文｜華爾街科技眼 Leon
編輯｜侯煜
“光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷了幾次周期，仍能屹立潮頭的都是英雄。行業(yè)下行會(huì)淘汰一些產(chǎn)能和企業(yè)，但也會(huì)促進(jìn)許多企業(yè)更為強(qiáng)壯。我相信，經(jīng)過(guò)這輪周期，中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)仍能主宰全球?！苯?，在參加央視財(cái)經(jīng)《對(duì)話》節(jié)目時(shí)，談及光伏產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀，TCL集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)李東生如此表態(tài)。
李東生措辭激昂，為中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)加油打氣之意明顯。如今的TCL也與光伏產(chǎn)業(yè)緊密綁定。在前任CEO沈浩平請(qǐng)辭后，TCL也亟需提振士氣。
今年8月3日，TCL中環(huán)新能源科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“TCL中環(huán)”或“中環(huán)”）發(fā)布公告，稱沈浩平申請(qǐng)辭去公司CEO職務(wù)，由董事長(zhǎng)李東生暫代CEO職責(zé)。值得注意的是，沈浩平掌舵中環(huán)已經(jīng)有17年之久。
盡管聲明強(qiáng)調(diào)請(qǐng)辭系“工作需要和個(gè)人精力考慮”，但公告還提到：當(dāng)前全球光伏產(chǎn)業(yè)仍處下行周期，公司將堅(jiān)持全球領(lǐng)先戰(zhàn)略目標(biāo)，加速變革創(chuàng)新，提升競(jìng)爭(zhēng)力，努力改善公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。2024年上半年，TCL中環(huán)營(yíng)收162.13億元，同比下降53.54%；歸母凈利潤(rùn)-30.64億元，同比下降167.53%。其中，主營(yíng)業(yè)務(wù)硅片毛利率跌至-9.2%。
行業(yè)下行，主帥請(qǐng)辭，公司亟需強(qiáng)心劑，李東生此番表態(tài)的意義不言自明。
TCL中環(huán)虧損，李東生失算了？
號(hào)稱“收購(gòu)狂人”的李東生，目前手握6家上市公司，包括TCL科技（000100.SZ）、奧馬電器(002668.SZ)、TCL中環(huán)(002129.SZ)、TCL電子（1070.HK）以及華顯光電（0334.HK）。
李東生非常熱衷于資本運(yùn)作，他擅長(zhǎng)抓住風(fēng)口、乘風(fēng)而上，不斷擴(kuò)大TCL集團(tuán)的規(guī)模。
2020年，TCL科技將中環(huán)納入麾下。中環(huán)是一家光伏企業(yè)，主營(yíng)光伏硅片、組件業(yè)務(wù)。在光伏領(lǐng)域，硅片處于上游產(chǎn)業(yè)鏈，是用于制造太陽(yáng)能電池片的基礎(chǔ)材料。
李東生曾解釋收購(gòu)中環(huán)的邏輯：“TCL科技的業(yè)務(wù)和中環(huán)集團(tuán)業(yè)務(wù)高度契合和互補(bǔ)，行業(yè)協(xié)同性比較大，包括供應(yīng)商、制造工藝技術(shù)和管理邏輯?！比欢琓CL此前從未涉足硅片市場(chǎng)，其本身與TCL集團(tuán)其他業(yè)務(wù)也并無(wú)關(guān)聯(lián)性，所以該收購(gòu)與此前TCL的任何一筆收購(gòu)都不同。就目前來(lái)看，還難評(píng)價(jià)此番收購(gòu)的實(shí)際意義。
2023年，光伏上游產(chǎn)業(yè)迎來(lái)劇烈的價(jià)格波動(dòng)，單晶硅、多晶硅密料價(jià)格下降約70%，導(dǎo)致硅片也受到了猛烈的價(jià)格沖擊，TCL中環(huán)全年業(yè)績(jī)大跌。
財(cái)報(bào)顯示，TCL中環(huán)2023年?duì)I收591.46億元，同比下降11.74，歸母凈利潤(rùn)34.16億元，同比下降49.9%。其中，硅片占年?duì)I收比例超76%，光伏電站僅為0.81%。
2024年第一季度，光伏產(chǎn)業(yè)繼續(xù)萎靡，TCL中環(huán)營(yíng)收僅99.33億元，同比下降43.62%；歸母凈利潤(rùn)虧損8.80億元，同比下降139.05%；截至上半年，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至30.64億元。
由于硅片價(jià)格在短期內(nèi)無(wú)法提振，TCL中環(huán)于今年5月7日發(fā)布公告，稱將使用不超過(guò)100億元自有資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品。然而，2024年第一季度財(cái)報(bào)顯示其可支取的總現(xiàn)金余額僅為110.34億元。豪賭理財(cái)，足以說(shuō)明TCL中環(huán)對(duì)市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。
受到TCL中環(huán)影響，其控股公司TCL科技2024年上半年?duì)I收也受到拖累，同比下降5.74%。好在，TCL科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)顯示半導(dǎo)體增長(zhǎng)強(qiáng)勁，拉動(dòng)公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)192.29%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.95億元。
然而，光伏產(chǎn)業(yè)的冬天并沒(méi)有結(jié)束，而是剛剛開(kāi)始。
上游產(chǎn)能過(guò)剩，出海受阻
《華爾街科技眼》統(tǒng)計(jì)了十家光伏產(chǎn)業(yè)上市公司的2024年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，包括TCL中環(huán)在內(nèi)的硅片企業(yè)如京運(yùn)通、雙良節(jié)能、弘元綠能，均預(yù)計(jì)虧損數(shù)億至數(shù)十億不等。其他不同生產(chǎn)環(huán)節(jié)的企業(yè)如隆基綠能（組件）、通威股份（硅料）、愛(ài)旭股份（電池）等，也呈現(xiàn)由盈轉(zhuǎn)虧的情況，虧損額上限共計(jì)將近200億元，整個(gè)市場(chǎng)堪稱慘烈。
相對(duì)而言，僅有逆變器、輔材環(huán)節(jié)的少數(shù)幾個(gè)中游企業(yè)夠?qū)崿F(xiàn)盈利，比如德業(yè)科技（逆變器），第二季度預(yù)計(jì)盈利7.5億-8.5億元，環(huán)比增長(zhǎng)超70%。
光伏產(chǎn)業(yè)首先面對(duì)的困難就是產(chǎn)能過(guò)剩，上游尤為嚴(yán)重。中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)名譽(yù)理事長(zhǎng)王勃華在報(bào)告中指出，2024年上半年我國(guó)光伏產(chǎn)品包括多晶硅、硅片、電池、組件的產(chǎn)量同比增長(zhǎng)均超32%，但同期國(guó)內(nèi)光伏制造端（不含逆變器）產(chǎn)值約5386億元，同比大降36.5%，供需不平衡。
報(bào)告還表明，2024年上半年我國(guó)硅片、電池、組件出口量分別同比增長(zhǎng)34.5%、32.1%、19.7%；出口總額為186.7億美元，同比下降35.4%，呈量增價(jià)減態(tài)勢(shì)。另外，由于國(guó)際貿(mào)易壁壘風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大，光伏產(chǎn)品出口面臨挑戰(zhàn)。
據(jù)集邦咨詢數(shù)據(jù)顯示，2024年全球多晶硅預(yù)計(jì)產(chǎn)出約203萬(wàn)噸，大約可支撐882GW組件產(chǎn)出；而整個(gè)2024年全球的組件需求僅在570至620GW區(qū)間。
光伏市場(chǎng)的周期性，疊加了結(jié)構(gòu)性和節(jié)點(diǎn)性兩大特點(diǎn)。集邦咨詢分析稱，2023至2025年是光伏行業(yè)的產(chǎn)能出清期，此前數(shù)年的產(chǎn)能擴(kuò)張需要時(shí)間消化，同時(shí)產(chǎn)業(yè)升級(jí)隨之而來(lái)，即從P型電池向N型電池的技術(shù)迭代。從2026年開(kāi)始，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、技術(shù)迭代完成，光伏產(chǎn)能會(huì)顯著恢復(fù)，在2027年達(dá)到頂點(diǎn)后再次進(jìn)入產(chǎn)能過(guò)剩期。
光伏企業(yè)的未來(lái)在哪里？可以從兩個(gè)方面來(lái)看。國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)議指出，要加強(qiáng)對(duì)于低于成本價(jià)格銷售等惡性競(jìng)爭(zhēng)行為的打擊力度，鼓勵(lì)行業(yè)兼并重組，暢通市場(chǎng)退出機(jī)制，改善國(guó)內(nèi)市場(chǎng)內(nèi)卷狀況。
其次，深挖海外市場(chǎng)可能性，可將市場(chǎng)轉(zhuǎn)移至其他國(guó)家及地區(qū)。SEMI中國(guó)光伏標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)聯(lián)合秘書(shū)長(zhǎng)呂錦標(biāo)就提出可考慮中東等“一帶一路”沿線國(guó)家，除了政治風(fēng)險(xiǎn)較低，沙特、阿聯(lián)酋、土耳其等國(guó)家正通過(guò)電價(jià)補(bǔ)貼政策、大型投標(biāo)計(jì)劃等推動(dòng)能源轉(zhuǎn)型，有較大的市場(chǎng)潛力。
回到TCL中環(huán)，如果下半年市場(chǎng)沒(méi)有好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)2024年全年業(yè)績(jī)不容樂(lè)觀。目前，TCL中環(huán)也采取了一些行動(dòng)：在資本層面，通過(guò)股票回購(gòu)穩(wěn)定股價(jià)；業(yè)務(wù)層面，上半年業(yè)績(jī)報(bào)告指出，公司將推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新與工業(yè) 4.0 制造方式轉(zhuǎn)型，加速N型產(chǎn)品迭代，以空間換時(shí)間。
卷入的家電企業(yè)，賺錢(qián)不多
環(huán)顧一下進(jìn)入新能源賽道的家電企業(yè)，會(huì)發(fā)現(xiàn)TCL并非個(gè)例。大部分企業(yè)都選擇收購(gòu)或控股方式進(jìn)入市場(chǎng)，無(wú)法與主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行協(xié)同。再加上光伏產(chǎn)業(yè)的下行，短期內(nèi)都無(wú)法成為家電企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)的動(dòng)力。
以TCL科技為代表的家電廠商，在進(jìn)入新能源市場(chǎng)時(shí)的邏輯大致相似。
風(fēng)口是首要考慮因素。新能源是全球趨勢(shì)，不僅市場(chǎng)廣闊，又有政府背書(shū)和補(bǔ)貼，看上去很美。但是，包括李東生在內(nèi)的大佬們忽視了“周期性”這個(gè)重要因素，或者說(shuō)大家都沒(méi)有想到市場(chǎng)周期性下跌會(huì)如此之快地到來(lái)。
其次，家電企業(yè)習(xí)慣通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈中下游入局，比如收購(gòu)或控股相關(guān)重資產(chǎn)企業(yè)，從而掌握話語(yǔ)權(quán)。然而，與面板、空調(diào)壓縮機(jī)等下游產(chǎn)業(yè)不同的是，光伏產(chǎn)業(yè)并不能直接與家電業(yè)務(wù)有效協(xié)同。
對(duì)于家電企業(yè)扎堆進(jìn)入光伏市場(chǎng)，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，家電廠商應(yīng)該發(fā)揮其在消費(fèi)端的優(yōu)勢(shì)，挖掘新場(chǎng)景，產(chǎn)能過(guò)剩危機(jī)自然會(huì)迎來(lái)破局。比如，光伏建筑一體化（BIPV）即將光伏與建筑融為一體，讓每座建筑從用能單位轉(zhuǎn)化為微型電站。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，美的集團(tuán)的智能樓宇業(yè)務(wù)有很大的操作空間。
同時(shí)，創(chuàng)維集團(tuán)的例子也值得參考。雖然創(chuàng)維光伏電站與創(chuàng)維家電沒(méi)有必然聯(lián)系，但其輕資產(chǎn)、整合渠道以及業(yè)務(wù)推廣模式，在現(xiàn)階段更適合家電企業(yè)布局。
TCL中環(huán)方面，目前光伏電站收入占比僅為0.81%，過(guò)度依賴產(chǎn)業(yè)鏈上游的硅片業(yè)務(wù)，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同。
太平洋證券分析師認(rèn)為，TCL中環(huán)在硅片市場(chǎng)保持領(lǐng)先，具有成本優(yōu)勢(shì)；N型產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)單臺(tái)月產(chǎn)領(lǐng)先行業(yè)次優(yōu)約12.3%，則是一個(gè)好的信號(hào)。在與沙特阿拉伯公共投資基金（PIF）全資子公司RELC、VisionIndustries達(dá)成合作，共同推進(jìn)建設(shè)海外最大規(guī)模的晶體晶片工廠的利好消息下，積極推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，具有一定穿越周期的能力。
但同時(shí)，太平洋證券也指出，光伏產(chǎn)業(yè)下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，海外政策風(fēng)險(xiǎn)也都是TCL中環(huán)需要考慮的問(wèn)題。
回到開(kāi)頭，不知是否是李東生的講話起到了作用，9月24日，TCL中環(huán)盤(pán)中漲停，報(bào)漲停價(jià)8.26元/股，總市值334億元。
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格力電器：格力鈦持續(xù)虧損
格力鈦前身是珠海銀隆，主營(yíng)鈦酸鋰電池業(yè)務(wù)，普遍用于新能源客車。格力電器董事長(zhǎng)董明珠曾在2016年主張收購(gòu)銀隆，但遭到董事會(huì)反對(duì)，隨后董以個(gè)人名義入股。
隨著補(bǔ)貼期的結(jié)束，銀隆業(yè)績(jī)?cè)?019年出現(xiàn)斷崖式下跌，并爆出拖欠貨款、高管出逃等一系列丑聞。最終，2021年銀隆股權(quán)被司法拍賣，董明珠將自己的銀隆股權(quán)委托給格力電器，拍下其30.47%的股權(quán)，成為銀隆大股東。
隨后，珠海銀隆更名為“格力鈦新能源股份有限公司”，成為格力電器控股子公司。2023年財(cái)報(bào)顯示，格力鈦營(yíng)收為14.40億元，凈利潤(rùn)為-1.71億元，其營(yíng)收僅占格力電器的2%。顯然格力鈦很難成為格力電器的第二曲線，該筆收購(gòu)被業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為是董明珠的重大失誤。
美的集團(tuán)：兩家控股公司業(yè)績(jī)承壓
美的集團(tuán)控股了兩家新能源企業(yè)，分別為合康新能和科陸電子，前者主營(yíng)業(yè)務(wù)包括高低壓變頻器、戶用儲(chǔ)能及光伏逆變器及光伏EPC；后者則是專注儲(chǔ)能領(lǐng)域，均屬于光伏中游廠商。
2023年財(cái)報(bào)顯示，合康新能營(yíng)收14.91億元，同比增長(zhǎng)4.73%；歸母凈利潤(rùn)-2.20億元，同比下降-958.43%，毛利率創(chuàng)上市十余年以來(lái)新低。2024年上半年業(yè)績(jī)稍微回暖，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.09億元、歸母凈利潤(rùn)854.72萬(wàn)元，同比扭虧。
科陸電子方面，2023年總營(yíng)收42億元，同比增長(zhǎng)18.68%；但歸母凈利潤(rùn)-5.29億元，同比下降-422.03%。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入19.11億元，同比增長(zhǎng)22.39%；歸母凈利潤(rùn)虧損3967.11萬(wàn)元，上年同期虧損1.37億元，虧損幅度減少。
對(duì)于美的集團(tuán)而言，B端板塊分為新能源及工業(yè)技術(shù)、智能樓宇科技、機(jī)器人與自動(dòng)化三大類，2023年占總營(yíng)收的比例分別為5.9%、5.7%和7.4%。新能源及工業(yè)技術(shù)業(yè)務(wù)還包括機(jī)械臂等業(yè)務(wù)，所以兩家新能源公司的萎靡狀況對(duì)美的集團(tuán)整體業(yè)績(jī)沒(méi)有產(chǎn)生太大的影響。
創(chuàng)維集團(tuán)：輕資產(chǎn)模式，機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存
創(chuàng)維集團(tuán)可能是目前唯一一個(gè)從新能源業(yè)務(wù)中受益的家電企業(yè)了。財(cái)報(bào)顯示，2024年上半年創(chuàng)維集團(tuán)總營(yíng)收301.53億元，同比下降6.65%；歸母凈利潤(rùn)3.84億元，同比增長(zhǎng)27.15%。其中，新能源業(yè)務(wù)占總營(yíng)收的29.79%，成為第二增長(zhǎng)曲線。
受到行業(yè)震蕩影響，本期新能源業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降25.7%，為90.15億元，創(chuàng)維財(cái)報(bào)中并未透露該業(yè)務(wù)的具體盈虧數(shù)字。但總的來(lái)說(shuō)，創(chuàng)維集團(tuán)采用的輕資產(chǎn)模式和ToC戰(zhàn)略，使其擁有更大操作空間。
創(chuàng)維的光伏業(yè)務(wù)處于產(chǎn)業(yè)鏈下游即成品，面向C端，輕資產(chǎn)模式投入少、利潤(rùn)高。業(yè)務(wù)模式方面，創(chuàng)維選擇與金融公司合作，提供分期“租賃+買(mǎi)斷”支付方式，極大降低門(mén)檻。
具體來(lái)說(shuō)，消費(fèi)者在自家安裝創(chuàng)維光伏電站，并向金融公司支付租金，租期到期后光伏電站歸消費(fèi)者所有，消費(fèi)者還可將多余電能出售并獲得收益，創(chuàng)維繼續(xù)提供售后服務(wù)。通過(guò)在家電領(lǐng)域積累的品牌和渠道優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)維迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，目前市占率居行業(yè)前三。
創(chuàng)維報(bào)告稱，2024年上半年新增運(yùn)營(yíng)且并網(wǎng)發(fā)電的戶用光伏電站超過(guò)8.6萬(wàn)戶，累計(jì)建成并網(wǎng)運(yùn)營(yíng)的戶用光伏電站超過(guò)52.8萬(wàn)座；公司也在積極推動(dòng)儲(chǔ)能和新能源業(yè)務(wù)出海，拓寬海外市場(chǎng)。
海爾集團(tuán)：尚在布局階段
相對(duì)來(lái)說(shuō)，海爾集團(tuán)的新能源業(yè)務(wù)尚在起步階段，沒(méi)有對(duì)集團(tuán)營(yíng)收產(chǎn)生影響。海爾四家上市公司分別涉足家電、健康生物、筆記本電腦領(lǐng)域，在新能源市場(chǎng)還是個(gè)新人。
2022年，海爾注冊(cè)“日日順新能源科技有限公司”，目前已更名為“納暉新能源科技有限公司”，法人代表董增，注冊(cè)資本約2.87億元。由于企業(yè)選擇不公開(kāi)年報(bào)，故無(wú)法得知其營(yíng)收情況。
今年7月，海爾納暉在青島藍(lán)谷興建產(chǎn)業(yè)園，共投資60億元，產(chǎn)業(yè)園集研發(fā)、生產(chǎn)、供應(yīng)、銷售、展示于一體，致力于分布式光伏、用戶側(cè)儲(chǔ)能、智慧能源控制器三大產(chǎn)業(yè)和智慧能源管理平臺(tái)。海爾表示，建成后三年內(nèi)力爭(zhēng)營(yíng)業(yè)收入超百億，力爭(zhēng)2026年實(shí)現(xiàn)公司上市。