10月28日，招商證券發(fā)布TCL電子點(diǎn)評(píng)報(bào)告，認(rèn)為T(mén)CL電子Q3銷售表現(xiàn)亮眼，特別是Mini LED產(chǎn)品銷售持續(xù)超預(yù)期，給予TCL電子“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

點(diǎn)評(píng)報(bào)告指出，TCL電視海外市場(chǎng)出貨量增幅環(huán)比擴(kuò)大，結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)延續(xù)。TCL電子三季度銷量數(shù)據(jù)顯示，前三季度公司海外市場(chǎng)整體出貨量同比增長(zhǎng)15.2%，增幅環(huán)比上半年的10.4%進(jìn)一步擴(kuò)大。

分區(qū)域來(lái)看，1）歐洲市場(chǎng)，TCL品牌電視前三季度出貨量同比增長(zhǎng)35.5%，延續(xù)二季度以來(lái)的高增趨勢(shì)，在法國(guó)、瑞典、波蘭位列前二，在西班牙、希臘、捷克等國(guó)家位列前三；2）北美市場(chǎng)，受益于渠道切換、中高端戰(zhàn)略及精準(zhǔn)營(yíng)銷策略，公司Q3出貨量同比增長(zhǎng)27.5%，快速扭轉(zhuǎn)前期下滑趨勢(shì)；3）新興市場(chǎng)，前三季度出貨量同比增長(zhǎng)6.0%，其中拉美及中東非市場(chǎng)在渠道拓展的帶動(dòng)下出貨量分別同比增長(zhǎng)12.1%/22.7%。

與此同時(shí)，海外市場(chǎng)結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)延續(xù)。1）大尺寸，前三季度65+/75+吋電視海外出貨量分別同比增長(zhǎng)29.3%/85.9%，均高于整體增幅，大尺寸化趨勢(shì)延續(xù)。招商證券推測(cè)，增長(zhǎng)原因主要受歐洲高端市場(chǎng)及北美Bestbuy渠道快速拓展帶動(dòng)。2）Mini LED，前三季度海外出貨量同比增長(zhǎng)145%，Mini LED已成為中國(guó)品牌海外渠道拓展和高端化的重要抓手。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，今年以來(lái)國(guó)內(nèi)彩電市場(chǎng)呈現(xiàn)頭部集中+大廠副牌的競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)，TCL電子依托“TCL+雷鳥(niǎo)”雙品牌戰(zhàn)略，在需求整體承壓的大環(huán)境下出貨量逆勢(shì)增長(zhǎng)，前三季度TCL電視國(guó)內(nèi)市場(chǎng)整體出貨量同比增長(zhǎng)5.3%，其中雷鳥(niǎo)品牌出貨量同比大幅增長(zhǎng)46.6%。

分結(jié)構(gòu)看，Mini LED成為今年彩電行業(yè)技術(shù)升級(jí)主流，在供給端的大力推動(dòng)、需求端的認(rèn)知提升以及國(guó)家補(bǔ)貼助力下，滲透率持續(xù)超市場(chǎng)預(yù)期。據(jù)奧維云網(wǎng)渠道監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2024年十一期間Mini LED電視線上市場(chǎng)銷量/銷額滲透率分別高達(dá)27.4%/28.9%，而去年同期分別僅有2.5%/7.2%。

招商證券認(rèn)為，TCL作為國(guó)內(nèi)Mini LED技術(shù)的引領(lǐng)者，在此輪技術(shù)變革中充分受益，前三季度國(guó)內(nèi)Mini LED電視出貨量同比增長(zhǎng)181.1%，出貨量占比同比大幅提升6.9pct至11.0%。

綜上，招商證券預(yù)計(jì)TCL電子2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為14/17/21億港元，同比分別增長(zhǎng)82%/25%/25%，對(duì)應(yīng)PE分別為10.7倍/8.6倍/6.9倍。