界面新聞?dòng)浾?| 方詩(shī)琪

界面新聞編輯 | 宋佳楠

歷時(shí)一年，美的集團(tuán)正式在港交所掛牌上市，成為家電行業(yè)又一家“A+H”股上市公司。

截至9月17日港股收盤(pán)，美的集團(tuán)股價(jià)報(bào)59.1港元/股，漲幅達(dá)7.85%，總市值為4424億港元。

此次美的赴港上市，最終發(fā)售價(jià)定為每股54.8港元，全球發(fā)售凈籌306.68億港元，是近三年港股市場(chǎng)最大規(guī)模的IPO。以美的集團(tuán)9月13日的A股收盤(pán)價(jià)63.51元/股計(jì)算，其港股發(fā)行價(jià)折價(jià)率約為21.5%，相當(dāng)于A股價(jià)格的“八折”。

除美的外，以“A+H”雙重主體上市的家電公司還有海爾和海信。當(dāng)時(shí)，海爾智家港股發(fā)行價(jià)為24港元/股，與A股價(jià)格幾無(wú)差別。即便以9月13日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，海爾智家的港股折價(jià)率也僅為13%。海信家電的港股折價(jià)率相對(duì)更高些，為22%。

此次美的集團(tuán)計(jì)劃發(fā)行4.92億股H股，其中國(guó)際發(fā)售約占95%，香港公開(kāi)發(fā)售僅占5%，另有約15%的超額配股權(quán)。

從美的港股的“打新”情況來(lái)看，散戶和機(jī)構(gòu)投資者表現(xiàn)出顯著差異。其中，散戶對(duì)美的的“打新”熱情不高。捷利交易寶數(shù)據(jù)顯示，此次美的孖展認(rèn)購(gòu)倍數(shù)僅為3.25倍，在今年港股新上市的44家公司中，排名倒數(shù)第9。孖展認(rèn)購(gòu)倍數(shù)是港股市場(chǎng)中用來(lái)衡量新股認(rèn)購(gòu)熱度的一項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)，具體是指散戶通過(guò)融資（孖展）方式認(rèn)購(gòu)新股的總額與公司公開(kāi)募資額的比值。今年港股上市公司的孖展認(rèn)購(gòu)倍數(shù)平均水平較高，部分熱門(mén)股票的公開(kāi)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)甚至超過(guò)數(shù)百倍。

從認(rèn)購(gòu)節(jié)奏看，美的這次的公開(kāi)招股部分認(rèn)購(gòu)進(jìn)展也較為緩慢，到招股第三天才實(shí)現(xiàn)足額認(rèn)購(gòu)。

相反，美的集團(tuán)的國(guó)際配售部分反應(yīng)熱烈，首日便獲得足額認(rèn)購(gòu)，提前一天結(jié)束認(rèn)購(gòu)。同時(shí)，美的引入了包括IDG資本、中遠(yuǎn)海運(yùn)、瑞銀資管、紅杉中國(guó)、比亞迪、TCL實(shí)業(yè)等18家基石投資者，合計(jì)認(rèn)購(gòu)比例達(dá)31.7%，占美的集團(tuán)全球發(fā)售后已發(fā)行總股本的2.37%。

這些基石投資者中，中遠(yuǎn)海運(yùn)是美的的國(guó)際物流服務(wù)商之一，比亞迪、TCL實(shí)業(yè)則是美的工業(yè)機(jī)器人、空調(diào)壓縮機(jī)的重要客戶。

不過(guò)，美的集團(tuán)港股定價(jià)偏低，也引起A股市場(chǎng)投資者不滿。9月12日，美的集團(tuán)董秘江鵬在投資者調(diào)研活動(dòng)中回應(yīng)稱(chēng)，港股IPO的發(fā)行定價(jià)與公司的經(jīng)營(yíng)情況、市場(chǎng)環(huán)境、投資者的需求和預(yù)期等因素相關(guān)?；顿Y者的參與可以為IPO提供一定程度的價(jià)格支持，他們的認(rèn)購(gòu)意向和價(jià)格區(qū)間可以為最終定價(jià)提供參考。

有資深證券分析師向界面新聞?dòng)浾叻治?，上市之初，機(jī)構(gòu)投資者的大量認(rèn)購(gòu)有助于穩(wěn)定股價(jià)，因?yàn)橄噍^于散戶，機(jī)構(gòu)投資者更傾向于長(zhǎng)期持有。如果機(jī)構(gòu)投資者的判斷被驗(yàn)證為正確后，可能會(huì)吸引更多散戶入場(chǎng)。對(duì)于A股投資者，要注意美的集團(tuán)AH股之間的溢價(jià)、流動(dòng)性等差異帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于此次赴港上市的意圖，在今年4月召開(kāi)的2023年度股東大會(huì)上，美的高管明確表態(tài)稱(chēng)，赴港上市不是為了募集資金，如果是為了募集資金，現(xiàn)在美的集團(tuán)一年都要分紅200多億元人民幣，減少分紅就可以解決資金問(wèn)題，最根本的原因是港股具備突破性、便利性和快速性。

美的集團(tuán)的確不缺錢(qián)。2021年至2023年，其收入分別為3434.61億元、3457.09億元、3737.10億元；年度利潤(rùn)分別為290.31億元、298.12億元和337.47億元，凈利潤(rùn)率分別為8.5%、8.6%、9.0%，幾項(xiàng)數(shù)據(jù)均呈穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

基于此，市場(chǎng)也普遍認(rèn)為，美的集團(tuán)赴港上市的募資意圖不高。港股上市后，預(yù)計(jì)將促進(jìn)美的按照國(guó)際準(zhǔn)則編制報(bào)表，便于其更好地利用國(guó)際資本推進(jìn)全球化戰(zhàn)略、提升公司在全球市場(chǎng)的活躍度，也為日后美的集團(tuán)的海外并購(gòu)提供了一個(gè)重要資本運(yùn)作平臺(tái)。

過(guò)去幾年，海外業(yè)務(wù)也的確成為該公司增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?jù)美的透露，其海外收入占公司總收入比重多年持續(xù)超過(guò)40%。今年上半年，海外收入占比達(dá)40.88%，同比增長(zhǎng)13.09%，超過(guò)不少同行。

按照弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，美的占全球家電市場(chǎng)份額為7.9%，是按銷(xiāo)量及收入口徑統(tǒng)計(jì)下全球最大的家電企業(yè)，在家用空調(diào)、洗衣機(jī)、冰箱等領(lǐng)域均躋身全球銷(xiāo)量前三。

但銷(xiāo)量高并不代表自主品牌競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。自2006年海外建廠以來(lái)，美的集團(tuán)的代工業(yè)務(wù)收入比重一直不低。2023年，其OBM（自有品牌制造商）業(yè)務(wù)收入占海外智能家居業(yè)務(wù)收入為40%以上，主要靠東芝、美的和Comfee品牌，代工業(yè)務(wù)則占60%。

與海爾智家相比，2024年上半年，海爾智家的海外收入為708.24億元，占總營(yíng)收比重超過(guò)50%，且海外收入幾乎全部來(lái)自自有品牌。

今年2月，美國(guó)《財(cái)富》雜志發(fā)布全球最受贊賞公司榜單，中國(guó)有5家公司上榜，其中唯一一家家電公司是海爾智家，而非美的集團(tuán)。

美的集團(tuán)也意識(shí)到上述問(wèn)題，在2024年半年報(bào)中多次提及OBM業(yè)務(wù)，稱(chēng)要探索OBM業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型、改善OBM產(chǎn)品交付效率等，海外OBM優(yōu)先已經(jīng)成為美的集團(tuán)家電業(yè)務(wù)核心戰(zhàn)略之一。美的集團(tuán)董事長(zhǎng)兼總裁方洪波也于近日表示，美的會(huì)把“全面走出去”作為當(dāng)下最重要的工作。

從美的集團(tuán)對(duì)此次IPO募集資金用途的分配，也可以看出其對(duì)全球化戰(zhàn)略的重視。募集資金中，20%將用于全球研發(fā)投入，35%將用于智能制造體系及供應(yīng)鏈管理升級(jí)，35%將用于完善全球分銷(xiāo)渠道和銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)及提高自有品牌的海外銷(xiāo)售。

該公司的ToB（企業(yè)）業(yè)務(wù)包括智能建筑科技、新能源及工業(yè)技術(shù)、機(jī)器人與工業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)，也被視為第二增長(zhǎng)曲線。不過(guò)，ToB業(yè)務(wù)占總營(yíng)收比重不高，今年上半年僅占總收入的8.42%，仍處于投入期。除了收購(gòu)來(lái)的機(jī)器人品牌“庫(kù)卡”，美的在ToB業(yè)務(wù)幾無(wú)具備全球影響力的自主品牌。

毫無(wú)疑問(wèn)，港股上市是美的集團(tuán)在全球資本市場(chǎng)的一次重要布局，但要成為真正意義上的全球品牌，該公司還有很長(zhǎng)一段路要走。