文 | 投資界PEdaily
投資界—并購(gòu)最前線獲悉，本周TCL科技發(fā)布公告，擬通過(guò)控股子公司TCL華星光電技術(shù)有限公司（簡(jiǎn)稱“TCL華星”）收購(gòu)樂(lè)金顯示（中國(guó)）有限公司（簡(jiǎn)稱“LGDCA”）、樂(lè)金顯示（廣州）有限公司（簡(jiǎn)稱“LGDGZ”），以及LGDCA、LGDGZ運(yùn)營(yíng)所需相關(guān)技術(shù)和支持服務(wù)，基礎(chǔ)購(gòu)買價(jià)格為108億元人民幣。
TCL我們并不陌生，旗下手機(jī)、電視產(chǎn)品曾是一代人的經(jīng)典記憶，由華南理工校友李東生掌舵。回顧TCL幾十年風(fēng)云史，不得不提的是其2004年的兩筆跨國(guó)并購(gòu)，雖一度使TCL陷入危機(jī)，但也意外為TCL全球化業(yè)務(wù)埋下伏筆。
如今，李東生再次操刀一筆百億并購(gòu)。背后博弈與智慧，值得咀嚼。
超100億，李東生買下一個(gè)團(tuán)隊(duì)
先來(lái)看本次交易的買方——成立于2009年，TCL華星是TCL科技旗下專注于半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域的企業(yè)。成立以來(lái)，已經(jīng)以深圳、武漢、惠州、蘇州、廣州、印度為基地，產(chǎn)品覆蓋大中小尺寸面板及觸控模組、電子白板、拼接墻、車載、電競(jìng)等高端顯示應(yīng)用領(lǐng)域，擁有9條面板生產(chǎn)線、5大模組基地，投資金額超2600億元，至今已經(jīng)成為全球半導(dǎo)體顯示龍頭之一。
這一次，TCL華星將分別買下兩家公司：LGDGZ 100%股權(quán)；LGDCA 80%股權(quán)，即直接收購(gòu)LGD持有的51%股權(quán)和樂(lè)金顯示（廣州）貿(mào)易有限公司持有的8.5%股權(quán)，以及通過(guò)收購(gòu)LGDGZ 100%股權(quán)間接收購(gòu)LGDCA 20.5%的股權(quán)。此外，TCL還將獲得LGDCA、LGDGZ運(yùn)營(yíng)所需相關(guān)技術(shù)及支持服務(wù)。
追溯下來(lái)，這兩家公司都是韓國(guó)顯示面板制造龍頭LGD子公司。其中，LGDCA是LGD設(shè)立的 8.5 代大型液晶面板（即LCD）廠，公司主要產(chǎn)品為電視及商顯大尺寸液晶面板產(chǎn)品，設(shè)計(jì)月產(chǎn)能為180千片大板；
而LGDGZ則是模組工廠，主要產(chǎn)品為液晶顯示模組，設(shè)計(jì)月產(chǎn)能230萬(wàn)臺(tái)。這兩家公司均位于廣州市黃埔區(qū)。
實(shí)際上今年8月，TCL便披露過(guò)這筆交易。當(dāng)時(shí)TCL科技宣布，TCL華星被確定為L(zhǎng)GD廣州第8.5代LCD工廠股權(quán)競(jìng)買的優(yōu)先競(jìng)買方。不過(guò)，當(dāng)時(shí)計(jì)劃收購(gòu)的是該工廠70%股權(quán)。
隨后，該公司原有股東之一創(chuàng)維集團(tuán)也發(fā)布公告，出售其子公司在LGDCA的10%股份，交易金額高達(dá)13億人民幣。而最新公告中，TCL華星也將對(duì)LGDCA的收購(gòu)比例提升至80%。
隨著交易敲定，外界關(guān)心的價(jià)格問(wèn)題也得以公布：本次交易基礎(chǔ)購(gòu)買價(jià)款合計(jì)108億元人民幣，擬以現(xiàn)金方式支付。具體來(lái)看，LGDCA 59.5%股權(quán)的收購(gòu)金額為73.7億元人民幣，LGDGZ 100%股權(quán)的收購(gòu)金額為34.3億元人民幣。不過(guò)，TCL科技也提示，最終收購(gòu)金額根據(jù)過(guò)渡期損益、交割時(shí)點(diǎn)等因素會(huì)有調(diào)整。
對(duì)于這筆交易，TCL科技解釋道，這將為公司進(jìn)一步豐富半導(dǎo)體顯示產(chǎn)線技術(shù)、深化國(guó)際化客戶戰(zhàn)略合作、增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)、提升長(zhǎng)期盈利水平。收購(gòu)?fù)瓿珊?，LGDCA工廠將與TCL 華星廣州t9產(chǎn)線組成“雙子星”工廠。
此外據(jù)媒體報(bào)道，LGD廣州工廠的原班人馬及客戶都會(huì)直接移交給TCL科技。也就是說(shuō)，TCL科技買下一個(gè)團(tuán)隊(duì)。
宣布賣身背后
外界對(duì)LGD廣州工廠的歸屬關(guān)注已久。
LGD的故事可以追溯到1987年，從開(kāi)發(fā) TFT-LCD 開(kāi)始，短短幾十年間發(fā)展成為世界領(lǐng)先的液晶面板制造商，一度占據(jù)榜首。
而其與中國(guó)市場(chǎng)的淵源，則是在2014年，LGD在中國(guó)設(shè)立首個(gè)海外生產(chǎn)基地，總投資40億美元，為當(dāng)時(shí)廣州市最大的外商投資項(xiàng)目，這便是這次收購(gòu)對(duì)象的由來(lái)。
數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年以及2024年上半年，LGDCA營(yíng)業(yè)收入分別為100.28億元、63.34億元以及38.79億元；凈利潤(rùn)達(dá)到7.06億元、6.02億元以及2.68億元。不難看出，其收入正逐年下降。
這也被外界視為其出售的原因之一。早在2022年就有傳聞稱，LGD為緩解財(cái)務(wù)壓力欲出售廣州工廠。兩年間，關(guān)于其廣州工廠買賣的消息常有出現(xiàn)。
另一邊，這也與LGD的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變有關(guān)。此前的財(cái)報(bào)電話會(huì)上，LGD管理層表示，今年將重點(diǎn)投資OLED產(chǎn)線，計(jì)劃投入2萬(wàn)億韓元（約107億元）用于IT和汽車領(lǐng)域的OLED產(chǎn)品。高額投資計(jì)劃之下，LGD便醞釀賣掉這一LCD產(chǎn)線。而于一眾國(guó)內(nèi)面板廠商來(lái)說(shuō)，這是進(jìn)一步占領(lǐng)LCD市場(chǎng)難得的機(jī)會(huì)。
率先傳出收購(gòu)消息的是創(chuàng)維。當(dāng)時(shí)有消息稱創(chuàng)維未能回應(yīng)LGD一次性支付的要求，最終因價(jià)格分歧而告吹。
直到今年，又有消息傳出，包括京東方、TCL華星光電、惠科等國(guó)內(nèi)顯示企業(yè)都有意收購(gòu)LGD廣州8.5 代 LCD 工廠。其中韓媒還報(bào)道，京東方有更大希望拿下。
但最終花落TCL華星，關(guān)鍵原因或許在于價(jià)格。據(jù)當(dāng)時(shí)傳出的收購(gòu)消息，LGD對(duì)這筆交易出售價(jià)格預(yù)計(jì)在1萬(wàn)億韓元（約合54億元人民幣）。也就是說(shuō)，TCL華星用了翻倍的價(jià)格，最終拿下這個(gè)大deal。
TCL并購(gòu)啟示：保持敬畏
一路走來(lái)，TCL的并購(gòu)之路常常令人津津樂(lè)道。
這先要從背后掌舵人說(shuō)起。上世紀(jì)70年代，李東生考入華南理工大學(xué)無(wú)線電系，并進(jìn)入后來(lái)叱咤商海的50177班。這是一個(gè)被稱為“超級(jí)王牌班”的神奇班級(jí)，不僅走出“彩電三巨頭”TCL創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)李東生、創(chuàng)維集團(tuán)創(chuàng)始人黃宏生、康佳集團(tuán)前總裁陳偉榮，還誕生京信通信系統(tǒng)控股有限公司董事局主席霍東齡、德生通用電器制造有限公司董事長(zhǎng)梁偉等企業(yè)家。
1982年，李東生大學(xué)畢業(yè)，進(jìn)入TTK家庭電器有限公司，即TCL的前身，成為一名技術(shù)員，當(dāng)時(shí)他最大的愿望是“當(dāng)一名車間主任”。但十多年后，李東生成為了TCL集團(tuán)董事長(zhǎng)。
此后，李東生率領(lǐng)TCL進(jìn)軍彩電、PC和手機(jī)行業(yè)。90年代初，TCL成為“中國(guó)電話大王”。對(duì)許多80、90后來(lái)說(shuō)，許多家庭的第一臺(tái)電視機(jī)就來(lái)自TCL，陪伴著這一代人度過(guò)了許多重要的家庭時(shí)光。
TCL業(yè)務(wù)范圍還在不斷拓展，正布局智能終端產(chǎn)品以及新能源等領(lǐng)域。2019年，TCL完成資產(chǎn)重組，拆分為TCL科技集團(tuán)股份有限公司和TCL實(shí)業(yè)控股股份有限公司。其中TCL科技最新市值近800億。
如此龐大的商業(yè)帝國(guó)背后，離不開(kāi)20年前的兩筆跨國(guó)并購(gòu)。
2004年，TCL連續(xù)出手，收購(gòu)法國(guó)湯姆遜公司的彩電業(yè)務(wù)和阿爾卡特公司的手機(jī)業(yè)務(wù)，這兩家公司都是彼時(shí)的行業(yè)龍頭。后來(lái)回憶起這兩筆交易，李東生解釋了其中原因，“并購(gòu)湯姆遜彩電之后，我們能夠成為全球最大的彩電公司，這樣的愿景讓我非常興奮”。
事實(shí)確實(shí)如此，這場(chǎng)跨國(guó)并購(gòu)直接讓TCL從一家中國(guó)市場(chǎng)為主的公司，延伸到歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，一躍成為全球最大的彩電生產(chǎn)商之一。但預(yù)想中的協(xié)同整合效應(yīng)卻并未如期出現(xiàn)，反而讓TCL意外陷入虧損。
虧損的原因很復(fù)雜，比如對(duì)并購(gòu)的困難預(yù)估不充分、跨文化沖突、新舊技術(shù)迭代迅速等問(wèn)題，雖然在李東生的帶領(lǐng)下TCL最終走出低谷。但很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，TCL這兩筆并購(gòu)都被看作是并購(gòu)界的“反面案例”。
不過(guò)在后來(lái)的復(fù)盤中，李東生還是肯定了這筆交易，“2004年到2006年的虧損確實(shí)超出我們當(dāng)時(shí)并購(gòu)的預(yù)期，但是戰(zhàn)略上是對(duì)的，沒(méi)有當(dāng)年的并購(gòu)，不可能有今天TCL的產(chǎn)業(yè)地位。”這些年，TCL又陸續(xù)買下蘇州三星、日本JOLED等公司。
用李東生的話來(lái)說(shuō)，TCL科技的戰(zhàn)略終局是要在所處行業(yè)做到全球領(lǐng)先，并購(gòu)只是一個(gè)手段?！皩?duì)于一些有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，就應(yīng)該是加快發(fā)展，包括并購(gòu)?！辈贿^(guò)，這些年來(lái)經(jīng)歷商海浮沉，他也強(qiáng)調(diào)，“當(dāng)然也不能胡亂買，整個(gè)發(fā)展戰(zhàn)略都是聚焦產(chǎn)業(yè)?！?/p>
而這也是許多商業(yè)巨頭的發(fā)展縮影。對(duì)它們來(lái)說(shuō)，跨國(guó)買下一家公司，是拓展海外業(yè)務(wù)，更快走向全球化的必經(jīng)之路?？v觀今年并購(gòu)潮中，跨國(guó)并購(gòu)的案例更是不在少數(shù)。
但要知道的是，并購(gòu)本就不易，跨國(guó)并購(gòu)更是難上加難。一組數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的失敗率在80%以上。除了一些基本問(wèn)題外，還存在交易架構(gòu)復(fù)雜、政策監(jiān)管、文化差異等難題。一旦決策錯(cuò)誤，更會(huì)為企業(yè)帶來(lái)難以磨滅的創(chuàng)傷。
每一筆光鮮的并購(gòu)背后，都是反復(fù)的博弈與較量，更需保持敬畏。