界面新聞?dòng)浾?| 鄒文榕

11月8日，十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第十二次會(huì)議表決通過全國(guó)人大常委會(huì)關(guān)于批準(zhǔn)《國(guó)務(wù)院關(guān)于提請(qǐng)審議增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案》的決議。

本次決議推出共計(jì)10萬億規(guī)模的化債政策。增加6萬億元地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)，分三年實(shí)施。地方政府專項(xiàng)債務(wù)限額將由29.52萬億增加到35.52萬億。此外，還連續(xù)五年每年安排8000億新增專項(xiàng)債用于化債，共計(jì)4萬億。上述兩個(gè)渠道合計(jì)增加化債規(guī)模10萬億。

同時(shí)還明確，2029年及以后年度到期的棚戶區(qū)改造隱性債務(wù)2萬億元，仍按原合同償還。

化解地方政府存量隱形債務(wù)被視為年內(nèi)一系列增量政策的“重頭戲”。本次10萬億元地方化債資源方案出爐后，與地方化債息息相關(guān)的信托公司非標(biāo)政信業(yè)務(wù)影響如何？

華北一信托公司研究部副總經(jīng)理向界面新聞?dòng)浾弑硎荆?dāng)前，部分地方隱性債務(wù)仍存在一定流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，可能無法及時(shí)償還相應(yīng)債務(wù)。本次中央提供化解隱性債務(wù)資源，提供償債資金和支持，有利于部分政信業(yè)務(wù)安全，有助于這部分非標(biāo)政信業(yè)務(wù)妥善處置化解風(fēng)險(xiǎn)。

“中長(zhǎng)期看，隨著隱性債務(wù)需求的減少，信托公司在非標(biāo)領(lǐng)域的政信業(yè)務(wù)可能會(huì)逐步萎縮?！痹撠?fù)責(zé)人向記者透露。

用益信托網(wǎng)資深研究員帥國(guó)讓指出，傳統(tǒng)政信業(yè)務(wù)主要指信托公司為城投公司提供的非標(biāo)準(zhǔn)化融資服務(wù)，信托資金投向領(lǐng)域主要為基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。

“地方政府要求金融機(jī)構(gòu)配合展期降息，嚴(yán)控信托、資管等非標(biāo)新增，地方政府融資平臺(tái)發(fā)債只能借新還舊，非標(biāo)債務(wù)有序壓降，存量債務(wù)按照市場(chǎng)化原則進(jìn)行債務(wù)重組、置換。”帥國(guó)讓提到，“因此，10萬億元化債資源對(duì)地方債風(fēng)險(xiǎn)化解帶來利好，但對(duì)存量政信業(yè)務(wù)可能產(chǎn)生一些影響，包括非標(biāo)政信項(xiàng)目的展期，以及降息等?！?/p>

“后續(xù)可能會(huì)有不少非標(biāo)政信業(yè)務(wù)提前到期?！耙晃粚Ｗ⒔愕貐^(qū)政信業(yè)務(wù)的從業(yè)人員向記者透露，“去年一攬子化債開始，政信信托憑借高收益率以及城投信仰的背書，市場(chǎng)曾一度出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，上半年政信信托成立規(guī)模仍然是在增長(zhǎng)的。但6月窗口指導(dǎo)，以及后續(xù)城投‘退平臺(tái)’政策的催化下，非標(biāo)信托發(fā)行規(guī)模開始下滑。10萬億元化債資金落地，城投融資成本將繼續(xù)下降，存量政信項(xiàng)目可能會(huì)在本輪化債機(jī)會(huì)下加速退出，新發(fā)政信項(xiàng)目的收益率也將繼續(xù)走低?！?/p>

界面新聞?dòng)浾哧P(guān)注到，伴隨各地方化債舉措的持續(xù)推進(jìn)，疊加季節(jié)影響，10月非標(biāo)類信托產(chǎn)品成立數(shù)量及規(guī)模繼續(xù)下滑。

據(jù)用益金融研究院不完全統(tǒng)計(jì)，截至11月4日，10月以來（統(tǒng)計(jì)時(shí)間下同），非標(biāo)類產(chǎn)品成立數(shù)量為724款，環(huán)比減少17.97%；成立規(guī)模為281.14億元，環(huán)比下降10.69%。

除工商企業(yè)領(lǐng)域外，其他各領(lǐng)域的信托資金規(guī)模均有不同程度的下滑。其中，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托成立規(guī)模139.80億元，環(huán)比減少8.65%，成立規(guī)模持續(xù)下滑。

用益金融信托研究院研究員覃金鴻分析，隨著化債政策和城投“退平臺(tái)”的推進(jìn)，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托的展業(yè)難度正逐漸加大。10月財(cái)政部等推出的新一輪化債政策，旨在通過增加債務(wù)限額、置換地方政府存量隱性債務(wù)等方式，加大力度支持地方化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

一方面，城投平臺(tái)的新增融資受到嚴(yán)格限制，部分涉及隱性債務(wù)的政信類項(xiàng)目可能被迫調(diào)整或取消，導(dǎo)致基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托的底層資產(chǎn)供給減少；另一方面，城投企業(yè)的退出使得信托公司可選擇的融資主體數(shù)量減少，導(dǎo)致信托渠道融資在城投企業(yè)融資中的份額減少。部分城投公司“退平臺(tái)”后不再享受政府隱性擔(dān)保和兜底預(yù)期，融資成本上升，信用風(fēng)險(xiǎn)增加。

“監(jiān)管持續(xù)高壓和地方化債背景下，非標(biāo)信托業(yè)務(wù)在展業(yè)上受到諸多限制，高收益低風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)變得愈發(fā)稀缺?！瘪瘌櫛硎?，“各地方政府正持續(xù)推動(dòng)對(duì)隱性債務(wù)‘遏增化存’，降低高息非標(biāo)融資，使得市場(chǎng)上的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)短缺，對(duì)政信業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大沖擊。在此背景下，市場(chǎng)上的‘資產(chǎn)荒’局面可能會(huì)持續(xù)發(fā)酵，資產(chǎn)管理信托產(chǎn)品的收益率難有上行的動(dòng)力?！?/p>