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“賭徒”葉國富,一把賺百億

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“賭徒”葉國富,一把賺百億

從短期看,浮盈近百億的葉國富顯然“賭”對了。

圖片來源:界面圖庫

文 | 白馬商評

“今年最牛的股神是葉國富,沒有之一!”

9月,名創(chuàng)優(yōu)品、永輝超市雙雙發(fā)布公告,前者將以62.7億元的代價收購牛奶有限公司、北京京東世紀貿(mào)易有限公司、宿遷涵邦投資管理有限公司所持有的26.68億股永輝超市股份。

交易完成后,名創(chuàng)優(yōu)品旗下的廣東俊才國際商貿(mào)有限公司將成為永輝超市第一大股東。這是中國零售行業(yè)僅次于阿里400億左右收購高鑫的又一筆巨額收購。

根據(jù)交易方案,名創(chuàng)優(yōu)品收購永輝的交易價格為2.35元/股。而在名創(chuàng)優(yōu)品收購完成后,永輝超市股價迎來了一波大漲。

交易公告發(fā)布的9月23日,永輝超市收盤價為2.25元,至12月6日收盤價為5.62元,2個多月的時間,股價已經(jīng)實現(xiàn)翻倍式上漲。期間,永輝超市股價最高曾上漲至6.55元,最大漲幅為191.11%。

而以名創(chuàng)優(yōu)品的購買價計算,盡管尚未完成股權(quán)交割,收購永輝超市的這筆交易已經(jīng)為名創(chuàng)優(yōu)品帶來了高達87.25億元的浮盈,最高時浮盈更是超過百億。

市場的質(zhì)疑聲并不少,但在收購事項披露后葉國富發(fā)過一個微信留言:“大家都看不懂就對了,如果看得懂我就錯了。”

從短期看,浮盈近百億的葉國富顯然“賭”對了。

永輝“落難”

永輝在中國零售圈的地位毋庸置疑,但過去幾年永輝的發(fā)展卻難言樂觀。2020年,永輝超市創(chuàng)下931.99億元的收入高點后就止步不前,并持續(xù)小幅下降;近年來,永輝超市始終難以盈利。

最新的財務數(shù)據(jù)顯示,今年前三季度,永輝超市實現(xiàn)營業(yè)收入545.49億元,同比下降12.14%;歸母凈虧損0.78億元,同比轉(zhuǎn)虧。

生鮮是永輝的“基本盤”,也是永輝最擅長的領(lǐng)域。在超市里售賣新鮮的生鮮產(chǎn)品這一模式,永輝是開創(chuàng)者。

根據(jù)公開信息,首家“農(nóng)改超”永輝屏西生鮮超市開業(yè)時,其生鮮經(jīng)營面積占到50%以上;而其他超市中生鮮區(qū)所占的面積僅在20%左右。永輝屏西生鮮超市開業(yè)時間提前到6點30分,以滿足居民早上采買生鮮食材的需求。

長期以來,永輝生鮮板塊的收入占比都在4成以上。相比于其他品類,生鮮產(chǎn)品損耗大、運營難度高,永輝的毛利率始終比行業(yè)平均偏低。過去三年,在A股超市板塊,永輝超市的毛利率均排在行業(yè)末尾。

前文提到了生鮮品類的缺點,實際上,生鮮品類也有優(yōu)點。和其他品類相比,生鮮特別能“聚集人氣”,商超把生鮮產(chǎn)品運營好,一般能大幅提升客流量。

同時,生鮮是高頻消費的產(chǎn)品,能夠產(chǎn)生高頻帶低頻的效果,使超市門店產(chǎn)生長尾效應。

毛利率低,但永輝還能賺錢的秘訣是強大的運營能力,主要體現(xiàn)在高周轉(zhuǎn)上,這符合我們對生鮮產(chǎn)品的一般認知。

永輝超市的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率均排在行業(yè)前列。但是縱向比,近年來永輝的運營效率出現(xiàn)了一定程度的下降。

過去3年,永輝超市總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從1.43逐年下降至1.38;存貨周轉(zhuǎn)率從6.83逐年下降至6.61。

在行業(yè)上升期,永輝曾積極擴張,入股中百集團、紅旗連鎖,嘗試競購家樂福、麥德龍。2018年,永輝聯(lián)合騰訊、百佳中國成立合資公司,拿下廣州百佳、江門百佳、東莞國貿(mào)等門店,永輝在合資公司中持股50%。

2019年,永輝并表廣州百佳,并向合資公司增資3.5億元。2020-2021年,永輝連續(xù)計提廣東百佳商譽減值共計3.05億元。

也正是在2019年后,永輝超市持續(xù)出現(xiàn)資產(chǎn)減值損失。2019-2023年5年間,永輝累計資產(chǎn)減值損失近30億元,進一步拖累了公司的盈利能力。

擴張只是表象,本質(zhì)是轉(zhuǎn)型。

2016年,馬云在云棲大會上提出“新零售”概念,隨后幾年巨頭們跑馬圈地——阿里推出盒馬、收購高鑫零售股份、斥資53.7億港元戰(zhàn)略投資銀泰百貨,并投資蘇寧、三江購物、百聯(lián)等線下實體商店;騰訊入股永輝、步步高超市、家樂福、海瀾之家;京東一邊推出七鮮以對標盒馬,一邊成立百萬便利店計劃,計劃開設100萬家京東便利店……

永輝作為傳統(tǒng)線下商超的旗幟,自然不能落后。在這一輪新零售浪潮中,永輝接受了騰訊、京東的投資,推出“超級物種”,上線“永輝生活”線上業(yè)務。

2018年,永輝定下開出100家超級物種的計劃,但超級物種始終難以盈利,2021年之后超級物種宣布失敗。

回頭看,這一輪席卷中國零售市場的“新零售”整體都難言成功。只是對于阿里、騰訊這樣的巨頭來說,零售只是眾多業(yè)務中的一小部分,看好時是戰(zhàn)略重點,不看好時棄如敝履。但對于永輝來說,零售是主戰(zhàn)場,加之永輝的體量和抗風險能力無法與巨頭們相提并論,其并沒有太多閃轉(zhuǎn)騰挪的空間。

最近幾年,永輝先后經(jīng)歷創(chuàng)始人兩兄弟分家、連續(xù)虧損、閉店,永輝到了不得不變的時候。

看好永輝?看好胖東來

名創(chuàng)優(yōu)品是永輝的“白馬王子”嗎?要知道,名創(chuàng)優(yōu)品入股永輝,接手的股份一部分來自“不差錢”的騰訊和京東。

一筆交易能夠形成,如果不是因為債務等“剛性”因素外,預期差是關(guān)鍵。

騰訊和京東看到的是,永輝陷入虧損泥潭,股價持續(xù)下跌,入股以來根本沒賺到錢,線下零售行業(yè)也許遠不如他們當初設想的那么美好。

葉國富卻明確說,他認為此時入手股價正處于低位的永輝是一次抄底——其收購價格分別是京東和騰訊在2015年和2017年入股永輝超市時的1/2和1/4。

單純從財務邏輯看,永輝虧損的來源無非是三點:一是非經(jīng)常性損益部分虧損較多,近些年探索的新業(yè)態(tài)大多以失敗告終;二是毛利率太低,盈利能力不強;三是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率下降,商品相較2019年前有所滯銷。解決上述難題,除了收縮“戰(zhàn)線”,減少高風險的外延式投資項目外,核心是回歸零售的本質(zhì),多賣消費者喜歡的商品。

9月,名創(chuàng)優(yōu)品在電話會上分析過超市行業(yè)衰落的根本原因:線下超市過去都是二房東的經(jīng)營方式,賣產(chǎn)品扣點,行業(yè)向上發(fā)展時掙錢很輕松,上架費、條碼費、進場費,但沒有認真選擇消費者喜歡的產(chǎn)品,從而漸漸遠離消費者的真實需求,脫離了零售的本質(zhì)。

因此,永輝當下最大的自救動作無疑是學習胖東來模式,通過與胖東來合作,加強選品能力,提升消費者的購物體驗。

所謂“胖改”,主要是三點:第一是改動線,將原來在主通道中堆疊商品的方式改為開放式動線,讓顧客自由活動、自主決策;第二是改商品,根據(jù)公開信息,調(diào)改后合肥永輝超市方圓薈店商品結(jié)構(gòu)達到胖東來商品結(jié)構(gòu)的80%,北京永輝超市石景山喜隆多店商品結(jié)構(gòu)達到胖東來商品結(jié)構(gòu)的90%以上;第三是改服務,提升員工薪資水平,采取更加人性化的管理方式,從而增強員工服務顧客的動力。

葉國富稱自己是于東來的粉絲,而他看上的正是調(diào)改后的永輝。

據(jù)葉國富本人介紹,今年7月30日他曾去鄭州胖東來版永輝(即調(diào)改后的永輝超市鄭州信萬廣場店)考察,“下午4點去,人非常多,坐了一晚上”,隨后又到許昌考察胖東來?;氐洁嵵莺笕~國富想“這個店如果是我的有多好”。

葉國富說,他只花了一周,最終確定自己要買的就是“胖東來版的商超”。

今年5月,胖東來與永輝開啟合作。根據(jù)永輝超市官網(wǎng)信息,截至12月2日,全國開業(yè)調(diào)改門店已達21家,效果顯著。

鄭州信萬廣場門店調(diào)改后,恢復營業(yè)首日GMV達到188萬,是調(diào)改前的14倍;人流近1.3萬,是調(diào)改前日均客流的5.3倍。

永輝福州公園道店調(diào)改后,恢復營業(yè)首日GMV突破110萬,是調(diào)改前的6倍;人流近1.4萬,是調(diào)改前日均客流的6.5倍。

永輝北京石景山喜隆多店調(diào)改后,恢復營業(yè)首日GMV達到160萬,是調(diào)改前的6倍;支付客流1.4萬次,超5萬人進入超市。

……

隨著越來越多的門店啟動調(diào)改,永輝的盈利拐點正在接近。

線下零售野心

葉國富看好線下零售的發(fā)展。放在今天的商業(yè)環(huán)境中似乎不足為奇,但是在新零售概念鋪天蓋地的時候,葉國富的觀點就很鮮明。

葉國富最出格的做法是2016年兩次買下《21世紀經(jīng)濟報道》的版頭,喊話馬云:“還記得四年前的約定嗎?如果你認輸,北京老王那一個億,我?guī)湍憬o!”意指馬云在和王健林的那場賭約中輸了。

2012年,在央視年度財經(jīng)人物的評選活動上,馬云和王健林打賭:10年后,如果電商在中國零售市場份額占50%,王健林將給馬云一個億;如果沒到,馬云就要給王健林一個億。

在收購永輝后,名創(chuàng)優(yōu)品從可選消費跨入了必選消費領(lǐng)域,成為兼具低價零售和特色零售兩種業(yè)態(tài)的線下零售巨頭。

9月投資者交流會上,名創(chuàng)優(yōu)品稱,永輝不會合并入名創(chuàng)優(yōu)品的報表,而是通過持股比例確認投資收益。

而名創(chuàng)和永輝的協(xié)同包括自有品牌開發(fā)、供應鏈整合及渠道升級,尚未完全展開。在三季度業(yè)績會上,名創(chuàng)優(yōu)品方面稱將資源優(yōu)先聚焦調(diào)改門店,收縮虧損門店規(guī)模,“該關(guān)就關(guān)”,“未來400-500家店的業(yè)績可以比過去1000家店還好”。

過去幾年,永輝的門店數(shù)量在持續(xù)縮減。從2021年高點1057家下降至2023年的1000家;今年6月底,永輝總門店數(shù)為943家。

如果未來壓縮至400-500家門店,意味著還將關(guān)閉一半左右的門店,這對永輝來說仍然是個不小的考驗。

永輝“自救”仍在路上,葉國富的線下零售帝國則還需要時間去打造。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。

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“賭徒”葉國富,一把賺百億

從短期看,浮盈近百億的葉國富顯然“賭”對了。

圖片來源:界面圖庫

文 | 白馬商評

“今年最牛的股神是葉國富,沒有之一!”

9月,名創(chuàng)優(yōu)品、永輝超市雙雙發(fā)布公告,前者將以62.7億元的代價收購牛奶有限公司、北京京東世紀貿(mào)易有限公司、宿遷涵邦投資管理有限公司所持有的26.68億股永輝超市股份。

交易完成后,名創(chuàng)優(yōu)品旗下的廣東俊才國際商貿(mào)有限公司將成為永輝超市第一大股東。這是中國零售行業(yè)僅次于阿里400億左右收購高鑫的又一筆巨額收購。

根據(jù)交易方案,名創(chuàng)優(yōu)品收購永輝的交易價格為2.35元/股。而在名創(chuàng)優(yōu)品收購完成后,永輝超市股價迎來了一波大漲。

交易公告發(fā)布的9月23日,永輝超市收盤價為2.25元,至12月6日收盤價為5.62元,2個多月的時間,股價已經(jīng)實現(xiàn)翻倍式上漲。期間,永輝超市股價最高曾上漲至6.55元,最大漲幅為191.11%。

而以名創(chuàng)優(yōu)品的購買價計算,盡管尚未完成股權(quán)交割,收購永輝超市的這筆交易已經(jīng)為名創(chuàng)優(yōu)品帶來了高達87.25億元的浮盈,最高時浮盈更是超過百億。

市場的質(zhì)疑聲并不少,但在收購事項披露后葉國富發(fā)過一個微信留言:“大家都看不懂就對了,如果看得懂我就錯了?!?/p>

從短期看,浮盈近百億的葉國富顯然“賭”對了。

永輝“落難”

永輝在中國零售圈的地位毋庸置疑,但過去幾年永輝的發(fā)展卻難言樂觀。2020年,永輝超市創(chuàng)下931.99億元的收入高點后就止步不前,并持續(xù)小幅下降;近年來,永輝超市始終難以盈利。

最新的財務數(shù)據(jù)顯示,今年前三季度,永輝超市實現(xiàn)營業(yè)收入545.49億元,同比下降12.14%;歸母凈虧損0.78億元,同比轉(zhuǎn)虧。

生鮮是永輝的“基本盤”,也是永輝最擅長的領(lǐng)域。在超市里售賣新鮮的生鮮產(chǎn)品這一模式,永輝是開創(chuàng)者。

根據(jù)公開信息,首家“農(nóng)改超”永輝屏西生鮮超市開業(yè)時,其生鮮經(jīng)營面積占到50%以上;而其他超市中生鮮區(qū)所占的面積僅在20%左右。永輝屏西生鮮超市開業(yè)時間提前到6點30分,以滿足居民早上采買生鮮食材的需求。

長期以來,永輝生鮮板塊的收入占比都在4成以上。相比于其他品類,生鮮產(chǎn)品損耗大、運營難度高,永輝的毛利率始終比行業(yè)平均偏低。過去三年,在A股超市板塊,永輝超市的毛利率均排在行業(yè)末尾。

前文提到了生鮮品類的缺點,實際上,生鮮品類也有優(yōu)點。和其他品類相比,生鮮特別能“聚集人氣”,商超把生鮮產(chǎn)品運營好,一般能大幅提升客流量。

同時,生鮮是高頻消費的產(chǎn)品,能夠產(chǎn)生高頻帶低頻的效果,使超市門店產(chǎn)生長尾效應。

毛利率低,但永輝還能賺錢的秘訣是強大的運營能力,主要體現(xiàn)在高周轉(zhuǎn)上,這符合我們對生鮮產(chǎn)品的一般認知。

永輝超市的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率均排在行業(yè)前列。但是縱向比,近年來永輝的運營效率出現(xiàn)了一定程度的下降。

過去3年,永輝超市總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從1.43逐年下降至1.38;存貨周轉(zhuǎn)率從6.83逐年下降至6.61。

在行業(yè)上升期,永輝曾積極擴張,入股中百集團、紅旗連鎖,嘗試競購家樂福、麥德龍。2018年,永輝聯(lián)合騰訊、百佳中國成立合資公司,拿下廣州百佳、江門百佳、東莞國貿(mào)等門店,永輝在合資公司中持股50%。

2019年,永輝并表廣州百佳,并向合資公司增資3.5億元。2020-2021年,永輝連續(xù)計提廣東百佳商譽減值共計3.05億元。

也正是在2019年后,永輝超市持續(xù)出現(xiàn)資產(chǎn)減值損失。2019-2023年5年間,永輝累計資產(chǎn)減值損失近30億元,進一步拖累了公司的盈利能力。

擴張只是表象,本質(zhì)是轉(zhuǎn)型。

2016年,馬云在云棲大會上提出“新零售”概念,隨后幾年巨頭們跑馬圈地——阿里推出盒馬、收購高鑫零售股份、斥資53.7億港元戰(zhàn)略投資銀泰百貨,并投資蘇寧、三江購物、百聯(lián)等線下實體商店;騰訊入股永輝、步步高超市、家樂福、海瀾之家;京東一邊推出七鮮以對標盒馬,一邊成立百萬便利店計劃,計劃開設100萬家京東便利店……

永輝作為傳統(tǒng)線下商超的旗幟,自然不能落后。在這一輪新零售浪潮中,永輝接受了騰訊、京東的投資,推出“超級物種”,上線“永輝生活”線上業(yè)務。

2018年,永輝定下開出100家超級物種的計劃,但超級物種始終難以盈利,2021年之后超級物種宣布失敗。

回頭看,這一輪席卷中國零售市場的“新零售”整體都難言成功。只是對于阿里、騰訊這樣的巨頭來說,零售只是眾多業(yè)務中的一小部分,看好時是戰(zhàn)略重點,不看好時棄如敝履。但對于永輝來說,零售是主戰(zhàn)場,加之永輝的體量和抗風險能力無法與巨頭們相提并論,其并沒有太多閃轉(zhuǎn)騰挪的空間。

最近幾年,永輝先后經(jīng)歷創(chuàng)始人兩兄弟分家、連續(xù)虧損、閉店,永輝到了不得不變的時候。

看好永輝?看好胖東來

名創(chuàng)優(yōu)品是永輝的“白馬王子”嗎?要知道,名創(chuàng)優(yōu)品入股永輝,接手的股份一部分來自“不差錢”的騰訊和京東。

一筆交易能夠形成,如果不是因為債務等“剛性”因素外,預期差是關(guān)鍵。

騰訊和京東看到的是,永輝陷入虧損泥潭,股價持續(xù)下跌,入股以來根本沒賺到錢,線下零售行業(yè)也許遠不如他們當初設想的那么美好。

葉國富卻明確說,他認為此時入手股價正處于低位的永輝是一次抄底——其收購價格分別是京東和騰訊在2015年和2017年入股永輝超市時的1/2和1/4。

單純從財務邏輯看,永輝虧損的來源無非是三點:一是非經(jīng)常性損益部分虧損較多,近些年探索的新業(yè)態(tài)大多以失敗告終;二是毛利率太低,盈利能力不強;三是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率下降,商品相較2019年前有所滯銷。解決上述難題,除了收縮“戰(zhàn)線”,減少高風險的外延式投資項目外,核心是回歸零售的本質(zhì),多賣消費者喜歡的商品。

9月,名創(chuàng)優(yōu)品在電話會上分析過超市行業(yè)衰落的根本原因:線下超市過去都是二房東的經(jīng)營方式,賣產(chǎn)品扣點,行業(yè)向上發(fā)展時掙錢很輕松,上架費、條碼費、進場費,但沒有認真選擇消費者喜歡的產(chǎn)品,從而漸漸遠離消費者的真實需求,脫離了零售的本質(zhì)。

因此,永輝當下最大的自救動作無疑是學習胖東來模式,通過與胖東來合作,加強選品能力,提升消費者的購物體驗。

所謂“胖改”,主要是三點:第一是改動線,將原來在主通道中堆疊商品的方式改為開放式動線,讓顧客自由活動、自主決策;第二是改商品,根據(jù)公開信息,調(diào)改后合肥永輝超市方圓薈店商品結(jié)構(gòu)達到胖東來商品結(jié)構(gòu)的80%,北京永輝超市石景山喜隆多店商品結(jié)構(gòu)達到胖東來商品結(jié)構(gòu)的90%以上;第三是改服務,提升員工薪資水平,采取更加人性化的管理方式,從而增強員工服務顧客的動力。

葉國富稱自己是于東來的粉絲,而他看上的正是調(diào)改后的永輝。

據(jù)葉國富本人介紹,今年7月30日他曾去鄭州胖東來版永輝(即調(diào)改后的永輝超市鄭州信萬廣場店)考察,“下午4點去,人非常多,坐了一晚上”,隨后又到許昌考察胖東來?;氐洁嵵莺笕~國富想“這個店如果是我的有多好”。

葉國富說,他只花了一周,最終確定自己要買的就是“胖東來版的商超”。

今年5月,胖東來與永輝開啟合作。根據(jù)永輝超市官網(wǎng)信息,截至12月2日,全國開業(yè)調(diào)改門店已達21家,效果顯著。

鄭州信萬廣場門店調(diào)改后,恢復營業(yè)首日GMV達到188萬,是調(diào)改前的14倍;人流近1.3萬,是調(diào)改前日均客流的5.3倍。

永輝福州公園道店調(diào)改后,恢復營業(yè)首日GMV突破110萬,是調(diào)改前的6倍;人流近1.4萬,是調(diào)改前日均客流的6.5倍。

永輝北京石景山喜隆多店調(diào)改后,恢復營業(yè)首日GMV達到160萬,是調(diào)改前的6倍;支付客流1.4萬次,超5萬人進入超市。

……

隨著越來越多的門店啟動調(diào)改,永輝的盈利拐點正在接近。

線下零售野心

葉國富看好線下零售的發(fā)展。放在今天的商業(yè)環(huán)境中似乎不足為奇,但是在新零售概念鋪天蓋地的時候,葉國富的觀點就很鮮明。

葉國富最出格的做法是2016年兩次買下《21世紀經(jīng)濟報道》的版頭,喊話馬云:“還記得四年前的約定嗎?如果你認輸,北京老王那一個億,我?guī)湍憬o!”意指馬云在和王健林的那場賭約中輸了。

2012年,在央視年度財經(jīng)人物的評選活動上,馬云和王健林打賭:10年后,如果電商在中國零售市場份額占50%,王健林將給馬云一個億;如果沒到,馬云就要給王健林一個億。

在收購永輝后,名創(chuàng)優(yōu)品從可選消費跨入了必選消費領(lǐng)域,成為兼具低價零售和特色零售兩種業(yè)態(tài)的線下零售巨頭。

9月投資者交流會上,名創(chuàng)優(yōu)品稱,永輝不會合并入名創(chuàng)優(yōu)品的報表,而是通過持股比例確認投資收益。

而名創(chuàng)和永輝的協(xié)同包括自有品牌開發(fā)、供應鏈整合及渠道升級,尚未完全展開。在三季度業(yè)績會上,名創(chuàng)優(yōu)品方面稱將資源優(yōu)先聚焦調(diào)改門店,收縮虧損門店規(guī)模,“該關(guān)就關(guān)”,“未來400-500家店的業(yè)績可以比過去1000家店還好”。

過去幾年,永輝的門店數(shù)量在持續(xù)縮減。從2021年高點1057家下降至2023年的1000家;今年6月底,永輝總門店數(shù)為943家。

如果未來壓縮至400-500家門店,意味著還將關(guān)閉一半左右的門店,這對永輝來說仍然是個不小的考驗。

永輝“自救”仍在路上,葉國富的線下零售帝國則還需要時間去打造。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。