文｜動脈網(wǎng)
醫(yī)療設備廠商的日子近來不太好過。
國信證券的一份調(diào)研報告顯示：2024年上半年全國醫(yī)療設備中標總金額僅為520億元，同比降幅高達35%。
其中，磁共振、CT、超聲、內(nèi)窺鏡、監(jiān)護設備的形勢尤為嚴峻，以上品類中標金額分別為65億、65億、60億、45億和10億；對應降幅-40%、-40%、-40%、-50%和-50%，每一類設備的銷量都幾近腰斬。
2023Q1-2024Q2醫(yī)療設備重要品類中標金額情況（單位：億元；數(shù)據(jù)來源：國信證券）
宏觀下的蕭條給予了每一家企業(yè)同等體驗。無論國產(chǎn)龍頭邁瑞聯(lián)影，還是跨國巨擘GPS，這半年間交出的答卷都不盡如人意。
如今凜冬已至，醫(yī)學設備的轉(zhuǎn)機還有多遠？
設備銷量放緩，企業(yè)到底承了多少壓？
醫(yī)療設備市場急速縮緊背后，一個最為明顯的原因是2023年年中開啟的醫(yī)藥反腐風暴。
作為此次行動的重災區(qū)，醫(yī)療器械相關的違法操作層出不窮。很多醫(yī)院管理者通過虛報費用、收受賄賂的方式牟利。譬如，有院長擱置醫(yī)院其他領導人員的反對意見，將進口價約1500萬元的直線加速器以3520萬元買入，吃掉了約1600萬元的回扣。
“定制式”招投標亦是醫(yī)院貪腐的常見形式。部分醫(yī)院通過巧設“技術參數(shù)”等特定條件，打著“科技”“智能”的幌子，加碼“定制”招投標篩選規(guī)則。通過這種方式，四川一院長為企業(yè)量身定制招標標準，將醫(yī)院的藥品及耗材供應商從200余家壓縮到與其有直接利益關系的7家，規(guī)避監(jiān)管機構的監(jiān)管。
“最強醫(yī)療反腐”開啟后，各類貪腐行為均被查處，大量財政資金被追回，許多醫(yī)療設備的價格也隨之降了下來。
但也正是在此時期，許多未曾參與貪腐的管理人員為了規(guī)避風險，中止了對于各類醫(yī)療設備的采購。2023年Q3至今，全國各類醫(yī)療機構表現(xiàn)出了不同程度的“采購猶豫”，成為醫(yī)療設備采購暴跌的主要原因。
不過，導致市場蕭條的原因不止于此。
蛋殼研究院統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：2023年的影像設備的整體銷售金額雖維持增勢，而最終的總銷量還是下降了近10%。即便是數(shù)十年來一直維持銷量上升趨勢的磁共振，也在這一年間出現(xiàn)銷量首跌。
追其究竟，新冠疫情期間發(fā)生過量采購后，64排以下CT、移動DR等中低端影像設備一直處于存量消化階段。此外，當前醫(yī)院追求神經(jīng)、心腦血管等疾病的科研與精準診斷，普遍偏好采購高端超高端醫(yī)學的裝備，這類設備審批時間較長，疊加反腐帶來的資金審批延遲，導致了周期性的需求真空。
多重因素合力之下，醫(yī)療設備廠商可謂全面承壓。
對國內(nèi)六家不同規(guī)模的醫(yī)療器械公司進行統(tǒng)計，2024年前三季度數(shù)據(jù)僅邁瑞醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡營業(yè)收入有所增長，其余企業(yè)均出現(xiàn)了不同程度的下滑，即便是GPS也難以在中國市場打開局面，營收規(guī)模達到了近10%的降幅。
凈利潤方面，邁瑞醫(yī)療醫(yī)療設備業(yè)務利潤跌幅較大，好在非醫(yī)療設備業(yè)務略有增長，因而同期凈利潤百分比僅減少了個位數(shù)，其余公司下降比例超過兩位數(shù)，甚至有企業(yè)的跌幅超過了50%。
2024年各醫(yī)療器械上市公司Q3經(jīng)營數(shù)據(jù)
（國內(nèi)企業(yè)單位：億元；跨國企業(yè)單位：億歐元；數(shù)據(jù)來源：蛋殼研究院）
上市企業(yè)的壓力亦可推導至初創(chuàng)企業(yè)之中。重投入的醫(yī)學裝備本來就對此類企業(yè)現(xiàn)金流提出了極大考驗，如今一二級市場募資難度居高不下，經(jīng)營收入也承壓，他們的2024年實在是難熬。
以舊換新，醫(yī)學裝備的關鍵轉(zhuǎn)折
盡管壓力驟增，我國的醫(yī)學設備市場并未真正“傷筋動骨”。
從市場維度進行拆解可分為三大原因。其一，“采購猶豫”并沒有消除醫(yī)院的需求，只是延遲了需求，因而總會找到釋放的時機。截至2024年，我國2062家縣醫(yī)院設備配置率偏低，29項醫(yī)療設備配置率低于30%，缺口明顯。
其二，疫情期間的設備過量采購效應隨時間推移而逐漸消失；國內(nèi)中高端設備的配置量又遠低于發(fā)達國家，需求尚未得到滿足。兩個要素重疊下，醫(yī)療設備仍將在中期內(nèi)圍繞低中高端三類設備全面釋放需求。
其三，現(xiàn)階段醫(yī)院很多CT、MR、DSA、PET已經(jīng)超期服役，需要淘汰過期、失效和落后的設備，購置新的、更高質(zhì)量的設備。
換句話說，反腐帶來的采購壓力終究只是臨時壓力，市場總規(guī)模并未因此遭遇過多負面。且在長期之中，醫(yī)院仍然存在大量未被滿足的醫(yī)療設備需求，尤其是高端設備采購需求。
再談政策維度，國家近兩年為醫(yī)療設備市場提供支持以高頻、多維、全方位著稱。
去年三月，國家衛(wèi)健委罕見地對“大型醫(yī)用設備配置許可管理目錄”進行了更新：2023年醫(yī)療器械配置證的放寬，任何醫(yī)療機構都可直接購置目錄外的醫(yī)用設備，無須再向省市申請報備，使得部分礙于配置證原因未能滿足中高端醫(yī)學裝備配置需求的二三級醫(yī)院，有能力在政策發(fā)布后進行新的采購，本質(zhì)上極大提高了醫(yī)療設備市場的基本盤。
今年五月，國家發(fā)改委相繼出臺《關于做好醫(yī)療衛(wèi)生領域2024年設備更新工作的預通知》《推動醫(yī)療衛(wèi)生領域設備更新實施方案》，將縣域中心、三級醫(yī)院醫(yī)學設備的被動更新轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃痈拢饶芴岣哚t(yī)療質(zhì)量，又能回暖醫(yī)療設備市場。
七月，國家發(fā)改委和財政部發(fā)布的《關于加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》更是向醫(yī)院直接“發(fā)錢”。國信證券預計：政策提及3000億超長期特別國債中，分配給醫(yī)療領域的比例約7%～9%（根據(jù)我國每年發(fā)行專項債中醫(yī)療衛(wèi)生專項債規(guī)模占比估算），即210億-270億元，假設國債資金占總投資額的50%，預計醫(yī)療設備更新總規(guī)模有望達到420億-540億元。
近年來醫(yī)療設備相關政策（數(shù)據(jù)來源：蛋殼研究院）
截至7月24日，各省已公布的設備更新項目涉及投資額超過200億元，預計總投資金額前五的設備依次為CT、超聲、MRI、DR、內(nèi)窺鏡，占比分別為22.1%、15.8%、11.0%、8.6%、7.3%，合計占比超60%。
各類設備預計總投資額（數(shù)據(jù)來源：國信證券）
此外，縣域醫(yī)療機構大概率是第一波需求釋放的重心所在。據(jù)醫(yī)裝數(shù)勝統(tǒng)計，截至9月底，縣域醫(yī)共體設備更新進入采購意向階段的金額約占22%，進入招標階段的金額約占5.10%；城市醫(yī)院采購意向約17.32%，招標進度約4.59%。
就目前而言，3000億國債刺激下的設備“以舊換新”最有可能在短時間內(nèi)打破醫(yī)療機構普遍面臨的“采購猶豫”，而配置許可管理目錄、設備更新相關政策則能進一步抬升醫(yī)療設備市場的整體容量。
繼續(xù)積壓不釋放，行業(yè)恐臨大洗牌
對于“以舊換新”釋放的時間，不同機構給出的答案不盡相同，但整體區(qū)間類似。
根據(jù)國信證券計算，首批設備更新項目的招投標需求有望在Q3起落地，并在Q4陸續(xù)釋放；聯(lián)影醫(yī)療董事長張強也預計今年第四季度到明年上半年末將有較大規(guī)模落地。
不過Q3后，許多地區(qū)的監(jiān)管機構不定期地延長醫(yī)療反腐時間，可能一定程度影響需求釋放的具體時間。
那么，如果需求沒有在預定時間內(nèi)釋放到位呢？
對于大企業(yè)而言，解答這一問題較為容易?！安少彧q豫”堆積的需求總會釋放，沒有太多現(xiàn)金流的顧慮，他們可以繼續(xù)維持研發(fā)力度，為接下來的中高端市場爭奪戰(zhàn)做好準備。
2024年前三季度，聯(lián)影醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療的研發(fā)投入均未受環(huán)境影響，數(shù)值與往期持平。聯(lián)影醫(yī)療為例，2024年繼續(xù)在高端、超高端醫(yī)療設備的研發(fā)上維持高投入，還試圖補全超聲這一唯一缺失的拼圖。
此外，他們還需要為爭搶即將到來的市場做足準備。目前，GPS已明確推出各自的“煥新”計劃，對醫(yī)療機構全系設備更新給出相應優(yōu)惠方案。國內(nèi)方面，邁瑞醫(yī)療、東軟醫(yī)療等企業(yè)也透露了各自在縣域方面準備計劃，但尚未公布具體方案。
相較之下，創(chuàng)業(yè)企業(yè)，尤其是那些尚未盈利的企業(yè)而言，需求釋放帶來的延遲將造成更為消極的影響，可能導致行業(yè)洗牌。
重投入的醫(yī)學裝備本來就對這類企業(yè)的現(xiàn)金流提出極大考驗，如今一二級市場募資難度居高不下，驟降的營收必然進一步考驗初創(chuàng)公司的生存能力。
因此，過去數(shù)年，醫(yī)學裝備廠商全力突擊高尖端產(chǎn)品，借助頭部產(chǎn)品樹立品牌推動銷量，但在這個時候，創(chuàng)業(yè)企業(yè)或許需要暫緩腳步，在研發(fā)與銷售之間尋找新的平衡點，堅持到需求釋放的那一天。
這個過程中，初創(chuàng)公司尤其需要注重縣域這一市場。一方面，縣域醫(yī)療機構追求設備能力與價格之間的均衡，大部分企業(yè)的產(chǎn)品均能滿足這類機構的需求；另一方面，縣域醫(yī)療機構設備配置率本就不足，還需對過往購置的設備進行更新，是一個極具潛力的市場。
總的來說，我國醫(yī)療設備整體技術能力距離海外龍頭仍有一段距離。但愿我們能夠看到更多企業(yè)留存下來，攻克更為精簡的核心零部件，創(chuàng)造更多更有效的高端醫(yī)學裝備，惠及海內(nèi)外市場。