界面新聞?dòng)浾?| 劉婷
明天起，為期兩天的杰克遜霍爾全球央行行長(zhǎng)年會(huì)將拉開帷幕，今年的年會(huì)主題為“重新評(píng)估貨幣政策的有效性和傳導(dǎo)機(jī)制”。
來自全球主要地區(qū)的央行行長(zhǎng)、政策制定者和經(jīng)濟(jì)學(xué)家將齊聚美國(guó)懷俄明州的杰克遜霍爾鎮(zhèn)，討論經(jīng)濟(jì)前景和貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾計(jì)劃在周五發(fā)表演講，這也是本次會(huì)議最大的看點(diǎn)，投資者希望屆時(shí)鮑威爾能就美國(guó)貨幣政策給出更多的框架性指引，特別是釋放明確的鴿派信號(hào)。
事實(shí)上，最近一段時(shí)間的金融市場(chǎng)走勢(shì)已經(jīng)體現(xiàn)了這種期待。上周，10年期美債收益率震蕩下行，8月16日，10年期美債收益率報(bào)3.89%，比前一周五下行5個(gè)基點(diǎn)。周二，衡量美元對(duì)六種主要貨幣的美元指數(shù)跌0.50%，收?qǐng)?bào)101.37，創(chuàng)1月2日以來的收盤新低。截至周三17:25，美元指數(shù)報(bào)101.48，較上日漲0.12%。8月以來，美元指數(shù)跌幅在2.5%左右。
與此同時(shí)，在寬松預(yù)期的推動(dòng)下，美股也走出了月初“黑色星期一”的陰影，截至周二收盤，道瓊斯工業(yè)指數(shù)比8月5日收盤價(jià)漲5.5%，標(biāo)普500指數(shù)漲7.9%，納斯達(dá)克指數(shù)漲近10%。
盡管投資者對(duì)鮑威爾的期待很高，但分析師普遍認(rèn)為，鮑威爾可能不會(huì)如市場(chǎng)預(yù)期一般給出明確的承諾。
德意志銀行首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬修·魯澤蒂（Matthew Luzzetti）就表示，鮑威爾很難預(yù)先承諾確定的降息軌跡。他在一份研報(bào)中稱，主要原因在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景仍不明朗，美聯(lián)儲(chǔ)高度關(guān)注未來的數(shù)據(jù)，鮑威爾無(wú)法就下一步行動(dòng)給出十分具體的說法。
東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)白雪也表示，鮑威爾不會(huì)就降息時(shí)點(diǎn)與幅度給出明確答復(fù)，本次年會(huì)的增量信息料將有限。
“鑒于7月外部沖擊對(duì)基本面和金融市場(chǎng)的影響基本消散，且近期投資者對(duì)降息預(yù)期的提前搶跑，以及金融環(huán)境的持續(xù)寬松，本質(zhì)上已經(jīng)達(dá)到了降息的效果。”白雪在周三的一份研報(bào)中稱。
因此，有不少分析師擔(dān)心，如果鮑威爾未能釋放明確的鴿派信號(hào)，股市可能會(huì)迎來一波調(diào)整。
比如，Steward Partners Global Advisory財(cái)富管理執(zhí)行總經(jīng)理Eric Beiley對(duì)彭博社表示，如果鮑威爾在杰克遜霍爾會(huì)議上未能強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期，可能會(huì)引發(fā)股市的大規(guī)模拋售。
美國(guó)銀行研究報(bào)告也指出，杰克遜霍爾會(huì)議對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)在于，如果鮑威爾比投資者想象得“鷹派”，比如沒有暗示降息，或者暗示大規(guī)模降息不在考慮之中，這可能導(dǎo)致美債價(jià)格大幅調(diào)整。
分析人士指出，對(duì)于美國(guó)貨幣政策的走勢(shì)，歸根結(jié)底在于一個(gè)問題：美國(guó)經(jīng)濟(jì)到底處于什么狀態(tài)。多數(shù)分析師認(rèn)為，盡管通脹、就業(yè)等數(shù)據(jù)表示美國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)在降溫，但離衰退還有一段距離。
美國(guó)國(guó)有抵押貸款融資機(jī)構(gòu)房地美（Freddie Mac）在周二的一份經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中表示，盡管勞動(dòng)力市場(chǎng)在降溫、就業(yè)增長(zhǎng)在放緩，總體而言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然強(qiáng)勁。
天風(fēng)證券分析師宋雪濤指出，總的來看，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)在服務(wù)業(yè)和制造業(yè)加劇的分化中繼續(xù)增長(zhǎng)。服務(wù)業(yè)仍然火熱；制造業(yè)雖面臨高利率與去庫(kù)存的雙重壓力，但更多存在于生產(chǎn)端；以汽車為代表的耐用品消費(fèi)依然保持在穩(wěn)健水平；整體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)呈現(xiàn)“不著陸”的趨勢(shì)。
他特別提到，當(dāng)前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)中，失業(yè)與就業(yè)持續(xù)脫節(jié)，與歷史上衰退前周期走勢(shì)相背，大量的非法移民增加供給，導(dǎo)致基于需求側(cè)引出的“薩姆定律”的預(yù)測(cè)效力減弱。通脹中，住房的拉動(dòng)和二手車的拖累程度越發(fā)明顯，進(jìn)而數(shù)據(jù)傳遞的信號(hào)有所扭曲。
“基于‘雙重使命’視角下的聯(lián)儲(chǔ)，依然沒有降息的急迫性和必要性。疊加消費(fèi)的強(qiáng)勁印證了聯(lián)儲(chǔ)并未落后于曲線，我們推斷杰克遜霍爾會(huì)議的鴿派預(yù)期很可能落空?！彼窝f。
高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家在上周六發(fā)給客戶的一份報(bào)告中表示，如果8月就業(yè)數(shù)據(jù)不大幅惡化，高盛將把美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退概率從目前的20%下調(diào)至15%。目前，高盛對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在9月降息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)測(cè)“更有信心”，但如果8月就業(yè)數(shù)據(jù)意外下滑，則可能促使美聯(lián)儲(chǔ)9月大幅降息50個(gè)基點(diǎn)。
美聯(lián)儲(chǔ)在2022年3月至2023年7月連續(xù)11次加息后，將基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率推高至5.25%-5.50%，創(chuàng)2001年來的最高水平。隨著通脹降溫、招聘速度放緩、失業(yè)率小幅上升，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月的議息會(huì)議上開啟降息周期。
截至美東時(shí)間8月21日3:46，芝加哥商品交易所的FedWatch數(shù)據(jù)顯示，9月降息25點(diǎn)的概率為69.5%，比一周前（8月14日）增加了5.5個(gè)百分點(diǎn)，降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性為30.5%。