屬。
4月底，國(guó)家工信部聯(lián)合市場(chǎng)監(jiān)管總局等部門(mén)制定發(fā)布了全新《電動(dòng)自行車(chē)行業(yè)規(guī)范條件》和《電動(dòng)自行車(chē)行業(yè)規(guī)范公告管理辦法》，對(duì)整個(gè)行業(yè)提出了更高標(biāo)準(zhǔn)的嚴(yán)格要求。受此影響，二級(jí)市場(chǎng)A股和港股上的兩輪電動(dòng)車(chē)上市公司都出現(xiàn)了一波股價(jià)下跌，幾個(gè)龍頭雅迪控股、愛(ài)瑪科技、新日股份等均跌超30%。反而是以為小米代工平衡車(chē)起家的九號(hào)公司，股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)抗跌，甚至逆勢(shì)上漲直至最近的翻倍。
與其說(shuō)九號(hào)公司上半年在資本市場(chǎng)上的出色表現(xiàn)，是股價(jià)跳崖之后長(zhǎng)期處于低位區(qū)間的估值糾偏，倒不如說(shuō)是其真正走出了“去小米化”的陣痛，徹底倒向了雅迪、愛(ài)瑪?shù)葍奢嗠妱?dòng)賽道更加具有確定性的陣營(yíng)。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，九號(hào)公司2024年上半年?duì)I收為66.66億元，較上年同期的43.8億元增長(zhǎng)52.2%；凈利潤(rùn)達(dá)到5.96億，較上年同期的2.22億增長(zhǎng)167.82%；扣非后凈利為5.83億元，較上年同期的2.11億元增長(zhǎng)175.61%。
對(duì)比一下過(guò)往的數(shù)據(jù)，即可理解這份成績(jī)的不易。在2021年-2023年間，九號(hào)公司三年的營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率只有3.78%。尤其是突破百億后的2023年?duì)I收，同比增長(zhǎng)僅為0.97%。超出預(yù)期的秘密武器，正是九號(hào)公司于2019年開(kāi)始轉(zhuǎn)型涉足的兩輪電動(dòng)車(chē)業(yè)務(wù)。
上半年里，九號(hào)公司的傳統(tǒng)產(chǎn)品零售滑板車(chē)銷(xiāo)量51.81萬(wàn)臺(tái)，收入10.31億元；而電動(dòng)兩輪車(chē)產(chǎn)品銷(xiāo)量120萬(wàn)臺(tái)（中國(guó)區(qū)銷(xiāo)量 119.84 萬(wàn)臺(tái)），收入33.83億元；另外還有全地形車(chē)銷(xiāo)量1.21萬(wàn)臺(tái)，收入5.07億元，以及割草機(jī)器人收入4.49億元。
財(cái)報(bào)里還特別提到，截至2024年6月30日，中國(guó)區(qū)電動(dòng)兩輪車(chē)專(zhuān)賣(mài)門(mén)店超6200 家，覆蓋1100 余個(gè)縣市，國(guó)內(nèi)累計(jì)出貨量突破400萬(wàn)臺(tái)。
相比2022年的4200家專(zhuān)賣(mài)門(mén)店就可以看出，九號(hào)公司今年在兩輪電動(dòng)車(chē)業(yè)務(wù)上的爆發(fā)，無(wú)疑花了大力氣在傳統(tǒng)線下渠道的鋪設(shè)上。雖然作為龍頭的雅迪、愛(ài)瑪?shù)拈T(mén)店數(shù)量已經(jīng)都奔著5萬(wàn)家去了，但九號(hào)與行業(yè)后來(lái)者小牛電動(dòng)一樣，多了一個(gè)新勢(shì)力標(biāo)簽，產(chǎn)品也以高端化、智能化的形象主打更年輕一代的消費(fèi)群體，再加上并購(gòu)得來(lái)的海外渠道，種種元素疊加給了投資者們更大的想象空間。
比較遺憾的是，九號(hào)公司確實(shí)向成熟賽道的龍頭發(fā)起了小有成果的挑戰(zhàn)，卻不免無(wú)暇顧及自己的初心平衡車(chē)品類(lèi)，以及心向往之的機(jī)器人藍(lán)海，進(jìn)展稍顯緩慢。而后者才是九號(hào)當(dāng)初能夠一飛沖天的高估值邏輯所在。
02 雷軍風(fēng)口論的擁躉
九號(hào)公司的創(chuàng)始人高祿峰是畢業(yè)于北京航空航天大學(xué)的典型理科生，他與另一位聯(lián)合創(chuàng)始人，自己的學(xué)弟王野，還一起參加過(guò)學(xué)校舉辦的機(jī)器人比賽。
公司的英文名稱(chēng)“Ninebot”，其實(shí)源于二人之前的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，就是圍繞機(jī)器人展開(kāi)的。2020年在科創(chuàng)板上市的當(dāng)天，九號(hào)公司還帶去了一臺(tái)機(jī)器人登臺(tái)敲鑼。
心思縝密的理科生一旦有了文科生的想象力，往往能迸發(fā)出意想不到的商業(yè)奇跡。小米的雷軍就是其中的典型，他的風(fēng)口論更是引來(lái)一批創(chuàng)業(yè)者信眾。高祿峰還曾對(duì)外發(fā)表過(guò)自己的進(jìn)一步思考，“產(chǎn)品形態(tài)需要前瞻性，并非有風(fēng)口就能把你吹起來(lái)。而是需要你預(yù)判風(fēng)口、并提前跳進(jìn)去，這樣風(fēng)來(lái)了才有機(jī)會(huì)跳舞。”
2012年創(chuàng)辦九號(hào)公司選擇平衡車(chē)產(chǎn)品為主營(yíng)業(yè)務(wù)時(shí)，高祿峰就天馬行空地產(chǎn)生過(guò)收購(gòu)海外業(yè)界龍頭Segway的想法。Segway可以說(shuō)就是平衡車(chē)這個(gè)品類(lèi)的發(fā)明者，命名靈感來(lái)源于英文單詞“Segue”（流暢平順地走）。
九號(hào)公司后來(lái)成功上演“蛇吞象”的經(jīng)典戲碼，離不開(kāi)2014年入股的小米、紅杉、順為等資本力量的支持。在高祿峰第一次給雷軍放完平衡車(chē)的宣傳片時(shí)，后者毫不猶豫地拍板并放言，要把這個(gè)產(chǎn)品做成消費(fèi)級(jí)。并購(gòu)半年之后，雷軍踩在九號(hào)代工生產(chǎn)的平衡車(chē)上駛?cè)氚l(fā)布會(huì)的舞臺(tái)中央，短短兩個(gè)月就賣(mài)出了10萬(wàn)臺(tái)。
不過(guò)，雷軍寄予厚望的“消費(fèi)級(jí)”平衡車(chē)，終究未能脫離“新潮玩具”的行列。為了解決路權(quán)、交通安全等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，九號(hào)公司快速吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，陸續(xù)推出平替版本的電動(dòng)滑板車(chē)，以及后來(lái)更加符合國(guó)情特色的兩輪電動(dòng)車(chē)。
如今隨著“去小米化”的完成，除了滑板車(chē)品類(lèi)還有著一席之地，當(dāng)初被視為風(fēng)口的平衡車(chē)早已完成歷史任務(wù)，收納進(jìn)角落。今年第二季度財(cái)報(bào)中，九號(hào)公司的電動(dòng)平衡車(chē)和電動(dòng)滑板車(chē)業(yè)務(wù)一共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.32億元，而其中自主品牌零售滑板車(chē)營(yíng)收7.28億元，共享滑板車(chē)營(yíng)收1.26億元，依此可得出平衡車(chē)僅剩不到1億元的收入貢獻(xiàn)。
另外一個(gè)未滅的創(chuàng)始人夢(mèng)想，九號(hào)公司的服務(wù)機(jī)器人業(yè)務(wù)，在第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.82億元，同比增長(zhǎng)翻了有三倍之多，但也是建立在前值基數(shù)較小的客觀情況之上。兩個(gè)風(fēng)口板塊相加，都難以抵上兩輪電動(dòng)車(chē)的半壁江山。九號(hào)公司目前階段的成功，也可以認(rèn)為是變相地把風(fēng)口論暫時(shí)雪藏。
03 紅海中的藍(lán)海有多大？
九號(hào)公司切入兩輪電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域的2019年，另一個(gè)兩輪新勢(shì)力小牛電動(dòng)已經(jīng)創(chuàng)立了五年之久，如今卻被前者后來(lái)居上。
第一個(gè)電動(dòng)車(chē)產(chǎn)品的發(fā)布會(huì)上，九號(hào)公司指名道姓地拿來(lái)小牛電動(dòng)的產(chǎn)品，進(jìn)行智能化功能以及價(jià)格上的對(duì)比。此舉惹來(lái)小牛電動(dòng)的高管在微博上怒斥“抄襲”。
唇槍舌劍的口水戰(zhàn)，改變不了現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)上的戰(zhàn)局，轉(zhuǎn)折點(diǎn)發(fā)生在2022年。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年九號(hào)電動(dòng)兩輪車(chē)和電踏車(chē)的營(yíng)收同比增長(zhǎng)了99.58%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9.73%；小牛營(yíng)收同比下滑14.5%，凈利潤(rùn)則減少121.9%。并且，九號(hào)公司在全年兩輪電動(dòng)車(chē)品類(lèi)銷(xiāo)量上，以82.62萬(wàn)輛的成績(jī)實(shí)現(xiàn)了反超。
小牛電動(dòng)的掉隊(duì)固然有自身內(nèi)部的問(wèn)題，也一定程度上展示兩輪電動(dòng)車(chē)這個(gè)寡頭市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)的慘烈。
兩輪新勢(shì)力的入局，一方面是基于年輕人對(duì)高端智能化產(chǎn)品的需求，另一方面則是看中了兩輪電動(dòng)車(chē)“新國(guó)標(biāo)”實(shí)施的存量置換邏輯。然而，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，截至2022年新國(guó)標(biāo)替換需求完成了80%以上。這就代表了市場(chǎng)已然從增量市場(chǎng)再次走向了存量市場(chǎng)。
九號(hào)公司雖然成功追上先發(fā)者小牛電動(dòng)，但它面前的仍是難以翻越的大山，雅迪和愛(ài)瑪?shù)刃袠I(yè)巨頭們。
2019年出臺(tái)公布的“新國(guó)標(biāo)”，目的是整治市場(chǎng)上不規(guī)范的電動(dòng)車(chē)產(chǎn)品，提高消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)及使用的安全保障。但在另一個(gè)層面，這也直接拉高了行業(yè)生產(chǎn)端的資質(zhì)門(mén)檻，間接加速了行業(yè)龍頭的集約度。數(shù)據(jù)上可以看出，雅迪和愛(ài)瑪?shù)碾p寡頭格局日益穩(wěn)固，其CR2占比從2016年的20%一路攀升至2022年的43.2%。
新能源汽車(chē)?yán)锏脑燔?chē)新勢(shì)力能夠推翻燃油車(chē)的大山，核心原因是帶來(lái)了破壞性的創(chuàng)新。比如電池革命帶來(lái)動(dòng)力系統(tǒng)的低技術(shù)門(mén)檻，車(chē)機(jī)系統(tǒng)的智能交互又是互聯(lián)網(wǎng)公司成千上萬(wàn)產(chǎn)品經(jīng)理人才的拿手好戲，等等。這些邏輯放到兩輪電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域里，并不能完美適用。
雅迪、愛(ài)瑪，以及綠源、新日這些傳統(tǒng)兩輪電動(dòng)車(chē)廠商，依靠成熟規(guī)?；那揽梢院翢o(wú)忌憚地打起價(jià)格戰(zhàn)，而九號(hào)公司、小牛電動(dòng)要么只能龜縮一隅瓜分小眾高端市場(chǎng)，還要忍受上游電池成本波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，要么就只能被動(dòng)應(yīng)戰(zhàn)，犧牲成本或者利潤(rùn)。
雖然九號(hào)公司目前也推出了相對(duì)平民的中端系列產(chǎn)品，但財(cái)報(bào)會(huì)上公開(kāi)表示不會(huì)成為主力。而接下來(lái)的第三季度，將是兩輪電動(dòng)車(chē)行業(yè)慣例上的旺季，九號(hào)公司也準(zhǔn)備好了全力沖刺，在常州、珠海等地都要擴(kuò)大產(chǎn)線投資補(bǔ)充產(chǎn)能。
只是吃掉小牛電動(dòng)這個(gè)經(jīng)驗(yàn)包，九號(hào)公司即使把這場(chǎng)硬仗打成持久戰(zhàn)，估值可能也再難回到當(dāng)初那個(gè)逐夢(mèng)啟航的地方。