界面新聞記者 | 盧奕貝
宣布入主永輝超市后第二天，名創(chuàng)優(yōu)品股價一瀉千里。
9月24日，名創(chuàng)優(yōu)品美股收盤較前一個交易日下跌了16.65%。同日港股開盤后，名創(chuàng)優(yōu)品股價也大幅下跌，截至收盤，下跌23.86%。
一天前，名創(chuàng)優(yōu)品于9月23日晚8點在港交所公告，宣布以63億人民幣收購永輝超市29.4%的股權，該交易完成后，名創(chuàng)優(yōu)品預計將成為永輝超市第一大股東。在公告發(fā)出的同時，名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人、主席兼首席執(zhí)行官葉國富在朋友圈留下了這樣一句話，“大家都看不懂就對了，如果都看得懂我就沒有機會了”。
就名創(chuàng)優(yōu)品的股價表現(xiàn)而言，機構給出了一些解釋。
9月24日，瑞銀發(fā)布報告，預計入股永輝超市將對名創(chuàng)優(yōu)品造成短期股價負面，因為永暉超市短期內盈利波動性較大，潛在扭虧為盈的能見度較低，以及投資者對名創(chuàng)優(yōu)品非核心業(yè)務投資及現(xiàn)金運用的憂慮。
不少機構持有相同的看法。投行Jefferies將名創(chuàng)優(yōu)品評級從買入下調至持有，將公司美股目標價從31.86美元下調至14.91美元，將港股目標價從61.9港元下調至29.1港元；美銀證券分析師下調名創(chuàng)優(yōu)品至賣出評級，并將目標價從25.6美元下調至12.6美元。
葉國富對于零售行業(yè)的野心不僅在于生活百貨，他認為永輝代表的模式是必選消費——無論消費低迷或升級，食品、日化等生活必需品都不可或缺。
即使如今永輝超市整體表現(xiàn)萎靡，相對同行而言它仍是一個龐然大物。
官網數(shù)據(jù)顯示，截至9月23日，永輝超市在全國擁有838家門店，覆蓋29個省份，進入472個城市。在營收方面，雖然永輝超市近三年業(yè)績陷入下滑，但2023年仍實現(xiàn)營業(yè)收入786.42億元；2024年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入377.79億元。就銷售規(guī)模而言，它仍是國內百強超市的第二名。
對比而言，名創(chuàng)優(yōu)品2024年上半年國內門店數(shù)量為4115家，國內市場營收為50.3億元。兩者在營收規(guī)模上不是一個量級的選手。因而以63億元的價格入主一度市值超1000億、營收規(guī)模超900億的永輝超市，看上去似乎是一個近乎蛇吞象的買賣。
并且名創(chuàng)優(yōu)品首席財務官張靖京也在電話會上表示，目前簽約還處于比較早期的階段，但雙方在供應鏈和產品開發(fā)等方面具有想象空間。
不過張靖京在電話會上表示，名創(chuàng)優(yōu)品預計不會控制董事會的多數(shù)席位，因此，名創(chuàng)優(yōu)品不會作為永輝超市的控股股東、實控人。而包括名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官葉國富在內的現(xiàn)有名創(chuàng)優(yōu)品管理團隊，仍然會聚焦在名創(chuàng)優(yōu)品集團的主業(yè)上。
也就是說，永輝超市未來怎么走，名創(chuàng)優(yōu)品可能無法說了算。
另一方面，葉國富也在豪賭，他認為在胖東來調改幫扶下，永輝超市拐點已到。
今年6-7月，永輝超市開始對鄭州兩家門店進行胖東來式的調整改革。此后，永輝超市于8月底宣布，將在合肥、杭州、福州等10個城市開啟門店自主調改工作。
為進一步說明對胖東來版永輝的看好，葉國富稱其自7月30日起多次走訪調改門店，并在會上列舉了三個永輝調改門店案例進行說明。
比如，永輝的調改首店鄭州信萬廣場店，恢復營業(yè)首日銷售額達到了188 萬元，是調改之前日均銷售額近14倍，人流近1.3萬，是調改之前日均客流的5.3倍；永輝福州公園道店恢復營業(yè)首日銷售額突破110萬元，是調改之前日均銷售額近6倍，日均客流近1.4萬，是調改之前日均客流的6.5倍；永輝西安中貿廣場店，恢復營業(yè)兩日日均銷售額達到160萬元，門店日均客流超1.4萬人。
上述福州公園道店等案例，正是永輝在河南以外的調改嘗試。
然而中國的大賣場整體表現(xiàn)低迷，永輝超市本身業(yè)績也很糟糕。今年8月永輝超市披露了2024年半年度報告，該公司報告期實現(xiàn)營業(yè)收入377.79億元，同比下降10.11%。歸屬于上市公司股東的凈利潤2.75億元，同比下降26.34%。
2020年，永輝超市扣非凈利潤雖相比2019年腰斬，但尚能盈利。然而此后的2021年-2023年，永輝超市陷入三年虧損，歸母凈利潤分別為-39.44億元、-27.63億元、-13.29億元；扣非歸母凈利潤-38.33億元、-25.65億元、-19.76億元。
3年里，永輝超市總共預虧損88.35億元。從2015年至2020年這6年間，永輝超市累積的利潤為85.02億元。也就是說，永輝超市用三年的時間虧完了此前六年積累的利潤。
即便幾家永輝超市門店調改獲得成功，相對于總共800多家的規(guī)模而言，也不具備統(tǒng)計學意義，很難說明這種調改具備全國復制的可能。而且永輝調改至今不過2個月的時間，上述成功案例的數(shù)據(jù)均僅覆蓋開業(yè)前期，是否具有可持續(xù)性仍存疑。
據(jù)極海品牌監(jiān)測數(shù)據(jù)，永輝超市有約60%的門店分布在新一線及二線城市，約30%分布在三線及以下城市，一線城市門店占比僅有不到10%。就城市而言，永輝超市門店數(shù)量排行前三的省市分別是重慶110家、福建109家、四川85家。
無論從全國規(guī)模、地域分布還是城市等級劃分來看，永輝超市面臨的都是一個極端復雜、差異化巨大的市場，而永輝目前調改全國門店的總數(shù)也不過十余家。事實上，永輝超市在接受胖東來幫扶調改以前，曾嘗試過各類可能帶來新鮮血液的業(yè)態(tài)，如小型店鋪模式、倉儲店模式、折扣店模式等，均以失敗告終。
葉國富看好“胖東來版永輝”的原因，還出于胖東來模式的認可。今年7月30日和8月9日，葉國富在極短時間內接連拜訪于東來。事實上，在9月23日晚那場關于名創(chuàng)優(yōu)品收購永輝超市的電話會上，葉國富用了近半的時間來表達對胖東來的推崇。
“過去十幾年，我走遍了全球，看過各種各樣的零售業(yè)態(tài)和模式之后，我發(fā)現(xiàn)比Costco、山姆和Trader Joe’s 更優(yōu)秀的零售模式原來是在中國，那就是胖東來模式?！比~國富說道，“事實上，我認為胖東來模式是中國超市唯一的出路。 ”
但詭異的是，胖東來門店數(shù)量只有13家，分布在河南的許昌和新鄉(xiāng)，連鄭州都未曾開有。胖東來模式從未走出河南以外的地方進行驗證。當胖東來模式成為學習的對象，學習模版本身的可推廣性便已存疑。
另一方面，在中國，超商大賣場這門生意正變得艱難。
在最近的半年報中，12家超市上市企業(yè)里，只有家家悅、紅旗連鎖等5家出現(xiàn)營收同比增長，其余7家全部出現(xiàn)同比下滑，其中人人樂降幅最大，同比下降39.86%。
凈利潤方面，永輝超市、家家悅、中百集團、京客隆、利群股份、三江購物都出現(xiàn)同比下降。其中中百集團下降幅度最大，同比下滑了614.42%。與此同時，聯(lián)華超市、中百集團、京客隆、步步高、人人樂等5家出現(xiàn)虧損。
受到線上渠道、社區(qū)團購及消費者習慣改變等沖擊，近兩年，商超企業(yè)業(yè)績恢復緩慢，整體表現(xiàn)不佳。賣場業(yè)態(tài)式微，線上發(fā)力、線下門店調改成為商超企業(yè)的求生方向。
但仰望胖東來是否就是行業(yè)的救命稻草，需要時間驗證。