界面新聞記者 | 陶知閑

界面新聞編輯 | 陳菲遐

8月16日晚間，今世緣（603369.SH）發(fā)布半年報。2024年上半年公司實現營業(yè)收入73.05億元，同比增長22.35%；實現歸屬凈利潤24.61億元，同比增長20.08%。表面上看，公司半年報成績單表現合格，但細看之下，仍存隱憂。

今世緣主要業(yè)務范圍在江蘇，是一家典型的區(qū)域型白酒企業(yè)。公司2014年成功上市，旗下擁有“國緣”、“今世緣”和“高溝”三大白酒品牌。國緣品牌定位中高端中度白酒，目標客戶主要為新中產政務人群，主攻政務及商務宴請；今世緣品牌突出打造喜慶用酒，以“中國人的喜酒”為品牌定位，目標客戶主要為中檔中產家庭消費，依托“緣”文化，主要用于婚慶及喜宴；高溝品牌定位為大眾日常消費用酒。

根據白酒行業(yè)20家境內上市公司2024年第一季度報告數據，今世緣2024 年第一季度營收、凈利潤均位列第七位。

近年來，今世緣依托V系列打開中高端市場，開系成為中流砥柱。國緣系列產品放量推動了公司的迅速增長，目前國緣品牌在公司的銷售額中占比80%左右，公司已明確將國緣作為全國化龍頭品牌，未來將持續(xù)升級國緣戰(zhàn)略定位及品牌價值。

今世緣在省外市場，有所進步。公司一直以省內市場為重點，省外市場布局較晚，認可度有限，近年來省外業(yè)務占比一直維持在7%左右。而今年上半年省外業(yè)務實現營收6億元，占總營收比例為8.2%。

整體表現合格的今世緣有兩處隱憂。單季度來看，公司第二季度實現營收26.34億元，同比增長21.52%；歸屬凈利潤9.29億元，同比增長16.86%，略低于市場對公司預期的22%，同時，為近兩年公司季度增速新低。相較2023年同期的29.13%，明顯減慢。

未來預收款方面，截止至6月底，公司合同負債僅為6.27億元，同比大幅下滑44.41%，也創(chuàng)出自2021年以來中報新低。合同負債是白酒行業(yè)的業(yè)績“蓄水池”，大幅下滑表明經銷商打款意愿較低，對未來信心不足。

在2021年1月發(fā)布的《五年戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2021-2025)》中，今世緣提出到2025年努力實現營收過百億，爭取150億元，目前來看完成可能性較高，由此預計今世緣2025年凈利潤為46.5億元（按照近年來公司31%凈利潤率估算），對應目前市盈率（2025E）為11.6倍，具有一定投資價值。