記者｜張喬遇
電動礦卡領(lǐng)域龍頭企業(yè)博雷頓科技股份公司(簡稱：博雷頓)近日二次向港交所主板遞交上市申請，中金公司、招銀國際為其聯(lián)席保薦人。
據(jù)招股書披露，博雷頓是中國清潔能源解決方案提供商，專注于設(shè)計、開發(fā)以新能源為動力的工程機械并使其商業(yè)化。根據(jù)灼識咨詢的資料，按2023年的出貨量計算，博雷頓于中國所有新能源裝載機及寬體自卸車制造商中排名第三及第四，所占市場份額分別為11.6%和8.3%，為該兩類新能源工程機械前五大制造商中唯一的純新能源工程機械制造商。
界面新聞記者注意到，在2023年初，博雷頓曾向中國證監(jiān)會提交首次公開發(fā)行并上市的輔導備案，擬登陸上交所科創(chuàng)板。今年4月30日，博雷頓“棄”A轉(zhuǎn)而向港交所首次遞交上市申請。公司股東包括鐘鼎資本、湘潭財信、星航資本等機構(gòu)。
報告期（2021年至2024年上半年）內(nèi)，博雷頓通過降價策略搶占市場，導致電動裝載機銷量增加但毛利率大幅下降，出現(xiàn)增收不增利的情況。
以低價換市場，增收不增利
2021年至2023年及2024年上半年（報告期），博雷頓的收入分別為2.01億元、3.60億元、4.64億元和2.67億元。具體來看，博雷頓報告期銷售的產(chǎn)品包括電動裝載機、電動寬體自卸車、電動牽引車、備件及配件，除此之外公司還有少部分提供服務(wù)及設(shè)備租金收入。
從收入結(jié)構(gòu)來看，博雷頓來自電動裝載機的銷售收入占比較高，從2021年的42.2%增長至2023年的60.6%，截至2024年上半年該產(chǎn)品收入占比為41.2%。電動寬體自卸車收入較低但近幾年增長迅速，從2021年的5%增長至2023年的27.3%，截至2024年上半年的收入占比達到54.0%。
可以看到，公司電動牽引車收入占比逐年下滑，從2021年的43.8%下降至2023年的6.1%，截至2024年上半年的收入占比僅剩0.5%，來自電動裝載機和電動寬體自卸車則因銷量增加驅(qū)動收入及占比逐年遞增。
界面新聞記者注意到，在中國生產(chǎn)無論是化石燃料或新能源提供動力的牽引車，均需要取得車輛制造資質(zhì)。需要指出的是，博雷頓目前并不具備該資質(zhì)。
因此，公司選擇與已經(jīng)具有必要車輛制造資質(zhì)的整車制造公司合作，公司為電動牽引車設(shè)計、建造和制造動力系統(tǒng)成套件，并將其提供給整車制造公司。然后整車制造公司將博雷頓的動力系統(tǒng)成套件裝入自己的底盤和其他輔助部件，完成牽引車的組裝。組裝完成后，博雷頓從整車制造公司購買這些完全組裝好的牽引車，然后再銷售給客戶。
報告期，博雷頓逐步將戰(zhàn)略重點更多轉(zhuǎn)移至電動裝載機及寬體自卸車，對應(yīng)大部分銷售及研發(fā)資源重新調(diào)配至該產(chǎn)品線，因此牽引車銷量對應(yīng)減少。
還需指出的是，為了把握新能源工程機械市場的早期機遇，博雷頓從戰(zhàn)略上降低了電動裝載機的價格，毛利率對應(yīng)大幅下降，從2021年的13.4%下降至2022年的3.4%，截至2023年毛利率為負，意味著公司是在做虧本生意。但與此相反的，公司電動寬體自卸車的收入和毛利率均在大幅增加，其毛利率從2021年的15.3%增加至2023年的19.5%。
博雷頓表示，公司率先推出了載重量更大的車型，增強了公司的議價能力。
技術(shù)上看，重載上坡作業(yè)是寬體自卸車的主要應(yīng)用場景，占所有寬體自卸車應(yīng)用作業(yè)的60%-80%，但新能源寬體自卸車公司可能更加關(guān)注重載下坡作業(yè)中的客戶需求，因為在下坡過程中，車輛可以利用重力勢能進行能量回收，從而提高能源利用效率。這種特性使得新能源寬體自卸車在重載下坡作業(yè)中具有更高的經(jīng)濟效益和環(huán)保優(yōu)勢。
據(jù)悉，博雷頓電動寬體自卸車制動系統(tǒng)具有電機回饋的再生制動及機械制動功能，該系統(tǒng)在確保迅速、安全及穩(wěn)定的制動性能前提下，盡可能地將動能轉(zhuǎn)化為電能進行回收，并能依據(jù)不同場景進行智能調(diào)節(jié)，于重載下坡作業(yè)時可將續(xù)航里程增加5%至10%。
不過，整體來看，博雷頓報告期綜合毛利率分別只有3.7%、2.3%、2.0%和3.1%，處于較低水平。雖然收入增長，但博雷頓的虧損反而在持續(xù)擴大，凈利潤分別為-9746.7萬元、-1.78億元、-2.29億元和-1.54億元。
員工成本高昂，依靠外部融資
值得注意的是，除了銷售成本之外，博雷頓報告期的銷售開支、行政開支、研發(fā)成本占收入的比重處于較高水平，合計分別為40.7%、42.0%、46.4%和46.2%。
這部分開支中，員工成本開支所占各期各項費用的比重最高。
例如，公司銷售人員員工成本占當期銷售開支的比重分別為49.33%、67.63%、71.42%和66.22%；行政人員員工成本占各期行政開支的百分比分別為59.19%、73.01%、62.07%、55.04%；研發(fā)人員的員工成本占各期研發(fā)投入的百分比分別為45.74%、65.60%、56.74%和52.69%。
截至2024年6月30日，博雷頓共有379名員工，其中包括研發(fā)人員101人，銷售及營銷人員78人，制造人員104人，一般及行政人員96人。
若按照2024年上半年的對應(yīng)員工成本支出金額計算，博雷頓上半年銷售人員平均薪酬達到23.23萬元，行政人員平均薪酬達到30.39萬元，高于研發(fā)人員的薪酬22.61億元。博雷頓的員工成本較高。
目前來看，博雷頓報告期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為凈流出，分別為-2.71億元、-2.90億元、-1.94億元和-1.84億元。各期現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加凈額分別為6129.8萬元、2.70億元、4.22億元和2.57億元，這部分增加主要依靠融資活動帶來。報告期公司融資活動所得現(xiàn)金凈額分別為3.36億元、5.22億元、5.30億元和6839.7萬元。
截至2024年6月30日，博雷頓的資產(chǎn)負債率為42%，公司賬上已存在大量債務(wù)，其貸款及借款總額為2.32億元。