2024年8月28日，山鷹國(guó)際（600567.SH）披露了中期業(yè)績(jī)報(bào)告，業(yè)績(jī)表現(xiàn)繼續(xù)回暖，局部實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
業(yè)績(jī)回暖，短債承壓
數(shù)據(jù)顯示，山鷹國(guó)際2024年中期營(yíng)業(yè)收入142.55億元，同比增長(zhǎng)3.69%，凈利潤(rùn)1.14億元，同比增長(zhǎng)141.89%，扣非凈利潤(rùn)虧損1.08億元，同比增長(zhǎng)75.20%。
公開資料顯示，山鷹國(guó)際主營(yíng)業(yè)務(wù)為箱板紙、瓦楞原紙、特種紙、紙板及紙制品包裝的生產(chǎn)和銷售以及國(guó)內(nèi)外回收纖維貿(mào)易業(yè)務(wù)。包裝紙行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響明顯，受國(guó)外廢紙進(jìn)口限制影響，包裝用紙企業(yè)生產(chǎn)所需的廢紙等原料成本波動(dòng)較大。
數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，山鷹國(guó)際主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，僅有造紙收入處于增長(zhǎng)狀態(tài)，包裝和貿(mào)易均有不同程度的下滑。
其中造紙收入95.55億元，去年同期為87.34億元；包裝32.92億元，去年同期為34.19億元；貿(mào)易10.15億元，去年同期為11.32億元。
山鷹國(guó)際中期業(yè)績(jī)的回暖，離不開政府補(bǔ)助，2024年公司中期計(jì)入的經(jīng)營(yíng)補(bǔ)助為2.48億元。
值得注意的是，在業(yè)績(jī)回暖的同時(shí)，山鷹國(guó)際的債務(wù)改善并不明顯。山鷹國(guó)際中期報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，其流動(dòng)負(fù)債有285.23億元，其中一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)有144.47億元，一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債60.34億元，長(zhǎng)期借款67.07億元。
2024年上半年，雖然山鷹國(guó)際的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~25.72 億元，同比增加 233.07%，但公司凈現(xiàn)金流為3.26億元，同比下滑20.88%，其中投資性現(xiàn)金流-8.96億元，融資性現(xiàn)金流-13.45億元。
按照目前山鷹國(guó)際的資金流動(dòng)情況，公司流動(dòng)性緊張明顯，其賬上現(xiàn)金余額僅有10.06億元，不足以覆蓋短債 ，公司存在較大短期償債壓力。
超40億可轉(zhuǎn)債，僅6000元轉(zhuǎn)股
與此同時(shí)，山鷹國(guó)際還有兩只已發(fā)行且在存續(xù)期的可轉(zhuǎn)換公司債券，分別是“山鷹轉(zhuǎn)債”和“鷹 19轉(zhuǎn)債”。
中期財(cái)報(bào)披露顯示，“山鷹轉(zhuǎn)債”是公司于2018年11月21日公開發(fā)行了2300萬(wàn)張（230萬(wàn)手）可轉(zhuǎn)換公司 可轉(zhuǎn)換公司債券，每張面值 100 元，募集資金總額為人民幣 23億元，實(shí)際募集資金凈額為人民幣22.68億元。轉(zhuǎn)股的起止日期為2019 年5月2日至2024年11月20日，初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為3.34元/股。
“鷹19轉(zhuǎn)債”是2019年12月13日公開發(fā)行了1860萬(wàn)張（186萬(wàn)手）可轉(zhuǎn)換公司債券，每張面值100元，募集資金總額為人民幣18.6億元，實(shí)際募集資金凈額為人民幣18.46億元。轉(zhuǎn)股的起止日期為2020年6月19日至2025年12月12日，起始轉(zhuǎn)股價(jià)格為3.30元/股。
山鷹國(guó)際發(fā)行的兩只可轉(zhuǎn)債合計(jì)募集金額約41.14億元。雖然兩只可轉(zhuǎn)債早早的計(jì)入了轉(zhuǎn)股期，但轉(zhuǎn)股卻寥寥無(wú)幾。
山鷹國(guó)際中期披露顯示，報(bào)告期內(nèi)累計(jì)分別已有0元“山鷹轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)換成公司 A 股普通股；6000元“鷹19轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)換為公司A股普通股，“鷹19轉(zhuǎn)債”和“山鷹轉(zhuǎn)債”累計(jì)轉(zhuǎn)股數(shù)為2526股。
目前來(lái)看，山鷹國(guó)際債轉(zhuǎn)股的比例可以忽略不計(jì)，按照約定。在“山鷹轉(zhuǎn)債”中，山鷹國(guó)際在債券期滿后五個(gè)交易日內(nèi)，將以本次可轉(zhuǎn)債票面面值的113%（含最后一期年度利息）的價(jià)格向投資者贖回全部未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。
在“鷹19轉(zhuǎn)債”中，在可轉(zhuǎn)換公司債券期滿后五個(gè)交易日內(nèi)，山鷹國(guó)際將以本次的111%（含最后一期年度利息）的價(jià)格向投資者贖回全部未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。
在資本市場(chǎng)上，經(jīng)營(yíng)改善并不明顯的山鷹國(guó)際，在債務(wù)承壓下，表現(xiàn)較差。截至到8月28日收盤，公司股價(jià)為1.42元/股，成交金額2035萬(wàn)元，公司市值為63.48億元。從年線數(shù)據(jù)來(lái)看，公司股價(jià)今年以來(lái)跌幅達(dá)到26.42%，已經(jīng)連續(xù)三年處于下跌狀態(tài)。
2024年6月，聯(lián)合資信公告稱，將山鷹國(guó)際主體長(zhǎng)期信用等級(jí)由AA+下調(diào)至AA，并將“山鷹轉(zhuǎn)債”和“鷹19轉(zhuǎn)債”信用等級(jí)亦下調(diào)至AA，展望穩(wěn)定。
報(bào)告指出，盡管山鷹國(guó)際在造紙行業(yè)仍有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但面臨盈利能力待恢復(fù)、在建項(xiàng)目有資金需求及短期償債壓力較大等問題。