界面新聞?dòng)浾?| 袁穎琪
界面新聞編輯 | 陳菲遐
在節(jié)前的A股上漲行情中，消費(fèi)板塊作為超跌反彈的代表，表現(xiàn)尤為引人注目。具體來(lái)看，消費(fèi)大類(lèi)下的各個(gè)細(xì)分板塊有哪些亮點(diǎn)？哪些個(gè)股更具有投資價(jià)值？哪些個(gè)股經(jīng)歷暴漲之后已經(jīng)開(kāi)始顯露風(fēng)險(xiǎn)？
美容板塊領(lǐng)漲，服飾紡織漲幅落后
數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)板塊9月23日至30日的整體平均漲幅與大盤(pán)指數(shù)持平。特別值得關(guān)注的是SW美容護(hù)理板塊，以30.07%的漲幅在所有消費(fèi)板塊中獨(dú)占鰲頭；緊隨其后的是SW食品飲料和SW社會(huì)服務(wù)板塊，漲幅分別為28.53%和28.19%。上述三個(gè)板塊的漲幅均超過(guò)了上證A股和深證A股的漲幅。
SW輕工制造和SW商貿(mào)零售板塊表現(xiàn)不及指數(shù)平均，但仍然表現(xiàn)出色，漲幅分別為25.37%和25.27%；緊隨其后的是家用電器和農(nóng)林牧漁領(lǐng)域，周漲幅分別為23.49%和23.34%。SW紡織服飾板塊的周漲幅為22.19%，在所有板塊中排名最后。這些板塊是典型的超跌板塊，此前股價(jià)經(jīng)歷大幅回調(diào)，業(yè)績(jī)基本面也受到消費(fèi)整體低迷影響。
醫(yī)美耗材領(lǐng)跑，愛(ài)美客被錯(cuò)殺？
盡管消費(fèi)股整體漲幅不錯(cuò)，但大幅超指數(shù)平均表現(xiàn)的細(xì)分板塊較為分散，而且涉及的個(gè)股并不多?？梢钥闯觯壳跋M(fèi)類(lèi)個(gè)股上漲的基本面驅(qū)動(dòng)因素并不是主因，所以大體上各板塊的股價(jià)表現(xiàn)較為平均。個(gè)別亮點(diǎn)板塊表現(xiàn)突出，或因投資者對(duì)這些板塊基本面改善的預(yù)期較為強(qiáng)烈。
消費(fèi)類(lèi)表現(xiàn)突出的細(xì)分板塊，集中在跑贏指數(shù)的幾個(gè)板塊中。例如，美容護(hù)理板塊上漲主要是靠細(xì)分板塊醫(yī)療美容板塊帶動(dòng)，該板塊周漲幅43.14%，其中醫(yī)美耗材的漲幅更是達(dá)到55.1%。另外，該板塊市值貢獻(xiàn)最多的化妝品細(xì)分板塊漲幅也表現(xiàn)不俗，漲幅為31.48%，均超過(guò)了上證和深證指數(shù)。
醫(yī)美耗材板塊有代表性的個(gè)股為愛(ài)美客（300896.SZ）和華熙生物（688363.SH），9月23日至30日漲幅分別為70.39%和54.4%。這兩家公司均從事玻尿酸類(lèi)美容護(hù)膚產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)。玻尿酸作為醫(yī)美填充物的市場(chǎng)份額正在被膠原蛋白類(lèi)產(chǎn)品搶占，因此造成了愛(ài)美客和華熙生物近期業(yè)績(jī)承壓。華熙生物2023年和2024年中報(bào)連續(xù)出現(xiàn)營(yíng)收和凈利雙降；愛(ài)美客則是增長(zhǎng)放緩?；久鎭?lái)看，兩家公司均有不同程度的困境，但愛(ài)美客仍在增長(zhǎng)軌道上，因而此輪表現(xiàn)出強(qiáng)勁的反彈動(dòng)力。根據(jù)Wind一致盈利預(yù)期，經(jīng)歷股價(jià)大幅上漲后，愛(ài)美客市盈率估值為30倍，華熙生物則為45倍，顯然愛(ài)美客仍在合理估值區(qū)間。
白酒和乳制品迎來(lái)價(jià)值回歸
食品飲料行業(yè)中白酒和乳制品細(xì)分板塊在9月23日至30日期間漲幅分別為38.4%和31.1%。白酒股中，瀘州老窖（000568.SZ）作為龍頭領(lǐng)漲板塊，漲幅47.7%；五糧液（000858.SZ）緊隨其后漲幅為47.4%；貴州茅臺(tái)（600519.SH）漲幅38%?？傮w看，市值稍小的頭部白酒股彈性更強(qiáng)。
乳制品板塊則是另一番景象，頭部股票漲幅遠(yuǎn)不及小市值個(gè)股。龍頭伊利股份（600887.SH）漲幅為32%，而領(lǐng)漲乳制品板塊的品渥食品（300892.SZ）漲幅為85%。經(jīng)過(guò)大幅上漲后品渥食品市值30億元，流通市值19億元?？梢钥闯?，乳制品板塊漲幅驅(qū)動(dòng)因素更偏向超跌反彈和市值小帶來(lái)的彈性。
乳制品2024年基本面既有困難又有機(jī)遇。整體上鮮奶類(lèi)個(gè)股業(yè)績(jī)基本面更好，例如新乳業(yè)（002946.SZ）去年以來(lái)營(yíng)收和凈利保持在增長(zhǎng)軌道上，尤其是今年中報(bào)凈利同比增長(zhǎng)25%，有了加速趨勢(shì)。公司9月23日至30日的股價(jià)漲幅為29%，彈性展現(xiàn)不充足，未來(lái)仍有上漲空間。品渥食品2023年出現(xiàn)虧損，今年中報(bào)營(yíng)收凈利仍繼續(xù)下滑，且業(yè)務(wù)以進(jìn)口巴氏奶為主，并不是當(dāng)前消費(fèi)風(fēng)口。因此，較大漲幅之后公司股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)也已顯現(xiàn)。
免稅再度受追捧
在整體表現(xiàn)平淡的商貿(mào)零售板塊中，細(xì)分領(lǐng)域免稅表現(xiàn)十分突出。該板塊主要由中國(guó)中免（601888.SH）帶動(dòng)。
中國(guó)中免在9月23日至30日期間股價(jià)漲幅達(dá)到42%。公司是中國(guó)唯一一家覆蓋全免稅銷(xiāo)售渠道的零售運(yùn)營(yíng)商，市場(chǎng)占有率超過(guò)20%，連續(xù)多年穩(wěn)居全球旅游零售行業(yè)市場(chǎng)份額第一名。公司業(yè)務(wù)主要分兩塊，一部分是機(jī)場(chǎng)免稅，另一部分是海南市內(nèi)免稅店。
過(guò)去幾年，由于出境游幾乎停擺，中國(guó)中免機(jī)場(chǎng)免稅業(yè)務(wù)受到重創(chuàng)，估值也經(jīng)歷了調(diào)整、重新定錨的過(guò)程。目前，中國(guó)中免股價(jià)為77.2元，市值1597億元，基本回到了海南離島免稅政策啟動(dòng)前。因此，即使中國(guó)中免股價(jià)上漲了42%，市值仍處在低估區(qū)間。
基本面方面，中國(guó)中免近些年在穩(wěn)定海南免稅業(yè)務(wù)的毛利率。2023年公司營(yíng)收675.76億元，同比增長(zhǎng)24.15%；凈利潤(rùn)67.17億元，同比增長(zhǎng)33.52%。今年上半年，公司營(yíng)收312.65億元，同比下降12.81%，歸母凈利潤(rùn)32.83億元，同比下降15.07%；主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為33.53%，同比提升2.92個(gè)百分點(diǎn)。
造成中國(guó)中免業(yè)績(jī)下滑的主要原因是海南市內(nèi)免稅業(yè)務(wù)受消費(fèi)不振影響而承壓，但仍有亮點(diǎn)。一是毛利率改善；二是機(jī)場(chǎng)免稅業(yè)務(wù)盈利能力大幅改善。公司境內(nèi)出入境免稅門(mén)店收入同比增長(zhǎng)超過(guò)100%，北京機(jī)場(chǎng)免稅門(mén)店收入同比增長(zhǎng)超過(guò)200%，上海機(jī)場(chǎng)免稅門(mén)店收入增長(zhǎng)將近1倍。隨著機(jī)場(chǎng)免稅業(yè)務(wù)帶來(lái)的改善，中國(guó)中免股價(jià)上漲將有業(yè)績(jī)基本面支撐。
另一只免稅概念股王府井（600859.SH）股價(jià)漲幅為34.8%。王府井的免稅業(yè)務(wù)目前只占總體業(yè)績(jī)非常小的一部分，主體業(yè)績(jī)?nèi)杂少?gòu)物中心和奧特萊斯等業(yè)態(tài)貢獻(xiàn)。因此，盡管王府井在免稅概念里占了市值較小的優(yōu)勢(shì)，但目前漲幅仍不及中國(guó)中免。此外，王府井2024年中報(bào)凈利大幅下滑43%，基本面也不利于支撐股價(jià)。
其他消費(fèi)類(lèi)板塊整體表現(xiàn)和指數(shù)接近，目前多數(shù)消費(fèi)股上漲的邏輯以跟隨大盤(pán)和超跌反彈為主。少數(shù)漲幅領(lǐng)先的個(gè)股上漲主要由被錯(cuò)殺和基本面改善預(yù)期推動(dòng)。