界面新聞記者 | 李科文

界面新聞編輯 | 謝欣

8月29日，開立醫(yī)療發(fā)布2024年半年報。半年報顯示，2024年上半年，開立醫(yī)療取得營業(yè)收入10.1億元，同比下降2.94%；實現凈利潤1.7 億元，同比下降37.53%。

此外，開立醫(yī)療經營活動產生的現金流量凈額降至1511.31萬元，同比下降89.98%。

開立醫(yī)療的業(yè)務主要由超聲板塊和內窺鏡板塊構成，這兩大板塊一直是其營收的核心支柱。然而，開立醫(yī)療表示，受今年上半年終端醫(yī)院采購減少、招標量下降的影響，這兩個板塊的表現均不理想，導致整體業(yè)績承壓。

超聲國產化率或見頂

超聲板塊是開立醫(yī)療的基本盤。據半年報，2024年上半年，開立醫(yī)療彩超營收6.1億元，同比下降5.94%，占總營收的60.39%。

在超聲領域，開立醫(yī)療處于“老四”“老五”位置。根據眾成醫(yī)械關于國內醫(yī)學影像設備招標信息的數據顯示，以銷售額計算，2022年中國超聲影像設備市場中，邁瑞醫(yī)療以26.69%的份額位居第一，飛利浦、GE、西門子三家進口廠商緊隨其后，分別為22.67%、22.31%、5.76%，開立醫(yī)療以4.03%的份額位列第五，市占率位居國產第二；以中標量計算，開立醫(yī)療以6.35%的份額位列第四，前面的邁瑞醫(yī)療為32.29%、GE為15.7%、飛利浦為13.22%。

國產超聲設備的增長機會主要在于中低端市場的國產化替代。根據沙利文研究院數據，低端超聲市場份額占35%，中端超聲市場份額占45%，高端超聲市場份額占15%。但根據《中國超聲設備行業(yè)現狀深度分析與投資前景研究報告（2024-2031年）》，2020年上半年，超聲低端市場的國產化率約80%，中端市場的國產化率約45%，高端市場國產化率約10%。

開立醫(yī)療主攻中端彩超。據國盛證劵，2022年中高短彩超市場份額，中端臺式彩超，邁瑞醫(yī)療市場份額占據44%，開立醫(yī)療市場份額僅有9%；便攜式彩超，邁瑞醫(yī)療市場份額占據48%，開立醫(yī)療僅9%。

距2020年已有近五年，從此前設備保有量和中低端市場的國產化率預計，可以預見的是，超聲中低端市場的國產化率已經達到較高水平，進一步提升的空間有限。據國盛證劵數據，超聲整體的國產化率已達65%。

此外，從開立醫(yī)療彩超業(yè)務毛利率下降也看出端倪。據半年報，2024年上半年，開立醫(yī)療彩超毛利率為62.99%，同比下降3.53%。

據沙利文研究院數據，超聲設備已進入發(fā)展成熟期，公立醫(yī)院已配齊設備，增量只能依賴下游私立和基層醫(yī)療的擴建以及公立醫(yī)院新科室的擴建，增量市場較小，預測2021年至2025年，超聲設備市場規(guī)模從139.7億元增至186.5億元，年復合增長率為7.5%。

在技術尚未取得重大突破的情況下，超聲國產化替代的市場天花板或已短暫見頂。對于開立醫(yī)療而言，如何在高端超聲領域實現突破，將是其未來面臨的最大挑戰(zhàn)和關鍵機遇。

內窺鏡增速被潑冷水

內窺鏡業(yè)務是開立醫(yī)療未來五年業(yè)績增長的關鍵支柱，但2024年上半年的業(yè)績表現卻為這項業(yè)務潑了盆冷水。

據半年報，2024年上半年，開立醫(yī)療內窺鏡及鏡下治療器具營收3.87億元，同比僅增長2.84%，占總營收的38.31%。此外，內窺鏡及鏡下治療器具毛利率也微降0.05%，為73.77%。

按進入人體方式不同，內窺鏡分為硬鏡和軟鏡。硬鏡不可彎曲，主要經外科切口進入人體，如腹腔鏡、胸腔鏡、關節(jié)鏡、椎間盤鏡、腦室鏡等。軟性內窺鏡常經由人體天然腔道深入體內，如胃鏡、腸鏡、喉鏡、支氣管鏡等主要通過人體的消化道、呼吸道、泌尿道進入人體。

需要注意的是，開立醫(yī)療并未在報告中披露硬鏡和軟鏡的具體營收占比。

不同于超聲設備已經達到較高的市場保有量和國產替代率，內窺鏡市場在國內仍有較大的發(fā)展空間。

據Frost & Sullivan數據，2017年中國內窺鏡行業(yè)國產化率僅為3.6%，2021年已提升至 6.9%，預計2030年國產化率將達到35.2%。三級醫(yī)院是內窺鏡終端的主要客戶，在三級醫(yī)院端，2020年至2022年國產內窺鏡銷售額復合增速為105%，遠高于進口的19%增速。

開立醫(yī)療在硬鏡領域表現并不突出，甚至未能進入市場前十。據國盛證券數據，2022年中國硬鏡市場規(guī)模為96億元，卡爾史托斯、奧林巴斯、史賽克和德國狼牌合計占據了73.4%的市場份額，其中卡爾史托斯和奧林巴斯分別占32%和26%，邁瑞醫(yī)療也占有8.6%的市場份額。

開立醫(yī)療的側重點在軟鏡領域，其推出的高端內窺鏡產品如HD-580、環(huán)陣超聲內鏡EG-UR5和凸陣超聲內鏡EG-UC5T在市場上具有一定競爭力。

據國盛證劵，2022年，中國軟鏡市場規(guī)模為76億元。奧林巴斯一家獨大，占據了國內 60.40%的市場份額，日本富士以14%的份額位居第二。開立醫(yī)療位于第三，占據9%的市場份額。

但開立醫(yī)療在此有個強勁的對手澳華內鏡。橫向簡單對比，2024年上半年，開立醫(yī)療的內鏡業(yè)務增幅表現差于澳華內鏡。澳華內鏡營收為3.54億元，同比增長22.29%。

開立醫(yī)療統一將營收下降歸咎于終端醫(yī)院采購減少、招標量下降，但對手澳華內鏡依然保持了兩位數的增長，這表面，至少在內窺鏡市場相關影響并不大。開立醫(yī)療需要重新審視其內窺鏡業(yè)務戰(zhàn)略，以應對市場挑戰(zhàn)并實現突破。