界面新聞?dòng)浾?| 杜萌 紀(jì)瑤

界面新聞編輯 | 張一諾

晨鳴紙業(yè)陷流動(dòng)性危機(jī)，引發(fā)部分“利得系”投資者的擔(dān)憂。

11月19日，造紙業(yè)龍頭晨鳴紙業(yè)（000488.SZ）發(fā)布債務(wù)逾期暨部分銀行賬戶被凍結(jié)的公告，將其嚴(yán)重的流動(dòng)性問(wèn)題公之于眾。不到兩周前，董事長(zhǎng)陳洪國(guó)剛剛宣布辭職。

界面新聞?dòng)浾叨喾秸{(diào)查發(fā)現(xiàn)，晨鳴紙業(yè)及子公司壽光美倫紙業(yè)持有的部分應(yīng)收債權(quán)仍被包裝為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，被上海利得基金銷售有限公司（以下簡(jiǎn)稱“利得基金銷售公司”）以利得盈1號(hào)、利得隆鑫2號(hào)、利得鳴鑫9號(hào)、利豐盈5號(hào)等多個(gè)私募產(chǎn)品的形式面向合格投資者發(fā)售，并明確給出了“5%-7%”不等的“業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)”。

天眼查顯示，穿透層層股權(quán)關(guān)系，晨鳴紙業(yè)現(xiàn)任副董事長(zhǎng)李興春通過(guò)利得科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“利得科技”）參與和控制多家“利得系”資產(chǎn)管理公司的股權(quán)，包括利得資本、利得資產(chǎn)、利得股權(quán)投資、利得金融、西部利得基金等，實(shí)現(xiàn)其在財(cái)富端的嫻熟“財(cái)技”。

依然在努力銷售的利得基金

11月19日晚間，晨鳴紙業(yè)（000488.SZ）發(fā)布公告稱，截至11月18日，晨鳴紙業(yè)及其子公司累計(jì)逾期的債務(wù)本息金額合計(jì)人民幣18.20億元，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)資產(chǎn)的10.91%；公司為子公司相關(guān)融資提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保，對(duì)應(yīng)逾期金額為人民幣5.74億元，約占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的3.44%。

從晨鳴紙業(yè)三季報(bào)的資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，截至9月30日，公司有貨幣資金100.53億元，公司的應(yīng)收票據(jù)為8.17億元，存貨和固定資產(chǎn)分別為40.14億元、317.97億元，但需要支付的短期借款為299.9億元，應(yīng)付票據(jù)為53.63億元，其他應(yīng)付款為34.14億元，其他流動(dòng)負(fù)債為0.7億元。

“單單從資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，公司已經(jīng)面臨流動(dòng)性危機(jī)了，賬上100多億的現(xiàn)金無(wú)法償還近300多億的借款。除非公司變賣固定資產(chǎn)，否則單靠賬上的錢，是還不上這么多債了?！蹦臣t圈律師事務(wù)所負(fù)責(zé)企業(yè)并購(gòu)重組的會(huì)計(jì)師告訴界面新聞?dòng)浾?，目前擺在公司面前的難題就是能否找到將近200億的資金來(lái)補(bǔ)這個(gè)缺口，并且還有80多億供應(yīng)商的欠款需要支付。

債務(wù)壓力大，現(xiàn)金流斷裂，偏偏賺錢能力也出現(xiàn)了問(wèn)題。

財(cái)報(bào)顯示，自2022年以來(lái)，公司的扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為-3.61億元、-19.42億元。今年前三季度，公司扣非后歸母凈利潤(rùn)為-10.75億元。

上述公告還稱，晨鳴紙業(yè)壽光基地多條生產(chǎn)線臨時(shí)停產(chǎn)，停機(jī)漿、紙產(chǎn)能703萬(wàn)噸，占總產(chǎn)能的71.7%，影響月度漿紙產(chǎn)量約58萬(wàn)噸、紙銷量約35萬(wàn)噸。對(duì)此，晨鳴紙業(yè)表示目前公司正多途徑拓寬融資渠道，努力籌措償債資金，并積極與債權(quán)人溝通，協(xié)商展期、調(diào)整還款計(jì)劃等方式的償債方案；同時(shí)，公司將采取有效措施盡全力保障生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，繼續(xù)加大非主業(yè)資產(chǎn)處置力度，努力改善公司經(jīng)營(yíng)狀況。

一面是晨鳴紙業(yè)的流動(dòng)性危機(jī)，另一面該公司及子公司持有的部分應(yīng)收債權(quán)仍被利得基金銷售公司包裝成優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)售賣。

根據(jù)利得基金銷售公司的產(chǎn)品資料，界面新聞?dòng)浾甙l(fā)現(xiàn)，包括利得盈1號(hào)、利得隆鑫2號(hào)、利得鳴鑫9號(hào)、利豐盈5號(hào)等4個(gè)私募產(chǎn)品和晨鳴紙業(yè)及子公司的應(yīng)收債權(quán)有關(guān)。上述4個(gè)產(chǎn)品的備案規(guī)模均是3億元，存續(xù)期均是5年。隨著投資金額的不同，產(chǎn)品預(yù)計(jì)的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)不同。

《利得盈1號(hào)》的產(chǎn)品推介資料，明確介紹該項(xiàng)目的基礎(chǔ)資產(chǎn)是晨鳴紙業(yè)持有的應(yīng)收賬款債權(quán)，而還款來(lái)源則是晨鳴紙業(yè)的到期回購(gòu)。推介資料顯示，晨鳴控股對(duì)回購(gòu)提供連帶責(zé)任擔(dān)保，應(yīng)收賬款債權(quán)在中登網(wǎng)辦理質(zhì)押登記。產(chǎn)品總期限為60個(gè)月，每滿30日可要求提前回購(gòu)，產(chǎn)品起投金額為30萬(wàn)元，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為5%。

晨鳴紙業(yè)如何度過(guò)兌付危機(jī)，這幾個(gè)產(chǎn)品為何還可以繼續(xù)買入，是否會(huì)被影響兌付？

“晨鳴紙業(yè)是大型國(guó)企，現(xiàn)在出現(xiàn)資金困難只是行業(yè)周期影響。”利得基金銷售公司的一名理財(cái)師表示，“政府層面會(huì)出面扶持（晨鳴），公司沒(méi)有資金安全性問(wèn)題”。

為了打消投資者的疑慮，上述銷售人員表示，“目前對(duì)產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)沒(méi)有任何影響，前一天才有客戶兌付成功。”

利得基金銷售公司如何保證穩(wěn)定順利兌付本金和收益？“這就是我們和他們之間的關(guān)系了，錢一直在兌付就是保證的結(jié)果?！?/span>面對(duì)追問(wèn)，該銷售人員表示。

上述幾只產(chǎn)品推介資料均顯示，晨鳴控股對(duì)標(biāo)的債權(quán)回購(gòu)提供連帶責(zé)任擔(dān)保，如果晨鳴紙業(yè)債務(wù)逾期，是否會(huì)對(duì)產(chǎn)品兌付產(chǎn)生影響？

上海新古律師事務(wù)所主任律師王懷濤在接受記者采訪時(shí)表示，由于利得盈1號(hào)產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)是晨鳴紙業(yè)的標(biāo)的債權(quán)轉(zhuǎn)讓，當(dāng)晨鳴紙業(yè)出現(xiàn)債務(wù)逾期，這將直接影響到產(chǎn)品的底層資產(chǎn)價(jià)值和兌付能力。因此，晨鳴紙業(yè)的債務(wù)逾期情況確實(shí)會(huì)對(duì)利得盈1號(hào)產(chǎn)品的兌付產(chǎn)生影響，投資者可能面臨無(wú)法按時(shí)獲得預(yù)期兌付的風(fēng)險(xiǎn)。

如果不能如期兌付，那么是否會(huì)觸發(fā)晨鳴控股的責(zé)任擔(dān)保？王懷濤律師表示，根據(jù)《民法典》第六百八十一條規(guī)定，保證合同是為保障債權(quán)的實(shí)現(xiàn)，當(dāng)債務(wù)人不履行到期債務(wù)或者發(fā)生當(dāng)事人約定的情形時(shí)，保證人履行債務(wù)或者承擔(dān)責(zé)任的合同。因此，當(dāng)晨鳴紙業(yè)無(wú)法履行債務(wù)時(shí)，即觸發(fā)晨鳴控股的連帶責(zé)任擔(dān)保。如果利得盈1號(hào)產(chǎn)品發(fā)生暴雷，即晨鳴紙業(yè)無(wú)法履行債務(wù)，投資者可以依據(jù)相關(guān)合同條款和法律規(guī)定，向晨鳴控股索賠。

李興春的財(cái)富版圖

晨鳴紙業(yè)副董事長(zhǎng)李興春的“財(cái)富版圖”始于2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于其加入晨鳴紙業(yè)之前。

公開資料顯示，李興春，早年畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)原子核科學(xué)系，后考取南京大學(xué)工程管理學(xué)院管理科學(xué)與工程（金融工程方向）博士，2000年至2008年先后履職攜程旅行網(wǎng)高級(jí)總監(jiān)，富友證券有限責(zé)任公司副總裁，泛亞信托投資有限公司執(zhí)行副總裁，西部發(fā)展控股有限公司董事、總裁，履歷貫穿了實(shí)業(yè)管理、證券公司以及信托公司。

2008年，全球爆發(fā)金融危機(jī)，多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)施了貨幣寬松政策，中國(guó)也不例外。寬松政策帶動(dòng)了一批行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈的興起，打通投資者與信托供需兩端的第三方財(cái)富管理尤為甚之。

這也讓彼時(shí)的李興春看到了契機(jī)。

公開的工商變更資料顯示，利得科技的雛形起步于2008年一家名為上?；峦顿Y咨詢有限公司，先后由黃敏、吳小蘭、彭貴和汪秀英四名自然人出資持股。2011年，李興春通過(guò)持有萬(wàn)稹投資管理（北京）有限公司67%的股份進(jìn)入上?；峦顿Y咨詢有限公司，持有后者超四成股權(quán)，并將公司更名為上海利得財(cái)富資產(chǎn)管理有限公司，此后又在2016年6月更名為利得科技。

天眼查顯示，2011年6月27日至2013年1月28日期間，李興春還一度擔(dān)任利得科技的法人。

此后，利得科技的版圖不斷擴(kuò)大。

截至目前，天眼查數(shù)據(jù)顯示，利得科技擁有旗下7家子公司的實(shí)際控制權(quán)，分別是利得資產(chǎn)管理有限公司（100%）、利得資本管理有限公司（100%）、利得信息服務(wù)有限公司（100%）、利得股權(quán)投資管理有限公司（100%）、利得金融（51.5017%）、合肥利蘊(yùn)股權(quán)投資管理有限公司（100%）和上海利得山金資產(chǎn)管理有限公司（60%）。

通過(guò)天眼查股權(quán)穿透，李興春仍為利得科技的實(shí)際控制人。目前，在利得科技的幾個(gè)子公司和孫公司中，他擔(dān)任利得山金資管公司的總經(jīng)理/董事長(zhǎng)、利得數(shù)據(jù)科技公司的法人/總經(jīng)理/執(zhí)行董事、利得金融的法人/執(zhí)行董事、利得基金的董事長(zhǎng)/法人等職務(wù)。

利得科技的財(cái)富布局并不止于此，它還想擁有一家全部控股的公募基金公司。

2019年10月9日，利得基金（公募）向證監(jiān)會(huì)遞交設(shè)立申請(qǐng)，由利得資本、蘇州海匯投資擬作為股東。同年10月15日，利得基金（公募）獲補(bǔ)正通知。不過(guò)，直至2020年8月11日才正式獲受理。2020年11月，證監(jiān)會(huì)對(duì)于利得基金（公募）的設(shè)立反饋了意見(jiàn)。具體來(lái)看，證監(jiān)會(huì)針對(duì)股東方出資能力、如何確?；鸸惊?dú)立性和財(cái)產(chǎn)安全、擬任總經(jīng)理是否具備履職精力等11個(gè)問(wèn)題，要求擬發(fā)起股東做出詳細(xì)說(shuō)明。目前來(lái)看，證監(jiān)會(huì)尚未收到反饋材料。

不過(guò)，作為重要的銷售窗口，被利得科技實(shí)際控制的利得基金銷售公司，過(guò)往業(yè)績(jī)并不如人意。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，利得基金銷售公司成立于2011年，曾用名為上?；陆鹑谛畔⒓夹g(shù)服務(wù)有限公司。實(shí)繳資本金為3.8億元。中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，公司2023年有員工50人，具備基金從業(yè)資格的員工有45人。

中基協(xié)公布的今年上半年公募銷售百?gòu)?qiáng)名單顯示，利得基金銷售公司的權(quán)益基金、非貨基金的保有規(guī)模分別為42億元、547億元。去年年末，該機(jī)構(gòu)的股票+混合公募保有規(guī)模、非貨基金保有規(guī)模分別為32億元、534億元。

利得基金銷售公司APP顯示，該機(jī)構(gòu)目前代銷1.7萬(wàn)余只公募基金，共有300余家合作機(jī)構(gòu)?，F(xiàn)有的高端理財(cái)產(chǎn)品則分為資管和私募兩類，私募產(chǎn)品共有20只。

與晨鳴紙業(yè)千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系

利得基金為何會(huì)銷售晨鳴紙業(yè)及子公司的債權(quán)產(chǎn)品？界面新聞?dòng)浾哒{(diào)查發(fā)現(xiàn)，李興春、以及李興春實(shí)際控制的利得科技，與晨鳴紙業(yè)有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。

時(shí)間回溯到2015年，晨鳴紙業(yè)中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，晨鳴紙業(yè)以3600萬(wàn)元的價(jià)格受讓了利得科技（上海利得財(cái)富）3%的股權(quán)。截至目前，天眼查顯示，晨鳴紙業(yè)仍然持有利得科技2.7481%的股份。

可查的資料顯示，李興春本人進(jìn)入晨鳴紙業(yè)大約是在2019年，晨鳴紙業(yè)2019年年報(bào)顯示，當(dāng)年6月李興春由股東大會(huì)選舉為執(zhí)行董事、副董事長(zhǎng)，任期三年至2022年6月份。

2019年以來(lái)，李興春作為執(zhí)行董事、副董事長(zhǎng)，每年從晨鳴紙業(yè)獲得的稅前報(bào)酬總額為499萬(wàn)元、480萬(wàn)元、480萬(wàn)元、480萬(wàn)元、420萬(wàn)元。

2020年5月29日，晨鳴紙業(yè)實(shí)施A股限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，以每股2.85元的價(jià)格授予李興春500萬(wàn)股限制性股票。由于公司2022年業(yè)績(jī)未達(dá)到此前設(shè)定的考核目標(biāo)，公司董事會(huì)根據(jù)授權(quán)回購(gòu)注銷了部分高管持有的股票，其中李興春回購(gòu)注銷150萬(wàn)股。

截至目前，天眼查股權(quán)穿透顯示（如圖 5），李興春擔(dān)任晨鳴紙業(yè)副董事長(zhǎng)、青海晨鳴實(shí)業(yè)執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。晨鳴紙業(yè)由晨鳴控股有限公司和晨鳴（香港）有限公司分別持股15.47%、12.54%，青島晨鳴實(shí)業(yè)由晨鳴控股有限公司控股，持股比例為67%。

近日，界面新聞?dòng)浾邔?shí)地探訪利得基金公開的的辦公地址（即，上海市虹口區(qū)東大名路1158號(hào)浦江國(guó)際金融廣場(chǎng)53層）時(shí)還發(fā)現(xiàn)，利得科技的辦公地點(diǎn)與其處于同一大廈的同一層（53F），而晨鳴集團(tuán)在同一大廈的52層和55層均有辦公室。

針對(duì)公司與利得基金相關(guān)的問(wèn)題，界面新聞?dòng)浾卟稍L了晨鳴紙業(yè)，截止發(fā)稿尚未收到回復(fù)。