文 | 獵云網(wǎng) 邵延港

二手電商平臺(tái)或?qū)⒃倥艹鲆粋€(gè)IPO。

9月17日，閃回科技再次向港交所主板提交上市申請(qǐng)，清科資本擔(dān)任獨(dú)家保薦人。該公司此前已于今年2月26日首次進(jìn)行申請(qǐng)。

閃回科技成立于2016年，主要從事提供消費(fèi)電子產(chǎn)品后市場(chǎng)交易服務(wù)，專注于手機(jī)回收服務(wù)市場(chǎng)。閃回科技的收入主要來自向二手市場(chǎng)買家銷售公司從各種供應(yīng)渠道采購的二手消費(fèi)電子產(chǎn)品（大部分是手機(jī)）。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2023年自消費(fèi)者回收的手機(jī)銷售金額計(jì)，閃回科技是中國(guó)第三大手機(jī)回收服務(wù)提供商。

根據(jù)招股書，閃回科技各服務(wù)平臺(tái)上，回收和銷售最多的手機(jī)品牌來自小米，而在閃回科技的股東結(jié)構(gòu)中，小米及雷軍的順為資本也是其最大的外部投資者。

在手機(jī)回收賽道，從市場(chǎng)份額來看，閃回科技僅是第二梯隊(duì)的頭部，創(chuàng)立至今，公司仍在虧損中。而在與投資人打交道的過程中，閃回科技也背上了對(duì)賭協(xié)議，導(dǎo)致面臨巨額的贖回負(fù)債。此次IPO能否順利，對(duì)于閃回科技顯得更為關(guān)鍵。

小米、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)押注，估值24億

閃回科技在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)思維中誕生。

2016年，在通信行業(yè)積累了二十年的劉劍逸，在深圳創(chuàng)立閃回科技。

此前，劉劍逸在國(guó)內(nèi)最大的手機(jī)分銷商天音控股就職，主要負(fù)責(zé)拓展及管理與電信領(lǐng)域的移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)關(guān)系。從天音控股離職后，劉劍逸在一家從事二手移動(dòng)數(shù)碼產(chǎn)品買賣公司擔(dān)任監(jiān)事。

劉劍逸第一次創(chuàng)業(yè)的首個(gè)財(cái)務(wù)投資人，是深圳一家物流行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者高自斌，二人在2008年的一次商務(wù)活動(dòng)中相識(shí)。招股書中稱，由于在營(yíng)商理念上的相近價(jià)值觀，憑借劉劍逸在電信相關(guān)行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)和高自斌的財(cái)務(wù)資源，他們共同成立深圳閃回。

不過，閃回科技成立以來，高自斌只是被動(dòng)投資者，未參與到管理及營(yíng)運(yùn)。

閃回科技專注消費(fèi)電子產(chǎn)品后市場(chǎng)交易服務(wù)，致力于與上游采購合作伙伴建立和加強(qiáng)合作，以共同構(gòu)建專注于以舊換新的回收生態(tài)系統(tǒng)。

在2017年年初，閃回科技完成400萬元種子輪融資，來自劉劍逸及其的六位好友。同一年，閃回科技推出“閃回收”品牌，并與國(guó)內(nèi)主要運(yùn)營(yíng)商之一達(dá)成合作。

在中國(guó)手機(jī)行業(yè)迅猛發(fā)展時(shí)期，閃回科技的二手手機(jī)回收業(yè)務(wù)也吸引了小米和雷軍的興趣。

2018年，閃回科技完成A輪融資，投后估值達(dá)1.5億元。這輪融資中，數(shù)位早期投資人分別向小米和順為資本進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，從而實(shí)現(xiàn)了投資收益。其中，高自斌以180萬元向小米授讓部分股權(quán)。

此外，在A輪融資中，小米及順為資本斥資2400萬元進(jìn)行股權(quán)投資。

從這一年開始，閃回科技與小米建立合作伙伴關(guān)系。在合作協(xié)議中，閃回科技與小米或其指定分銷商訂立合作協(xié)議，在小米的品牌門店提供閃回科技的二手消費(fèi)電子產(chǎn)品回收服務(wù)。

在2020年7月完成的增資中，小米和贛州市開悅?cè)瞬艅?chuàng)業(yè)投資基金分別斥資1720萬元和1000萬元進(jìn)行認(rèn)購，該輪增資的投后估值達(dá)到5.47億元。

閃回科技在C輪融資中進(jìn)行了一系列股權(quán)融資。2021年8月，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)向小米和順為資本收購所持有的閃回科技部分股權(quán)，此時(shí)的估值達(dá)到10億元。

截至IPO發(fā)行前，小米系持有閃回科技6.83%股權(quán)，順為資本持股3.90%，同創(chuàng)偉業(yè)持股比例為8.5%，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)持股比例為4.42%。創(chuàng)始人劉劍逸則控制著閃回科技約42.43%的股權(quán)。

在IPO申請(qǐng)前夕，閃回科技在重組后完成D輪融資。2023年12月底，投資方安吉縣國(guó)資以800萬美元認(rèn)購閃回科技2.33%的股份。據(jù)測(cè)算，公司的該輪融資的投后估值3.43億美元，約合人民幣24.24億元。

來源：招股書

掙二手機(jī)差價(jià)，年年虧損

閃回科技旗下?lián)碛虚W回收和閃回有品兩個(gè)核心企業(yè)品牌。

閃回收是閃回科技開展線下以舊換新業(yè)務(wù)及從上游采購合作伙伴回收二手消費(fèi)電子產(chǎn)品的主要品牌。閃回有品是閃回科技在自有在線平臺(tái)或于我們?cè)诘谌诫娮由虅?wù)平臺(tái)上的自有網(wǎng)店向客戶銷售我們采購的二手消費(fèi)電子產(chǎn)品的主要品牌。

此外，于2023年9月及12月，閃回科技以閃回有品品牌在深圳開設(shè)了第一家及第二家線下零售店，開展二手消費(fèi)電子產(chǎn)品的回收及銷售服務(wù)。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2023年自消費(fèi)者端回收交易總額計(jì)，閃回科技是中國(guó)最大的提供線下以舊換新的手機(jī)回收服務(wù)提供商，亦是中國(guó)第三大手機(jī)回收服務(wù)提供商，市場(chǎng)份額分別約為7.4%及1.4%。

招股書顯示，2021年、2022年、2023年及2024年上半年，閃回科技分別實(shí)現(xiàn)收入7.50億元、9.19億元、11.58億元、5.77億元，而同期年內(nèi)虧損分別為4870.8萬元、9908.4萬元、9826.8萬元、4012.6萬元。

若以品牌劃分，2021年、2022年、2023年及2024年上半年，閃回科技來自小米（品牌B）的收入占比分別為29.6%、29.4%、26.0%及24.5%。

來源：招股書

作為二手電商平臺(tái)，閃回科技的收入主要來自二手產(chǎn)品的差價(jià)。

2021年、2022年、2023年及2024年上半年，閃回科技透過提供回收服務(wù)采購的消費(fèi)電子產(chǎn)品的采購總值分別約為5.94億元、7.50億元、9.85億元及4.81億元。招股書顯示，于往績(jī)記錄期間，閃回科技從供應(yīng)渠道采購的二手消費(fèi)電子產(chǎn)品大部分為手機(jī)。

2021年、2022年、2023年及2024年上半年，閃回科技通過閃回有品在線平臺(tái)及在多個(gè)第三方電子商務(wù)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)的自有網(wǎng)店銷售的二手消費(fèi)電子產(chǎn)品的總數(shù)量分別約為1247000臺(tái)、1254000臺(tái)、1545000臺(tái)及562000臺(tái)。同期，閃回科技銷售該等采購的消費(fèi)電子產(chǎn)品所得的收入分別約為7.37億元、9.02億元、11.40億元及5.69億元。

同期，閃回科技的毛利分別為6147.1萬元、5566.7萬元、7834.3萬元及2587.8萬元，毛利率分別為8.2%、6.1%、6.8%及4.5%。

其中，閃回科技在2024年上半年的毛利及毛利率下滑明顯。

閃回科技在招股書中稱，2024年上半年的虧損，主要是由于毛利減少所致。該減少主要是由于其以舊換新解決方案下類似型號(hào)、質(zhì)量的二手手機(jī)的回收價(jià)格較過往年上漲，以及支付予上游采購合作伙伴門店的前臺(tái)銷售人員的傭金增加，導(dǎo)致二手手機(jī)銷售成本增長(zhǎng)較快，同期的毛利出現(xiàn)下降。

此外，2021年、2022年、2023年及2024年上半年，閃回科技銷售二手手機(jī)的毛利率分別為6.7%、4.9%、5.8%及3.8%。

與投資人對(duì)賭，面臨7.5億贖回負(fù)債

隨著業(yè)務(wù)毛利率的下滑，二手手機(jī)的生意似乎不太好做。閃回科技創(chuàng)立至今，仍在虧損運(yùn)營(yíng)中。

而據(jù)閃回科技招股書，此前年度的虧損，主要?dú)w因于同期贖回負(fù)債賬面值變動(dòng)。據(jù)招股書，閃回科技在2021年、2022年、2023年及2024年上半年的贖回負(fù)債賬面值變動(dòng)分別約為4608.8萬元、6938.3萬元、8730.2萬元及1393.2萬元。截至2024年7月31日，閃回科技的可贖回負(fù)債為7.51億元。

贖回負(fù)債賬面值變動(dòng)指閃回科技授予IPO前投資者的優(yōu)先權(quán)而產(chǎn)生的贖回負(fù)債變動(dòng)金額。

若從綜合財(cái)務(wù)狀況表中剔除贖回負(fù)債項(xiàng)目，則截至2021年、2022年、2023年及2024年上半年，閃回科技錄得的流動(dòng)資產(chǎn)凈值分別為約6970萬元、4070萬元、5380萬元及7990萬元。

據(jù)了解，在各輪融資中，閃回科技與A輪、A-1輪還有C輪投資者都分別簽署了帶有贖回權(quán)的對(duì)賭協(xié)議。從條款上看，關(guān)于上市最后期限的要求，閃回科技都沒能完成。

招股書顯示，在2018年的A輪融資的贖回權(quán)對(duì)賭協(xié)議中，A輪投資者有權(quán)于發(fā)生若干或然事件（包括但不限于 貴集團(tuán)未能于發(fā)行日期后48個(gè)月內(nèi)完成合資格IPO）時(shí)要求閃回贖科技回其股份。贖回價(jià)為A輪投資者支付的投資金額加每年15%的復(fù)利另加任何已宣派但未派付股息；及A輪投資者所持股份的當(dāng)時(shí)公允價(jià)值（以較高者為準(zhǔn)）。

2019年2月的A-1輪投資者，則將最后發(fā)行日期定在60個(gè)月內(nèi)，即2024年2月之前。

在2021年3月的C輪融資中，閃回科技與投資人簽署的條款中就有約定，要求閃回科技要在2023年12月31日前完成合資格的IPO。

雖然閃回科技的D輪投資者將協(xié)議中的最后上市日期放在2024年底，而截止當(dāng)前，閃回科技尚未獲得來自證監(jiān)會(huì)的備案批復(fù)，通過聆訊仍需時(shí)日。閃回科技如今二次遞表，繼續(xù)沖刺港交所，不知市場(chǎng)能否給閃回科技更多空間。