11月26日晚間，岳陽林紙（600963.SH）發(fā)布公告稱，以12.78億元的價格從其控股股東泰格林紙集團處，收購駿泰科技有限公司（以下簡稱“駿泰科技”）100%的股權(quán)。此次收購，不僅是對駿泰科技近年來盈利能力改善的肯定，也是岳陽林紙深化產(chǎn)業(yè)布局、增強市場競爭力的關(guān)鍵一步。隨著這一交易的完成，岳陽林紙將進(jìn)一步加強其在上游紙漿行業(yè)的布局。

收購標(biāo)的駿泰科技是我國最大的針葉紙漿、溶解漿和木質(zhì)素生產(chǎn)企業(yè)之一，紙漿產(chǎn)品設(shè)計產(chǎn)能40萬噸/年，溶解漿產(chǎn)品設(shè)計產(chǎn)能30萬噸/年。

岳陽林紙和駿泰科技的淵源要上溯到2011年。彼時，岳陽林紙以配股募集資金9.64億元收購駿泰科技100%股權(quán)，并在同年向其增資2.2億元，2013年再向其增資5億元。岳陽林紙當(dāng)時對于駿泰科技的投資高達(dá)16.84億元。

但由于駿泰科技連續(xù)虧損，2015年10月岳陽林紙通過資產(chǎn)置換方式剝離了駿泰科技100%股權(quán)，置出價格為9.7億元，由岳陽林紙的控股股東泰格林紙集團接手。近年來，在泰格林紙集團的培育和孵化下，駿泰科技盈利企穩(wěn)，其噸漿成本較置出前下降了近600元。于是岳陽林紙便想再度收購駿泰科技。

駿泰科技2023年實現(xiàn)營收23.09億元，凈利潤3.14億元。2024年1-7月，駿泰科技實現(xiàn)營收14.86億元，凈利潤2.65億元。根據(jù)2024年7月31日的財務(wù)數(shù)據(jù)，駿泰科技資產(chǎn)總額為33億元，負(fù)債總額為26.5億元，凈資產(chǎn)為6.5億元。

此次駿泰科技收購價格為12.78億元，按照2023年凈利計算，相當(dāng)于4.1倍的市盈率。這一價格并不算高。從岳陽林紙的此前一系列收購、置出、再度買入的過程來看，對駿泰科技的投資無疑是虧損的。

但即使虧損，此次收購駿泰科技對岳陽林紙仍至關(guān)重要。除了駿泰科技和岳陽林紙在產(chǎn)業(yè)一體化方面有望形成協(xié)同效應(yīng)外。眼下更重要的是岳陽林紙急需盈利點。

2023年，岳陽林紙實現(xiàn)營業(yè)收入86.41億元，較上年同期減少了11.66%；歸母凈利潤為-2.38億元，較上年同期減少了138.65%。這是岳陽林紙自2015年后再度出現(xiàn)虧損。更糟的是，盈利承壓的情況今年仍在繼續(xù)。今年前三季度，岳陽林紙實現(xiàn)營業(yè)總收入51.55億元，同比下降22.13%。歸母凈利潤虧損約9498.73萬元。岳陽林紙盈利承壓主要是因為文化紙行業(yè)整體市場需求疲弱，紙產(chǎn)品銷售價格較上年同期下降，導(dǎo)致毛利率不及上年同期。收購駿泰科技后，駿泰科技每年3億元左右的凈利潤有望幫助岳陽林紙扭虧為盈。

但是，收購駿泰科技也會增加岳陽林紙的財務(wù)負(fù)擔(dān)。本次收購擬以現(xiàn)金方式交易。而截止到2024年9月30日，岳陽林紙賬面只有貨幣資金9.09億元和一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)3.22億元。對于要支付12.78億元的收購款，岳陽林紙可能會增加負(fù)債。而近些年，岳陽林紙的負(fù)債規(guī)模已經(jīng)顯著增加，繼續(xù)增加債務(wù)規(guī)模一方面會增加財務(wù)費用的支出，另一方面也會增加償債風(fēng)險。