文｜半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)縱橫 豐寧
?本周，被視為今年美國(guó)股市關(guān)鍵的一周。因?yàn)樵谟ミ_(dá)揭曉了其第二財(cái)季的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。
英偉達(dá)的業(yè)績(jī)是市場(chǎng)趨勢(shì)的關(guān)鍵指標(biāo)，英偉達(dá)憑借其在人工智能計(jì)算硬件領(lǐng)域的主導(dǎo)地位，市值大幅增長(zhǎng)。自2019年以來(lái)，其股價(jià)已上漲約3000%，市值達(dá)到3.2萬(wàn)億美元，其股價(jià)的波動(dòng)會(huì)影響整個(gè)市場(chǎng)。
此前華爾街分析師預(yù)計(jì)，英偉達(dá)Q2營(yíng)收將同比增長(zhǎng)113%至288.4億美元，凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)142%至149.5億美元。而英偉達(dá)在今年上季度預(yù)測(cè)Q2營(yíng)收為 280 億美元。
那么，英偉達(dá)在這個(gè)最新季度的實(shí)際表現(xiàn)究竟如何呢？隨著其最新業(yè)績(jī)的公布，這一謎底終于揭曉。
01、謎底揭曉，英偉達(dá)財(cái)報(bào)透露兩點(diǎn)信息
昨日凌晨，英偉達(dá)在最新一季度的營(yíng)收數(shù)據(jù)公布。僅從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，英偉達(dá)二季度的業(yè)績(jī)依然“炸裂”。
財(cái)報(bào)顯示，截至2024年7月28日，英偉達(dá)單季營(yíng)收為300.4億美元，較上一季度的260.44億美元增長(zhǎng)15%，較上年同期的135.07億美元增長(zhǎng)122%。單季凈利為165.99億美元，較上一季度的148.81億美元增長(zhǎng)12%，較上年同期的61.88億美元增長(zhǎng)168%。
隨著全球數(shù)據(jù)中心全力以赴，通過(guò)加速計(jì)算和生成式 AI 實(shí)現(xiàn)整個(gè)計(jì)算堆棧的現(xiàn)代化，英偉達(dá)再次實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的收入。
然而，觀察英偉達(dá)在過(guò)去一年的營(yíng)收、凈利潤(rùn)等數(shù)據(jù)其實(shí)我們可以解讀出兩點(diǎn)信息，分別為營(yíng)收一再突破紀(jì)錄與增幅已然放緩。
首先從營(yíng)收金額來(lái)看，近兩年，在AI熱潮的推動(dòng)下，英偉達(dá)的營(yíng)收持續(xù)暴走。從上述圖表可以看到，2023年Q2營(yíng)收相較于2023年Q1翻番，2023年Q4的營(yíng)收是2023年Q1的三倍，本季度的營(yíng)收甚至達(dá)到了2023年Q1的四倍以上。
再看各項(xiàng)指標(biāo)的同比增幅。英偉達(dá)的凈利潤(rùn)增幅似乎在2023年Q3進(jìn)入鼎盛時(shí)期，在之前的三個(gè)季度，該公司的營(yíng)收及凈利潤(rùn)同比增幅分別為：Q1營(yíng)收同比增加—13.22%，凈利潤(rùn)同比增加26%；Q2營(yíng)收同比增加101.48%，凈利潤(rùn)同比增加843%；Q3營(yíng)收同比增加205.51%，凈利潤(rùn)同比增加1259%，之后的三個(gè)季度多項(xiàng)數(shù)值逐季放緩。2023年Q4英偉達(dá)營(yíng)收同比增加265.28%，凈利潤(rùn)同比增加769%；2024年Q1營(yíng)收同比增加262.12%，凈利潤(rùn)同比增加628%；2024年Q2營(yíng)收同比增加122%，凈利潤(rùn)同比增加168%。
可以看到，英偉達(dá)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比增幅同步收斂。
數(shù)據(jù)中心漲勢(shì)最猛，但增速已然放緩
分業(yè)務(wù)來(lái)看，英偉達(dá)目前最重要的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營(yíng)收為263億美元，較上年同期增長(zhǎng)154%，較上一季度增長(zhǎng)16%，大幅超過(guò)了分析師預(yù)期的250.8億美元。數(shù)據(jù)中心的收入將來(lái)自Hopper H100的強(qiáng)勁需求和H200芯片開(kāi)始出貨。
然而該公司數(shù)據(jù)中心的業(yè)務(wù)增幅也已然放緩。2023年Q4英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模達(dá)到約184億美元，同比激增409%。今年Q1該業(yè)務(wù)營(yíng)收226億美元，同比增長(zhǎng)率飆升至427%，占公司總營(yíng)收的87%。時(shí)間來(lái)到Q2，其數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的營(yíng)收同比增幅大幅下滑，步入一字當(dāng)頭。
值得注意的是，在本季度，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入在中國(guó)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了環(huán)比增長(zhǎng)，中國(guó)也成為其數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的重要貢獻(xiàn)者。然而，盡管有所增長(zhǎng)，但中國(guó)市場(chǎng)的收入占比仍低于出口限制實(shí)施前的水平。英偉達(dá)預(yù)期中國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)非常激烈。
Blackwell系列芯片將于Q4量產(chǎn)發(fā)貨
此前有消息稱(chēng)，英偉達(dá)今年要推出的Blackwell系列AI芯片遭遇量產(chǎn)難題，預(yù)估會(huì)推遲三個(gè)月發(fā)貨。在此次財(cái)報(bào)會(huì)上，英偉達(dá)也回應(yīng)了這一點(diǎn)，承認(rèn)Blackwell芯片在生產(chǎn)過(guò)程中遇到困難，目前正在進(jìn)行改革以提高生產(chǎn)良率。但英偉達(dá)CEO黃仁勛表示，Blackwell系列芯片無(wú)需進(jìn)行“功能性變更”，預(yù)計(jì)將在第四季度開(kāi)始量產(chǎn)并向客戶發(fā)貨。
黃仁勛還透露，客戶對(duì)于Blackwell產(chǎn)品的需求“令人難以置信”，預(yù)估第四財(cái)季Blackwell收入將達(dá)到數(shù)十億美元。
值得注意的是，市場(chǎng)過(guò)高的期待也對(duì)英偉達(dá)造成一種壓力。在財(cái)報(bào)公布后，英偉達(dá)股價(jià)盤(pán)后先漲后跌，一度下跌8%。
02、TOP15榜單，英偉達(dá)居于何位？
近日，世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)組織WSTS公布了2024年Q2全球TOP15半導(dǎo)體廠商排名。
值得注意的是，本次排名中英偉達(dá)的營(yíng)收數(shù)據(jù)為Q1預(yù)測(cè)值。按照此前預(yù)測(cè)值，英偉達(dá)仍是本季度全球最大的半導(dǎo)體公司，如此看來(lái)，英偉達(dá)妥妥穩(wěn)居王位。
博通尚未公布其 2024 年第二季度業(yè)績(jī)，但機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)其營(yíng)收為 130 億美元，超過(guò)英特爾的 128 億美元。英特爾多年來(lái)一直位居第一或第二，今年下滑至第四位。
值得注意的是，在排名前十五的公司中，只有兩家公司（聯(lián)發(fā)科和ST）在 2024 年第二季度的收入出現(xiàn)下滑。增長(zhǎng)最強(qiáng)勁的是內(nèi)存公司，SK海力士和鎧俠分別上漲超過(guò) 30%，三星半導(dǎo)體上漲 23%，美光科技上漲 17%。
這些內(nèi)存公司實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁營(yíng)收的主要原因之一便是 AI 技術(shù)的推動(dòng)，而英偉達(dá)更是AI熱潮下最大的受益者。
英偉達(dá)預(yù)計(jì)三季度營(yíng)收約為325億美元，這將比去年同期增長(zhǎng)80%，高于分析師平均預(yù)計(jì)的317億美元。然而，市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)三季度營(yíng)收的最高預(yù)期達(dá)到了379億美元，這引發(fā)了人們對(duì)AI市場(chǎng)是否存在泡沫的擔(dān)憂。
03、業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽脑?/strong>
AI市場(chǎng)存在泡沫？
就像上文提到，AI市場(chǎng)的可持續(xù)性是大眾所關(guān)注的核心議題。
有分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，英偉達(dá)連續(xù)幾個(gè)季度來(lái)都打破了華爾街預(yù)期。然而，其大部分增長(zhǎng)來(lái)自一小部分客戶。英偉達(dá)約40%的收入來(lái)自大型數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商，例如谷歌、Meta、微軟等，盡管這些科技巨頭在本財(cái)季增加了資本支出預(yù)算。但市場(chǎng)擔(dān)心正在布局的基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)量已經(jīng)超過(guò)了目前的需求，可能會(huì)導(dǎo)致泡沫。
但硅谷科技巨頭卻不同意這種看法。今年上半年，包括微軟、亞馬遜、Meta和谷歌母公司Alphabet在內(nèi)的公司都在大幅提高資本支出，用來(lái)增加對(duì)數(shù)據(jù)中心等人工智能基礎(chǔ)設(shè)施的投資，投資總額已高達(dá)1060億美元。但這只是一個(gè)開(kāi)始，這些巨頭都承諾要在未來(lái)18個(gè)月內(nèi)會(huì)進(jìn)一步增加投資。
作為搶購(gòu)英偉達(dá)AI芯片的“囤積大戶”，Meta預(yù)計(jì)2024年的資本支出將在370億美元至400億美元之間，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2023年支出的281億美元，并且主要的資本支出都是用于對(duì)AI基礎(chǔ)設(shè)施的投資。用Meta CEO扎克伯格的話來(lái)說(shuō)：“我寧愿在需要之前冒險(xiǎn)建設(shè)產(chǎn)能，也不愿為時(shí)已晚?！?/p>
黃仁勛在財(cái)報(bào)會(huì)上表示，作為人工智能革命的一部分，今年只是一個(gè)開(kāi)始。公司的主要產(chǎn)品在市場(chǎng)上依然供不應(yīng)求，Hopper系列產(chǎn)品（H100、H200）需求強(qiáng)勁將繼續(xù)增長(zhǎng)，Blackwell系列產(chǎn)品（B200）的需求“將在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步發(fā)展”。
然而，黃仁勛在今年的一系列動(dòng)作，卻悄然在公眾心中投下了憂慮的漣漪。據(jù)英偉達(dá)向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交的資料統(tǒng)計(jì)，自6月1日到8月8日，黃仁勛合計(jì)減持了480萬(wàn)股英偉達(dá)股票，累計(jì)套現(xiàn)金額近5.80億美元。
黃仁勛并不是唯一一個(gè)在2024年拋售股票的內(nèi)部人士。
2024年上半年，公司高管和董事拋售了價(jià)值超過(guò)7億美元的股票，這一金額超過(guò)公司歷史上的任何其他時(shí)期。
值得注意的是，作為AI市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，英偉達(dá)公布業(yè)績(jī)后，其他半導(dǎo)體公司的股票也在盤(pán)后交易中大幅下跌，包括AMD、ARM 、ASML、臺(tái)積電和英特爾等。
來(lái)自AMD等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的不斷蠶食
AMD 的 MI300 芯片已成為英偉達(dá) H100 系列加速器的有力競(jìng)品。從 AMD 今年Q2的業(yè)績(jī)報(bào)告中可明顯看出，AMD營(yíng)收的亮點(diǎn)聚焦于數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品，該部分銷(xiāo)售額近乎占據(jù)公司總銷(xiāo)售額的一半，而并非來(lái)自個(gè)人電腦芯片、游戲主機(jī)芯片或是工業(yè)、車(chē)輛的嵌入式芯片。
AMD 的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)在短短一年時(shí)間內(nèi)就實(shí)現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)。本季度的增長(zhǎng)主要得益于一款芯片，即 AMD Instinct MI300 加速器，它與英偉達(dá)頗具影響力的 H100 人工智能芯片展開(kāi)了激烈競(jìng)爭(zhēng)。據(jù)首席執(zhí)行官蘇姿豐稱(chēng)，這款 AMD 芯片在一個(gè)季度的銷(xiāo)售額便突破了 10 億美元。
不難看出，AMD 正沿著與英偉達(dá)相似的發(fā)展道路前行。英偉達(dá)從 H100 中獲取了巨額利潤(rùn)，以至于如今每年都會(huì)推出新的人工智能芯片，全力加快所有的研發(fā)進(jìn)程，以保持自身的領(lǐng)先地位，將業(yè)務(wù)重心置于供不應(yīng)求的熱門(mén)產(chǎn)品之上。
AMD 同樣計(jì)劃每年發(fā)布新的人工智能芯片。在近日的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，AMD 重申今年第四季度將推出 MI325X，2025 年推出 MI350，2026 年則計(jì)劃推出 MI400。Lisa Su 表示，MI350 應(yīng)與英偉達(dá)的 Blackwell 極具競(jìng)爭(zhēng)力。英偉達(dá)于今年 3 月公布 Blackwell 為世界上最強(qiáng)大的人工智能芯片，且最近已開(kāi)始向買(mǎi)家提供樣品。
至于當(dāng)下的 MI300，蘇姿豐表示，AMD 會(huì)全力生產(chǎn)并銷(xiāo)售。盡管供應(yīng)鏈有所改善，但供應(yīng)緊張的狀況預(yù)計(jì)將持續(xù)至 2025 年。
除了 AMD 之外，英特爾作為全球芯片制造的領(lǐng)軍企業(yè)之一，在 AI 芯片領(lǐng)域也有著深厚的技術(shù)沉淀。其 Gaudi3 AI 加速器處理器和 Lunar Lake 處理器等產(chǎn)品在市場(chǎng)上也有著不錯(cuò)的表現(xiàn)。
此外，谷歌 TPU、AWS Trainium 和 Inferentia、SambaNova Systems、Cerebras Systems、Groq 等公司也都是英偉達(dá)在 AI 芯片領(lǐng)域的重要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
蘋(píng)果公司在其技術(shù)論文中透露，其人工智能系統(tǒng) Apple Intelligence 所依賴(lài)的模型并非基于英偉達(dá)芯片，而是在谷歌設(shè)計(jì)的云端芯片上進(jìn)行預(yù)訓(xùn)練的。英偉達(dá)的 GPU 一直以來(lái)都以高價(jià)位和高需求而著稱(chēng)，是眾多大型科技公司進(jìn)行 AI 訓(xùn)練的首選。
然而，蘋(píng)果卻選擇了谷歌的TPU，這或許預(yù)示著大型科技公司在 AI 基礎(chǔ)設(shè)施的選擇上正趨向于多樣化。與此同時(shí)，一系列的初創(chuàng)公司也在持續(xù)發(fā)力，不斷推出性能更優(yōu)、功耗更低的 AI 芯片，逐步蠶食英偉達(dá)的核心地位。
由于缺乏有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，英偉達(dá)在定價(jià)策略上擁有較大的自主權(quán)，可能導(dǎo)致AI芯片價(jià)格居高不下，增加下游供應(yīng)鏈和終端用戶的成本負(fù)擔(dān)。同時(shí)，英偉達(dá)作為主要供應(yīng)商，其生產(chǎn)能力和供貨策略直接影響全球AI芯片的供應(yīng)穩(wěn)定性。一旦出現(xiàn)供應(yīng)鏈中斷或產(chǎn)能不足的情況，將對(duì)整個(gè)AI產(chǎn)業(yè)鏈造成嚴(yán)重影響。這種高度依賴(lài)單一供應(yīng)商的局面，也增加全球AI產(chǎn)業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
因此業(yè)內(nèi)對(duì)于英偉達(dá)在AI芯片主導(dǎo)力量過(guò)大的抱怨一直未曾間斷。先前，英偉達(dá)需應(yīng)對(duì)來(lái)自各方于技術(shù)競(jìng)賽里的挑戰(zhàn)，然而當(dāng)下，英偉達(dá)所要面臨的可遠(yuǎn)不止于此。
據(jù)悉，美國(guó)司法部也已開(kāi)始調(diào)查英偉達(dá)的銷(xiāo)售行為，并將審查該公司最近的一項(xiàng)收購(gòu)案，法國(guó)反壟斷機(jī)構(gòu)也準(zhǔn)備對(duì)英偉達(dá)提出相關(guān)指控。
畢竟一家獨(dú)大，對(duì)于整個(gè)科技行業(yè)來(lái)說(shuō)，并不是什么好事。
04、下半年，喜憂參半
總的來(lái)看，英偉達(dá)的投資者似乎已經(jīng)習(xí)慣了井噴式的季度業(yè)績(jī)，最新的數(shù)據(jù)并不能滿足市場(chǎng)巨大的胃口。
喜在于，人工智能仍然是市場(chǎng)的熱點(diǎn)之一，而英偉達(dá)作為 AI 芯片領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，被廣泛認(rèn)為將在 AI 發(fā)展中持續(xù)受益。英偉達(dá)按計(jì)劃于 2024 年下半年發(fā)布 B100 及 B200 系列 GPU，主要供應(yīng)給云端服務(wù)業(yè)者，這有望進(jìn)一步拓展其在數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域的市場(chǎng)份額。
并且，其下一代 AI 芯片 Blackwell 雖然曾面臨生產(chǎn)問(wèn)題，但據(jù)分析師預(yù)計(jì)，2025 年 Blackwell 平臺(tái)將占英偉達(dá)高端 GPU 逾八成，并促使英偉達(dá)高端 GPU 系列的出貨年增率上升至 55%，這顯示出其在高端芯片領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
憂則因?yàn)椋S著全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性增加，以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的不斷涌現(xiàn)，英偉達(dá)能否繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，尚存一定風(fēng)險(xiǎn)。