文｜MedTrend醫(yī)趨勢(shì)
11月18日，據(jù)路透社報(bào)道，全球牙科巨頭Henry Schein（中文名：漢瑞祥）正在被激進(jìn)投資者Ananym Capital Management逼宮要求進(jìn)行改革。改革內(nèi)容包括重組董事會(huì)，削減成本，更換任職35年的首席執(zhí)行官斯坦利·伯格曼（Stanley Bergman），并考慮出售醫(yī)療分銷業(yè)務(wù)。
Ananym Capital Management 是一家由資深投資者Charlie Penner和Alex Silver共同創(chuàng)立的激進(jìn)投資公司，Charlie Penner 在激進(jìn)投資領(lǐng)域有著顯著的背景，他曾在2021年成功挑戰(zhàn)?？松梨诘亩聲?huì)。據(jù)知情人士透露，Ananym Capital Management 向漢瑞祥高管表示，如果其出售醫(yī)療分銷業(yè)務(wù)可能有助于推動(dòng)股價(jià)上漲約20%；如果削減支出，每股收益可能增長(zhǎng)約35%。此外，Ananym Capital Management預(yù)計(jì)剝離可獲得超過(guò)25億美元的收益，這些資金可用于回購(gòu)其被低估的股份。
受此影響，11月18日收盤(pán)時(shí)，漢瑞祥當(dāng)日股價(jià)上漲7.46%至73.89美元。目前，其市值為92.13億美元。
牙科曾經(jīng)是被認(rèn)為是器械行業(yè)的金礦之一。但是2024年以來(lái)，這個(gè)賽道面臨了前所未有的壓力，包括能源和原材料價(jià)格上漲、通貨膨脹推高人員薪酬、全球供應(yīng)鏈中斷等因素，導(dǎo)致行業(yè)的盈利能力出現(xiàn)了明顯的下滑。
此前，另一牙科巨頭ZimVie“賣身”的消息就引發(fā)了市場(chǎng)廣泛關(guān)注。
牙科巨頭們正在集體走向沒(méi)落？顯然不是這么簡(jiǎn)單的。比如，日前2024年三季報(bào)顯示，在一片“逆勢(shì)”下，種植牙領(lǐng)軍企業(yè)士卓曼第三季度的營(yíng)收依然實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)的增長(zhǎng)。主要原因是隨著中國(guó)市場(chǎng)牙科產(chǎn)品帶量采購(gòu)政策的落地，亞太地區(qū)的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)正在更高水平上逐漸常態(tài)化。
此外，在中國(guó)市場(chǎng)，對(duì)AlliedStar口內(nèi)掃描儀的需求也顯示出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)趨勢(shì)。另一家隱形正畸領(lǐng)軍企業(yè)愛(ài)齊科技也指出在中國(guó)的業(yè)績(jī)成為驅(qū)動(dòng)集團(tuán)全球增長(zhǎng)的重要因素。
那么牙科巨頭們?yōu)槭裁磿?huì)出現(xiàn)這樣的分化呢？那些出現(xiàn)業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng)的巨頭們又在做什么？
01、禍起網(wǎng)絡(luò)攻擊
據(jù)羅蘭貝格《全球醫(yī)療器械報(bào)告 2023》：2023年上半年八個(gè)醫(yī)療器械細(xì)分市場(chǎng)中，只有兩個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的利潤(rùn)率同比更高——分別是醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)商和醫(yī)療耗材供應(yīng)商。牙科市場(chǎng)自2021年迎來(lái)17%的利潤(rùn)增長(zhǎng)之后，2022年和2023年上半年開(kāi)始出現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩，增長(zhǎng)乏力?！度蜥t(yī)療器械報(bào)告 2023》數(shù)據(jù)
而漢瑞祥的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，則在于2023年遭遇的兩次網(wǎng)絡(luò)攻擊。
漢瑞祥去年遭遇了兩次網(wǎng)絡(luò)攻擊，并釀成了大禍。第一次攻擊是去年10月14日，造成了約35TB的敏感數(shù)據(jù)被盜，約2.9萬(wàn)名客戶的個(gè)人信息和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)泄露；而第二次攻擊僅在一個(gè)月后。網(wǎng)絡(luò)攻擊事件發(fā)生后，漢瑞祥的服務(wù)信譽(yù)受到了影響，盡管該企業(yè)為受到關(guān)聯(lián)損失的客戶提供了高達(dá)10%至15%的產(chǎn)品折扣，但仍有部分客戶出現(xiàn)流失。
漢瑞祥成立于1932年，是世界上最大的以診所為主的口腔醫(yī)療、動(dòng)物健康的醫(yī)療保健產(chǎn)品和服務(wù)提供商。漢瑞祥有兩個(gè)部門，醫(yī)療保健和技術(shù)及附加服務(wù)。其中醫(yī)療保健部門分為牙科、動(dòng)物健康、醫(yī)藥，牙科業(yè)務(wù)是其主營(yíng)業(yè)務(wù)。
但據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年漢瑞祥牙科業(yè)務(wù)的表現(xiàn)并不佳。2024年第一財(cái)季，漢瑞祥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32億美元，同比增長(zhǎng)3.7%，牙科業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)僅為0.8%；第二季度收入31.4億美元，同比增長(zhǎng)1.1%，低于分析師預(yù)期的32.7億美元，且牙科業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降1.7%；最新的第三季度營(yíng)收為31.7億美元，同比增長(zhǎng)0.4%，牙科業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降1.6%。
漢瑞祥表示，現(xiàn)在預(yù)計(jì)全年銷售額將增長(zhǎng)4%至6%，而此前的預(yù)測(cè)為增長(zhǎng)8%至10%。按照公司2023財(cái)年總營(yíng)收123.39億美元計(jì)算，2024財(cái)年總營(yíng)收預(yù)期下調(diào)了4.93億美元（約合人民幣35.4億元）。
值得關(guān)注的是，漢瑞祥的銷售額自1995年上市以來(lái)，一直以大約12.1%的年復(fù)合率在增長(zhǎng)，并在2022年達(dá)到了126億美元。而面對(duì)近期不佳的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，改革不是漢瑞祥今年第一次采取的行動(dòng)。今年8月，漢瑞祥宣布啟動(dòng)一項(xiàng)重組計(jì)劃：裁減部分員工，以實(shí)現(xiàn)每年7500萬(wàn)至1億美元的成本節(jié)省。并表示，該計(jì)劃還將提高業(yè)務(wù)效率，幫助整合最近的收購(gòu)。該收購(gòu)案是今年4月漢瑞祥完成的對(duì)TriMed的多數(shù)股權(quán)收購(gòu)，后者是一家下肢（腳和腳踝）和上肢（手和手腕）骨科設(shè)備生產(chǎn)商。這一收購(gòu)標(biāo)志著漢瑞祥開(kāi)始進(jìn)軍骨科領(lǐng)域。
據(jù)悉，漢瑞祥宣布重組的另一個(gè)目的是,平衡今年的銷售下降，及2023年第四季度的財(cái)務(wù)虧損，該季度損失了約3.5億至4億美元的銷售額。首席執(zhí)行官Stanley Bergman表示：“我們?cè)诜咒N業(yè)務(wù)中的銷售趨勢(shì)正在改善，但自去年年底的網(wǎng)絡(luò)事件以來(lái)，這些業(yè)務(wù)的恢復(fù)速度比預(yù)期的要慢?！?/p>
漢瑞祥官網(wǎng)顯示，漢瑞祥在全球32個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)有附屬機(jī)構(gòu)，為超過(guò)100萬(wàn)的牙科和醫(yī)療客戶提供服務(wù)。在全球范圍布有強(qiáng)大分銷網(wǎng)絡(luò)的漢瑞祥為什么要考慮出售其醫(yī)療分銷業(yè)務(wù)？除了受客戶流失影響，另一個(gè)原因也許是在全球牙科業(yè)務(wù)局面慘淡的情況下，分銷商也未能獨(dú)善其身，“瘦身”或許能使其獲得更多資金、精力投入到自有品牌的生產(chǎn)制造中。
02、并購(gòu)之王的衰落啟示
漢瑞祥的歷史，就是一部瘋狂并購(gòu)的歷史，其成長(zhǎng)擴(kuò)張，最為業(yè)內(nèi)熟知的便是其不斷地收購(gòu)擴(kuò)張。在很長(zhǎng)時(shí)間里，并購(gòu)是被認(rèn)為是醫(yī)療器械行業(yè)能夠迅速擴(kuò)張成長(zhǎng)的不二法門，許多巨頭都是以此打造起自己的行業(yè)領(lǐng)先地位。但是這種戰(zhàn)略在近年來(lái)正在遭遇挑戰(zhàn)，并購(gòu)后效應(yīng)也在逐漸顯現(xiàn)。從戰(zhàn)略視角來(lái)看，醫(yī)療器械公司計(jì)劃通過(guò)聚焦核心業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。
其首選策略是精簡(jiǎn)產(chǎn)品組合并專注于核心市場(chǎng)。專注于核心業(yè)務(wù)的重要程度超過(guò)縱向一體化和橫向一體化。在這種情況下，整合戰(zhàn)略可以在組織內(nèi)執(zhí)行（例如通過(guò)內(nèi)部開(kāi)發(fā)能力），也可以通過(guò)組織外執(zhí)行（如通過(guò)并購(gòu)）——后者的重要性較低可能是由于過(guò)去幾年資本成本上升和并購(gòu)活動(dòng)較為頻繁導(dǎo)致的。1997年8月，漢瑞祥以約3.18億美元收購(gòu)Sullivan Dental Products公司，?這一舉措使其成為全球最大的牙科設(shè)備和用品經(jīng)銷商。此后，漢瑞祥開(kāi)啟了瘋狂的收購(gòu)之路，在20多年的時(shí)間里，收購(gòu)了超40家企業(yè)。
- 2021年，漢瑞祥收購(gòu)Prism Medical Products LLC，開(kāi)始進(jìn)入家庭醫(yī)療產(chǎn)品領(lǐng)域。2023年8月20日，漢瑞祥宣布已收購(gòu)Shield Healthcare， Inc.的多數(shù)股權(quán)，該公司是直接向患者家中提供家庭醫(yī)療產(chǎn)品的領(lǐng)先供應(yīng)商。此次收購(gòu)代表了漢瑞祥對(duì)家庭護(hù)理醫(yī)療用品市場(chǎng)的進(jìn)一步投資。
- 2023年7月，Henry Schein對(duì)外宣布，將通過(guò)收購(gòu)S.I.N. Implant System進(jìn)入巴西的牙科植入物市場(chǎng)。相關(guān)交易金額未被公開(kāi)，不過(guò)據(jù)了解S.I.N. Implant System在2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6100萬(wàn)美元（折合人民幣約4.4億）。
- 2023年12月22日，漢瑞祥宣布收購(gòu)TriMed, Inc.的多數(shù)股權(quán)，進(jìn)軍骨科領(lǐng)域。TriMed, Inc.是一家下肢（腳和腳踝）和上肢（主要是手和腕）骨科治療解決方案的全球開(kāi)發(fā)商。
通過(guò)收購(gòu)，目前，漢瑞祥旗下除了公司自有品牌產(chǎn)品以外，還擁有超過(guò)30萬(wàn)種品牌產(chǎn)品，如BioHorizons、Camlog、Biotech Dental和medentis medical等，涵蓋了從牙科器械和設(shè)備、醫(yī)療器械和耗材、藥品、數(shù)字解決方案到醫(yī)療實(shí)驗(yàn)室設(shè)備和耗材等領(lǐng)域。
而收購(gòu)的背后是漢瑞祥有一項(xiàng)叫“BOLD+1”的戰(zhàn)略計(jì)劃。該計(jì)劃強(qiáng)調(diào)通過(guò)收購(gòu)、并購(gòu)和戰(zhàn)略合作來(lái)增強(qiáng)公司在特色領(lǐng)域的市場(chǎng)份額和影響力。其中，BOLD是指擴(kuò)大業(yè)務(wù)、創(chuàng)新產(chǎn)品、領(lǐng)導(dǎo)市場(chǎng)和發(fā)展全球業(yè)務(wù)，+1代表通過(guò)收購(gòu)和合作等方式增加一項(xiàng)新的能力或資源。
而Ananym Capital Management 表示，在過(guò)去5 年中，漢瑞祥在收購(gòu)上花費(fèi)了40 多億美元，現(xiàn)在公司應(yīng)當(dāng)專注于整合新資產(chǎn)，而不是額外購(gòu)買。并表示，如果公司減少并購(gòu)活動(dòng)并回購(gòu)股票，那些對(duì)公司的決策感到失望的股東將對(duì)其領(lǐng)導(dǎo)層產(chǎn)生信心。