文 | 毒眸
在財年結(jié)束之際，迪士尼為投資人帶來期待已久的好消息。
在最近的季度，以Disney+為首的流媒體業(yè)務(wù)再度錄得整體盈利，同時《死侍與金剛狼》引領(lǐng)制片業(yè)務(wù)大幅反彈，再加上管理層對未來兩年的展望相當(dāng)積極，驅(qū)動迪士尼股價開盤后直線上揚，重新縮小與Netflix的市值差距。
娛樂部門雙線飆升，漫威影業(yè)谷底翻身
11月14日，迪士尼發(fā)布截至9月28日的第四季度暨全年財報。在該季度中，迪士尼的總收入達(dá)到225.74億美元，較去年同期的212.41億美元提高6%；所得稅前收入則為9.48億美元，同比去年錄得的10.07億美元下跌6%。若排除部分項目，稀釋后每股收益從0.82美元上漲至1.14美元，增幅高達(dá)39%。
具體來看，娛樂部門再度成為迪士尼的業(yè)績亮點，不僅當(dāng)季營收從95.24億美元增至108.29億美元，運營利潤更從2.36億美元飆升至10.67億美元，同比漲幅超過352%。
其中，以流媒體為主的直接面向消費者板塊走勢強勁，該季度總營收達(dá)到57.83億美元，比去年同期的50.36億美元上揚近15%，同時錄得2.53億美元的運營利潤，扭轉(zhuǎn)上年4.2億美元的虧損額，逐漸走出“燒錢換成長”的泥潭。
在該季度內(nèi)，旗艦平臺Disney+的核心訂閱數(shù)環(huán)比新增440萬，推動總用戶量攀升至1.227億；而Disney+Hotstar終于止住頹勢，單季微增40萬至3590萬，同時Hulu從5110萬略升至5200萬，迪士尼的訂戶基數(shù)實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
再疊加分屬體育部門的ESPN+平臺，迪士尼旗下的所有流媒體錄得整體盈利，連續(xù)兩個季度完成止損的目標(biāo)。
若作橫向?qū)Ρ龋琋etflix的單季新增用戶數(shù)為507萬，華納兄弟探索旗下的Max更達(dá)到720萬，各大流媒體服務(wù)均有不俗斬獲。9月中旬，《女巫阿加莎》和《企鵝人》僅相隔一天上線，分別成為Disney+和Max的“吸粉利器”。
同屬娛樂部門的內(nèi)容銷售/授權(quán)板塊也迎來強勢反彈，季度收入同比大漲39%至25.85億美元，更錄得3.16億美元的運營利潤，大幅翻轉(zhuǎn)去年1.49億美元的虧空。
這其中，迪士尼的制發(fā)業(yè)務(wù)重新煥發(fā)生機，首功之臣便是由漫威影業(yè)出品的《死侍與金剛狼》：該片在7月底公映后便橫掃票房榜，改寫R級電影的本土和全球紀(jì)錄，迄今院線總收益已超過13.3億美元，為“漫威電影宇宙”打贏翻身仗。同時，皮克斯新作《頭腦特工隊2》在該季度仍有不俗斬獲，而由20世紀(jì)影業(yè)操盤的《異形：奪命艦》也“以小博大”，相較去年同期《幽靈鬼屋》的低迷表現(xiàn)，迪士尼的電影業(yè)績自然今非昔比。
不過，以傳統(tǒng)電視資產(chǎn)為主的有線網(wǎng)絡(luò)板塊則深陷衰退之中，營收和利潤分別錄得6%和38%的跌幅，不論本土抑或海外頻道都比去年滑坡，在娛樂部門內(nèi)的地位正直線下降，未來被流媒體全面超越只是時間問題。
另外，包含迪士尼樂園等線下業(yè)務(wù)的體驗部門漲跌互現(xiàn)，該季總營收同比微增1%至82.4億美元，運營利潤卻下滑6%到16.59億美元，與前一個季度的情況相近。以地域劃分，本土的游客人數(shù)與上年同期相當(dāng)而消費增加，即便郵輪新產(chǎn)品推高相關(guān)費用和成本，仍無礙業(yè)績?nèi)〉脗€位數(shù)成長；反倒是國際部分展露出疲態(tài)，營收和利潤分別下降5%和32%，成為拖累部門整體表現(xiàn)的最大因素。
最后，體育部門當(dāng)季營收達(dá)到39.14億美元，與去年的39.1億美元基本持平；運營利潤則錄得9.29億美元，同比跌幅為5%。其中，ESPN的收入占比放大至98.5%，主攻印度的Star India尚未形成足夠規(guī)模。
在流媒體方面，ESPN+的總訂閱數(shù)微增3%至2560萬，單戶每月平均收入?yún)s縮水到5.94美元，凸顯多服務(wù)打包等低價套餐的影響。另外，迪士尼披露所有流媒體的利潤合計為3.21億美元，減去直接面向消費者板塊的2.53億美元，可知ESPN+的盈利貢獻(xiàn)達(dá)到6800萬美元。
在財報中，迪士尼CEO鮑勃·艾格表示這是“公司關(guān)鍵而成功的一年”，在“走出充滿挑戰(zhàn)和動蕩的時期”后，管理層將“利用業(yè)內(nèi)最深、最廣泛的娛樂資產(chǎn)，來獲得可觀的回報并進(jìn)一步推進(jìn)目標(biāo)”。
展望釋放積極信號，接班規(guī)劃引發(fā)關(guān)注
放眼未來，迪士尼同樣給出令投資人滿意的指引數(shù)字：在2025財年，迪士尼預(yù)計稀釋后每股收益將同比取得高個位數(shù)成長，運營產(chǎn)生的現(xiàn)金和資本支出分別約為150億美元和80億美元，并將投入30億美元用于股票回購。
具體來看，即便第一季度Disney+的核心訂閱數(shù)環(huán)比預(yù)計略有下降，但娛樂部門直接面向消費者板塊的運營利潤仍有望同比增長約8.75億美元，將推動整個部門的運營利潤實現(xiàn)雙位數(shù)成長。同時，在計入印度業(yè)務(wù)的影響后，體育部門的運營利潤預(yù)計將下降約10%。
體驗部門的運營利潤預(yù)計將同比增長6%至8%，且主要集中在下半年；因為第一季度受到颶風(fēng)“海倫”和“米爾頓”侵襲，對運營利潤的不利影響約為1.3億美元，而迪士尼郵輪開航前的成本也達(dá)到9千萬美元。
到2026財年，迪士尼預(yù)計稀釋后每股收益和運營產(chǎn)生的現(xiàn)金都將錄得雙位數(shù)成長，其中娛樂訂閱視頻點播直接面向消費者（SVOD DTC）業(yè)務(wù)的毛利率可望達(dá)到10%，不含Hulu直播數(shù)字多頻道視頻節(jié)目分銷商（Live DMVPD）服務(wù)。
換句話說，迪士尼已瞄準(zhǔn)在兩年內(nèi)實現(xiàn)主要流媒體平臺的穩(wěn)定盈利，這為惴惴不安的投資者吃下一顆定心丸。再加上體育和體驗部門的運營利潤預(yù)計將錄得個位數(shù)增長，屆時迪士尼的所有部門都有望邁上成長軌道。
另一個備受外界關(guān)注的問題是CEO鮑勃·艾格的接班人計劃。據(jù)《好萊塢報道者》披露，摩根士丹利前CEO詹姆斯·戈爾曼將于明年初接手迪士尼董事長，目標(biāo)是在“2026年初”決定艾格的繼任者。
目前多位內(nèi)部高管都被視為有力競爭者，包括迪士尼娛樂聯(lián)席主席達(dá)娜·沃爾登和艾倫·伯格曼、迪士尼體驗主席戴明哲（Josh D'Amaro）及ESPN主席吉米·皮塔羅等，而招募來自公司外的候選人也是可選項之一。在艾格取代親自挑選的鮑勃·查佩克回任CEO后，迪士尼的接班人安排便被置于聚光燈之下，對比Netflix創(chuàng)始人里德·哈斯廷斯順利將職權(quán)交給特德·薩蘭多斯和格雷格·彼得斯，迪士尼董事會無疑面臨不小的壓力。
在年報中，迪士尼表示2024財年的內(nèi)容支出達(dá)到234億美元，而明年預(yù)計將略微提升至240億美元，但大部分增幅來自體育節(jié)目成本的上升，包括美國職業(yè)橄欖球大聯(lián)盟（NFL）和美國職業(yè)籃球聯(lián)賽（NBA）的合同費率上漲。在第四季度財報電話會議上，艾格表示將“在美國以外進(jìn)行一些選擇性投資”，但在獲得減少客戶流失的正確技術(shù)之前，這些投資計劃會偏于謹(jǐn)慎。針對影視項目，艾格的新內(nèi)容戰(zhàn)略將重點關(guān)注大片而減少劇集支出，以進(jìn)一步“提高利潤率和發(fā)展業(yè)務(wù)”。
即便在內(nèi)容投資上不再揮金如土，迪士尼開拓海外市場的步伐并未止歇。11月8日至10日，迪士尼在巴西圣保羅連續(xù)三天舉辦D23體驗活動，漫威影業(yè)總裁凱文·費奇、皮克斯制作執(zhí)行副總裁喬納斯·里維拉等輪番登臺，不僅公布《海洋奇緣2》、《獅子王：木法沙》和《美國隊長4：美麗新世界》的新預(yù)告片，還透露《創(chuàng)：戰(zhàn)神》、《曼達(dá)洛人與古古》和《玩具總動員5》等項目的進(jìn)展。面對成長迅速的拉美市場，迪士尼官宣將為巴西開發(fā)一系列獨家內(nèi)容，凸顯對葡語和西語觀眾的重視。
在財報發(fā)布后，迪士尼股價于14號直線上揚，最高一度叩開110美元關(guān)口，收盤時報于每股109.12美元，單日漲幅達(dá)到6.23%。以此計算，迪士尼總市值再次迫近2千億美元。這與上月Netflix的走勢相貼合：在財報后首個交易日，Netflix股價便飆升逾11%至763.89美元，本月更一舉突破8百美元大關(guān)，截至14日收盤已達(dá)到837.26美元，推動公司市值超過3578億美元。
值得一提的是，Netflix股價正在持續(xù)改寫歷史新高，但迪士尼與三年前觸及的201.91美元頂點尚有距離，兩大娛樂巨頭的王座爭奪戰(zhàn)還在繼續(xù)。