文 | 創(chuàng)業(yè)最前線 王亞靜
編輯 | 蛋總
如果問(wèn)現(xiàn)在的年輕人，最想干什么？答案大概率是：養(yǎng)寵物。
近期，高盛在發(fā)布的一份報(bào)告里指出，2024年中國(guó)寵物數(shù)量將首次超過(guò)4歲以下幼兒。到2030年，中國(guó)城鎮(zhèn)寵物數(shù)量將超過(guò)7000萬(wàn)只，是幼兒數(shù)量的兩倍。
年輕人的喜好在哪里，市場(chǎng)就在哪里。于是，近些年寵物經(jīng)濟(jì)持續(xù)走熱，這也帶動(dòng)了相關(guān)企業(yè)的業(yè)績(jī)走高。
例如，2024年前三季度，寵物食品企業(yè)乖寶寵物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.71億元，同比增長(zhǎng)17.96%；歸母凈利潤(rùn)4.70億元，同比增長(zhǎng)49.64%。
然而，資本市場(chǎng)似乎并不買(mǎi)賬。Wind數(shù)據(jù)顯示，公布財(cái)報(bào)的次日（10月24日），乖寶寵物股價(jià)下跌2.78%，報(bào)收64.45元/股。
在業(yè)績(jī)和股價(jià)背離的背后，乖寶寵物究竟怎么了？
01 主攻高端，產(chǎn)品成本卻每千克不足16元
乖寶寵物是一家寵物食品企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋貓糧、狗糧，以及雞肉干、凍干、貓條等寵物零食，化毛膏、營(yíng)養(yǎng)膏等寵物保健品在內(nèi)的全品類(lèi)寵物食品。
2006年，秦華、張迎新夫婦成立了乖寶食品前身依戈?duì)柺称?，最早是為境外寵物食品代加工?013年，公司創(chuàng)建自有品牌“麥富迪”；2019年，公司又打造出“弗列加特”，形成了以“麥富迪”、“弗列加特”為核心的自有品牌梯隊(duì)。
這兩個(gè)品牌定位都是走高端路線。在2024年中期財(cái)報(bào)中，乖寶寵物明確，“麥富迪”精準(zhǔn)鎖定年輕消費(fèi)群體并布局高端犬貓糧市場(chǎng)，而“弗列加特”自誕生之時(shí)屬性就是高端貓糧。
有時(shí)候，高端在一定程度上就意味著高價(jià)。
10月24日，創(chuàng)業(yè)最前線在麥富迪天貓旗艦店查詢發(fā)現(xiàn)，一款熱銷(xiāo)40萬(wàn)+的營(yíng)養(yǎng)森林系列“小型犬全犬期糧（添加牛肉粒）”1.3kg售價(jià)35.5元，約27元/kg。
在弗列加特天貓旗艦店，一款“弗列加特（添加磷蝦油）貓糧”熱銷(xiāo)20萬(wàn)+，隨機(jī)選擇一款“雞肉+磷蝦油”品類(lèi)，1.8kg售價(jià)159.6元，約合89元/kg。
此前，乖寶寵物的產(chǎn)品售價(jià)就一直在走高。其披露的招股書(shū)顯示，2020年至2022年，零食平均每千克銷(xiāo)售單價(jià)從40.89元上漲到49.86元，每年增長(zhǎng)幅度在10%以上。
同期，其主糧每千克平均銷(xiāo)售單價(jià)從10.41元上漲到14.27元；保健品和其他產(chǎn)品則從31.08元上漲到47.37元。
圖 / 乖寶寵物招股書(shū)
不少“鏟屎官”奉行窮養(yǎng)自己也要富養(yǎng)寵物的理念，樂(lè)于為“毛孩子”掏腰包。因此，雖然這些主糧、零食、保健品的價(jià)格不菲，仍擋住年輕人買(mǎi)單的熱情。
今年“雙11”期間，這兩大品牌均表現(xiàn)強(qiáng)勁。天貓數(shù)據(jù)顯示，在10月21日晚8點(diǎn)開(kāi)賣(mài)4小時(shí)后，“弗列加特”成交同比增長(zhǎng)近230%；京東數(shù)據(jù)顯示，10月21日前4小時(shí)，“麥富迪”占據(jù)了貓干糧、貓濕糧&貓零食、狗干糧和狗零食品牌4個(gè)銷(xiāo)售額排行榜的第一名。
只是，這些所謂的“高端產(chǎn)品”成本真的很高嗎？
在財(cái)報(bào)中，乖寶寵物并未在銷(xiāo)量中區(qū)分自有品牌、代工業(yè)務(wù)，以及主食、零食、保健品等產(chǎn)品的銷(xiāo)量具體數(shù)值，但產(chǎn)品成本的大致情況仍可以從整體數(shù)據(jù)中窺得一二。
財(cái)報(bào)顯示，2023年，公司共銷(xiāo)售17.60萬(wàn)噸產(chǎn)品，若按照營(yíng)業(yè)成本27.33億元計(jì)算，平均每千克成本不到16元。
乖寶寵物在此前披露的招股書(shū)中提及，2020年至2022年，境外零食銷(xiāo)售成本在40元/kg左右，而境內(nèi)零食銷(xiāo)售成本在20元/kg以下。另?yè)?jù)乖寶寵物披露的2024中期財(cái)報(bào)，主糧的毛利率高達(dá)44.70%。
圖 / 乖寶寵物招股書(shū)
乖寶寵物的產(chǎn)品靠什么支撐起如此高的溢價(jià)？主糧、零食、保健品的成本是多少？產(chǎn)品這樣的成本是否可以保障質(zhì)量？對(duì)此，創(chuàng)業(yè)最前線試圖向乖寶寵物方面進(jìn)行了解，但截至發(fā)稿仍未獲回復(fù)。
可以知道的是，售價(jià)和成本之間的巨大差距，為乖寶寵物創(chuàng)造了足夠高的利潤(rùn)空間。
10月23日晚，乖寶寵物發(fā)布2024年前三季度財(cái)報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.71億元，同比增長(zhǎng)17.96%；歸母凈利潤(rùn)4.70億元，同比增長(zhǎng)49.64%，利潤(rùn)增速明顯更快。
圖 / 乖寶寵物財(cái)報(bào)
02 近7億砸向銷(xiāo)售，被美國(guó)公司起訴
賺到錢(qián)的乖寶寵物，在宣傳的投入上毫不吝嗇。
2024年前三季度，乖寶寵物的銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)到6.95億元，同比增長(zhǎng)40.30%。對(duì)此，公司解釋稱，主要是公司自有品牌收入占比以及直銷(xiāo)渠道占比增加，相應(yīng)的業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)和銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)增加。
圖 / 乖寶寵物財(cái)報(bào)
在三季度財(cái)報(bào)中，乖寶寵物沒(méi)有披露宣傳費(fèi)和服務(wù)費(fèi)的具體數(shù)據(jù)，但其披露的中期財(cái)報(bào)顯示，2024年上半年，企業(yè)的銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)到4.62億元。其中，業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)、銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)合計(jì)3.66億元，甚至超過(guò)了企業(yè)上半年的歸母凈利潤(rùn)3.08億元。
圖 / 乖寶寵物2024年半年報(bào)
創(chuàng)業(yè)最前線注意到，乖寶寵物正在打造一個(gè)新的高端狗糧品牌——汪臻醇。
10月24日，當(dāng)創(chuàng)業(yè)最前線向“弗列加特”天貓旗艦店客服詢問(wèn)，是否有狗糧相關(guān)產(chǎn)品時(shí)，客服沒(méi)有推薦“麥富迪”（狗糧、貓糧均有），而是推薦了“汪臻醇”，并強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品采用“弗列加特”同款磷蝦油。
今年3月，乖寶寵物成立了上海汪臻醇寵物食品有限公司，仍在虧損階段。于2024年上半年，這家公司凈利潤(rùn)虧損2.65萬(wàn)元。
圖 / 乖寶寵物2024年半年報(bào)
當(dāng)前寵物市場(chǎng)處在混戰(zhàn)階段，市場(chǎng)集中度低，各個(gè)品牌之間推出的國(guó)產(chǎn)糧差異化也并不明顯，更多是口味、原材料的差異，本質(zhì)上對(duì)于“毛孩子”的營(yíng)養(yǎng)和健康并沒(méi)有太大影響。這也意味著，企業(yè)想要打造新的爆品變得更加困難，若想突圍，必須在產(chǎn)品創(chuàng)新上下更多功夫。
但在研發(fā)上，乖寶寵物投入的資金甚至不到銷(xiāo)售費(fèi)用的十分之一。2024年前三季度，公司的研發(fā)費(fèi)用5997.54萬(wàn)元，同比微增7.78%。
圖 / 乖寶寵物2024年三季報(bào)
拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，從2018年至2023年，乖寶寵物投入在研發(fā)上的費(fèi)用從未超過(guò)8000萬(wàn)元。
圖 / Wind（單位：萬(wàn)元）
那么，“汪臻醇”是何時(shí)開(kāi)發(fā)的新品？投入了多少資金？運(yùn)用了哪些新科技？這一產(chǎn)品與另外兩個(gè)品牌有何不同？對(duì)此，創(chuàng)業(yè)最前線試圖向乖寶寵物方面進(jìn)行了解，但截至發(fā)稿仍未獲回復(fù)。
值得注意的是，美國(guó)NPIC公司正在起訴乖寶寵物，主張乖寶美國(guó)聘任NPIC前員工，侵占其商業(yè)秘密。
具體而言，2017年4月，乖寶美國(guó)設(shè)立；當(dāng)年11月，乖寶美國(guó)聘任NPIC公司前員工朱杰擔(dān)任COO，朱杰一并介紹當(dāng)時(shí)NPIC員工雷平華（PinghuaLei）以及NPIC前員工陳昕禧（Dr.Shin-ShiChen）及陳瓊英（ChiungYingChen）加入乖寶美國(guó)。其中，雷平華擔(dān)任的正是乖寶美國(guó)研發(fā)主管。
2018年，NPIC公司起訴朱杰、雷平華和陳瓊英，后又追加起訴陳昕禧、乖寶美國(guó)和乖寶寵物，主張乖寶寵物和乖寶美國(guó)通過(guò)朱杰和雷平華盜用了NPIC的商業(yè)秘密。2018年9月，乖寶美國(guó)解聘了朱杰、雷平華、陳昕禧和陳瓊英。
因案件管轄權(quán)異議，2020年5月，NPIC撤回了在州法院訴訟，并在聯(lián)邦法院起訴乖寶寵物、乖寶美國(guó)、乖寶寵物實(shí)控人秦華和研發(fā)總監(jiān)李兆偉。目前，這一相關(guān)案件正處在早期階段。
據(jù)此，創(chuàng)業(yè)最前線試圖向乖寶寵物方面了解，NPIC所指商業(yè)秘密是否為研發(fā)成果？為何在NPIC起訴之后，解聘朱杰、雷平華等人？但截至發(fā)稿，仍未獲回復(fù)。
03 股東計(jì)劃減持，秦華父子分紅超9000萬(wàn)
在資本市場(chǎng)，乖寶寵物頗受歡迎。
2023年8月16日，乖寶寵物登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行價(jià)格為39.99元/股。上市當(dāng)天，乖寶寵物收漲46.16%，報(bào)收58.26元/股。
登陸資本市場(chǎng)不到1年半，乖寶寵物就豪爽地發(fā)布了兩次分紅計(jì)劃。2023年，公司分紅6800.76萬(wàn)元（含稅）；2024年前三季度，公司擬分紅1億元（含稅），兩次分紅合計(jì)1.68億元。
圖 / 乖寶寵物公告
而創(chuàng)始人秦華及其家族成員自然是最大受益者。
財(cái)報(bào)顯示，公司上市發(fā)行新股后，秦華持有乖寶寵物45.76%股份，秦華及兒子秦軒昂共同控制的聊城海昂持股6.93%。
除此之外，秦華控制的員工持股平臺(tái)聊城華聚、聊城華智分別持股1.88%、0.67%。企查查資料顯示，秦華透過(guò)聊城華聚、聊城華智分別間接持有乖寶寵物約0.8049%、0.4428%股權(quán)，合計(jì)1.2477%股權(quán)。
綜上來(lái)看，秦華父子合計(jì)持有公司約53.9377%股權(quán)，在這兩次分紅中能夠分得超9000萬(wàn)元的“大禮包”。
不過(guò)，秦華也沒(méi)有虧待公司的高管。今年8月5日，乖寶寵物向9位中、高層管理人員授予股權(quán)激勵(lì)，授予價(jià)格為25.93元/股。
圖 / 乖寶寵物公告
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月28日收盤(pán)，乖寶寵物報(bào)收66.18元/股。那么，管理人員通過(guò)股權(quán)激勵(lì)獲得的股票每股浮盈約155%。
就在乖寶寵物業(yè)績(jī)大增、分紅不斷、股價(jià)攀升之際，股東卻計(jì)劃下場(chǎng)減持。
10月10日，乖寶寵物發(fā)布公告稱，KKR計(jì)劃在披露公告之日起15個(gè)交易日后的三個(gè)月內(nèi)減持公司股份不超過(guò)2.00%股權(quán)（800.09萬(wàn)股）。與此同時(shí)，北京君聯(lián)及一致行動(dòng)人珠海君聯(lián)計(jì)劃在相同時(shí)間內(nèi)，同樣減持乖寶寵物不超過(guò)2.00%股權(quán)（800.09萬(wàn)股）。
圖 / 乖寶寵物公告
若按照10月28日的收盤(pán)價(jià)66.18元/股計(jì)算，KKR、北京君聯(lián)、珠海君聯(lián)累計(jì)減持股票價(jià)值約合10億元。
創(chuàng)業(yè)最前線注意到，KKR、北京君聯(lián)及一致行動(dòng)人珠海君聯(lián)分別是公司的第二、第三大股東，而這些股東的股票剛剛在2024年8月16日解除限售。也就是說(shuō)，在股票解除限售2個(gè)月時(shí)間，股東就決定減持。
一般來(lái)說(shuō)，股東減持一方面有投資獲得收益的需求，另一方面也會(huì)有對(duì)所投公司股價(jià)未來(lái)承壓的擔(dān)憂。
從行業(yè)發(fā)展前景來(lái)看，寵物市場(chǎng)是一片藍(lán)海。在這里，乖寶寵物占據(jù)了一定的優(yōu)勢(shì)地位，但如何更進(jìn)一步，獲得更多投資者、消費(fèi)者的信任與支持，仍然考驗(yàn)著秦華的眼光和手腕。