文｜侃見財(cái)經(jīng)
拼多多市值超越阿里，已呈企穩(wěn)趨勢。
對于阿里來說，壓力的確很大。作為老牌電商的龍頭，拼多多的超越，實(shí)則向外界透露出了一種信號(hào)，電商領(lǐng)域的護(hù)城河，并不算深。
未來，隨著直播、短視頻平臺(tái)的加入，傳統(tǒng)電商的競爭將更加的激烈，淘汰賽也將更加的殘酷。
早在去年年底，拼多多市值剛剛超越阿里時(shí)。馬云曾在阿里內(nèi)網(wǎng)罕見發(fā)聲，他稱，堅(jiān)信阿里會(huì)變，阿里會(huì)改。
他還稱，所有偉大的公司都誕生在冬天里。AI電商時(shí)代剛剛開始，對誰都是機(jī)會(huì)，也是挑戰(zhàn)。
如今，時(shí)間已經(jīng)過去9個(gè)多月，而拼多多市值已經(jīng)穩(wěn)超阿里巴巴。對于目前的阿里而言，顯然不是一個(gè)好的信號(hào)。但是可以確定的是，阿里這個(gè)位置，的確是被低估的。
當(dāng)然，從綜合的角度而言，市值雖然不能反映全部，但是也直觀的反映的很多問題。這點(diǎn)從各家的財(cái)報(bào)就能窺探一二。
8月15日美股盤前，阿里巴巴發(fā)布2025財(cái)年第一季度業(yè)績。財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，阿里巴巴集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入2432.36 億元人民幣，同比增長4%；經(jīng)調(diào)整EBITA利潤為450.35億元人民幣；歸母凈利潤242.69億，同比減少29.31%。
對于這份財(cái)報(bào)，顯然市場是有一定預(yù)期的，財(cái)報(bào)發(fā)布之后，阿里低開高走。
具體來看，本季度淘天集團(tuán)營收實(shí)現(xiàn)1133.73億元，同比下滑1%。
在阿里的六大板塊當(dāng)中，淘天是阿里整個(gè)營收的核心。淘天營收下滑，會(huì)直接拖累市場對其的估值，而這也是為何拼多多市值能超越阿里的直接原因。細(xì)分來看，本季度主要是直營業(yè)務(wù)拖累了淘天的整體收入表現(xiàn)。
財(cái)報(bào)顯示，本季度淘天直營業(yè)務(wù)為273.06億元，同比下降9%，而該業(yè)務(wù)則包括天貓超市、天貓國際和其他直營業(yè)務(wù)。
對于該板塊營收下滑，阿里解釋稱，是因?yàn)樘蕴熘鲃?dòng)選擇縮小了部分消費(fèi)電子和電器品類的規(guī)模。但值得注意的是，該板塊并非沒有亮點(diǎn)。財(cái)報(bào)顯示，淘天集團(tuán)商品GMV依舊保持不錯(cuò)的增長，購買人數(shù)和頻次也在攀升。
值得注意的是，淘天集團(tuán)88VIP會(huì)員人數(shù)突破了4200萬。
其次，阿里云智能集團(tuán)的收入為265.49億元，同比增長6%；阿里國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)收入為292.93億元，同比大幅增長32%；菜鳥集團(tuán)收入為268.11億元，同比增長16%；本地生活集團(tuán)收入為162.29億元，同比增長12%；大文娛集團(tuán)收入為55.81億元，同比增長4%。
盡管上述業(yè)務(wù)收入均實(shí)現(xiàn)了增長，但是大部分并不賺錢。其中，阿里國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)虧損37.06億，本地生活集團(tuán)虧損3.86億，大文娛集團(tuán)虧損1.03億……
從上述數(shù)據(jù)來看，阿里想穩(wěn)住淘天集團(tuán)，穩(wěn)住電商的基本盤的需求是極其迫切的。因此在給商家降本以及用戶補(bǔ)貼方面，阿里可謂下了大功夫。
在除淘天以外的其他五個(gè)板塊當(dāng)中，阿里國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)實(shí)際上是比較有看點(diǎn)的一個(gè)板塊。過去一兩年，出海一直是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)尋找未來增量的必選項(xiàng)。而在電商領(lǐng)域，拼多多的海外業(yè)務(wù)板塊發(fā)展顯然要更勝一籌，而這也是外界給予其比較高估值的原因之一。
此外，在本財(cái)季，阿里已經(jīng)投入58億美元，回購6.13億股普通股，力度超過去數(shù)季。據(jù)統(tǒng)計(jì)，過去的2024財(cái)年，阿里累計(jì)投入125億美元用于回購，回購規(guī)模穩(wěn)居中概股第一。
侃見財(cái)經(jīng)認(rèn)為，從財(cái)報(bào)我們不難看出阿里目前的困境，但是作為一個(gè)綜合性集團(tuán)，其目前的市場定價(jià)顯然被低估了。而阿里想要重新崛起，除了出海方面，穩(wěn)住淘天集團(tuán)的基本盤已經(jīng)刻不容緩。
過去兩年，因?yàn)榈蛢r(jià)以及“僅退款”等模式，拼多多踩在了風(fēng)口之上，而阿里以及京東此前也被迫跟隨。但是隨著市場的發(fā)展，低價(jià)以及“僅退款”勢必難以符合市場的進(jìn)一步發(fā)展，物美價(jià)廉是建立在買家和賣家平衡的基礎(chǔ)上，而不是為了一方而去損害另一方的利益，否則，這種路徑是走不遠(yuǎn)的。
我們認(rèn)為，當(dāng)下電商行業(yè)因?yàn)槎桃曨l直播平臺(tái)的跨界，實(shí)際上護(hù)城河已不再寬闊，而電商三足鼎立的局面未來也將會(huì)被打破，這是一個(gè)趨勢。就如馬云所說，AI電商時(shí)代剛剛開始，對誰都是機(jī)會(huì)，也是挑戰(zhàn)。
我們認(rèn)為，當(dāng)下對于所有電商行業(yè)而言，是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)，誰能在未來更加精細(xì)化的解決用戶的痛點(diǎn)，誰就會(huì)贏得用戶，而不僅僅只是低價(jià)。
根據(jù)最新披露的基金持倉顯示，高瓴旗下HHLR 二季度增持了阿里巴巴、唯品會(huì)、網(wǎng)易、攜程。其中，增持阿里巴巴最多，增持了約523.55萬股，增持金額約為4.1億美元。增持完成之后，阿里巴巴上升為高瓴旗下HHLR第三大重倉股。
電影《大空頭》原型，對沖基金經(jīng)理Michael Burry旗下基金Scion Asset Management二季度大幅增持阿里巴巴和百度，目前，其持有的阿里股份價(jià)值1116萬美元，占其持股組合的21.26%，為其第一大持倉標(biāo)的。
知名投資人段永平的H&H國際二季度加倉了阿里巴巴和西方石油，增持比例分別為7.9%和35.97%。目前阿里巴巴為其第四大持倉股。
景林資產(chǎn)二季度也大幅加倉了阿里巴巴。
近期，花旗發(fā)布研報(bào)稱，盡管訂單量錄雙位數(shù)增長、商品成交金額(GMV)錄高單位數(shù)增長，但客戶管理收入(CMR)只增1%。公司首財(cái)季業(yè)績好壞參半，總收入遜預(yù)期，但經(jīng)調(diào)整凈利潤勝預(yù)期，其維持了阿里巴巴-SW“買入”評級，目標(biāo)價(jià)由120港元下調(diào)至115港元。
大和證券也發(fā)布了研報(bào)，分析師John Cho稱，未來一到兩個(gè)季度，阿里巴巴平臺(tái)電子商務(wù)商家可能會(huì)為其帶來更多收入。消費(fèi)者管理收入是衡量阿里巴巴通過商家獲得收益的一個(gè)指標(biāo)。在阿里巴巴本財(cái)年下半年推出新的貨幣化產(chǎn)品后，消費(fèi)者管理收入預(yù)計(jì)將有所改善。因此，他維持該股“買入”評級，目標(biāo)價(jià)為98.00港元。