文 | 獵云網(wǎng) 韓文靜
醫(yī)藥B2B獨(dú)角獸“藥師幫”大手一揮，主導(dǎo)了一筆10.35億的收購(gòu)——
10月15日，藥師幫在聯(lián)交所網(wǎng)站發(fā)布公告，已就收購(gòu)一塊醫(yī)藥100%股權(quán)簽署交易協(xié)議，收購(gòu)總對(duì)價(jià)為人民幣10.35億元。
公告發(fā)布次日，也就是10月16日，藥師幫每股跌4.21%至7.05港元，總市值45.40億；拉長(zhǎng)時(shí)間線來看，在2023年8月漲到了歷史最高的64.5港元/股后，藥師幫股價(jià)一路震蕩下跌，總市值蒸發(fā)超300億港元。
隨著收購(gòu)的完成，一塊醫(yī)藥身后的投資機(jī)構(gòu)——梅花創(chuàng)投、紅杉中國(guó)等，也將成功實(shí)現(xiàn)退出，落袋為安。
眼前，醫(yī)療行業(yè)的兼并收購(gòu)的景象此起彼伏。
今年以來，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)接連出現(xiàn)了邁瑞醫(yī)療并購(gòu)惠泰醫(yī)療、華潤(rùn)三九擬斥資約62.12億元收購(gòu)天士力醫(yī)藥、嘉和生物收購(gòu)億騰醫(yī)藥等多起“史詩(shī)級(jí)”并購(gòu)事件。
時(shí)代序幕下，不少細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)緊盯優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，醫(yī)療行業(yè)的并購(gòu)與整合大戲正不斷上演。
藥師幫，一舉出手10億
更多交易細(xì)節(jié)浮出水面。
聯(lián)交所公告顯示，10月15日，藥師幫已就收購(gòu)一塊醫(yī)藥100%股權(quán)簽署交易協(xié)議，總對(duì)價(jià)為人民幣10.35億元，其中現(xiàn)金對(duì)價(jià)為4.20億元，股份對(duì)價(jià)為6.15億元。
特別說明的是，在股份對(duì)價(jià)部分，并非以當(dāng)日收盤價(jià)進(jìn)行的計(jì)算，而是以每股12港元向一塊醫(yī)藥原股東發(fā)行新股，這個(gè)價(jià)格較收購(gòu)協(xié)議簽署日收盤價(jià)溢價(jià)63.04%。
交易完成后，一塊醫(yī)藥將成為藥師幫的全資附屬公司，而一塊醫(yī)藥的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)、資產(chǎn)及負(fù)債將于本公司的綜合財(cái)務(wù)報(bào)表綜合入賬。
先來看看買賣雙方的基本情況，二者皆專注于醫(yī)藥B2B業(yè)務(wù)，合作也是在情理之中。
公開信息顯示，一塊醫(yī)藥成立于2019年，定位于醫(yī)藥B2B供應(yīng)鏈平臺(tái)，總部位于長(zhǎng)沙，專注于為下游連鎖藥店、多體藥店和單體藥店提供醫(yī)藥健康產(chǎn)品及服務(wù)，其自有藥品品牌元典、安泰邦、杏林泰等涵蓋了中成藥、化藥、滋補(bǔ)等多個(gè)類別。
藥師幫成立于2015年，定位于院外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)數(shù)字化綜合服務(wù)平臺(tái)，簡(jiǎn)單理解就是幫助醫(yī)藥行業(yè)上下游銜接資源。2023年6月，藥師幫作為國(guó)內(nèi)B2B醫(yī)藥電商獨(dú)角獸，成功在港交所敲鐘。
對(duì)于這筆收購(gòu)，藥師幫表示，將充分整合雙方在供應(yīng)鏈、產(chǎn)品、自有品牌建設(shè)以及市場(chǎng)方面的資源與優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)雙方在上游產(chǎn)品供給及下游市場(chǎng)滲透的協(xié)同效應(yīng)。這里面提到了兩個(gè)關(guān)鍵詞——供應(yīng)鏈能力和自有品牌。
在今年上半年發(fā)布的年報(bào)中，藥師幫創(chuàng)始人張步鎮(zhèn)就提到供應(yīng)鏈的重要性：“以千億人民幣GMV規(guī)模為未來2-3年目標(biāo)，不斷向上游布局，運(yùn)用數(shù)字技術(shù)重新定義藥品生產(chǎn)制造和流通，持續(xù)打造供應(yīng)鏈能力”。
供應(yīng)鏈層面，一塊醫(yī)藥已與超過1000家制藥企業(yè)建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，為下游3000家連鎖藥店總部及數(shù)以萬計(jì)的多體和單體藥店提供約700個(gè)自有品牌SKU。
自有品牌層面，一塊醫(yī)藥目前擁有“元典”、“安泰邦”等涵蓋了中成藥、化藥、滋補(bǔ)等多個(gè)類別的自有品牌。目前，一塊醫(yī)藥可為下游零售藥店提供約700個(gè)自有品牌SKU。
一塊醫(yī)藥創(chuàng)始人高博曾透露，“2022年，公司實(shí)現(xiàn)銷售額5.5億元，今后，我們將持續(xù)秉承讓藥店經(jīng)營(yíng)更輕松的理念，做優(yōu)產(chǎn)業(yè)鏈。”他還表示，一塊醫(yī)藥將“因材施教”，根據(jù)藥房層級(jí)、經(jīng)營(yíng)水平、連鎖規(guī)模、地域政策等出臺(tái)不同服務(wù)方案，突破單體藥房在運(yùn)營(yíng)和發(fā)展中的局限，迎合藥房連鎖化的趨勢(shì)。
今年8月，藥師幫對(duì)外公布其最新一期半年度業(yè)績(jī)，凈利潤(rùn)達(dá)到1335.4萬元，實(shí)現(xiàn)上市后首度盈利。
隨著收購(gòu)的完成，藥師幫將進(jìn)一步深化產(chǎn)業(yè)布局，雙方將在供應(yīng)鏈和品牌層面，帶來更大的協(xié)同效應(yīng)，打開更多的盈利空間。
一塊醫(yī)藥，身后站著一群知名VC
交易完成后，一塊醫(yī)藥將保持品牌與運(yùn)營(yíng)獨(dú)立，經(jīng)營(yíng)模式也將保持不變，現(xiàn)有核心管理團(tuán)隊(duì)將持續(xù)留任。
成立至今，一塊醫(yī)藥幾乎保持著一年一輪的融資速度。
天眼查顯示，2019年，公司獲得了來自德迅投資、大得宏濤、九合創(chuàng)投、梅花創(chuàng)投的天使輪融資；2020年，完成了由紅杉中國(guó)種子基金、心元資本、梅花創(chuàng)投等押注的數(shù)千萬元S輪融資；2021年，完成數(shù)千萬美元B輪融資；2022年，完成了數(shù)千萬美元的B＋輪融資。
根據(jù)公告，被并購(gòu)之前，GDVenture持股為18.72%，Paul Sprint持股為3.74%，JFC Venture持股為2.5%，YK United Limited持股為10.74%，Cenova China Healthcare持股為15.85%，Cherubic Ventures持股為10.49%；I-BridgeII Investment、康橋分別持股4.37%，Atum Ventures Limited持股為7.93%，紅杉旗下HSG Seed I Holdco持股為7.31%，D Healthcare 1持股為4.75%，梅花創(chuàng)投持股為2.99%。
隨著收購(gòu)的完成，一塊醫(yī)藥身后投資人也將得以順利退出。
但是，這并非一場(chǎng)無條件的“輸血”。公告中多次提到了或有對(duì)價(jià)，也就是我們常說的對(duì)賭機(jī)制。
具體來看，公告中列舉出了許多績(jī)效目標(biāo)，包括“2024年的核心業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)率至少到20%，2024年第四季度的凈利潤(rùn)至少達(dá)到人民幣600萬元，或2027年第一季度的凈利潤(rùn)與2026年第一季度相比增加不少于20%，及2024年的關(guān)鍵雇員流失率不超過20%……”
在這些條文的規(guī)限下，除非一塊醫(yī)藥有關(guān)期間的相應(yīng)績(jī)效目標(biāo)均已達(dá)成，否則相應(yīng)部分或有對(duì)價(jià)的分期付款不予支付。
顯然，這是藥師幫和一塊醫(yī)藥溝通、博弈后的一個(gè)結(jié)果。背后的邏輯，也許是藥師幫希望通過這種方式推動(dòng)公司向業(yè)績(jī)利潤(rùn)導(dǎo)向型轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
醫(yī)療行業(yè)并購(gòu)潮
這是中國(guó)醫(yī)療行業(yè)并購(gòu)潮的一抹寫照之一。
進(jìn)入2024 年，大型醫(yī)療企業(yè)整合動(dòng)作不斷：邁瑞醫(yī)療使用66.5億元收購(gòu)惠泰醫(yī)療，快速布局心血管領(lǐng)域細(xì)分賽道；華潤(rùn)醫(yī)藥以31.15億元收購(gòu)北藥集團(tuán)持有的華潤(rùn)紫竹；中國(guó)通用集團(tuán)對(duì)重藥控股的并購(gòu)整合；華潤(rùn)三九擬62億元收購(gòu)天士力28%股份等。
除了大型藥企，北陸藥業(yè)、賽托生物、新諾威等一批中小上市公司也紛紛拋出交易方案。
淺析并購(gòu)交易發(fā)生的邏輯，對(duì)于大型藥企來講，通過并購(gòu)新公司可以構(gòu)建新的業(yè)務(wù)線或核心競(jìng)爭(zhēng)力。例如，一些企業(yè)通過收購(gòu)創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)，獲取創(chuàng)新藥物的研發(fā)管線和技術(shù)，以增強(qiáng)自身的研發(fā)實(shí)力。
對(duì)于未盈利的生物科技公司，以往，相比并購(gòu)，行業(yè)里較為常見的退出渠道是企業(yè)通過上市的形式讓背后的股東和投資人退出，在IPO階段性收緊后，接受被并購(gòu)成為一種生存與發(fā)展的途徑，這也為大型藥企提供了并購(gòu)的機(jī)會(huì)。
此外，投資機(jī)構(gòu)出于退出需求，也推動(dòng)了醫(yī)藥行業(yè)的并購(gòu)交易。在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，并購(gòu)為投資機(jī)構(gòu)提供了一種較為可行的退出方式。
易凱資本發(fā)布《2024易凱資本中國(guó)健康產(chǎn)業(yè)白皮書》（《白皮書》）指出，產(chǎn)業(yè)資本未來將在中國(guó)健康產(chǎn)業(yè)的行業(yè)整合中扮演越來越關(guān)鍵的角色，未來產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)的企業(yè)并購(gòu)整合潮將來臨。
“最近幾年，并購(gòu)重組的驅(qū)動(dòng)力已明顯轉(zhuǎn)變，越來越多的交易開始顯示出產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)的趨勢(shì)，產(chǎn)業(yè)資本在并購(gòu)中扮演著越來越重要的角色。”易凱資本相關(guān)人士指出，中國(guó)健康產(chǎn)業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)正從以市值和證券化為主導(dǎo)轉(zhuǎn)變?yōu)橐援a(chǎn)業(yè)邏輯為主導(dǎo)。
在2024年的中國(guó)醫(yī)療領(lǐng)域，一場(chǎng)并購(gòu)潮正洶涌而來，這一現(xiàn)象的背后，是多種因素交織推動(dòng)的結(jié)果，時(shí)代的序幕下，醫(yī)療行業(yè)格局、技術(shù)創(chuàng)新和資源配置也將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。