界面新聞?dòng)浾?| 劉晨光

9月2日，瑞銀中國A股研討會(huì)上，多位瑞銀策略分析師接受媒體采訪時(shí)，對(duì)于當(dāng)前中國股市的市場(chǎng)情況做了詳細(xì)闡述。

瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪指出，對(duì)未來3到6個(gè)月中國股市，總體來說還是看多MSCI（中國），大概有10%的上行空間，這里面來自7%的利潤增長(zhǎng)以及一定程度的估值提升。

“下半年財(cái)政方面會(huì)有一定加速，包括專項(xiàng)債，看到地方政府專項(xiàng)債七八月份開始加速，所以總體的營商環(huán)境或者經(jīng)濟(jì)的感受應(yīng)該會(huì)比上半年好一些?！彼f。

王宗豪表示，現(xiàn)在來看美聯(lián)儲(chǔ)今年下半年會(huì)降息75個(gè)基點(diǎn)到100個(gè)基點(diǎn)左右。這種情況下，第一，通常美聯(lián)儲(chǔ)降息的時(shí)候，對(duì)新興市場(chǎng)的流入有一定的幫助，特別美元指數(shù)下降的時(shí)候，這對(duì)新興市場(chǎng)的流入有一定的幫助；第二，對(duì)國內(nèi)的央行也提供一定的窗口去降息，這對(duì)經(jīng)濟(jì)和股市的估值都有比較大的幫助。

從板塊配置來看，王宗豪認(rèn)為，還是所謂的“杠鈴配置”。一方面，大部分的新增資金來自于險(xiǎn)資，現(xiàn)在十年國債利率也是到了比較低的位置，所以高分紅的股票是未來3到6個(gè)月受到資金追捧的板塊，特別最近一段時(shí)間高分紅的股票也做了一定調(diào)整。這里面包括一些國有大行、公用事業(yè)板塊，都是不錯(cuò)的選擇，這算防守型的。

值得注意的是，王宗豪提出，如果每一年的GDP增長(zhǎng)和股市表現(xiàn)做關(guān)聯(lián)性的測(cè)試，會(huì)發(fā)現(xiàn)其實(shí)沒有任何的關(guān)系，或者關(guān)聯(lián)性是極低的，所以股市的驅(qū)動(dòng)不是GDP的增長(zhǎng)，股市的驅(qū)動(dòng)來自ROE的提升、回報(bào)提升以及盈利的增長(zhǎng)。

王宗豪坦言，從未來三年的維度上看，如果中國整體經(jīng)濟(jì)還在轉(zhuǎn)型，即從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)到新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展周期，ROE的提升會(huì)是整個(gè)股市最大的驅(qū)動(dòng)力。

第一，經(jīng)濟(jì)在做轉(zhuǎn)型時(shí)，從之前低回報(bào)的房地產(chǎn)、基建轉(zhuǎn)向消費(fèi)、高端制造等領(lǐng)域，這些方式都能提升ROE。第二，企業(yè)在做更多的改變，包括監(jiān)管也在推動(dòng)企業(yè)在做更多回購，而且是注銷制回購以及分紅提升，這些措施也能提升ROE。第三，國企改革，可以看到ROE作為一個(gè)比較重要的評(píng)價(jià)指標(biāo)。

第四，王宗豪認(rèn)為，上市公司整體表現(xiàn)可能比小公司更好，最主要原因是上市公司的杠桿一直在下降。而且上市公司整體的融資環(huán)境還是不錯(cuò)的，市場(chǎng)份額往頭部公司集中，而且有一些行業(yè)已經(jīng)看到并購出現(xiàn)，包括新能源、券商。所以說，市場(chǎng)份額往頭部公司集中，也會(huì)提升整體行業(yè)的ROE。

瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊指出，現(xiàn)在A股市場(chǎng)開始出現(xiàn)了變化，今年“國九條”提出要以建設(shè)投資者為本的市場(chǎng)，更加注重股東回報(bào)。

孟磊指出，在實(shí)際操作中可能會(huì)面臨一些問題，“耐心資本是以堅(jiān)持長(zhǎng)期投資為導(dǎo)向，可以忍受短期波動(dòng)，與此同時(shí)對(duì)社會(huì)產(chǎn)生一定正向貢獻(xiàn)的資本。其中二級(jí)市場(chǎng)，耐心資本主要指的是社?；?、保險(xiǎn)公司以及一系列的長(zhǎng)期投資者，大部分散戶投資者或者公募基金的考核期限、投資期限并沒有想象當(dāng)中的那么長(zhǎng)?！彼f。

“通過國企的估值重構(gòu)，再加上股東回報(bào)提升，投融資再平衡，從而實(shí)現(xiàn)A股市場(chǎng)的重要性提高，最后給更多的投資者帶來共同富裕。投資者有了好的持股回報(bào)體驗(yàn)，自然也愿意投資更多的錢進(jìn)入股票市場(chǎng)?！泵侠谡f。

孟磊告訴界面新聞?dòng)浾撸?/span>A股方面，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)現(xiàn)在處于歷史均值上方1倍標(biāo)準(zhǔn)差的位置。從歷史的角度來看，和2018年底、2022年4月份和10月份相持平，也就是現(xiàn)在處于情緒比較低迷的位置。

“但我們關(guān)注到在岸的A股市場(chǎng)有非常好的現(xiàn)象，監(jiān)管和政府相關(guān)部門今年已經(jīng)多次發(fā)聲力挺A股市場(chǎng)，看到了A股市場(chǎng)對(duì)于國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略重要性。也就是說現(xiàn)在這個(gè)點(diǎn)位下行風(fēng)險(xiǎn)是可控的，市場(chǎng)更多是在等待一個(gè)信號(hào)，即更多積極而寬松的政策，無論是房地產(chǎn)政策還是財(cái)政政策?！彼治龅?。

孟磊坦言，這兩個(gè)方面，第一，無論是地產(chǎn)政策還是財(cái)政政策都有可能在下半年進(jìn)一步提高。房地產(chǎn)方面，包括存量貸款利率的下調(diào)，去庫存的加快，相關(guān)政策都在研究和討論當(dāng)中。另外，在財(cái)政方面，今年上半年增廣財(cái)政赤字其實(shí)是同比收縮了，占到GDP的0.4%。下半年配合消費(fèi)的相關(guān)財(cái)政策刺激以及更多的廣義財(cái)政刺激，有可能對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的正面推動(dòng)作用，這樣的背景下，會(huì)帶動(dòng)股票市場(chǎng)的估值從低位逐步出現(xiàn)一定回升。

孟磊指出，在風(fēng)格和行業(yè)配置方面，下半年總體看好價(jià)值風(fēng)格，因?yàn)檎w情緒處在相對(duì)低位，需要一定的防御性?！暗S著政策慢慢開始向?qū)捤煞较蜻w移，風(fēng)格有逐步再平衡的過程，總體看好的是分紅概念、成長(zhǎng)概念，價(jià)值股依然是配置的核心?！?/span>

“具體的板塊上面，更看好具有盈利穩(wěn)定、ROE提升、有分紅和回購主題的一些板塊，更多是偏向于價(jià)值和舊經(jīng)濟(jì)行業(yè)。成長(zhǎng)股當(dāng)中像硬件科技、互聯(lián)網(wǎng)概念都是首選?！泵侠谡f。