文 | 經(jīng)濟導報 王偉　

隨著股價再度回升，山東高速(600350.SH)的業(yè)績能否支撐現(xiàn)在的估值，成為投資者關注的焦點。

12月16日，山東高速開盤后逐步走高，當天收盤漲5.31%，公司股價再次來到歷史最高點附近，市值逼近500億元。

不過，山東高速今年前三季度“增收不增利”的情況，仍引來各方擔憂。11月以來的業(yè)績說明會和投資機構調(diào)研，都問及公司相關情況。對此，山東高速稱，未來計劃持續(xù)聚焦主責主業(yè)，在主業(yè)及主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上持續(xù)拓展，延展主業(yè)及主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈相關業(yè)務的廣度及深度，擴大經(jīng)營規(guī)模，以實現(xiàn)企業(yè)成長。這一戰(zhàn)略能否成功實施并帶動公司業(yè)績反轉尚需時間驗證。就相關問題，經(jīng)濟導報向山東高速發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿未獲回復。

通行費收入階段性下降

前三季度山東高速實現(xiàn)營業(yè)收入199.01億元，同比增長10.94%，實現(xiàn)歸母凈利潤25.16億元，同比減少5.70%。通行費收入一直是山東高速各項業(yè)務中的重要利潤來源。但是前三季度在路橋運營方面，公司多條關鍵路段的通行費收入出現(xiàn)下降。前三季度，公司實現(xiàn)通行費收入75.69億元，同比減少7.44%。

山東高速表示，前三季度凈利潤下降，主要因為公司公路板塊通行費收入階段性下降，導致利潤相應減少。

值得注意的是，三季度之后，山東高速仍有一些高速公路將停止收費。比如，濰萊高速于10月18日已經(jīng)到期并停止了收費，此路段一年通行費約4億元。投資者認為，這對山東高速將產(chǎn)生較大影響。

對此，山東高速在回答投資者提問時稱，目前濰萊高速仍由公司繼續(xù)運營，后期公司將實施改擴建工程，提升道路服務水平。

另外，中報披露，京臺齊河至濟南段(21.97KM)、京臺濟青連接線(16.38KM)都是2024年10月30日到期。山東高速稱，上述兩段高速的收費有效期延長至2025年1月18日。即便如此，這兩段高速離停止收費的時間大約一個月。停止收費后的損失會否對公司造成影響值得關注。

投資收益減少

據(jù)披露，在投資運營方面，山東高速前三季度實現(xiàn)投資收益9.66億元，同比減少0.25%。投資收益減少以及面臨的資金壓力挑戰(zhàn)備受投資者關注。

濟菏高速每公里改造成本遠高于濟青高速，其最終投資額為多少?

對投資者的這一提問，山東高速回復稱，濟菏高速殷家林樞紐立交至東平互通立交段已提前恢復雙向通行，剩余路段力爭于2024年12月下旬提前恢復雙向通行，爭取在年底前，濟菏高速實現(xiàn)全線雙向貫通。濟菏高速改擴建項目批復概算為186億元人民幣，項目在工程技術標準不降低、工程安全、耐久、可靠的前提下，從建設資金、勘察設計、征地拆遷、工程管理等方面，積極開展造價控制工作，確保高速公路工程造價科學合理。目前項目尚未完工，未能達到竣工決算階段，總投資金額及貸款金額仍需進一步測算。

有投資者提出，當前公司股息率4.6%，而國家提供上市公司及股東的回購、增持專項資金利率1.75%，為什么上市公司或大股東不從價值投資的角度出發(fā)，回購或是增持?

對這種方案，山東高速表示，未來公司將結合股權結構和資產(chǎn)負債率統(tǒng)籌考慮。

山東高速還稱，將聚力產(chǎn)業(yè)鏈投資提檔升級，推動投資發(fā)展取得新成效。探索作為社會資本方參與特許經(jīng)營類主業(yè)投資模式，獲得建設管理和收費運營全流程收益；圍繞智慧交通、新一代信息技術等產(chǎn)業(yè)鏈領域實施投資布局。

改擴建增強中長期成長性

2024年是山東高速落實“十四五”規(guī)劃的攻堅之年，改擴建進展情況值得關注。

近期，據(jù)山東高速披露，其中，公司投資S16榮濰高速公路萊陽至濰坊段改擴建工程項目(濰萊高速改擴建)已經(jīng)董事會審議通過。此外，公司中標G220東深線東營南王村至濱州界段改建工程特許經(jīng)營項目；在建工程方面，京臺高速齊濟段改擴建項目前三季度完成投資19.86億元，累計完成投資53.54億元；濟菏高速改擴建項目前三季度完成投資51.50億元，累計完成投資140.95億元，長清段(殷家林樞紐立交至孝里互通段)于9月26日恢復雙向通行。

“改擴建工程建成通車后，有望迎來車流量和收費標準的雙重提升，同時疊加收費期限的延長，有助于增強公司路橋運營主業(yè)的中長期成長性?！敝刑┳C券研究員杜沖分析稱。

山東高速稱，將聚力重點工程，全力推進齊濟改擴建項目建設和濟菏改擴建項目建設，推動改擴建工程零碳示范項目，打造全國首條零碳改擴建高速公路。