文 | 投資界 吳瓊
王來(lái)春揮刀。
投資界-并購(gòu)最前線獲悉，近日立訊精密公告宣布，對(duì)德國(guó)知名的汽車(chē)零部件供應(yīng)商Leoni AG（簡(jiǎn)稱(chēng)“萊尼公司”）及其全資子公司Leoni Kabel GmbH（簡(jiǎn)稱(chēng)“Leoni K”）進(jìn)行股權(quán)收購(gòu)，交易金額為5.25億歐元（約合人民幣40億元）。
這次的買(mǎi)方——立訊精密，我們并不陌生。由潮汕女掌門(mén)王來(lái)春掌舵，她早年前從流水線工人做起，后以代工廠起家創(chuàng)業(yè)，又因與蘋(píng)果的合作打響名號(hào)，如今公司市值超2500億。而賣(mài)方萊尼公司，則是德國(guó)知名的汽車(chē)零部件供應(yīng)商。收購(gòu)后，立訊精密將借此推進(jìn)公司汽車(chē)業(yè)務(wù)全球化進(jìn)程。
回顧過(guò)去二十多年來(lái)，立訊精密正是通過(guò)一筆筆并購(gòu)，逐步擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖，締造一個(gè)龐大的商業(yè)版圖。向來(lái)鮮少露面的王來(lái)春，成了A股隱形“并購(gòu)女王”。
一年虧10億的公司，賣(mài)了40億
一紙公告揭開(kāi)更多交易細(xì)節(jié)。
本次共有兩位收購(gòu)對(duì)象：立訊精密將收購(gòu)萊尼公司的50.1%股權(quán)；同時(shí)收購(gòu)萊尼公司全資子公司 Leoni K的100%股權(quán)。
具體到業(yè)務(wù)上，萊尼公司旗下包含兩大核心業(yè)務(wù)，分別是ACS 業(yè)務(wù)（即“汽車(chē)電纜事業(yè)部”）和WSD業(yè)務(wù)（即“線束系統(tǒng)事業(yè)部”）。其中，ACS 業(yè)務(wù)的主要運(yùn)營(yíng)主體為 Leoni K；WSD業(yè)務(wù)的主要運(yùn)營(yíng)主體為L(zhǎng)eoni AG 另一全資子公司——Leoni BordnetzeSysteme（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“Leoni B”）。
在本次交易前，Leoni B 旗下?lián)碛?4 家運(yùn)營(yíng) ACS 業(yè)務(wù)的全資子公司。為確保本次交易的順利進(jìn)行，賣(mài)方將促使該4家公司在股權(quán)交割日前按業(yè)務(wù)板塊完成對(duì)下屬子公司的資產(chǎn)重組。
關(guān)于外界關(guān)心的價(jià)格問(wèn)題，萊尼公司交易金額為2.05億歐元，立訊精密通過(guò)旗下新加坡立訊持有Leoni AG50.1%股權(quán)；Leoni K交易金額為3.2億歐元，立訊精密將通過(guò)新加坡匯聚持有Leoni K 100%股權(quán)，合計(jì)金額為5.25億歐元（約合人民幣40億元）。
交易完成后，萊尼公司剩余49.9%股權(quán)繼續(xù)由其唯一股東L2-Beteiligungs 持有；萊尼公司則將繼續(xù)持有包括Leoni B在內(nèi)的所有與WSD業(yè)務(wù)相關(guān)運(yùn)營(yíng)主體的100%股權(quán)。
外界對(duì)萊尼公司可能并不了解。來(lái)自德國(guó)紐倫堡，這家公司成立于1917年，是全球頭部的電纜、電線和線束系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車(chē)制造工業(yè)、通信工業(yè)、醫(yī)藥器械工業(yè)等領(lǐng)域。2000年，萊尼線束系統(tǒng)進(jìn)入亞洲，目前在中國(guó)擁有一家中國(guó)區(qū)管理中心，三家獨(dú)資工廠，分別位于濟(jì)寧、蓬萊和沈陽(yáng)鐵嶺，以及一家位于廊坊的合資工廠。
盡管歷史悠久，這些年來(lái)受到外部環(huán)境沖擊、公司管理混亂等問(wèn)題影響，萊尼公司發(fā)展并不順利，還曾陷入經(jīng)營(yíng)困境。于是公司開(kāi)啟了系列重組和剝離計(jì)劃以緩解財(cái)務(wù)壓力。直至2023年8月，萊尼從法蘭克福交易所退市。
但萊尼公司仍面臨著虧損難題，公告顯示，2023年，萊尼公司營(yíng)業(yè)收入為54.6億歐元，但凈虧損卻達(dá)到1.28億歐元；Leoni K2023年凈虧損則為1328萬(wàn)歐元（合計(jì)共虧損約10億人民幣）。或者正是因此，萊尼公司仍在進(jìn)一步“瘦身”。
那么，立訊精密為何要買(mǎi)下這樣一家公司？
實(shí)際上，早在2021年，立訊精密董事長(zhǎng)王來(lái)春就推出“三個(gè)五年計(jì)劃”，全方位發(fā)展消費(fèi)電子、汽車(chē)、通信、工業(yè)、醫(yī)療等業(yè)務(wù)。在汽車(chē)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，她制定了Tier1（一級(jí)供應(yīng)商）業(yè)務(wù)進(jìn)入全球前十的戰(zhàn)略目標(biāo)，“希望10年后，大家提到立訊精密，不僅會(huì)想到它是消費(fèi)電子品牌的核心供應(yīng)商，還能想到它是眾多汽車(chē)品牌客戶(hù)的Tier1供應(yīng)商?！?/p>
立訊精密官網(wǎng)也顯示，可以為客戶(hù)提供汽車(chē)智能駕駛、智能座艙、動(dòng)力及神經(jīng)系統(tǒng)零部件全系列解決方案，目前已經(jīng)與奇瑞、廣汽、長(zhǎng)城汽車(chē)、理想、華為問(wèn)界、長(zhǎng)安汽車(chē)、比亞迪等汽車(chē)品牌展開(kāi)合作。
通過(guò)本次收購(gòu)，立訊精密汽車(chē)業(yè)務(wù)版圖將進(jìn)一步擴(kuò)展。正如公告中提到，“快速形成公司在全球汽車(chē)線束領(lǐng)域的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為中國(guó)車(chē)企出海以及海外傳統(tǒng)車(chē)企提供更加便捷、高效的垂直一體化服務(wù)”。
而對(duì)萊尼公司來(lái)說(shuō)，立訊精密的收購(gòu)無(wú)疑能夠?yàn)槠鋷?lái)充足的資金與資源支持?！氨晨看髽?shù)好乘涼”，也不失為一種生存法則。
從打工妹到坐擁千億市值，潮汕女王成長(zhǎng)史
這一次，王來(lái)春再次現(xiàn)身。
她白手起家的故事向來(lái)為創(chuàng)投圈所津津樂(lè)道：1967年出生在廣東汕頭澄海區(qū)，由于家庭并不富裕，她從小就勤工儉學(xué)，跟著長(zhǎng)輩們學(xué)習(xí)做抽紗等手工活?；蛟S正是小時(shí)候的磨練，養(yǎng)成了她后來(lái)堅(jiān)韌的性格。
上世紀(jì)80年代，受限于家境等原因，王來(lái)春放棄繼續(xù)深造的機(jī)會(huì)，轉(zhuǎn)而來(lái)到一片欣欣向榮的深圳。她從流水線上的小工做起，用了近10年一路做到管理上千名員工的課長(zhǎng)，也親歷了中國(guó)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)的騰飛時(shí)期。
這為王來(lái)春后來(lái)創(chuàng)業(yè)埋下伏筆。1997年，王來(lái)春自主創(chuàng)業(yè)，便是從熟悉的電子連接線和連接器做起。2004年，王來(lái)春率隊(duì)成立立訊精密工業(yè)股份有限公司，并逐步加強(qiáng)自主研發(fā)。隨著公司一步步壯大，立訊精密于2010年在深圳證券交易所成功掛牌上市。
一個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)是在2011年。這一年，立訊精密首次進(jìn)入蘋(píng)果供應(yīng)鏈，之后因制造蘋(píng)果無(wú)線耳機(jī)AirPods、iPhone手機(jī)而家喻戶(hù)曉。作為蘋(píng)果核心供應(yīng)商之一，立訊精密被外界稱(chēng)為“蘋(píng)果代工廠”，王來(lái)春也有了“代工女王”的稱(chēng)號(hào)。
但這些年來(lái)，王來(lái)春正帶領(lǐng)這家公司撕掉代工的標(biāo)簽。王來(lái)春曾在媒體采訪中提到，“有些人總是去標(biāo)榜，覺(jué)得那些跟我們同樣從事同一行業(yè)的國(guó)外企業(yè)比較高大上，但說(shuō)到中國(guó)企業(yè)，動(dòng)不動(dòng)就說(shuō)代工，我覺(jué)得挺委屈的?！痹谒磥?lái)，單純的代工廠現(xiàn)在很難存在，“我們是解決方案提供商”。
目前，立訊精密可為客戶(hù)提供通信互聯(lián)解決方案、數(shù)據(jù)中心解決方案、汽車(chē)零部件解決方案、消費(fèi)電子解決方案等。用王來(lái)春的話(huà)說(shuō)，“代工是沒(méi)有靈魂的，但給客戶(hù)提供解決方案是有靈魂的。”
創(chuàng)業(yè)二十載，王來(lái)春締造一個(gè)龐大的商業(yè)帝國(guó)——2023年，立訊精密實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2319.05億元，同比增長(zhǎng)8.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)109.53億元，最新市值超2500億元。
與此同時(shí)，立訊精密家族以立翎基金的面孔出現(xiàn)在創(chuàng)投圈，此前已經(jīng)對(duì)外投資了芯聯(lián)動(dòng)力。
去年8月，立翎基金曾在中基協(xié)提交登記，機(jī)構(gòu)類(lèi)型為“私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人”，但目前辦理狀態(tài)已是“放棄登記”。根據(jù)企查查，其公司名稱(chēng)今年初也由“立翎私募基金管理（江蘇）有限公司”，變更為“江蘇立翎創(chuàng)業(yè)投資有限公司”；經(jīng)營(yíng)范圍也變更為“以自有資金從事投資活動(dòng)”。
一個(gè)被低估的并購(gòu)捕手
透過(guò)落子，立訊精密的并購(gòu)版圖再次展現(xiàn)——成立以來(lái)，立訊精密通過(guò)頻繁的并購(gòu)交易，買(mǎi)下了博碩科技、昆山聯(lián)滔電子、蘇州豐島電子等企業(yè)，成為其產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張的重要抓手。
回看立訊精密壯大歷程，幾乎每一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)都與并購(gòu)離不開(kāi)關(guān)系。當(dāng)中不得不提的是對(duì)聯(lián)滔電子的收購(gòu)。2011年，立訊精密收購(gòu)昆山聯(lián)滔電子60%股權(quán)，后者成立于2004年，主要生產(chǎn)手機(jī)、筆記本電腦等消費(fèi)性電子連接線、連接器等周邊零組件，當(dāng)時(shí)也是蘋(píng)果公司連接線的主要供應(yīng)商之一。這便是立訊精密與蘋(píng)果合作的開(kāi)始。
圍繞蘋(píng)果供應(yīng)鏈的并購(gòu)還有很多——2016年收購(gòu)蘇州美特布局蘋(píng)果聲學(xué)模組，后成功拿到AirPods訂單；2020年收購(gòu)江蘇緯創(chuàng)和昆山緯新切入整機(jī)組裝；2023年底收購(gòu)昆山世碩快速擴(kuò)充組裝線份額，進(jìn)一步加強(qiáng)了自身iPhone代工的能力。
在十多年時(shí)間里，立訊精密代工了蘋(píng)果公司的手機(jī)、iPad、AirPods、Apple Watch等產(chǎn)品及周邊配套，建立了包括連接器、無(wú)線充電等相關(guān)配套解決方案。也正是因此，立訊精密從中獲得了大部分營(yíng)收。
但與此同時(shí)，立訊精密很早就開(kāi)始尋找第二增長(zhǎng)曲線，并將目光瞄準(zhǔn)通信及數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，和汽車(chē)電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)。
尤其是在汽車(chē)業(yè)務(wù)上，通過(guò)收購(gòu)福建源光電裝有限公司，進(jìn)入汽車(chē)線纜生產(chǎn)領(lǐng)域；買(mǎi)下德國(guó)汽車(chē)塑膠件公司SuK Kunststofftechnik GmbH，打入豪車(chē)廠家供應(yīng)鏈；收購(gòu)采埃孚集團(tuán)全球車(chē)身控制系統(tǒng)事業(yè)部，進(jìn)入智能汽車(chē)領(lǐng)域……一步一個(gè)腳印，逐步締造出一個(gè)產(chǎn)業(yè)帝國(guó)。
談及為何多次并購(gòu)都十分成功，王來(lái)春曾解釋其中邏輯，“除了通過(guò)盡職調(diào)查能夠發(fā)現(xiàn)的各項(xiàng)問(wèn)題外，我們更注重去發(fā)現(xiàn)‘看不見(jiàn)的東西’?！痹谒磥?lái)，如果是公司想要的市場(chǎng)補(bǔ)充、客戶(hù)補(bǔ)充、產(chǎn)品補(bǔ)充、技術(shù)補(bǔ)充，就會(huì)主動(dòng)出擊?！昂线m自己的才是最好的，關(guān)鍵是看匹配度。”
放眼望去，全球巨頭的發(fā)展史就是一部并購(gòu)史。不止立訊精密，海內(nèi)外商業(yè)巨頭們，諸如達(dá)索系統(tǒng)、西門(mén)子等，不少都是通過(guò)數(shù)十甚至上百次的并購(gòu)，逐步積累核心技術(shù)與行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步擴(kuò)張版圖，并最終實(shí)現(xiàn)全鏈路的產(chǎn)品布局。
然而，并購(gòu)并非簡(jiǎn)單促成，當(dāng)中過(guò)程往往險(xiǎn)象環(huán)生。一旦交易價(jià)值、管理規(guī)劃、文化融合等細(xì)節(jié)發(fā)生偏差，就會(huì)造成并購(gòu)失敗。曾有一組數(shù)據(jù)顯示，從全球統(tǒng)計(jì)范疇來(lái)看，企業(yè)并購(gòu)的失敗率為50%，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的失敗率超過(guò)60%。中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的失敗率在80%以上。也就是說(shuō)至少一半的并購(gòu)結(jié)果都不如預(yù)期。
今年以來(lái)，以上市公司為主的產(chǎn)業(yè)方，在市場(chǎng)上掀起一波并購(gòu)浪潮，但需要警惕的是，買(mǎi)下一家公司只是開(kāi)始。正如王來(lái)春所說(shuō)，“并購(gòu)，沒(méi)有絕對(duì)正確的選擇，只不過(guò)是并購(gòu)后，如何努力奮斗，使最終成為正確的選擇”。