界面新聞記者 | 牛其昌
營業(yè)收入大幅增長，卻抵不過研發(fā)投入和商業(yè)推廣持續(xù)燒錢，創(chuàng)新藥龍頭榮昌生物（688331.SH，09995.HK）今年上半年虧損規(guī)模進(jìn)一步擴大。
8月17日，榮昌生物披露的半年報顯示，2024年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入7.42億元，同比增長75.59%；歸母凈利潤虧損7.80億元，上年同期虧損7.03億元。
值得一提的是，自2020年以來，榮昌生物中報業(yè)績已連續(xù)五年虧損，且虧損規(guī)模呈進(jìn)一步擴大趨勢。
對于業(yè)績進(jìn)一步下滑，榮昌生物表示，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.42億元，較去年同期的4.22億元增長75.59%，主要是由于注射用泰它西普和注射用維迪西妥單抗銷量增加，銷售收入增加。與此同時，在研發(fā)方面，公司繼續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)管線進(jìn)一步擴張，報告期內(nèi)研發(fā)費用達(dá)8.06億元，與上年同期相比增長49.18%。
簡而言之，公司銷售收入的增長難以覆蓋高企的研發(fā)支出。
公開資料顯示，榮昌生物系山東首家“A+H”上市的醫(yī)藥生物企業(yè)，系國產(chǎn)ADC（抗體偶聯(lián)藥物）行業(yè)中第一家產(chǎn)品實現(xiàn)上市商業(yè)化的企業(yè)。目前公司在進(jìn)行商業(yè)化的主要有兩款產(chǎn)品，一款是ADC藥物維迪西妥單抗，另外一款藥物是BLyS與APRIL雙靶點融合蛋白產(chǎn)品泰它西普。
2020年11月，榮昌生物登陸港交所上市，募資約5.9億美元；2022年3月，榮昌生物登陸科創(chuàng)板上市，發(fā)行數(shù)量5442.63萬股，募集凈額約25.06億元人民幣，發(fā)行價格48元/股。
然而自登陸資本市場以來，榮昌生物的業(yè)績卻不盡如人意。除2021年實現(xiàn)盈利外，其余三年均為虧損狀態(tài)。其中，登陸科創(chuàng)板上市兩年來，歸母凈利潤累計虧損達(dá)25.11億元，恰好相當(dāng)于公司IPO募集的資金規(guī)模。
針對業(yè)績進(jìn)一步下滑，榮昌生物在年報中給出的解釋是，“主要是本年各研發(fā)管線持續(xù)推進(jìn)、多個創(chuàng)新藥物處于關(guān)鍵試驗研究階段，研發(fā)費用大幅度增加，另商業(yè)化銷售投入團(tuán)隊建設(shè)費用和學(xué)術(shù)推廣活動開支等增加”。
從今年上半年來看，這種勢頭仍在加劇。
首先來看研發(fā)費用。今年上半年榮昌生物累計研發(fā)支出達(dá)8.06億元，較去年同期增加近2.66億元。其中，員工薪酬、臨床實驗開支、原材料開支、測試開支、外購非專利技術(shù)等均大幅增加。
榮昌生物對此表示，公司新藥研發(fā)管線持續(xù)增加、多個創(chuàng)新藥物處于關(guān)鍵試驗研究階段，尤其是海外臨床進(jìn)展加快，導(dǎo)致臨床試驗費、材料費、測試費等費用增加。
相比大幅增加的研發(fā)費用，榮昌生物的研發(fā)人員數(shù)量卻較今年年初流失了近百人。
半年報顯示，榮昌生物研發(fā)人員數(shù)量為1216人，上年同期為1271人，而截至2023年底，公司研發(fā)人員曾達(dá)到1308人。其中，今年上半年有碩士研究生454人，較年初的482人減少了28人；本科468人，較年初的515人減少了47人。
在研發(fā)人員減少的情況下，公司研發(fā)人員薪酬合計卻較上年同期增加了近3000萬元，達(dá)到2.36億元。
其次來看銷售費用。今年上半年，榮昌生物銷售費用達(dá)3.90億元，較上年同期3.50億元進(jìn)一步增長11.28%。其中，員工薪酬、咨詢服務(wù)費、學(xué)術(shù)推廣費均進(jìn)一步增加。
榮昌生物表示，主要是由于本期公司為進(jìn)一步拓展市場，公司加大銷售推廣投入。據(jù)悉，截至今年上半年，榮昌生物自身免疫商業(yè)化團(tuán)隊已組建約800人的銷售隊伍，腫瘤科商業(yè)化團(tuán)隊已組建近600人的銷售隊伍。
“憑借公司團(tuán)隊的專業(yè)知識、行業(yè)人脈，及兩個核心產(chǎn)品被納入醫(yī)保目錄后的可及性的大幅提高，公司主要通過進(jìn)一步面向醫(yī)生的營銷戰(zhàn)略推廣產(chǎn)品，進(jìn)一步與相關(guān)治療領(lǐng)域內(nèi)的主要意見領(lǐng)袖及醫(yī)生直接互動交流，做好產(chǎn)品的差異化定位及推廣工作。”榮昌生物表示。
界面新聞注意到，面對持續(xù)燒錢的創(chuàng)新藥研發(fā)和市場推廣，榮昌生物的現(xiàn)金流也進(jìn)一步吃緊，這也令投資者充滿擔(dān)憂。
截至今年上半年，榮昌生物的貨幣資金為6.76億元，較去年同期的12.64億元大幅下降46.52%。與此同時，公司負(fù)債則大幅攀升。
截至今年上半年，公司負(fù)債合計達(dá)30.90億元，其中短期借款9.30億元，長期借款13.42億元。而去年同期，公司負(fù)債為15.36億元，短期借款、長期借款分別僅為1185萬元、5.31億元。資產(chǎn)負(fù)債率也由年初的37.82%進(jìn)一步增長至53.70%。
在此背景下，榮昌生物今年上半年的財務(wù)費用也大幅增加，由去年同期的-1128.61萬元，增長至3207.26萬元，主要系本期公司貸款增加、財務(wù)費用增加，本期利息收入減少所致。
榮昌生物稱，報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-8.20億元，營運資金依賴于外部融資。若公司未來營運資金不足以覆蓋所需開支，將會對公司的資金狀況造成壓力，若公司無法在未來一定期間內(nèi)取得盈利或籌措到足夠資金以維持營運支出，公司將被迫推遲、削減或取消研發(fā)項目，影響在研藥品的商業(yè)化進(jìn)度，從而對公司業(yè)務(wù)前景、財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。
不僅如此，若公司營運資金緊張將影響公司持續(xù)向員工支付或提升薪酬水平，可能對公司未來引進(jìn)核心人才和穩(wěn)定現(xiàn)有團(tuán)隊的能力造成不利影響，進(jìn)而可能會阻礙公司研發(fā)及商業(yè)化目標(biāo)的實現(xiàn)，并損害公司進(jìn)一步擴大業(yè)務(wù)范圍的戰(zhàn)略能力。
榮昌生物不斷惡化的財務(wù)狀況在二級市場上已有所反映。
今年一月份，市場上一度傳出關(guān)于榮昌生物現(xiàn)金流緊張的言論，導(dǎo)致公司1月17日A、H股價分別大跌15.71%、22.73%。
7月9日，榮昌生物股價再封20CM跌停。榮昌生物為此緊急召集機構(gòu)召開電話會，對現(xiàn)金流情況進(jìn)行澄清，稱公司賬上有一定的現(xiàn)金儲備；公司商業(yè)化帶來一定規(guī)模的現(xiàn)金流；公司擁有充足的銀行授信等。
截至8月19日收盤，榮昌生物報26.81元/股，接近今年以來的最低點，較48元/股的發(fā)行價近乎“腰斬”。公司市值也由2023年最高時的520億元，大幅縮減至146億元。
有投資者對界面新聞表示，榮昌生物自上市以來，儼然一副只管花錢、不管回報的姿態(tài)，把二級市場作為公司冒險經(jīng)營的提款機，市場對其用腳投票也在情理之中。
界面新聞注意到，由于IPO募集資金已基本消耗殆盡，為緩解資金鏈緊張，榮昌生物曾于今年3月29日拋出一份定增預(yù)案，擬向不超過35名特定投資者發(fā)行股票募集資金總額不超過25.50億元（含本數(shù)），資金用途為“新藥研發(fā)項目”。
7月24日，榮昌生物突然宣布調(diào)減定增規(guī)模至不超19.53億元。榮昌生物證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司與監(jiān)管機構(gòu)一直有溝通，但進(jìn)度緩慢，調(diào)減定增規(guī)模也是基于當(dāng)前市場整體審核前景都不是很樂觀。