文｜新經(jīng)濟(jì)e線
新經(jīng)濟(jì)e線獲悉，與被動(dòng)指數(shù)投資熱浪滾滾形成鮮明對(duì)比的是，公募主動(dòng)權(quán)益投資頗有些落寞。隨著近兩年國(guó)內(nèi)被動(dòng)化投資趨勢(shì)不斷深化，今年三季度A股被動(dòng)基金持倉(cāng)占比更是歷史性的首次超越主動(dòng)偏股型基金，這標(biāo)志著一個(gè)劃時(shí)代的新時(shí)期已經(jīng)到來(lái)。
從投資績(jī)效來(lái)看，主動(dòng)權(quán)益基金也面臨重大考驗(yàn)。近兩年來(lái)主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品的超額收益表現(xiàn)處于較低的水平，從而引發(fā)市場(chǎng)密切關(guān)注。據(jù)公募基金今年三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，主動(dòng)權(quán)益滾動(dòng)一年的超額收益（相較中證800指數(shù)）平均為-6.24%，超額收益大于0的比例僅為23.20%，兩項(xiàng)指標(biāo)處于2014年以來(lái)后10.8%和后5%分位數(shù)，遠(yuǎn)低于中樞水平的5.17%和58.59%。不僅如此，這兩項(xiàng)指標(biāo)也是連續(xù)兩年處于較低水平，而這種長(zhǎng)時(shí)間表現(xiàn)較弱的情形在歷史上較為罕見。
據(jù)新經(jīng)濟(jì)e線了解，一個(gè)最顯著的特點(diǎn)就是，今年來(lái)低成本、高效率的指數(shù)產(chǎn)品正對(duì)明星基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)構(gòu)成降維打擊，同樣指數(shù)基金亦成為頭部公募轉(zhuǎn)型升級(jí)、擺脫明星基金經(jīng)理依賴的核心抓手。就明星基金經(jīng)理而言，單只基金的規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，一定程度上或會(huì)成為基金業(yè)績(jī)的絆腳石。究其原因，基金規(guī)模放量后，基金經(jīng)理選股難度、獲取市場(chǎng)超額收益的難度也在大幅度增加，反過(guò)來(lái)又會(huì)影響這類基金產(chǎn)品的持基體驗(yàn)。
與此同時(shí)，由于戰(zhàn)勝指數(shù)的難度正在大幅增加，越來(lái)越多的資金開始關(guān)注高效率的指數(shù)產(chǎn)品。隨著市場(chǎng)有效性的增強(qiáng)，投資者追捧明星基金經(jīng)理的趨勢(shì)正在逐步改變。投資者情緒變化也表明，明星基金經(jīng)理火速出圈的現(xiàn)象不再，基民追捧明星基金經(jīng)理產(chǎn)品的熱情已大為降低，投資者甚至開始普遍擔(dān)心主動(dòng)權(quán)益創(chuàng)造超額收益的能力，從而導(dǎo)致新產(chǎn)品發(fā)行遇冷。
年內(nèi)新成立規(guī)模腰斬
新經(jīng)濟(jì)e線調(diào)查發(fā)現(xiàn)，今年來(lái)主動(dòng)權(quán)益基金（包括普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金、平衡混合型基金在內(nèi)，以下同）發(fā)行同樣不容樂(lè)觀。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，按成立日期計(jì)算，截至2024年12月16日，年內(nèi)主動(dòng)權(quán)益基金募集額從去年同期的1321.09億元大幅減少至僅659.22億元，較去年同期相比已慘遭腰斬，這也是最近三年來(lái)主動(dòng)權(quán)益基金發(fā)行規(guī)模首次跌破千億元大關(guān)。
基金市場(chǎng)概況
來(lái)源：Wind
Wind統(tǒng)計(jì)表明，今年來(lái)新成立基金數(shù)量共計(jì)1062只，累計(jì)發(fā)行規(guī)模約11018.27億元。其中，主動(dòng)權(quán)益基金新成立數(shù)量為256只，其數(shù)量占比約24.11%。不過(guò)，從募集規(guī)模來(lái)看，其發(fā)行占比斷崖下降至尚不到一成，僅錄得5.98%。
若按募集規(guī)模從高到低排序的話，今年來(lái)募集規(guī)模超過(guò)十億元的主動(dòng)權(quán)益基金僅有四只，分別為興證全球紅利（A/C）、天弘紅利智選（A/C）、中歐景氣精選（A/C）、浦銀安盛紅利量化（A/C），合并募集規(guī)模分別為13.98億元、11.28億元、11.10億元、10.19億元。其中，前三只基金均成立于今年上半年，僅浦銀安盛紅利量化（A/C）剛于11月29日成立。
而以上基金成立后的規(guī)模變化情況表明，發(fā)行居首的興證全球紅利（A/C）規(guī)模已大幅縮水。截至今年三季度末，興證全球紅利A和興證全球紅利C各被贖回9535.01萬(wàn)份和44950.35萬(wàn)份，合并共計(jì)凈贖回54134.29萬(wàn)份，基金資產(chǎn)凈值大幅下降至約8.85億元。短短三個(gè)多月時(shí)間里，基金規(guī)模較成立之初縮水近四成，達(dá)36.70%。
同樣，天弘紅利智選（A/C）和中歐景氣精選（A/C）自成立以來(lái)也遭遇凈贖回。截至今年三季度末，這兩只基金合并資產(chǎn)凈值分別下降至8.01億元和6.7億元，規(guī)模分別縮水28.99%和39.64%。
與此同時(shí)，在今年以來(lái)新成立的主動(dòng)權(quán)益基金中，有不少產(chǎn)品屬于“踩線”成立。其中，募集規(guī)模介于2億元至3億元之間的主動(dòng)權(quán)益基金共計(jì)有75只，占比達(dá)29.30%。不僅如此，還有多達(dá)94只主動(dòng)權(quán)益基金不得不以發(fā)起式基金的方式成立，占比近四成，達(dá)36.72%。
來(lái)源：基金公告
如2024年9月6日成立的興銀數(shù)字經(jīng)濟(jì)智選A，該基金以發(fā)起式基金成立，募集規(guī)模1000萬(wàn)元。其中，募集有效認(rèn)購(gòu)總戶數(shù)僅有一戶，也就是作為基金管理人的興銀基金自身，其發(fā)起份額占基金總份額比例達(dá)100%，并自合同生效之日起持有不少于3年時(shí)間。同樣，興銀基金旗下于今年5月15日和6月17日成立的興銀先進(jìn)制造智選A和興銀聚優(yōu)智選A也是如此。此外，銀河ESG主題（A/C）募集有效認(rèn)購(gòu)總戶數(shù)也僅有一戶，即作為發(fā)起人的銀河基金。
此外，細(xì)分四大類主動(dòng)權(quán)益基金的話，其市場(chǎng)占比也進(jìn)一步下滑。截至今年三季度末，普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金、平衡混合型基金規(guī)模分別從去年年末的6232.71億元、24701.76億元、11507.18億元、378.6億元縮水至5573.92億元、22105.68億元、9751.28億元、343.72億元，全部主動(dòng)權(quán)益基金市場(chǎng)占比從去年年末的15.55%下降至今年三度末的11.96%，降幅顯現(xiàn)。
回顧2023年同期，當(dāng)年主動(dòng)權(quán)益基金成立數(shù)量和募集規(guī)模同比也雙雙出現(xiàn)滑坡。2023年年內(nèi)新成立基金數(shù)量從2022年的1466只下降至1205只，同比減少261只，對(duì)應(yīng)的募集規(guī)模也從14663.21億元減少至10692.3億元，減少了3970.91億元，兩項(xiàng)指標(biāo)降幅分別為17.8%和27.08%，特別是募集規(guī)模占比降幅更為顯著。
其中，新成立主動(dòng)權(quán)益基金數(shù)量從2022年的435只減少至2023年的321只，減少了114只，募集規(guī)模也從2022年 2242.57億元下降至1321.09億元，下降了921.48億元，對(duì)應(yīng)的數(shù)量占比和募集規(guī)模占比也分別從29.67%和15.29%、降低至26.64%和12.36%，同樣也在逐年走低。
逾七成超額收益為負(fù)
新經(jīng)濟(jì)e線注意到，整體來(lái)看，近兩年來(lái)主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品超額收益欠佳是不爭(zhēng)的事實(shí)。Wind統(tǒng)計(jì)表明，截至2024年12月13日，在7359只主動(dòng)權(quán)益基金（A/C分列，以下同）中，多達(dá)5487只產(chǎn)品年內(nèi)超額收益為負(fù)值，均跑輸了基金同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，占比超過(guò)七成，高達(dá)74.56%。
如金元順安基金旗下就有4只主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品超額收益位列同類產(chǎn)品倒數(shù)前十。其中，金元順安優(yōu)質(zhì)精選C、金元順安優(yōu)質(zhì)精選A和金元順安產(chǎn)業(yè)臻選C、金元順安產(chǎn)業(yè)臻選A較同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的超額收益分別低至-47.12%、-47.06%和-41.65%、-41.45%。截至2024年12月13日，以上四只基金份額年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率分別為-34.71%、-34.65%，-28.25%、-28.05%。
相比之下，金元順安優(yōu)質(zhì)精選C、金元順安優(yōu)質(zhì)精選A對(duì)應(yīng)的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為中證700指數(shù)收益率*80%+銀行活期存款利率(稅后)*20%，后者收益率為12.41%，而金元順安產(chǎn)業(yè)臻選C、金元順安產(chǎn)業(yè)臻選A為滬深300指數(shù)收益率*80%+中債綜合指數(shù)收益率*20%，后者年內(nèi)實(shí)現(xiàn)回報(bào)率達(dá)13.40%。
其中，金元順安優(yōu)質(zhì)精選C、金元順安優(yōu)質(zhì)精選A由周博洋一人單獨(dú)管理，而金元順安產(chǎn)業(yè)臻選C、金元順安產(chǎn)業(yè)臻選A則由閔杭、周博洋兩人共同管理。從任職期限來(lái)看，周博洋自2018年1月26日起即出任金元順安優(yōu)質(zhì)精選（A/C）的基金經(jīng)理，至今已長(zhǎng)達(dá)近七年。不過(guò)，周博洋任職總回報(bào)迄今仍為負(fù)值，任職年化回報(bào)為-0.16%。其共同管理的金元順安產(chǎn)業(yè)臻選（A/C）任職回報(bào)更是低至-28.21%，回報(bào)排名4087/4090。截至今年三季度末，該基金已不足億元，僅約7800萬(wàn)元，淪為一只不折不扣的迷你基金。
公開資料表明，周博洋曾任上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司助理分析師，上海證券項(xiàng)目經(jīng)理。2014年8月加入金元順安基金。其歷任管理基金數(shù)量有7只，現(xiàn)在管基金仍有6只，除了以上2只主動(dòng)權(quán)益基金外，另外4只固收產(chǎn)品，其合計(jì)管理規(guī)模約49.22億元。
在今年來(lái)超額收益位列倒數(shù)前二十的主動(dòng)權(quán)益基金中，華商基金以7只產(chǎn)品位列各家基金公司榜首。截至2024年12月13日，華商智能生活C、華商智能生活A(yù)、華商卓越成長(zhǎng)一年持有C、華商新興活力、華商卓越成長(zhǎng)一年持有A、華商核心成長(zhǎng)一年持有C、華商核心成長(zhǎng)一年持有A年內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)超額收益低至-40.99%、-40.64%、-40.17%、-39.93%、-39.74%、-38.85%、-38.50%。特別是華商核心成長(zhǎng)一年持有C、華商核心成長(zhǎng)一年持有A自2022年12月26日成立以來(lái)，連續(xù)兩年業(yè)績(jī)大幅落后。
此外，一同上榜的還有富榮價(jià)值精選C、富榮價(jià)值精選A、恒生前海興享A、恒生前海興享C、大成動(dòng)態(tài)量化C、大成動(dòng)態(tài)量化A、鑫元行業(yè)輪動(dòng)C、信澳產(chǎn)業(yè)優(yōu)選一年持有C、鑫元行業(yè)輪動(dòng)A，對(duì)應(yīng)的超額收益分別落后至-45.35%、-45.17%、-40.94%、-40.78%、-40.51%、-40.25%、-38.69%、-37.76%、-38.40%。
業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，今年來(lái)主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品整體超額收益欠佳的原因有三個(gè)。一是倉(cāng)位因素。當(dāng)指數(shù)表現(xiàn)顯著較強(qiáng)時(shí)，主動(dòng)權(quán)益基金當(dāng)月的平均超額基本大多為負(fù)。尤其面對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期下行之后的反彈時(shí)，主動(dòng)權(quán)益基金出于之前避險(xiǎn)的原因，可能通過(guò)降低倉(cāng)位來(lái)進(jìn)行防御，在反彈時(shí)由于倉(cāng)位不高跑不過(guò)指數(shù)。二是Beta因素。以往主動(dòng)權(quán)益長(zhǎng)期超配電子、醫(yī)藥、電力設(shè)備等行業(yè)，顯著低配非銀金融與銀行。在主動(dòng)權(quán)益大部分跑輸指數(shù)的時(shí)間區(qū)間內(nèi)，其低配的行業(yè)往往是表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)的。三是Alpha因素，即主動(dòng)權(quán)益基金的選股能力。特別是部分行業(yè)基金在2021 年之后超額出現(xiàn)下滑，這些產(chǎn)品也正是此前在2019~2020 年牛市中發(fā)展最快的產(chǎn)品類型，基金管理人積極布局了此類賽道，在回撤時(shí)拖累了主動(dòng)權(quán)益基金整體表現(xiàn)。