界面新聞記者 | 張曉迪
界面新聞編輯 | 任雪松
84歲的萬隆正在雙匯的舞臺上謝幕。短短三個月內(nèi)，萬隆再次卸任雙匯發(fā)展（SZ:000895)副董事長一職。
2024年12月10日，雙匯發(fā)展公告稱，萬隆因個人原因向公司董事會提交了書面辭職報告，申請辭去副董事長職務，辭職后萬隆仍繼續(xù)擔任公司第九屆董事會非獨立董事和董事會審計委員會委員。
此前的8月29日，萬隆次子萬宏偉被一致選舉為雙匯第九屆董事會董事長，萬隆仍任非獨立董事，隨后的9月22日，雙匯發(fā)展董事會又全票選舉萬隆為副董事長。到了10月份，萬隆卸任了雙匯發(fā)展法定代表人，由萬宏偉接任。
與此同時，雙匯發(fā)展重要關(guān)聯(lián)公司史密斯菲爾德也被拆分，即將重返美股市場。2024年12月6日，萬洲國際董事會投票通過了史密斯菲爾德分拆及獨立上市的議案。
至此，雙匯的繼承之戰(zhàn)落下帷幕，雙匯歷史上的標志性人物退居幕后，雙匯歷史上的標志性的事件告一段落。
掌舵雙匯40余年，讓雙匯成為中國最大的肉食加工企業(yè)；斥71億巨資創(chuàng)下一項史無前例的歷史并購，11年后，這場并購卻并沒有達到預期。
萬隆留給繼承人一個怎樣的雙匯？面對連續(xù)下滑的業(yè)績，新掌舵人，萬隆次子萬宏偉將如何重振雙匯？
萬隆于1940年出生于中國河南漯河，現(xiàn)年84歲。1960年，20歲的萬隆參軍成為鐵道兵，1968年復員后被分配到漯河肉聯(lián)廠工作，從辦事員做起，逐步升至副主任、主任、副廠長。1984年，他成為漯河肉聯(lián)廠歷史上第一位民主選舉的廠長?。
隨即，萬隆就對該肉聯(lián)廠進行了產(chǎn)權(quán)、業(yè)務等多方面的改革，走上自主經(jīng)營、自負盈虧的道路。轉(zhuǎn)型完成后，該肉聯(lián)廠也變成了中國千家萬戶知曉的雙匯，萬隆也晉升至“當家人”、“一把手”。
在萬隆的領導下，雙匯從虧損狀態(tài)迅速扭虧為盈，并在1991年啟動了火腿腸項目，引入了國外生產(chǎn)線，推出了第一支“雙匯”牌火腿腸?。1998年12月，雙匯發(fā)展在深圳證券交易所主板上市。
但上市不久，雙匯即迎來了歷史上的一次危機，也是這場危機，讓雙匯把目光投向了海外。
2011年國內(nèi)瘦肉精事件爆發(fā)，萬隆意識到提高食品安全水平的改革刻不容緩，他決定向上游生豬養(yǎng)殖業(yè)擴張，但擴張并不順利，2012年雙匯出欄生豬僅有31萬頭，規(guī)模小，生豬供應大多來自收購。
而早在2006年，萬隆就參觀過史密斯菲爾德，對史密斯菲爾德的集約化養(yǎng)殖模式和食品安全管理措施大加贊賞。
萬隆決定斥巨資并購史密斯菲爾德，以此打通上游產(chǎn)業(yè)鏈。
但彼時，已被內(nèi)定為接班人的萬隆長子萬洪建對此持反對意見。
史密斯菲爾德成立于1936年，由弗吉尼亞州的Luter家族創(chuàng)立。史密斯菲爾德成立之初主要為雜貨店供應火腿和其他新鮮豬肉產(chǎn)品，后來發(fā)展成為美國生豬養(yǎng)殖和肉食加工頭部企業(yè)，曾于1999年至2013年間在紐約證券交易所上市。
2008年，美國爆發(fā)次貸危機，養(yǎng)殖上游玉米等谷物成本大幅上漲，但消費市場出現(xiàn)大幅下滑，生豬過剩，豬肉價格陷入低迷。史密斯菲爾德也陷入銷售困境，出現(xiàn)資金危機，瀕臨破產(chǎn)，累計債務約24億美元。
萬洪建認為，這樣的企業(yè)不值得去冒風險，并購后，雙匯將背上了重債。對于萬洪建的反對意見，萬隆沒有采納。
此時，雙匯已在中國得到長足發(fā)展，正在尋求低價且安全的肉源。美國生豬養(yǎng)殖技術(shù)相對成熟、養(yǎng)殖成本也低于國內(nèi)市場，這使萬隆看到了巨大的利差。
為了推進史密斯菲爾德品牌落地中國，萬隆斥資超過8億元在鄭州建了一個美式工廠，主要生產(chǎn)美式培根、火腿、香腸。
萬洪建對此仍持反對意見，表示“美式產(chǎn)品已被市場證實不是正確的方向”，萬洪建認為雙匯應給予生鮮品業(yè)務更多支持。萬隆卻認為，一旦史密斯菲爾德并購成功，可以迅速讓成熟的高利潤肉制品引入中國市場。
到了2013年，萬隆以71億美元并購了史密斯菲爾德，這筆投資不僅創(chuàng)下食品行業(yè)中國企業(yè)海外并購的最大案例，也一舉使雙匯成為全球最大豬肉食品企業(yè)。
2014年，萬隆將史密斯菲爾德包裝進雙匯發(fā)展母公司萬洲國際，并在香港聯(lián)合交易所實現(xiàn)掛牌上市，募集資金超過23億美元。從香港市場募集來的資金被用于償還收購史密斯菲爾德所欠部分債務。
在是否并購史密斯菲爾德，重倉肉類深加工業(yè)務方面的爭議，在日后也升級了萬隆與萬洪建之間的矛盾。2021年萬洪建不惜公開“家丑”，揭露萬隆作為企業(yè)一把手存在的“一言堂”傾向。最終，萬洪建退出了雙匯以及萬洲國際的一系列職務。
萬洪建出局，萬宏偉替補。
公開信息顯示，萬宏偉于1973年出生，2002年6月，萬宏偉自加拿大多倫多約克大學取得文學士學位。2004年至2013年擔任雙匯集團主席秘書，2018年8月22日起擔任雙匯發(fā)展董事兼董事會副主席。
有接近萬宏偉的知情人士告訴界面新聞，萬宏偉為人低調(diào)，溫和，與其父萬隆的強勢形成互補。
萬洪建尚在任時曾評價萬宏偉，善良、與世不爭，并認為“弟弟的專業(yè)能力是可行；從加拿大多倫多畢業(yè)，綜合素質(zhì)非常好。英文能力非常強，可以橫跨中美兩邊，但還是有待于提高和鍛煉。”
在升任董事長之后，萬宏偉在履職宣言中稱，他擔任董事長后，將心存敬畏，傳承雙匯沉淀40年的管理機制和雙匯文化。在業(yè)務上，仍專注肉類食品和大健康消費品發(fā)展，按照雙匯發(fā)展產(chǎn)業(yè)化、多元化、國際化、數(shù)字化戰(zhàn)略，在傳承中創(chuàng)新發(fā)展。
并購史密斯菲爾德的前幾年，史密斯菲爾德確實為雙匯帶來了看得見的利好，萬隆確被證明“姜是老的辣”。但始料未及的外部環(huán)境變化，卻讓這場并購的結(jié)局，正中萬洪建的預言。
并購后，史密斯菲爾德從美國退市，作為萬洲國際的全資子公司，負責其國際業(yè)務，主要負責生豬養(yǎng)殖，以及部分的物流、冷鏈等附屬產(chǎn)業(yè)。雙匯發(fā)展，則負責肉食加工。
一位雙匯內(nèi)部人士告訴界面新聞，由于中美兩個市場在養(yǎng)殖方面的成本、價格差，史密斯菲爾德進口到中國的豬肉存在巨大的套利空間，尤其是豬副產(chǎn)品。
圖表來源：東方財富
據(jù)公開數(shù)據(jù)，并購之前的2010年，雙匯發(fā)展低溫肉制品毛利率僅為7.81%，高溫肉制品毛利率11.92%，冷鮮肉和冷凍肉毛利率僅為4.92%。而隨著史密斯菲爾德成為雙匯最重要的上游供應商，2013年，雙匯高溫肉制品的毛利率一躍升至26.86%，低溫肉制品毛利率升至22.78%，生鮮凍品毛利率增至11.35%。而高溫和低溫肉制品的毛利率在此后一直攀升，一度超過了30%。
據(jù)歷年財報，2014年-2016年，萬洲國際從美國進口豬肉量不斷增加，其中，2014年，進口7萬噸，2015年增至15萬噸，2016年又增加到30萬噸。
與此同時，萬洲國際的中國肉制品業(yè)務毛利率也持續(xù)上升，其中2014年，萬洲國際中國肉制品業(yè)務經(jīng)營利潤率同比增長了0.6 個百分點。
公開數(shù)據(jù)顯示，2015年，美國生豬出欄持續(xù)上升，生豬價格下跌32.5%，至1.12 美元/kg，而中國的豬肉價格約合2.42美元/kg。但美國國內(nèi)豬肉消費量穩(wěn)定，而中國是豬肉消費大國，出口中國成為消耗美國豬肉過剩的主要途徑。
巨大的差價，導致萬洲國際2015年的毛利率再增長4.8個百分點至22%，創(chuàng)下當時肉制品單噸盈利的歷史紀錄。
2016年，史密斯菲爾德向中國出口的豬肉增至30萬噸，其中一半是豬副產(chǎn)品，而副產(chǎn)品的在中美兩個市場的差價更大。2016年，其利潤率保持在31.2%。
轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在2017年。
2017年，國內(nèi)豬價出現(xiàn)了下跌、中美豬肉價差縮小，雙匯國際豬肉進口量隨之回落。
雪上加霜的是，2018年起，生豬貿(mào)易也成為了中美貿(mào)易沖突的一個“抓手”。2018年4月和7月，中國對美進口豬肉分別加征25%的關(guān)稅額，累計關(guān)稅提高至62%。
海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年第四季度，國內(nèi)豬肉進口量同比回落了80%以上。
而2019年8月，中國對美國進口豬肉又加征10%關(guān)稅。至此，中國對美豬肉進口累計關(guān)稅提高至72%。
2018年，史密斯菲爾德生豬業(yè)務陷入虧損，生豬養(yǎng)殖虧損1.5億美元。2022年、2023年，史密斯菲爾德在墨西哥和美國的豬肉業(yè)務虧損4300萬美元；2023年虧損高達6.24億美元。
值得一提的是，2022年和2023年，史密斯菲爾德逐漸關(guān)停了一些養(yǎng)殖場。2023年，史密斯菲爾德在美國的生豬出欄量同比下降8%，產(chǎn)生與加速折舊、合約終止、雇員解雇、資產(chǎn)減值等退出成本費用合計1.76億美元。
于此同時，史密斯菲爾德也在縮減生豬出欄規(guī)模，根據(jù)萬洲國際公告，2024年預計出欄量會低于1500萬頭，而此前史密斯菲爾德在美國生豬養(yǎng)殖出欄量常年保持在1750萬頭左右。史密斯菲爾德希望最終把出欄規(guī)模控制在1000萬頭或者更低，這個目標在未來的1-3年內(nèi)實現(xiàn)。
2023年，史密斯菲爾德的息稅折舊及攤銷前利潤較2022年減少約69.5%至約4.82億美元，除稅后虧損約7000萬美元。萬洲國際解釋，這主要由于生豬養(yǎng)殖成本居高不下，且豬肉價值因消費者需求疲軟而承受壓力所致。
2024年，史密斯菲爾德在美國和墨西哥的生豬養(yǎng)殖業(yè)務已有所減虧，截至2024年9月30日，萬洲國際在美國及墨西哥收入為99.14億美元，經(jīng)營利潤為8.41億美元。
多位業(yè)內(nèi)人士告訴界面新聞，史密斯菲爾德分拆上市和其業(yè)績、以及財務問題不無關(guān)系。
布瑞克農(nóng)產(chǎn)品集購網(wǎng)高級分析師徐洪志分析稱，萬洲國際分拆史密斯菲爾德主要是為了解決財務問題。
盡管從2023年業(yè)績來看，徐洪志表示，史密斯菲爾德近年來主要以北美市場為主，北美豬肉價格不高，競爭格局更復雜更激烈，銷售渠道被山姆、沃爾瑪幾個大的銷售巨頭壟斷和控制的，作為豬肉上游供應商的利潤空間被壓縮地很厲害。這和國內(nèi)豐富的銷售渠道情況不一樣。
徐洪志稱，在北美市場，作為史密斯菲爾德是沒有辦法控制比自己規(guī)模還大的銷售渠道的，即使遇到豬肉價格不錯的時候，未必有很有的利潤空間，如果豬肉價格下跌那肯定更要虧錢。
在萬洲國際體內(nèi)的2013年至2023年，史密斯菲爾德的年銷售額從130億美元增加到146億美元。截至2024年9月30日，資產(chǎn)凈值約為53.83億美元，稍高于47億美元的收購價。
對此，香頌資本董事沈萌稱，10年時間僅僅有限的漲幅肯定低于萬洲國際當初收購的預期，畢竟收購史密斯菲爾德不僅是為了提升萬洲國際在全球豬肉市場的龍頭地位，也看重中美作為兩大豬肉市場之間互動合作能夠形成的協(xié)調(diào)效用。但是在這10年里，非洲豬瘟、中美貿(mào)易戰(zhàn)、疫情等問題都對此前的預期產(chǎn)生負面的影響，所以現(xiàn)在萬洲國際為了更好優(yōu)化資產(chǎn)組合，選擇推動史密斯菲爾德在美國上市。
“這至少可以緩解史密斯菲爾德的業(yè)績對萬洲國際股價的影響”，沈萌說，“對于萬洲國際而言，也沒有其他更好的選擇了?！?/p>
并購史密斯菲爾德的利好被稀釋殆盡之時，雙匯發(fā)展也陷入了競爭加劇、品牌老化、業(yè)績持續(xù)下滑的窘境，這也考驗著新董事長。
2024年前三季度，雙匯發(fā)展實現(xiàn)營收為440億元，同比減少4.75%；實現(xiàn)凈利潤為38.04億元，同比減少12.08%。而此前2021年至2023年，雙稅發(fā)展的營收持續(xù)三年下滑，從2020年的近740億元已降至2023年的不到600億元。
此外，2023年雙匯歸母凈利潤約50.53億元，同比下降了10.11%。2024年上半年歸母凈利潤同比下降19.05%，下滑幅度不斷加大。
肉制品加工業(yè)和屠宰業(yè)是雙匯發(fā)展的兩大主業(yè)，近年來，這兩大業(yè)務營收皆處于下滑狀態(tài)，其中肉制品加工業(yè)營收從2020年的281億元降至2023年的264億元，同期屠宰業(yè)從483億元降至2023年的310億元；2024年前三季度，雙匯發(fā)展肉制品加工業(yè)和屠宰業(yè)營收分別為192億元和218.26億元，同比分別下滑7.7%、9%。
雙匯解釋稱，營收下滑主要原因一是生鮮豬產(chǎn)品、禽產(chǎn)品市場價格低迷，產(chǎn)品毛利下降。二是屠宰行業(yè)競爭激烈，加之豬價上漲抑制豬肉消費，同時去年同期公司抓住生豬低價期進行了儲備，生鮮產(chǎn)品外銷量同比下降。
而值得一提的是，營利下滑的同時，雙匯發(fā)展經(jīng)銷商數(shù)量也出現(xiàn)較大降幅，2024年上半年，雙匯發(fā)展經(jīng)銷商較年初減少455家，降幅2.56%。
對于經(jīng)銷商減少的原因，雙匯發(fā)展表示，主要因生鮮品業(yè)部分渠道低價競爭激烈，公司控制了低毛利、經(jīng)營效果不佳渠道的銷售。
一位南方地區(qū)的下游經(jīng)銷商告訴界面新聞，這幾年，國內(nèi)生豬出欄過剩，上游供應商之間牧原、金鑼、雙匯、雨潤的競爭相當激烈，經(jīng)?；ハ噙M行價格戰(zhàn)，搶奪客戶。
值得一提的是，早在2021年萬洪建對外公開說，2011年瘦肉精事件爆發(fā)后，同在河南的生豬養(yǎng)殖企業(yè)牧原股份曾經(jīng)找過萬隆，提出雙方在生豬養(yǎng)殖上合作，但被萬隆拒絕了。
對于牧原股份的迅速擴張，萬洪建曾表示擔憂，萬洪建稱，牧原成為全球生豬出欄量最大的企業(yè)，超過雙匯收購的史密斯菲爾德，豬源足夠多的牧原在往下游拓展，建好的屠宰廠每天屠宰1萬頭左右，將來要達到每年2000萬頭；此外牧原還要建設一個5萬噸的肉制品工廠。
對于雙匯的未來,萬洪建曾說，最值得注意的競爭對手就是同在河南的牧原股份。
牧原股份曾是雙匯發(fā)展的上游最大供應商，但相對于雙匯在上游產(chǎn)業(yè)鏈布局上的失據(jù)，近年來，在完成養(yǎng)殖擴張后的牧原股份，已將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至屠宰、肉食加工上，且業(yè)績不斷在向好。
而雙匯似乎也認識到了這個問題，對于上游養(yǎng)殖端，雙匯表示，對養(yǎng)豬業(yè)和禽產(chǎn)業(yè)當前的重點工作都是提升現(xiàn)有項目的養(yǎng)殖指標和運營水平，降低養(yǎng)殖成本。
據(jù)雙匯發(fā)展于2024年12月2日公開的數(shù)據(jù)，目前雙匯養(yǎng)殖業(yè)有生豬養(yǎng)殖和肉雞養(yǎng)殖，生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能年出欄 100 萬頭， 肉雞養(yǎng)殖產(chǎn)能年出欄 3 億只。
雙匯稱，公司發(fā)展養(yǎng)殖業(yè)的目的主要是為下游屠宰業(yè)和肉制品業(yè)做配套，增強產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢，推動肉類產(chǎn)業(yè)化、多元化發(fā)展。
值得一提的是，在業(yè)績出現(xiàn)下滑之后，雙匯仍將業(yè)務重點放在肉制品業(yè)務上，于此同時，在鮮品經(jīng)銷商縮水后，雙匯也渠道目光轉(zhuǎn)移到了線上。
雙匯表示，公司將持續(xù)加強低溫、速凍、休閑零食、線上等新渠道的開拓，推進專業(yè)化運作，擴充客戶網(wǎng)絡。
只是，也有業(yè)內(nèi)人士對雙匯的未來提出擔憂，在健康飲食的新趨勢下如何吸引新生代的消費群體，雙匯需要尋找新的業(yè)績增長點，而這并不容易。
受業(yè)績影響以及市場因素的影響，雙匯發(fā)展在二級資本市場的股價，也在近年來出現(xiàn)較大跌幅。
截至2024年11月6日，雙匯發(fā)展股票收盤價為25.53元/股，較2020年的高點65.65元/股下跌超過60%。目前，雙匯發(fā)展總市值884.53億元，較2020年高峰時的2107.7億元縮水了約1200億元。
界面新聞注意到，在升任董事長，正式掌舵雙匯不久后的2024年11月，萬宏偉進入清華大學經(jīng)管學院進行EMBA學習，并在該課程的開學典禮上發(fā)表了講話。萬宏偉在講話中，肯定了萬隆并購史密斯菲爾德一事。
對于自己的新職務，他說，這是一份沉重的歷史責任和擔當，需要我傳承好企業(yè)精神、企業(yè)文化、經(jīng)營戰(zhàn)略和管理機制，在傳承中創(chuàng)新發(fā)展。