界面新聞?dòng)浾?| 鄒文榕
上證指數(shù)三天重回3000點(diǎn)，你的雪球快要敲出了嗎？
界面新聞?dòng)浾咴谏缃黄脚_(tái)上關(guān)注到，伴隨A股市場(chǎng)迎來(lái)極致反轉(zhuǎn)，不少雪球投資人已經(jīng)開(kāi)始期待敲出。
“去年底買(mǎi)了100w的雪球，目前距離雪球敲出還有10個(gè)點(diǎn)?！蓖顿Y人梁女士表示。
“我也期待今年底能敲出，敲出就是21萬(wàn)的利息。”投資人陳女士也反饋到。
“照這個(gè)速度，年底前大部分雪球都能敲出了?！绷碛幸辉谘┣蚯萌氪贸鋈褐械娜河烟寡?。
據(jù)滬上一衍生品信息平臺(tái)負(fù)責(zé)人張看山觀察，去年下半年發(fā)行的掛鉤中證500、1000的雪球，目前還在敲入中，雖然已經(jīng)升到敲入線(xiàn)以上，但還差15-20個(gè)點(diǎn)能敲出。今年以來(lái)發(fā)行的降敲恒科鳳凰結(jié)構(gòu)產(chǎn)品，目前已經(jīng)在敲出水平線(xiàn)之上，如果未來(lái)行情持續(xù)走高，下個(gè)月可能會(huì)迎來(lái)批量敲出。
“（未持有到期的）敲入雪球投資人心理上樂(lè)觀了很多，開(kāi)始期待敲出了?！睆埧瓷较蚪缑嫘侣?dòng)浾弑硎尽?/p>
2024年以來(lái)，持有各類(lèi)雪球產(chǎn)品的投資人心志已被資本市場(chǎng)反復(fù)“錘煉”。
年初隨著“200萬(wàn)元的雪球爆倉(cāng)湯總”話(huà)題刷屏，中證500和中證1000指數(shù)僅用時(shí)一個(gè)月，相繼下探至年內(nèi)最低點(diǎn)4281.24點(diǎn)和4177.94點(diǎn)，2024年1月單月跌幅分別達(dá)到12.74%和17.58%。
伴隨市場(chǎng)持續(xù)性下探，一批掛鉤中證500、中證1000的雪球產(chǎn)品相繼敲入。
彼時(shí)，據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，截至2023年底，掛鉤中證500和中證1000的存量雪球分別有1600億元和1000億元，二者合計(jì)2800億元。
而在本輪調(diào)整中，約94%的存量雪球發(fā)生敲入。且主要集中在1月22日、1月31日和2月2日三天。其中，中證500約90%敲入，中證1000全部敲入。
此后，市場(chǎng)在震蕩中緩慢爬上，行情有所修復(fù)。但好景不長(zhǎng)，5月開(kāi)始，新一輪下跌行情再次啟動(dòng)。
至9月13日，中證500、中證1000指數(shù)再次下探至4397.16點(diǎn)和4342.21點(diǎn)，距離1月份的年內(nèi)最低點(diǎn)已非常相近，年初以來(lái)累計(jì)跌幅分別超過(guò)17%和23%。
相比于年初首輪大跌，5月后的大跌更加漫長(zhǎng)，也更令雪球投資者“忐忑”。
不過(guò)，年內(nèi)二次下跌并未引發(fā)雪球的二次敲入。
長(zhǎng)城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪毅向界面新聞?dòng)浾弑硎?，今?月份開(kāi)始的市場(chǎng)下探應(yīng)該并未造成雪球大規(guī)模敲入，主要原因是今年1月市場(chǎng)同樣經(jīng)歷了一輪下探，且位置與市場(chǎng)9月的底部位置接近，當(dāng)時(shí)已經(jīng)釋放了一輪敲入壓力，而在1月后的新雪球產(chǎn)品并沒(méi)有大規(guī)模敲入的風(fēng)險(xiǎn)。
就新增雪球而言，優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍還向記者提到，今年新增雪球產(chǎn)品主要集中在一季度發(fā)行，距離敲入點(diǎn)位置較遠(yuǎn)。4月，監(jiān)管層面又限制了早利雪球，零售端雪球規(guī)?；旧蠠o(wú)新增。
“5月以后基本上就沒(méi)有成規(guī)模的雪球發(fā)行了，8月以后幾近絕跡，存量規(guī)模和2月份敲入潮相比，新增（雪球規(guī)模）可能不超過(guò)10%。”張看山推測(cè)。
值得一提的是，伴隨市場(chǎng)回暖，未持有到期的雪球敲入后依然有敲出的概率。
這也意味著，投資者仍然可以拿回本金并按產(chǎn)品存續(xù)期時(shí)長(zhǎng)賺取一定票息。由此也回到了文章開(kāi)頭一幕，自9月24日的一行一會(huì)一局的政策“大禮包”超預(yù)期發(fā)布后，港股、A股紛紛創(chuàng)下年內(nèi)最高漲幅。
上證指數(shù)三天重新站上3000點(diǎn)，截止發(fā)稿已經(jīng)在沖擊3200點(diǎn)。
截至發(fā)稿，中證500、中證1000指數(shù)紛紛攀升至5400以上。
梁女士向記者透露，其購(gòu)入的是掛鉤中證500指數(shù)的兩年期早利雪球，敲出點(diǎn)位為5592.11點(diǎn)，第一年敲出票息年化20%，第二年敲出票息年化為5%。
“我當(dāng)時(shí)買(mǎi)的敲入價(jià)格為4343.38點(diǎn)，由于是按照（觀察日當(dāng)天）收盤(pán)價(jià)計(jì)算，索性還沒(méi)發(fā)生過(guò)敲入，不過(guò)買(mǎi)入后每天都心驚膽戰(zhàn)的?！绷号勘硎?。
“你這個(gè)點(diǎn)位還是比較好敲出的，我就要等到6300點(diǎn)（掛鉤標(biāo)的中證500）了，眼下還有2個(gè)月到期?！标惻窟€向梁女士交流道。
另需關(guān)注的是，此前有業(yè)內(nèi)人士曾提到，市場(chǎng)快速上漲期間，可能會(huì)有出現(xiàn)大量雪球產(chǎn)品達(dá)到敲出線(xiàn)，引發(fā)大面積雪球產(chǎn)品迅速結(jié)束。此時(shí)，券商平倉(cāng)又會(huì)大量拋掉股指期貨，從而會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生拋壓。
那么，本次市場(chǎng)的快速反彈是否也會(huì)誘發(fā)大面積雪球敲出呢？
在汪毅看來(lái)，市場(chǎng)的極致反彈確實(shí)可能導(dǎo)致部分在指數(shù)點(diǎn)位較低發(fā)行的雪球產(chǎn)品到達(dá)敲出線(xiàn)。但敲出并不會(huì)像敲入一樣引發(fā)滾雪球效應(yīng)，且敲出規(guī)則通常按月結(jié)算，因此對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)率影響有限。
匯生國(guó)際資本行政總裁黃立沖也有相似的觀點(diǎn)。據(jù)其分析，券商和其他機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)在市場(chǎng)極致反彈時(shí)，通過(guò)賣(mài)出股指期貨來(lái)對(duì)沖其現(xiàn)貨持倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，或者是為了利用期貨市場(chǎng)的價(jià)格差異來(lái)獲利。如果市場(chǎng)上的賣(mài)出行為足夠大，確實(shí)可能對(duì)市場(chǎng)形成拋壓，導(dǎo)致價(jià)格回落。
“然而，是否會(huì)發(fā)生這種情況取決于多種因素，包括市場(chǎng)對(duì)未來(lái)走勢(shì)的預(yù)期、基本面分析、流動(dòng)性狀況，以及其他市場(chǎng)參與者的行為。如果市場(chǎng)普遍預(yù)期未來(lái)會(huì)有更多上漲，那么即使有拋壓，市場(chǎng)也可能吸收這些賣(mài)出，繼續(xù)維持上漲趨勢(shì)。相反，如果市場(chǎng)預(yù)期不佳，拋壓可能會(huì)加速價(jià)格下跌?！秉S立沖指出。
（應(yīng)受訪者要求，梁女士、陳女士皆為化名。）
