文 | 野馬財經 劉欽文
編輯丨高遠山
“來武夷山聽勸，印象大紅袍演出一定要來！真的有被震撼到，天與山水為背景，現(xiàn)場如夢似幻，千言萬語大家統(tǒng)一語言，一人一句‘哇’。360度的旋轉舞臺，一路追隨茶的故事，將武夷山的茶文化從傳說引到現(xiàn)代，真的超級推薦帶家里人一起來看～”一位小紅書博主在社交平臺分享自己觀看《印象大紅袍》的感受。
圖源：小紅書
《印象大紅袍》為位于江西省和福建省交界的武夷山大型山水實景演出，是張藝謀、王潮歌、樊躍聯(lián)合執(zhí)導的“印象”實景系列作品中的第五部。如今，《印象大紅袍》不僅成為武夷山上旅游必去的打卡點之一，還試圖在資本市場上闖出一片天?！队∠蟠蠹t袍》背后的運營公司——印象大紅袍股份有限公司（簡稱：印象股份）于近日發(fā)布公告稱，將正式啟動赴港上市工作。
《印象大紅袍》在14年前，曾吸引馬云、虞鋒等商業(yè)大佬登上武夷山觀看，并一擲千金進行投資。如今，《印象大紅袍》即將登陸資本市場，能否再次吸引資金的關注？
八年資本路，最終選擇港股市場
武夷山——除了山，最火的便要數(shù)茶。其中大紅袍，正是產于武夷山，屬烏龍茶。
《印象·大紅袍》正是以“茶文化”為核心，講述了“大王峰”與“玉女峰”的愛情故事，從“聽茶吟詩”到“二仙斗茶”，以及 茶史、制茶工藝等元素，還穿插了“大紅袍”茶的得名故事。通過實景演出的形式，展現(xiàn)武夷山茶文化的魅力。
圖源：印象大紅袍微信公號
《印象·大紅袍》自2010年至今問世多年，印象股份對上市這件事也堅持多年。2016年，印象股份完成股份制改革，于2017年初正式成為南平文旅領域首家登陸新三板的企業(yè)。
2020年5月，正值股轉系統(tǒng)深化改革，印象股份入選創(chuàng)新層；同年7月，印象股份為進入精選層發(fā)布券商、會計師事務所、律師事務所服務招標公告，金額共計201萬元。
新三板改革后，分為三個層次，分別是基礎層、創(chuàng)新層和精選層，其中精選層的門檻最高，創(chuàng)新層次之、基礎層最低。在精選層持續(xù)掛牌一年以上，并滿足科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)行發(fā)行條件后，公司即可轉至A股。
最終，興業(yè)證券中標，成為印象股份的保薦和輔導券商機構，會計師服務機構為致同會計師事務所（特殊普通合伙）福州分所，律師服務機構為上海市錦天城律師事務所。招標完成后，印象股份開始上市輔導，2021年北交所成立后，印象股份意欲轉至北交所。
但在輔導四年后，2024年5月，印象股份發(fā)布公告表示，與興業(yè)證券簽署《輔導協(xié)議的終止協(xié)議》，宣布終止北交所上市輔導。
圖源：公告
據(jù)印象股份表示，終止北交所上市輔導，是因為最近兩年財務數(shù)據(jù)，尚不符合《上市規(guī)則》第2.1.3條規(guī)定的在北交所上市的財務條件。
財報顯示，2022年、2023年印象股份分別實現(xiàn)營收0.61億元、1.43億元，凈利潤分別為-469.04萬元、4798.27萬元。此外，印象股份的加權平均凈資產收益率分別為-2.53%、23.16％。
根據(jù)北交所《上市規(guī)則》2.1.3條規(guī)定，“公司最近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權平均凈資產收益率平均不低于8%”。
放棄北交所后，印象股份立即轉戰(zhàn)港交所。2024年6月，印象股份發(fā)布香港H股上市券商、會計師、券商香港律師服務招標采購公告。
最終，興證國際融資有限公司中標保薦及承銷服務，金額為438.26萬元；亞司特律師事務所中標IPO券商香港法律顧問服務，金額為396萬元；致同會計師事務所中標會計師服務，金額為240萬元；周俊軒律師事務所中標法律顧問服務，金額為186萬元。合計達1260.26萬元。相當于其2023年凈利潤的約四分之一。
印象股份自2017年登陸新三板至今，已過去近8年時間，仍在IPO的路上求索。
曾獲馬云青睞，依賴“門票”經濟
印象股份對上市如此執(zhí)著，也自有其底氣。
《印象·大紅袍》為“印象鐵三角”張藝謀、王潮歌、樊躍創(chuàng)作的第五部印象作品，2010年3月29日，《印象·大紅袍》開演，其在技術設備上開創(chuàng)了多個“第一”：全球首創(chuàng)360度旋轉觀眾席；15塊大屏幕矩陣聯(lián)動放映的實景；首創(chuàng)環(huán)景劇場，視覺半徑2公里，舞臺延展長度12000米。
開播當年，2010年武夷山景區(qū)的竹筏旅游項目共接待中外游客106萬人，而《印象·大紅袍》接待游客38.5萬人，這意味著來武夷山主景區(qū)的每3位游客中，就有一人觀看了《印象大紅袍》。
并且，據(jù)《東南快報》當時報道，因為《印象·大紅袍》試演，所有到武夷山的飛機票已經全部售完，馬云專程包了一架飛機趕來看演出。馬云觀看后表示，“這個演出有點中國阿凡達的味道，我覺得真是不虛此行，一看完演出我馬上打電話給家人朋友，讓大家都到武夷山來看。”
觀看同年12月17日，由馬云、虞鋒、史玉柱、劉永好等17位商界大佬聯(lián)合創(chuàng)立的云鋒基金，宣布向北京印象創(chuàng)新藝術發(fā)展有限公司（現(xiàn)更名為觀印象藝術發(fā)展有限公司，下稱“觀印象”）投資5000萬美元。這也是云峰基金成立的首單投資項目。馬云對此表示，不是為了賺錢投資印象，但是印象一定會賺錢。
圖源：印象大紅袍微信公號
而觀印象正是印象股份的第二大股東，截至目前持有印象股份15.27%。
擁有張藝謀這一大“IP”的觀印象，也受到多方資本青睞。2015年7月，深交所上市公司三湘股份（000863.SZ）宣布，以溢價18.64倍、19億元的價格收購觀印象100%股權，其中50%以現(xiàn)金支付，另一半通過發(fā)行新增股份支付，交易完成后，觀印象成為三湘股份全資子公司。
張藝謀通過上海觀印向投資中心（有限合伙）間接持有觀印象25%股份權益，通過此次并購，完成套現(xiàn)2.37億元。并購完成后，張藝謀成為三湘印象藝術總監(jiān)。
此外，張藝謀、王潮歌、樊躍三位核心導演承諾，自相關承諾函簽署日起在觀印象繼續(xù)服務期限為3年。但三年服務期到期后，2019年5月，三位導演全部離場。云峰基金也退出離場。
沒有了張藝謀等人，“印象”系列至今未有更新，但經典就是經典，《印象大紅袍》靠“吃老本”仍然賺的盆滿缽滿。
公開信息顯示，觀看一場《印象大紅袍》的價格從238元/人/次到688元/人/次不等，財報顯示，來自《印象大紅袍》的門票收入為印象股份第一大營收來源，2021年-2023年分別為0.59億元、0.58億元、1.3億元，營收占比分別為98.75%、94.64%、91.35%。
圖源：小紅書
“公司主要依靠演藝項目的門票銷售獲取收入，業(yè)務結構較為單一。一方面,山水實景演出作為一種特殊的演藝形式,其與項目所在地的旅游資源情況、天氣地理條件等因素密切相關;另一方面,一旦項目業(yè)務的市場條件出現(xiàn)不利變動，公司將較易受到沖擊, 出現(xiàn)營業(yè)收入顯著降低甚至虧損的局面?！庇∠蠊煞菰谪攬笾斜硎?。
2019年末，“黑天鵝”倏忽而至。受全球新冠疫情影響，2020-2022年印象股份營收接近腰斬，連續(xù)三年虧損，營收方面從2019年的9700.31萬元降至2020年的5005.06萬元，2022年雖有所上升至6085.69萬元，但和2019年水平仍存在一定差距。凈利潤方面，2020-2022年印象股份分別虧損252.61萬元、92.29萬元、469.04萬元。
圖源：wind
所幸到了2023年，情況有所扭轉。印象股份實現(xiàn)營收為1.43億元，同比增長135.19%；凈利潤為4798.27萬元，扭虧為盈?！队∠蟠蠹t袍》公眾號顯示，2023年，印象大紅袍累計演出567場，接待觀眾量超92萬人。
除了營收結構單一外，截至目前，印象股份仍要每年向觀印象支付創(chuàng)意及維護費。財報顯示，2021年-2023年，這部分費用分別為586.9萬元、593.23萬元、1346.7萬元，相當于其當年凈利潤的636%、126.47%、28.06%。
擺脫“門票經濟”，成為擺在印象股份面前的首要問題?！皵[脫門票經濟的重要一步是多元化收入來源。景區(qū)可以通過開發(fā)特色商品、提供特色餐飲等增值服務來增加其它收入渠道。同時，發(fā)展與旅游相關的文化創(chuàng)意產業(yè)、推動旅游與農業(yè)、手工藝等產業(yè)融合，也可以為景區(qū)創(chuàng)造更多的經濟收益。此外，加強與其他景區(qū)的聯(lián)動推廣，合理安排旅游線路，也有助于降低對門票收入的依賴。最重要的是，景區(qū)應注重提升游客體驗，提供高質量的服務，提高景區(qū)的吸引力和競爭力，從而吸引更多的游客來訪。”財經評論員張雪峰表示。
多家旅企沖刺上市，資本市場不愛“旅游”？
事實上，除了印象股份，全國各地的不少景區(qū)也正在沖刺IPO。
例如位于河南的云臺山旅游股份有限公司（下稱“云臺山”），2022年9月，與中信證券簽訂輔導協(xié)議，為A股沖刺作準備。若云臺山順利上市，將會成為河南首個登陸A股的旅游景區(qū)。
公開信息顯示，云臺山位于河南省焦作市修武縣境內，景區(qū)總面積50平方公里，含紅石峽、潭瀑峽、泉瀑峽、茱萸峰、疊彩洞、獼猴谷、子房湖、萬善寺等八大景點。據(jù)焦作市文旅局數(shù)據(jù)，2021年，云臺山接待游客600萬人以上，旅游綜合收入超7億元。
據(jù)“大江網”報道，2021年1月，江西省九江市政府成立“上市工作協(xié)調小組”，推動廬山上市工作。廬山管理局劉平表示，廬山上市需要將廬山核心景區(qū)及非核心景區(qū)的優(yōu)質資源整合，例如三疊泉纜車公司、美廬別墅等。
目前，廬山旅游已開始接受國元證券上市輔導，計劃于2024年完成上市工作。
來自成都的青城山都江堰旅游股份有限公司（以下簡稱“青都旅游”），在2022年向深市主板披露了《招股書》，青都旅游主要提供青城前山索道和觀光車業(yè)務、都江堰景區(qū)與灌縣古城觀光車業(yè)務等。
自然景區(qū)以外，廣州“小蠻腰”的主體公司——廣州塔旅游文化發(fā)展股份有限公司（簡稱“廣州塔”）正在接受中信證券的上市輔導。
此外，公開的市場信息顯示，泰山文旅、開封文旅、天柱山文旅、井岡山旅游、銀基文旅、清園股份等都曾提出過上市計劃，并一直在推進之中。
雖然眾多旅企沖刺IPO，但成功者少之又少。據(jù)文旅大消費產業(yè)新媒體“新旅界”梳理，自2020年以來，已有25家各類旅游企業(yè)嘗試沖擊IPO，但截至目前成功上市的僅4家。
景鑒智庫創(chuàng)始人周鳴岐表示，“旅企上市比較難主要有幾方面原因，首先是門檻限制，自從相關規(guī)定提出，屬于國務院認定的風景名勝區(qū)，門票收入不能作為上市公司的收入后，主要依賴門票收入的景區(qū)就很難符合上市條件，而我國很多景區(qū)基本都是靠門票收入維持的。此外中國的旅游業(yè)一直處于比較傳統(tǒng)的模式，純旅游企業(yè)較難獲得資本市場的認可。即使一些旅企剝離門票業(yè)務，成功獲得入場券，其收入結構也相對單一，主要依賴索道、旅游觀光車等傳統(tǒng)收入，未來的盈利空間有限。”
“從‘景區(qū)類’大賽道來看，相關企業(yè)上市難已成為近年來行業(yè)共識。一方面，多數(shù)景區(qū)類企業(yè)依然停留在傳統(tǒng)的商業(yè)模式上，依靠資源稟賦，以索道、觀光車等客運服務為核心業(yè)務，沒有真正利用其深厚歷史底蘊和文化資源，進行商業(yè)模式創(chuàng)新；另一方面，資本市場也需要‘好故事’，多數(shù)景區(qū)類企業(yè)沒有深入挖掘、利用IP資源，因而對資本市場吸引力有限。”財經博主“投行泰山”表示。
景區(qū)類企業(yè)長期以來依賴于其獨特的自然資源或文化遺產，僅僅依靠傳統(tǒng)商業(yè)模式已難以滿足市場的變化需求和游客日益增長的體驗期待，特別是在擁有豐富文化IP背景的地區(qū)，如何充分利用并創(chuàng)新這些文化資源，成為了景區(qū)企業(yè)面臨的重要課題。
例如《黑神話：悟空》這款國產游戲，36處實景，27處來自山西，成功地將虛擬世界的魅力轉化為現(xiàn)實中的旅游吸引力，帶動山西的旅游業(yè)發(fā)展；又如新疆“網紅副局長”賀嬌龍通過一則策馬沐浴河中的視頻，在網絡上引發(fā)熱議，有效地提升了當?shù)氐闹?，促進了文旅業(yè)的增長。
“‘文旅+’模式要注重因地制宜，通過盤點當?shù)氐穆糜翁厣Y源及優(yōu)勢，從‘專、精、特、新’出發(fā)，打造差異化項目。不能照搬復制，要考慮本地的適應性問題，才能博得消費者眼球。文旅+是個跨界融合體系，不是簡單業(yè)態(tài)的疊加。要從消費市場尋找商機，文化是靈魂，旅游是載體，加的是資源支撐。從供給側來說，需要基于目標人群發(fā)掘更多的深度、主題玩法，玩出不一樣（Young）?！敝袊穆脛?chuàng)新創(chuàng)業(yè)智庫叢書總編張德欣表示。
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