市場(chǎng)表現(xiàn)：

2024年10月30日早盤，30年國(guó)債指數(shù)ETF（511130）高開高走，盤中寬幅震蕩，成交額近3.5億，交投活躍，該ETF近五日獲連續(xù)5日資金凈流入2.39億元。

相關(guān)券商發(fā)文表示，從機(jī)構(gòu)需求角度出發(fā)，短期30年國(guó)債交易盤風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，保險(xiǎn)還在觀望，銀行在二級(jí)市場(chǎng)參與30年國(guó)債交易的偏好也有下降，短期資金做多動(dòng)力不足；但是四季度至明年一季度，保險(xiǎn)配置盤增量資金入場(chǎng)，有布局2025年收益的訴求，屆時(shí)超長(zhǎng)國(guó)債可能有波段機(jī)會(huì)。 

觀點(diǎn)：

1、浙商固收：近期30-10年國(guó)債期限利差持續(xù)走闊，原因或在政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)、中央加杠桿趨勢(shì)確定以及保險(xiǎn)資金轉(zhuǎn)向觀望

浙商固收表示，近期30年國(guó)債表現(xiàn)明顯弱于其他期限利率品種，近期30-10年國(guó)債期限利差持續(xù)走闊，截至10月25日利差重新回到20bp以上，我們判斷30年表現(xiàn)明顯走弱的核心原因在于：1）政策預(yù)期帶動(dòng)債市情緒走弱，交易型機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性降低久期倉位以轉(zhuǎn)向防守；2）中央加杠桿取代地方加杠桿的趨勢(shì)基本確定，長(zhǎng)期國(guó)債供給壓力增加，以保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)為代表的配置盤配置需求更大程度得到滿足；3）保險(xiǎn)資金轉(zhuǎn)向觀望，在增量之前大量入場(chǎng)之前等待更合適的參與機(jī)會(huì)。

2、浙商固收：四季度至明年一季度，保險(xiǎn)配置盤增量資金入場(chǎng)，有布局2025年收益的訴求，屆時(shí)超長(zhǎng)國(guó)債可能有波段機(jī)會(huì)

浙商固收表示，2024年以來，30年國(guó)債的機(jī)構(gòu)需求呈現(xiàn)出如下三個(gè)特點(diǎn)：

基金和非銀產(chǎn)品戶前三季度波段增持，但是8月初以來呈減倉趨勢(shì)。這反映以8月初為節(jié)點(diǎn)，在大行賣債、政策預(yù)期調(diào)整和信用債連續(xù)多輪調(diào)整的影響下，基金對(duì)30年國(guó)債的偏好發(fā)生了明顯切換。從基金季報(bào)披露的重倉券種中30年國(guó)債規(guī)模變動(dòng)可以發(fā)現(xiàn)，“固收+”基金在三季度末可能出于對(duì)沖權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)原因重倉30年國(guó)債規(guī)模還不減反增，但是純債基金均明顯減少對(duì)30年國(guó)債的重倉，尤其是中長(zhǎng)債基。

此外，我們可以看到債基在小幅減持30年國(guó)債的同時(shí)還在大量減持信用債，賣債規(guī)模甚至強(qiáng)于2022年理財(cái)負(fù)反饋階段。這背后主要反映了，信用低估值、高持倉的前期背景下，基金情緒偏弱，預(yù)防性規(guī)避潛在負(fù)債端贖回驅(qū)動(dòng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

因此，站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，債基的高風(fēng)險(xiǎn)倉位已有降低，在政策預(yù)期沒有弱化的假設(shè)下，基金保守性策略可能延續(xù)；若后續(xù)會(huì)議內(nèi)容超預(yù)期，債基資金恐慌性出逃導(dǎo)致急跌的概率也變小。

第二，保險(xiǎn)三季度大量增持30年國(guó)債，但是進(jìn)入10月份以來繼續(xù)大幅增持趨勢(shì)轉(zhuǎn)弱。前期保險(xiǎn)在費(fèi)率調(diào)降落地前夕，保費(fèi)收入有脈沖性增長(zhǎng)，因此在8月份地方債發(fā)行放量以來，對(duì)地方債和國(guó)債的配置需求均同步增長(zhǎng)，但是負(fù)債端脈沖結(jié)束后，邁入四季度負(fù)債端增長(zhǎng)可能放緩。

同時(shí)，配置型險(xiǎn)資可能在等待四季度更合適的入場(chǎng)機(jī)會(huì)，季節(jié)性規(guī)律上看11月中旬和12月底可能有配置小高峰，這部分資金大概率是對(duì)明年增量資金布局的提前搶跑；心態(tài)上看，近期債市慢熊疊加四季度會(huì)議超預(yù)期召開的概率較大，當(dāng)前觀望情緒較強(qiáng)。

第三，農(nóng)商行四月底至三季度末波段減持，年初至今對(duì)30年國(guó)債已經(jīng)轉(zhuǎn)為凈賣出。前期債牛期間，農(nóng)商行受監(jiān)管約束，系統(tǒng)性降低債券組合久期，后續(xù)再大規(guī)模入場(chǎng)的概率偏??；雖然銀行信貸投放壓力逐年增加、短期難以緩解，但是10年以內(nèi)長(zhǎng)債可以部分替代對(duì)于30年國(guó)債的需求。因此我們判斷農(nóng)商行可能小幅參與30年國(guó)債機(jī)會(huì)，但是較難大量增持。

因此，從機(jī)構(gòu)需求角度出發(fā)，短期30年國(guó)債交易盤風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，配置盤還在觀望，短期資金做多動(dòng)力不足；銀行在二級(jí)市場(chǎng)參與30年國(guó)債交易的偏好下降；但是四季度至明年一季度，保險(xiǎn)配置盤增量資金入場(chǎng)，有布局2025年收益的訴求，屆時(shí)超長(zhǎng)國(guó)債可能有波段機(jī)會(huì)。

3、格林大華期貨：債市大概率會(huì)進(jìn)入一個(gè)震蕩格局，股債蹺蹺板可能會(huì)繼續(xù)。短線國(guó)債期貨市場(chǎng)或震蕩，繼續(xù)等待和觀察未來政策的力度

格林大華期貨表示，9月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)降幅較8月擴(kuò)大。10月25日國(guó)常會(huì)強(qiáng)調(diào)，持續(xù)抓好一攬子增量政策的落地落實(shí)，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，進(jìn)一步提升宏觀調(diào)控成效。十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第十二次會(huì)議將于11月4日至8日舉行，議程包括審議國(guó)務(wù)院關(guān)于金融工作情況的報(bào)告。債券市場(chǎng)可能會(huì)繼續(xù)等待和觀察未來政策的力度，債市大概率會(huì)進(jìn)入一個(gè)震蕩格局，股債蹺蹺板可能會(huì)繼續(xù)。短線國(guó)債期貨市場(chǎng)或震蕩。

寧證期貨：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的逐步兌現(xiàn)，人民幣貶值壓力有所緩解，國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松打開空間，對(duì)債市存在支撐

寧證期貨表示，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的逐步兌現(xiàn)，人民幣貶值壓力有所緩解，國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松打開空間。一系列穩(wěn)增長(zhǎng)及刺激政策出臺(tái)，股市大幅上漲，使得國(guó)內(nèi)債市承壓。但是經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在，貨幣整體依然保持寬松格局，對(duì)債市存在支撐，國(guó)債處于多空轉(zhuǎn)換階段，趨勢(shì)性機(jī)會(huì)尚未到來。

相關(guān)產(chǎn)品:

30年國(guó)債指數(shù)ETF（511130）跟蹤上證30年期國(guó)債指數(shù)。超長(zhǎng)期限國(guó)債的票息優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)，在風(fēng)險(xiǎn)收益比合理的前提下，高票息長(zhǎng)久期品種的配置性價(jià)比正在逐步提升。博時(shí)上證30年期國(guó)債ETF具有四大優(yōu)勢(shì)——投資價(jià)值優(yōu)、進(jìn)攻性強(qiáng)、流動(dòng)性好、工具性佳，產(chǎn)品同時(shí)兼具30年國(guó)債現(xiàn)券特征和場(chǎng)內(nèi)ETF投資便利性，可為投資者提供一鍵配置30年期國(guó)債的投資工具。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

基金不同于銀行儲(chǔ)蓄和債券等固定收益預(yù)期的金融工具，不同類型的基金風(fēng)險(xiǎn)收益情況不同，投資人既可能分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證收益，基金凈值存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，基金管理人管理的其他基金業(yè)績(jī)不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，基金的過往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。投資者應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》及《產(chǎn)品概要》等法律文件，及時(shí)關(guān)注本公司出具的適當(dāng)性意見，各銷售機(jī)構(gòu)關(guān)于適當(dāng)性的意見不必然一致，本公司的適當(dāng)性匹配意見并不表明對(duì)基金的風(fēng)險(xiǎn)和收益做出實(shí)質(zhì)性判斷或者保證?；鸷贤嘘P(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)因考慮因素不同而存在差異。投資者應(yīng)了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益情況，結(jié)合自身投資目的、期限、投資經(jīng)驗(yàn)及風(fēng)險(xiǎn)承受能力謹(jǐn)慎決策并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，不應(yīng)采信不符合法律法規(guī)要求的銷售行為及違規(guī)宣傳推介材料。本材料中所提及的基金詳情及購買渠道可在管理人官方網(wǎng)站查詢-博時(shí)基金-基金產(chǎn)品。