文 | 獵云網(wǎng) 邵延港
在創(chuàng)投圈有一位外號“連長”的天使投資人。
曾憑借接連押中美團、UC瀏覽器等超級獨角獸，很快在一級市場享有盛名。
如今，這位站在王興、俞永福身后的天使投資人，決定親自去叩開資本市場的大門。
10月29日，航班管家、高鐵管家等知名應(yīng)用的母公司活力集團，正式遞表港交所，招商證券、民銀資本為其聯(lián)席保薦人。
這家公司的創(chuàng)始人，正是“連長”王江。
作為投資人，王江戰(zhàn)績斐然，卻仍稱自己“業(yè)余”。作為創(chuàng)業(yè)者，王江在24年里，三次創(chuàng)業(yè)，早已實現(xiàn)財務(wù)自由。
活力集團此次遞表，讓這位一直低調(diào)的“業(yè)余天使”，即將收獲屬于自己的第一個IPO。
成就沈南鵬、助力王興，創(chuàng)業(yè)后被頂級風(fēng)投押注
之所以被叫“連長”，是因為王江很喜歡美劇《兄弟連》里的連長溫特斯，便給自己取了個外號叫“連長”。還有一點，是因為連長一直在前線。
1996年，王江畢業(yè)于清華大學(xué)工程物理系，2001年，從任職多年的上海西門子辭職后，王江加入創(chuàng)業(yè)大軍。
2001年12月，王江成立了一家基于手機游戲的公司上海巖漿數(shù)碼，2005年底，王江把這家公司賣給第一次做天使投資的沈南鵬。之后，沈南鵬將巖漿數(shù)碼賣給了華友世紀(jì)，成功退出。可以說，王江也間接成就了沈南鵬。
2007年，王江初次接觸天使投資，就命中了超級獨角獸——UC瀏覽器。
彼時，剛從投資機構(gòu)出來的俞永福加入UC，王江正在搞無線增值業(yè)務(wù)。但面對一個既能在手機上瀏覽網(wǎng)頁，又能幫助用戶節(jié)省流量的產(chǎn)品，王江還是很感興趣。于是，兩人一起聊過幾次后，就在雷軍家樓下的一個咖啡館里，敲定了投資意向。后來，估值43美元的UC并入阿里巴巴，王江和雷軍一樣，實現(xiàn)巨額收益。
2010年，王江“看懂”了歸國創(chuàng)業(yè)多年的清華校友王興，參與了美團的種子輪融資，以天使投資人的角色參與到了美團的征程中。在美團與大眾點評合并后，王江對美團的早期投資又獲得了上千倍的回報。
當(dāng)然，對王江創(chuàng)業(yè)生涯更關(guān)鍵的一筆投資，則給了他的清華同學(xué)李黎軍，他清華少年班出身，人稱“毒舌老李”，此外，李黎軍還是139郵箱的創(chuàng)始人。
據(jù)了解，二人于2007年相識，在投資時王江就決定入伙創(chuàng)業(yè)，2009年，這個團隊便推出了移動應(yīng)用“航班管家”，這是中國首個為旅客提供實時航班動態(tài)信息的移動應(yīng)用。2010年，航班管家的激活用戶就達(dá)到了100萬。
有意思的是，王江曾表示，航班管家在運營期間，一位年輕人聽說公司在做一種“很新鮮、很酷的”移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，就來公司工作了二個月，回去后創(chuàng)建了e代駕。后來王江和他聯(lián)系時，僅靠簡短的項目規(guī)劃，就拿下億投資 。
航班管家的戰(zhàn)績，讓公司迅速引起資本關(guān)注。據(jù)了解，其在2010年完成紅杉資本A輪500萬美元的融資，在當(dāng)時已經(jīng)算是A輪估值比較高的公司。在2011年底，活力集團又完成B輪融資，拿到了經(jīng)緯創(chuàng)投和Greylock的1500萬美元投資。
無論是紅杉、還是經(jīng)緯、Greylock，這些都是當(dāng)時風(fēng)險投資市場上頂級機構(gòu)，王江等人也因此名噪一時。
但隨著智能手機的普及，越來越多的競爭對手加入移動互聯(lián)網(wǎng)賽道，航班管家出現(xiàn)了壓力。
在2014年最難熬的時候，王江和合伙人自掏腰包，將個人積蓄的數(shù)千萬元投入到公司里。這期間，王興也自掏腰包幫助王江。據(jù)公開資料，2015年，王興出資55.38萬入股，持股比例最高超過5%。
值得注意的是，在2014年，王江也開啟了第三次創(chuàng)業(yè)，他與合伙人一起創(chuàng)立的CoffeeBox連咖啡。
2016年，活力集團開始尋求國內(nèi)資本市場的機會，并進(jìn)行了9.33億元的C輪融資，在這輪融資中，華蓋資本、華晟領(lǐng)勢、上海創(chuàng)稷、珠海富海、寧波凱撒、陜西紓困基金等機構(gòu)介入。
不過，活力集團境內(nèi)股權(quán)調(diào)整完成后，在紅籌架構(gòu)拆除過程，經(jīng)緯、紅杉、Greylock 選擇退出。
受對賭協(xié)議影響，2017年9月11日，活力集團在新三板掛牌，2021年2月18日，從新三板除牌。值得注意的是，2019年5月，活力集團還與申萬宏源簽署《輔導(dǎo)協(xié)議》，啟動科創(chuàng)板上市進(jìn)程，但在2021年7月，其決定不再繼續(xù)進(jìn)行A股上市申請并尋求在香港上市。
在決定架構(gòu)調(diào)整后，活力集團就開始了新一輪股權(quán)融資。
招股書顯示，在活力集團C輪融資后，公司估值為21.60億元。隨著2016年6月水木天行、2017年5月庭瑞以及2021年2月基石資本等入股后，公司估值抬升到33億元。
然而在沖刺IPO前的2024年5月和8月，太保投資和民銀資產(chǎn)管理的Fontus斥資1.83億元認(rèn)購公司股份，但活力集團的投后估值僅有20.87億元。相較于3年前，估值銳減36%。
招股書顯示，活力集團在上市前的股東架構(gòu)中，王江通過Non Human Limited 持股16.79%；李黎軍通過Travel Around Holdings Limited持股15.99%；王江可行使上述股份(包括根據(jù)李黎軍授予王江的投票委托)的投票權(quán)，以及可行使TRXZ Holdings Limited持有的2.37%投票權(quán)，合共可行使公司約35.15%的投票權(quán)。
招股書顯示，陜西紓困基金持股10.67%，是活力集團第一大機構(gòu)股東，F(xiàn)ontus持股9.60%，為第二大機構(gòu)股東，華興資本旗下的華晟領(lǐng)勢持股2.76%，華蓋資本持股2.13%。
受估值下降影響，多數(shù)投資人對活力集團的投資處于浮虧狀態(tài)。
2023年才扭虧，活力集團如何參與競爭？
估值下降，也體現(xiàn)出資本市場的部分態(tài)度。如今的活力集團，還能提振多少信心？
雖然身兼創(chuàng)業(yè)者與投資人雙重角色，不過，王江把自己定位成一名業(yè)余天使，他曾說：“不專業(yè)，所有的項目都不是計劃的。就是我腦子里根本不會想，這半年要投什么，在哪幾個領(lǐng)域有哪幾個項目，從來沒有想過。后來所有投的項目，就是恨不得走在路上碰見的一樣?！?/span>
創(chuàng)業(yè)，才是王江更想做的事情。其二次創(chuàng)業(yè)的活力集團，基本面如何呢？
活力集團收入主要來自旅行相關(guān)服務(wù)，包括交通票務(wù)、企業(yè)差旅管理、網(wǎng)約車、住宿預(yù)訂及其他旅行相關(guān)服務(wù)，也有來自線上營銷服務(wù)以及數(shù)據(jù)及技術(shù)服務(wù)的收入。
招股書顯示，2021年、2022年、2023年及2024年上半年，活力集團的收入分別為3.44億、2.80億、5.02億及2.81億，錄得凈虧損3.58億、80萬，2023年凈利潤轉(zhuǎn)正，為5930萬，今年上半年凈利潤為3179萬。
2021年、2022年、2023年及2024年上半年，活力集團毛利分別為1.71億元、1.32億元、2.85億元及1.65億元，毛利率分別為49.8%、47.1%、56.8%及58.6%，除2022年特殊時期外，整體呈現(xiàn)上升趨勢。
作為互聯(lián)網(wǎng)平臺公司，在競爭壓力下，活力集團少不了營銷投入。招股書顯示， 2021年、2022年、2023年及2024年上半年，活力集團的銷售及營銷開支分別為9450萬元、4410萬元、1.16億元及6260萬元，分別占同期總收入的27.5%、15.7%、23.1%及22.3%。
招股書顯示，截至2024年6月30日，包括航班管家和高鐵管家等在內(nèi)所有平臺的注冊用戶群已超過1.74億人?；盍瘓F的服務(wù)遍及逾220個國家和地區(qū)逾5000個機場，包括逾3000個國內(nèi)火車站及為逾400000家酒店提供預(yù)訂選擇。
根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，活力2023年的GMV為308億元，在中國一站式綜合出行平臺中位居第二。根據(jù)同一來源，按2023年在線機票預(yù)訂產(chǎn)生的GMV計，我們是中國第五大第三方平臺，而按2023年在線火車票預(yù)訂產(chǎn)生的GMV計，我們是中國第三大第三方平臺。
而此時互聯(lián)網(wǎng)出行平臺市場競爭激烈，按2023年綜合互聯(lián)網(wǎng)出行服務(wù)GMV計，中國前五大提供商約占總市場規(guī)模的67.3%，其中活力集團排名第十一，市場份額僅1.2%。而第一名攜程的份額為31.6%。
從收入構(gòu)成來看，活力集團旅行相關(guān)服務(wù)的收入占公司總收入的80%以上。旅行相關(guān)服務(wù)包括交通票務(wù)服務(wù)、商旅管理服務(wù)、網(wǎng)約車服務(wù)、住宿預(yù)訂服務(wù)及其他。其中，交通票務(wù)服務(wù)占旅行相關(guān)服務(wù)收入的60%以上，這部分收入主要為機票及火車票預(yù)訂、配套增值旅游服務(wù)套餐及會員服務(wù)。
值得注意的是，除了服務(wù)個人客戶的ToC業(yè)務(wù)之外，活力集團還有ToB業(yè)務(wù)。據(jù)悉，活力集團為企業(yè)客戶提供會議、獎勵旅行、大型會議、展覽及其他企業(yè)差旅需要的端到端管理服務(wù)。公司通常向企業(yè)客戶收取套餐價，扣除成本后產(chǎn)生商旅管理服務(wù)收入。
活力集團在招股書中也提到了AI的加持?；盍瘓F在招股書中表示，經(jīng)過十多年以科技賦能解決方案為過億旅客提供服務(wù)，其積累了海量旅游相關(guān)數(shù)據(jù)、成熟的數(shù)據(jù)分析和強大AI能力。這使其能夠進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)范圍，成為企業(yè)客戶的解決方案提供商。
此次IPO，活力集團擬募集資金用于增強研發(fā)能力，并在業(yè)務(wù)營運中擴大AI的應(yīng)用；用于擴展全球足跡；豐富及提升公司產(chǎn)品；營運資金及一般企業(yè)用途。
雖然是移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域較早涉及出行的企業(yè)，但活力集團目前與頭部的差距明顯，未來將如何提升市場份額和盈利能力，對于王江和活力集團都是考驗。多年前，王江也承認(rèn)，航班管家是“起了個大早趕了個晚集”。
當(dāng)下，也是王江創(chuàng)業(yè)取得收獲的節(jié)點，若活力集團順利IPO，這位“業(yè)余天使”在主業(yè)上將實現(xiàn)一個新的里程碑。