文 | 創(chuàng)業(yè)最前線 段楠楠

編輯 | 蛋總

作為現(xiàn)代版“鏢局”，安邦護衛(wèi)業(yè)績穩(wěn)定得讓競爭對手羨慕。過去五年，安邦護衛(wèi)收入始終維持正向增長且無一年下滑。

然而，收入持續(xù)增長的安邦護衛(wèi)目前在資本市場似乎不太受歡迎，自2023年12月上市以來，公司股價距離最高點已近腰斬。

此外，由于移動支付興起，居民對于現(xiàn)金需求逐年減少，安邦護衛(wèi)未來經(jīng)營也令人擔(dān)憂。在此背景下，公司能否找到第二增長點變得至關(guān)重要。

01 業(yè)績穩(wěn)定，股價下跌

改革開放以后，隨著我國金融體系的日益發(fā)展，銀行的規(guī)模也逐漸擴大，隨之而來的資金押運問題也成為各大銀行思考的重點。

1996年7月8日，公安部專門下發(fā)《關(guān)于進一步加強金融保衛(wèi)工作的通知》，明確提出組建統(tǒng)一專業(yè)的押運機構(gòu)。

為了資金安全，銀行選擇將資金交給更為專業(yè)的安保機構(gòu)押運。在此背景下，誕生了不少武裝押運公司，安邦護衛(wèi)便是其中之一。

2006年，為了服務(wù)“平安浙江”建設(shè)，提高浙江省金融押運安全水平，在浙江省政法委批示下，安邦護衛(wèi)正式成立。

2015年，通過股權(quán)劃轉(zhuǎn)的方式，安邦護衛(wèi)成為浙江省國資委旗下全資公司，國資委又將安邦護衛(wèi)股權(quán)劃轉(zhuǎn)至浙江省國資公司，此后公司控股股東一直是浙江省國有資本運營公司，實控人則為浙江省國資委。

在浙江省國資委信用背書下，安邦護衛(wèi)迅速壟斷了浙江省銀行武裝押運業(yè)務(wù)。公司年報數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，安邦護衛(wèi)在浙江省內(nèi)銀行網(wǎng)點市占率約為81%。

在浙江省國資委支持下，安邦護衛(wèi)穩(wěn)步發(fā)展。到2022年公司收入達到23.79億元，歸母凈利潤高達1.14億元。

由于持續(xù)盈利，安邦護衛(wèi)現(xiàn)金流極為充裕。2022年底，安邦護衛(wèi)貨幣資金多達11.23億元。同期，公司短期借款、長期借款、一年內(nèi)到期非流動負債還不到8500萬元。

即便如此，不缺錢的安邦護衛(wèi)也選擇向上交所主板發(fā)起沖擊。

從此前安邦護衛(wèi)公布的募資用途來看，主要用于集團數(shù)字化轉(zhuǎn)型和浙江公共安全服務(wù)中心（一期）項目。值得注意的是，該兩個項目均不是用來擴大現(xiàn)有經(jīng)營規(guī)模，主要是對現(xiàn)有的經(jīng)營情況補充升級。

此后，安邦護衛(wèi)有條不紊地推動企業(yè)上市，2023年12月正式在上交所主板上市。

上市之初，由于標(biāo)的稀缺，安邦護衛(wèi)股價被爆炒，2023年12月20安邦護衛(wèi)股價一度漲超180%，最終收盤股價報收45.48元/股，全天上漲141.89%。

但此后公司股價便一路下行，截至今年10月18日，安邦護衛(wèi)股價報收28.85元/股，較公司股價最高點53.15元/股下跌超45%。

公司股價下跌，與資本市場變化及上市之初公司股價被爆炒有很大關(guān)系。不過公司股價跌幅如此之大，總歸讓投資者體驗不好。

02 97%收入來源浙江，核心業(yè)務(wù)拓展難

對于安邦護衛(wèi)而言，股價的漲跌并不會影響企業(yè)經(jīng)營，真正讓安邦護衛(wèi)感到揪心的是，自身主營業(yè)務(wù)發(fā)展遇到了較大的瓶頸。

從收入來看，2024年上半年安邦護衛(wèi)70%以上的收入來源于金融安全服務(wù)。

所謂金融安全服務(wù)，主要是公司為銀行提供車輛，銀行按需調(diào)度，按年付服務(wù)費，網(wǎng)點較少的銀行則與大行共用車輛。因此，安邦護衛(wèi)客戶也主要是以四大行為主的銀行。

服務(wù)于四大行為首的銀行客戶讓安邦護衛(wèi)客戶極為穩(wěn)健，但公司也面臨業(yè)務(wù)太過集中和移動支付興起的沖擊。

從公司收入來看，其97%以上的收入來源于浙江省內(nèi)，這也意味著公司業(yè)務(wù)增長很大程度上要看浙江省內(nèi)銀行網(wǎng)點的數(shù)量增長情況。

值得注意的是，從公司招股書及財報披露的數(shù)據(jù)來看，浙江省銀行網(wǎng)點數(shù)似乎正在減少。2022年至2024年上半年，浙江省內(nèi)銀行網(wǎng)點數(shù)量約為13327個、13291個、13062個，呈逐年下滑趨勢。

而公司業(yè)績還能提升與提價以及拓展綜合安防有關(guān)，2020年公司單價為14.48萬元/網(wǎng)點，2022年提升至14.99萬元/網(wǎng)點。

正如公司所言，在押運價格上安邦護衛(wèi)有一定議價能力，不過公司在浙江省內(nèi)網(wǎng)點市占率接近81%，且省內(nèi)網(wǎng)點不斷萎縮的背景下，僅靠漲價很難維持公司業(yè)務(wù)的持續(xù)擴張。

鑒于此，公司只有拓展省外資源才是最優(yōu)解。

然而，與其他行業(yè)不同，大部分城市都有自身的武裝押運企業(yè)，且大多數(shù)都有當(dāng)?shù)貒Y背景，很難被取代，這也意味著，安邦護衛(wèi)想要拓展省外資源將非常困難。

此外，隨著移動支付的興起，日?，F(xiàn)金交易也在減少。

過去5年，我國移動支付出現(xiàn)爆發(fā)式增長。數(shù)據(jù)顯示，2018年國內(nèi)移動支付筆數(shù)為605.31億筆，到2023年大幅增長至1851.47億筆，現(xiàn)金支付也在減少。

這樣一來，勢必會造成銀行押送現(xiàn)金的頻率減少，公司金融安全服務(wù)業(yè)務(wù)也會受到影響。此前，安邦護衛(wèi)也明確表示，移動支付方式對公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)增長造成沖擊。

為此，安邦護衛(wèi)也在積極拓展其他業(yè)務(wù)，如綜合安防服務(wù)。所謂綜合安防服務(wù)，主要為政府、銀行、大型活動等提供安全保障服務(wù)。

2020年至2023年，安邦護衛(wèi)綜合安防服務(wù)收入分別為3.45億元、4.10億元、5.63億元、6.05億元，收入增速較快。

不過，綜合安防服務(wù)屬于勞動密集型行業(yè)，一場大型活動所需安保人員眾多，因此該業(yè)務(wù)相對于金融安全服務(wù)盈利能力較弱。

數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，公司金融安全服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率高達29.20%，而綜合安防服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率只有8.76%。

此外，公司綜合安防業(yè)務(wù)毛利率還出現(xiàn)下滑的趨勢。2023年上半年，公司該業(yè)務(wù)毛利率為10.29%，2024年上半年下降至8.76%。

對于安邦護衛(wèi)而言，在移動支付興起的影響下，公司核心業(yè)務(wù)金融安全業(yè)務(wù)增長已出現(xiàn)疲態(tài)。

雖然公司綜合安防業(yè)務(wù)能帶來一定的增量，但鑒于該業(yè)務(wù)毛利率過低，即便持續(xù)增長，其帶來的利潤也有限。

03 董事長、總經(jīng)理股權(quán)價值超2200萬元

作為勞動密集型企業(yè)，安邦護衛(wèi)雇員人數(shù)并不少。

截至2023年底，安邦護衛(wèi)員工總數(shù)16565人，此外在大型活動舉辦時公司還會雇傭部分外包人員，這也使得公司職工薪酬支出較高。數(shù)據(jù)顯示，安邦護衛(wèi)2023年公司員工薪酬支出為1.47億元。

此前，安邦護衛(wèi)層披露2022年公司普通員工平均年薪為8.87萬元，勞務(wù)派遣員工年薪為6.29萬元，同期浙江省平均年薪為9.16萬元。

雖然普通員工薪資并不高，但董事長吳高峻和總經(jīng)理諸葛斌卻收入頗高，2023年兩人年薪均為136.1萬元，均高于行業(yè)平均薪資水平。

除工資收入較高外，董事長吳高峻和總經(jīng)理諸葛斌還擁有價值不菲的股權(quán)。截至2024年6月30日，兩人均持有安邦護衛(wèi)80萬股，按公司現(xiàn)有股價計算，兩人持有股權(quán)價值均超2200萬元。

據(jù)悉，兩人均在2015年加入安邦護衛(wèi)，董事長吳高峻此前為浙江省公安廳政治部副主任，總經(jīng)理諸葛斌則是浙江省機電集團有限責(zé)任公司副總經(jīng)理、黨委委員。

兩人獲得安邦護衛(wèi)股權(quán)，均是通過股權(quán)激勵的方式獲得。此前，安邦護衛(wèi)為了調(diào)動公司核心骨干員工的積極性和創(chuàng)造性，同時為回報其對公司做出的貢獻，在2020年9月進行了股改后第一次股權(quán)激勵，彼時股權(quán)激勵價格為11.70 元/股，與外部投資者相當(dāng)。

2023年12月，安邦護衛(wèi)以19.10元/股價格發(fā)行上市，兩人股權(quán)價值迎來第一次增值。

截至今年10月18日，公司股價報收28.85元/股，較兩人股權(quán)激勵時的價格上漲超146%，若按兩人持有股權(quán)計算，該筆股權(quán)激勵將分別為兩人帶來超1350萬元的收益。

「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，除公司董事長和總經(jīng)理獲得不菲的收益外，公司眾多核心員工也受益頗豐。

截至今年6月30日，公司兩大員工持股平臺寧波捍衛(wèi)企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)、寧波衛(wèi)邦企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)分別持有公司416.75萬股、413.73萬股，累計價值超2.3億元。

據(jù)悉，該兩大員工持股平臺涵蓋了公司核心員工數(shù)十人，公司上市后該部分員工股權(quán)激勵也收益頗豐。

企業(yè)持續(xù)發(fā)展，惠及核心員工是好事。不過作為勞動密集型企業(yè)，隨著人力成本的不斷上升，公司盈利空間很有可能被擠壓，尤其是公司目前第二大業(yè)務(wù)綜合安防業(yè)務(wù)。

有浙江省國資背書，安邦護衛(wèi)經(jīng)營基本面將很穩(wěn)定，但隨著移動支付興起，公司核心業(yè)務(wù)很難再高速成長，如何盡快尋找出第二增長點變得至關(guān)重要。